路漫漫

無(wú)論是扭虧為盈，還是變臉巨虧，上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)告中，幾家歡喜幾家愁。細(xì)究?jī)?nèi)里，滿(mǎn)滿(mǎn)的都是套路。

2017年的業(yè)績(jī)預(yù)告正在如火如荼進(jìn)行，業(yè)績(jī)預(yù)喜成主流。

不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板的整體情況不容樂(lè)觀，市值最大的溫氏股份（300498.SZ）預(yù)計(jì)2017年上半年的凈利潤(rùn)同比下降七成以上，那么2017年全年凈利潤(rùn)估計(jì)難以超過(guò)40億元。而2016年因豬肉、雞肉價(jià)格大漲，溫氏股份實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的118億元凈利潤(rùn)。

目前，166家公司發(fā)布2017年中報(bào)業(yè)績(jī)修正公告，77家公司凈利潤(rùn)增加、占比46.39%，89家公司凈利潤(rùn)減少、占比53.61%。虧損變盈利的公司有6家，盈利變虧損的公司有12家。

虧損變盈利各有招

虧損變盈利的公司有6家，其中靠政府補(bǔ)助2家，靠并購(gòu)重組的1家，其他的，或者因產(chǎn)品價(jià)格上漲，或者是銷(xiāo)售增加、費(fèi)用控制。

天山股份（000877.SZ）原預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為-3400萬(wàn)元，修正后盈利2200萬(wàn)元，業(yè)績(jī)修正原因是，受市場(chǎng)供需情況影響，公司疆內(nèi)及華東市場(chǎng)熟料及水泥價(jià)格上漲、銷(xiāo)量增加，二季度盈利較一季度預(yù)計(jì)時(shí)大幅增加。

再如，齊星鐵塔（002359.SZ）原預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為-1500萬(wàn)元至-500萬(wàn)元，修正后盈利2300萬(wàn)元-3100萬(wàn)元，業(yè)績(jī)修正原因是，公司于2017年5月辦理完成北訊電信股份有限公司的股東過(guò)戶(hù)登記手續(xù)，合并北訊電信股份有限公司6月份利潤(rùn)導(dǎo)致業(yè)績(jī)修正。

扭虧為盈的公司中，南山控股（002314.SZ）最有意思。原預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為-1億元至-5000萬(wàn)元，修正后盈利1.2億元至1.4億元。

不過(guò)，南山控股上年同期凈利潤(rùn)可是4.13億元，即使2017年上半年滿(mǎn)打滿(mǎn)算可以盈利1.4億元，同比還是暴降66%。從2015年第四季度到2016年第四季度，每個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)盈利，營(yíng)業(yè)收入最少的一個(gè)季度也有6.20億元。進(jìn)入2017年，南山控股貌似大變臉，收入下滑，開(kāi)始虧損。

2015年4月，因注入大股東資產(chǎn)，南山控股成為以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的多元化、集團(tuán)型企業(yè)。交易對(duì)方承諾，標(biāo)的公司2014年、2015年、2016年及2017年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)合計(jì)分別不低于4億元、4億元、5億元及2.5億元。

資產(chǎn)注入起到立竿見(jiàn)影的效果。2012年至2014年，上市公司的凈利潤(rùn)兩度虧損，但在資產(chǎn)注入的當(dāng)年盈利2.22億元，扣非凈利潤(rùn)2.30億元，這是2012年以來(lái)首次扣非凈利潤(rùn)盈利，上市以來(lái)首次凈利潤(rùn)突破2億元大關(guān)。2016年再接再厲實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.38億元。連續(xù)三年，標(biāo)的公司均完成業(yè)績(jī)承諾，2017年業(yè)績(jī)承諾只有2.5億元，完成起來(lái)應(yīng)該更加輕松。2017年是業(yè)績(jī)承諾的最后一年，而盈利預(yù)測(cè)還預(yù)計(jì)2018年、2019年的凈利潤(rùn)為2.33億元、1.20億元。

2017年上半年不少房地產(chǎn)公司都交出驕人業(yè)績(jī)，而南山控股的業(yè)績(jī)?cè)?016年已到高點(diǎn)，即使2019年完成1.2億元凈利潤(rùn)，也僅為2016年的24%。當(dāng)初的重組公告稱(chēng)，本次重組有利于進(jìn)一步提升公司的綜合實(shí)力、盈利水平和持續(xù)發(fā)展能力，從而為公司股東創(chuàng)造更多價(jià)值。但不斷下滑的業(yè)績(jī)，怎么體現(xiàn)出持續(xù)發(fā)展的能力，又如何為股東創(chuàng)造更多價(jià)值？

2016年7月，南山控股發(fā)布公告，擬以發(fā)行A股股份換股方式吸收合并深基地B。后者2014年至2016年?duì)I業(yè)收入分別為7.13億元、6.50億元、6.78億元，凈利潤(rùn)分別為2.19億元、9164.49萬(wàn)元、191.81萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)2.20億元、8309.40萬(wàn)元、-171.86萬(wàn)元。盈利能力持續(xù)惡化，投資收益是深基地主要利潤(rùn)來(lái)源之一，投資收益分別占利潤(rùn)總額的32.31%、53.31%、46.69%。深基地2016年末負(fù)債總額高達(dá)49.35億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)65.37%。反映公司短期償債能力的流動(dòng)比率及速動(dòng)比率極低，分別為24.99%、24.95%，說(shuō)明其自身的還債能力較弱。

