王東岳

信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整是資本市場(chǎng)的基石，青龍管業(yè)的信息披露是否值得信任？

兩年時(shí)間，三次修正。

7月13日，青龍管業(yè)（002457.SZ）發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)2017年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為-4270萬(wàn)元至-4295萬(wàn)元。

在此前的一季報(bào)中，青龍管業(yè)曾預(yù)計(jì)2017年1-6月公司可實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)金額變動(dòng)區(qū)間為915萬(wàn)元至944萬(wàn)元，變動(dòng)幅度為1500%至1550%。

從預(yù)計(jì)盈利到變臉巨虧，投資者們選擇用拋售來(lái)表達(dá)心中的不滿，7月13日至7月19日，青龍管業(yè)股價(jià)累計(jì)下跌31.03%。

自上市以來(lái)，青龍管業(yè)業(yè)績(jī)連年下滑，公司手握數(shù)億資金卻頻頻變更募投計(jì)劃，難有項(xiàng)目落地。2016年起，青龍管業(yè)先后三次發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，公司信披質(zhì)量令人擔(dān)憂。

工程進(jìn)度說(shuō)不準(zhǔn)

青龍管業(yè)從事供水、排水管道的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，憑借之前三年業(yè)績(jī)的爆發(fā)，青龍管業(yè)于2010年7月上市。

與眾多中小公司相似，上市當(dāng)年的高盈利成為“絕唱”。自上市以來(lái)，青龍管業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)一落千丈，盡管手中訂單數(shù)額不斷增加，但項(xiàng)目施工進(jìn)度卻越來(lái)越難以把握。2016年至今，青龍管業(yè)已先后三次發(fā)布業(yè)績(jī)修正預(yù)告。

2016年4月28日，青龍管業(yè)發(fā)布的2016年一季報(bào)預(yù)計(jì)，公司2016年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為1132萬(wàn)元至1941萬(wàn)元，變動(dòng)幅度為-30%至20%。

然而，2016年7月14日，青龍管業(yè)發(fā)布2016半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，下修凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為32萬(wàn)元至162萬(wàn)元，同比下滑90%至98%。

半年報(bào)修正預(yù)告中，青龍管業(yè)表示，由于工程施工進(jìn)度及收入確認(rèn)不及預(yù)期的共同影響，2016年上半年，公司產(chǎn)品銷售收入下降、盈利下滑；同時(shí)，由于公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模及市場(chǎng)區(qū)域的不斷擴(kuò)展，新建子公司增加，導(dǎo)致管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用大幅增加，致使盈利大幅度下降；此外，與上年同期相比，由于理財(cái)產(chǎn)品投資減少，投資收益隨之下降。

此后的2016年10月25日，青龍管業(yè)在三季度報(bào)告中再次預(yù)測(cè)，公司2016年全年可實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)區(qū)間為3399萬(wàn)元至5826萬(wàn)元，變動(dòng)幅度為-30%至20%。

但最終的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年，青龍管業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)僅為2121萬(wàn)元，同比下降56.32%。對(duì)此，青龍管業(yè)表示，由于重點(diǎn)合同受施工進(jìn)度影響，發(fā)貨不及預(yù)期，導(dǎo)致收入確認(rèn)低于預(yù)期目標(biāo)；同時(shí)，2016年度新增子公司導(dǎo)致管理費(fèi)用增加，凈利潤(rùn)減少。

募投項(xiàng)目難落地

除了施工進(jìn)度無(wú)法把握，青龍管業(yè)對(duì)于募投項(xiàng)目的實(shí)施同樣難以控制。上市以來(lái)，青龍管業(yè)頻繁變更募投計(jì)劃，公司手持?jǐn)?shù)億元資金，卻始終沒(méi)能順利投放。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，上市時(shí)，青龍管業(yè)共募集資金8.48億元，包括定向資金2.53億元以及超募資金5.95億元。

