張云峰

人類任何一次重大的變革都和科技創(chuàng)新緊密相連。對于科技創(chuàng)新，說到底是中小企業(yè)的創(chuàng)新建設，但是中小企業(yè)現(xiàn)在普遍面臨輕資產(chǎn)、小規(guī)模、盈利能力弱以及融資難的問題。

找到融資難關鍵癥結(jié)

一個國家的經(jīng)濟成長，不僅依靠大型企業(yè)的貢獻，更要靠中小型企業(yè)的支撐，但我們現(xiàn)在聽到最多的是，中小企業(yè)融資難。但銀行的第一責任是保護儲蓄客戶的財產(chǎn)安全，體系決定了銀行不可能為輕資產(chǎn)、小規(guī)模、盈利能力弱的小企業(yè)貸款。

其實，中小企業(yè)融資難的一個重要原因是，沒有良好的投資退出機制。如果投資人可隨時順暢的退出，同時還能賺取應得的利潤，社會資本就會自然而然的流向中小企業(yè)。

中小企業(yè)的退出機制有很多，歸根到底可分為兩種：一是通過企業(yè)重組，一個是通過資本市場。

從全球來看，通過收購或合并為退出機制的比例大約為60%～70%，非常遺憾的是，中國的重組并購比例很低，不到美國的10%，有兩個原因：第一、從事重組并購業(yè)的專業(yè)人才嚴重不足；第二、由于中國的誠信體系建設缺失，導致中國的私營企業(yè)主絕大部分都“寧做雞頭不做鳳尾”，所以企業(yè)要合并就非常難。有些企業(yè)明明賺了很多錢，但到年底的財報卻顯示微利或者虧損，其實是大股東把錢都拿走了，中小股東企業(yè)賺不到錢甚至虧損。所以，解決中國中小企業(yè)重組并購難的問題，不光是投入少的問題，而是整個誠信建設的問題，它非一朝一夕可解決。

中國的資本市場已發(fā)展20多年，但所做的事幾乎和銀行一樣，都是給大型藍籌股企業(yè)融資，而小企業(yè)尤其是科創(chuàng)型小企業(yè)沒有得到照顧。要解決中小企業(yè)融資問題，需要量身定制新的資本市場，它必須能夠保證中小企業(yè)原始資本能順利退出，才能將社會資本引流到中小企業(yè)。

上科創(chuàng)板解決融資難

備受關注的科技創(chuàng)新板，已經(jīng)在上海浦東新區(qū)的上海股權(quán)交易中心敲鑼開盤。上海的科創(chuàng)板是為非上市的中小企業(yè)提供掛牌、融資、股權(quán)登記托管、股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的服務平臺，更是為投資者買賣股份提供轉(zhuǎn)讓服務、報價服務、交割清算等綜合性服務場所。

要在科創(chuàng)板掛牌必須滿足一大前提和九大條件。所謂的一大前提是該企業(yè)必須是科技創(chuàng)新型。我們會從企業(yè)的研發(fā)投入、科技人才占比、科技方面的收入、知識產(chǎn)權(quán)的多少等維度來衡量是不是一個科技型企業(yè)，然后再按照上?！八男陆?jīng)濟”綠皮書的標準來看，是否屬于創(chuàng)新型企業(yè)。

在滿足“科技創(chuàng)新型企業(yè)”的大前提下，再分三大類九項指標來看。九大條件又分為三類，第一類是初創(chuàng)型企業(yè)，其下轄三個條件，分別是擁有一定的研發(fā)投入，并且在技術(shù)上產(chǎn)生了重大突破、企業(yè)的技術(shù)水平在同行業(yè)當中明顯處于領先優(yōu)勢、獲得了國家有關部門獲批的專業(yè)資質(zhì)等；第二類是上升成長型企業(yè)，其下轄三個條件，分別是連續(xù)兩年成長率不低于30%、兩年持續(xù)盈利和凈利潤不少于400萬元、一年盈利收入不少于2000萬元等；第三類是規(guī)模型企業(yè)，其下轄三個條件，分別是企業(yè)市值達2億元以上，營業(yè)收入2000萬元以上，現(xiàn)金流超過200萬元以上；市值達到3個億，營業(yè)收入2000萬元以上；滿足前兩個條件任何一條即可。

在掛牌制度設計方面，上?？苿?chuàng)板實行由保薦機構(gòu)推薦，免審的注冊制，只要能獲得保薦機構(gòu)的推薦就可以免審掛牌。沒有保薦機構(gòu)推薦的企業(yè)可以走審核注冊制，通過注冊委員會的審核即可。其中，對保薦機構(gòu)提出要求分別是保薦機構(gòu)推薦這個企業(yè)的同時必須要在這個企業(yè)投資、進行公示，公示期間如有問題要進行復查；如果出現(xiàn)造假問題，保薦機構(gòu)要永遠離開這個市場。

撬動200～500億元融資資金

為了搞活市場，保證掛牌企業(yè)能夠在科創(chuàng)板市場中融到資，上海股權(quán)交易中心除了專門成立一個母基金，撬動200～500億元資金到市場來之外，還會采取一系列的措施把VC、PE吸引進來?？偨Y(jié)起來就是六個措施：有VC、PE的投資的企業(yè)掛牌上市過程走注冊制，不審核；在再融資過程中，只要有真正的VC、PE投資全部走快車道；在交易的收費上VC、PE大幅減免，首次開盤一分錢不收；民選委員會將納入大量的VC、PE委員，保薦機構(gòu)的資格認證由民選委員會說了算；注冊委員會吸納VC、PE委員；成立一個顧問委員會，由VC、PE大佬組成，企業(yè)只要有三個大佬聯(lián)合簽字，掛牌走快速通道，但是如果出現(xiàn)問題，大佬要離開顧問委員會。

在轉(zhuǎn)板方面，上?？苿?chuàng)板將與上海交易所戰(zhàn)略新興板實行有機對接，未來會體現(xiàn)三個方面，如科創(chuàng)板的掛牌條件和將來的戰(zhàn)略新興板的掛牌條件一模一樣，唯一的區(qū)別是兩個市場的規(guī)模的大?。黄髽I(yè)未來的輔導、監(jiān)管，科創(chuàng)板希望和能上海的交易所共同來做；以戰(zhàn)略合作的方式來約定。

說白了，科創(chuàng)板就是為科技創(chuàng)新型企業(yè)量身定制的資本市場，盡管，它不能解決所有中小企業(yè)的融資難問題，但對于有發(fā)展前景的科創(chuàng)企業(yè)來說，卻有了一個融資通道，得以借助社會資本的力量進行孵化和發(fā)展。