公司定向募集資金分別用于預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管（PCCP—L、PCCP—E）擴(kuò)建項(xiàng)目（下稱“PCCP擴(kuò)建項(xiàng)目”）、天津海龍管業(yè)有限公司一期建設(shè)項(xiàng)目（下稱“海龍一期項(xiàng)目”）、天津海龍二期建設(shè)項(xiàng)目（下稱“海龍二期項(xiàng)目”）、鋼絲網(wǎng)骨架增強(qiáng)塑料（聚乙烯）復(fù)合管技改項(xiàng)目（下稱“聚乙烯復(fù)合管項(xiàng)目”）以及企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目。其中，PCCP擴(kuò)建項(xiàng)目計(jì)劃投資9011萬(wàn)元，是公司擬投資金額較大的募投項(xiàng)目。

按照公司規(guī)劃，PCCP擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)為青龍管業(yè)所在的青銅峽市廠區(qū)內(nèi)，項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)期為11個(gè)月。公司預(yù)計(jì)，PCCP擴(kuò)建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年均實(shí)現(xiàn)銷售收入1.06億元，年均稅后利潤(rùn)1690萬(wàn)元。

然而，2012年1月16日，青龍管業(yè)對(duì)外發(fā)布募投項(xiàng)目調(diào)整公告，決定將PCCP擴(kuò)建項(xiàng)目剩余募集資金7094萬(wàn)元（含流動(dòng)資金1009萬(wàn)元）轉(zhuǎn)投到山西清徐經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)施主體由青龍管業(yè)調(diào)整為山西青龍管業(yè)有限責(zé)任公司（下稱“山西青龍”）。根據(jù)公告，清徐項(xiàng)目計(jì)劃投資總額約為5.91億元，其中一期總投資約為2.17億元，建設(shè)工期從2012年3月至2012年9月。

對(duì)于為何拋開(kāi)條件完備的寧夏改赴山西建廠，青龍管業(yè)在調(diào)整公告中表示，近年來(lái)，公司在山西取得訂單不斷增多，為更好滿足當(dāng)?shù)赜行枨?，公司決定在山西清徐設(shè)立控股子公司山西青龍，并具體負(fù)責(zé)管道生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。

公司預(yù)計(jì)，一期項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入2.12億元，利潤(rùn)總額4381萬(wàn)元，投資利潤(rùn)率20.16%，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率18.16%，投資回收期6.15年。

但自2012年至2015年，在長(zhǎng)達(dá)3年多的時(shí)間里，山西青龍始終未曾開(kāi)展任何經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。在歷年年報(bào)中，青龍管業(yè)給出的解釋均是建設(shè)用地土地手續(xù)尚未辦理完畢，項(xiàng)目暫未實(shí)施。直到2015年11月，青龍管業(yè)決定終止山西清徐管道生產(chǎn)項(xiàng)目，并注銷山西青龍公司。

事實(shí)上，除在上市前就已通過(guò)自有資金完成投資的海龍一期項(xiàng)目以外，青龍管業(yè)其余募投項(xiàng)目大多沒(méi)有得到實(shí)施。

2011年6月，青龍管業(yè)通過(guò)董事會(huì)決議，決定取消天津海龍二期項(xiàng)目設(shè)備購(gòu)置、車間改造費(fèi)用1816萬(wàn)元，調(diào)整用于購(gòu)置PCCP生產(chǎn)車間100畝，總價(jià)2600萬(wàn)元。

同年，公司還決定暫緩聚乙烯復(fù)合管項(xiàng)目及企業(yè)技術(shù)中心改造項(xiàng)目。在2011年年報(bào)中，青龍管業(yè)表示，公司從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，擬將建設(shè)地點(diǎn)移至銀川經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，公司面臨實(shí)施地點(diǎn)的不確定，暫緩實(shí)施。

直到2016年年底，青龍管業(yè)上述兩個(gè)項(xiàng)目均未得到實(shí)施。其中，聚乙烯復(fù)合管項(xiàng)目于2013年7月終止。在項(xiàng)目終止公告及2016年年報(bào)中，青龍管業(yè)均表示，由于實(shí)施地點(diǎn)尚未確定，項(xiàng)目暫緩實(shí)施。

從2011年到2016年，從山西清徐到寧夏銀川，土地規(guī)劃問(wèn)題跨越了時(shí)間和空間，成為青龍管業(yè)一直無(wú)法克服的困難。

信息披露有玄機(jī)？

手持?jǐn)?shù)億元資金卻常年閑置，2015年9月30日，青龍管業(yè)終于做出決定，擬以2.5億元閑置超募資金和5000萬(wàn)元自有資金投資設(shè)立寧夏青龍小額貸款公司（下稱“青龍小貸”），這是青龍管業(yè)自2010年上市以來(lái)最大的一筆對(duì)外投資。2015年11月，青龍小貸正式完成工商登記。

在項(xiàng)目可行性分析報(bào)告中，青龍管業(yè)表示，按照業(yè)務(wù)規(guī)模漸進(jìn)增長(zhǎng)的原則測(cè)算，在10年的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，青龍小貸預(yù)期的年均貸款余額約為7.1億元，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的年均凈利潤(rùn)金額約為4817萬(wàn)元，項(xiàng)目年均資本回報(bào)率16.06%，資本金內(nèi)部收益率14.95%，投資回收期 5.4年。

可遺憾的是，2016年，青龍小貸實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入僅為3614萬(wàn)元，凈利潤(rùn)金額為-1075萬(wàn)元。

年報(bào)中，青龍管業(yè)表示，本報(bào)告期內(nèi)，由于大量貸出款項(xiàng)存在逾期現(xiàn)象，計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備，導(dǎo)致虧損1075萬(wàn)元。但對(duì)于逾期的相關(guān)客戶信息，青龍管業(yè)卻并未在年報(bào)中給予披露。

頗受投資者質(zhì)疑的是，青龍管業(yè)對(duì)貸款逾期情況的相關(guān)披露是否充分？

根據(jù)最新披露的業(yè)績(jī)修正公告，子公司青龍小貸計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備大幅超過(guò)預(yù)期，正是導(dǎo)致青龍管業(yè)2017年上半年凈利潤(rùn)大幅下降的直接原因。

而根據(jù)公司此前披露的一季報(bào)，2017年1-3月，青龍管業(yè)計(jì)提的資產(chǎn)減值損失金額為1356萬(wàn)元，較上年同期同比上升了777.09%。一季報(bào)中，青龍管業(yè)表示，上述資產(chǎn)減值損失主要是子公司寧夏青龍小額貸款有限公司本期計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備所致。

在一季度已明顯出現(xiàn)貸款逾期的情況下，青龍管業(yè)仍堅(jiān)持給出了同比增長(zhǎng)1550%的中報(bào)預(yù)期。

受到廣泛關(guān)注的是，當(dāng)公司股價(jià)依靠雄安概念暴漲之際，青龍管業(yè)高管紛紛選擇減持。

2017年4月5日，青龍管業(yè)在深交所互動(dòng)平臺(tái)發(fā)布信息稱，公司將通過(guò)三河京龍新型管材有限責(zé)任公司、天津海龍管業(yè)有限責(zé)任公司積極參與供排水管道有關(guān)的雄安新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

受此影響，2017年4月5日至4月8日，青龍管業(yè)股價(jià)連續(xù)三日漲停，累計(jì)漲幅33.06%。

2017年4月9日，青龍管業(yè)發(fā)布《股票交易異常波動(dòng)公告》。公告中，青龍管業(yè)表示，公司在雄安新區(qū)所屬區(qū)域無(wú)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，近期內(nèi)也沒(méi)有在該區(qū)域的任何投資計(jì)劃，雄安新區(qū)事項(xiàng)對(duì)提升公司業(yè)績(jī)無(wú)任何影響。

公司股價(jià)并未因此得到抑制，直到4月18日，青龍管業(yè)股價(jià)才開(kāi)始出現(xiàn)回落。此后，青龍管業(yè)在4月22日發(fā)布的2017年一季報(bào)中預(yù)測(cè)上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，公司股價(jià)再次回升。

就在剛剛預(yù)測(cè)上半年業(yè)績(jī)暴增之后的4月25日，青龍管業(yè)董事長(zhǎng)馬躍、副董事長(zhǎng)柳靈運(yùn)分別減持5萬(wàn)股和6.84萬(wàn)股，減持均價(jià)分別為20.27元/股和18.97元/股，分別套現(xiàn)101萬(wàn)元和130萬(wàn)元。2016年，馬躍、柳靈運(yùn)的薪酬分別為13.68萬(wàn)元和13.47萬(wàn)元。