在房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展并不出彩的南山控股又將如何分身玩轉(zhuǎn)物流？

任性補(bǔ)貼助ST公司“還魂”

對(duì)一些無(wú)法從產(chǎn)品價(jià)格暴漲受益的ST公司而言，2017年也許備受煎熬。但一些地方政府豈會(huì)袖手旁觀？

*ST德力（002571.SZ）已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，2017年上半年虧損似乎難以避免，公司曾預(yù)計(jì)虧損2000萬(wàn)元至2500萬(wàn)元。且大股東質(zhì)押股票頻頻面臨爆倉(cāng)，曾在6月份號(hào)召員工、供應(yīng)商進(jìn)行增持，雖然3名員工、4名供應(yīng)商累計(jì)投入193.38萬(wàn)元以表示支持，但依然無(wú)法阻止股價(jià)繼續(xù)下跌。

7月14日，*ST德力發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，2017年上半年，盈利2600萬(wàn)元至3200萬(wàn)元，業(yè)績(jī)修正原因，一是公司加大了營(yíng)銷(xiāo)力度；二是本期收到鳳陽(yáng)縣政府給予的節(jié)能減排專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼1777.97萬(wàn)元；納稅獎(jiǎng)勵(lì)2173.90萬(wàn)元；貸款貼息2139.79萬(wàn)元；三是加大了客戶(hù)回款力度，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備較上年同期有所減少。

雖然公司列舉了三大原因，但不難看出，當(dāng)?shù)卣眯牧伎?，多管齊下，累計(jì)補(bǔ)貼6092萬(wàn)元。對(duì)于一些動(dòng)輒獲得上億政府補(bǔ)助的公司而言，這個(gè)金額不算大，但對(duì)*ST德力就不一樣了。2007年至2016年，*ST德力營(yíng)業(yè)外收入共計(jì)5480萬(wàn)元，還不全是政府補(bǔ)助。這一次，當(dāng)?shù)卣拇蠊P補(bǔ)助，不但確保公司上半年可以實(shí)現(xiàn)盈利，下半年業(yè)績(jī)也有一定的保障了。

*ST墨龍（002490.SZ）的情況更加糟糕。多年的業(yè)績(jī)?cè)旒倨毓?、大股東違規(guī)減持被重罰，處于監(jiān)管風(fēng)暴中的*ST墨龍很難像以往那樣打小算盤(pán)了。2013年、2015年、2016年分別巨虧1.76億元、2.60億元、6.12億元，2017年第一季虧損5479萬(wàn)元。但7月15日，*ST墨龍發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)盈利500萬(wàn)元-1000萬(wàn)元，業(yè)績(jī)修正原因：一是2017年上半年，市場(chǎng)需求回暖，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期有所好轉(zhuǎn)；二是加大了市場(chǎng)開(kāi)拓的力度，訂單數(shù)量有明顯增加；三是2017年上半年，公司收到壽光市財(cái)政局節(jié)能減排獎(jiǎng)補(bǔ)資金1.5億元。

壽光市果然出手不凡，雖然1.5億元的政府補(bǔ)助放在最后的一條理由中。如果扣除政府補(bǔ)助，2017年上半年也虧損不少，相比上年同期，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未必有好轉(zhuǎn)。另外，原預(yù)計(jì)最多虧損5000萬(wàn)元，既然獲得了1.5億元政府補(bǔ)助，怎么只盈利500萬(wàn)元至1000萬(wàn)元？

貝因美愛(ài)“變臉”

貝因美（002570.SZ）是業(yè)績(jī)變臉的?？停哪臧舜巫兡?。2015年上半年虧損1.03億元、2016年上半年虧損2.14億元，但2015年一季度盈利4857萬(wàn)元，2016年第一季度盈利6004萬(wàn)元，2017年第一季度盈利1092萬(wàn)元，似乎上半年虧損成“定律”。2016年后三個(gè)季度分別虧損2.74億元、1.95億元、3.72億元。

在與2016年年報(bào)同一天披露的2017年一季度報(bào)中，貝因美預(yù)計(jì)2017年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)，扭虧為盈，并且盈利2000萬(wàn)元-5000萬(wàn)元。但5月31日，貝因美副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)沈立軍先生遞交書(shū)面辭職報(bào)告。6月16日，董事會(huì)會(huì)議同意終止年產(chǎn)兩萬(wàn)噸配方乳粉濕法生產(chǎn)改造項(xiàng)目。7月15日，貝因美發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告稱(chēng)，虧損3.5億元3.8億元，業(yè)績(jī)預(yù)告修正的主要原因?yàn)椋号浞阶?cè)未在預(yù)期時(shí)間發(fā)布，奶粉新政配方注冊(cè)過(guò)渡期行業(yè)秩序持續(xù)混亂，公司面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，導(dǎo)致當(dāng)期銷(xiāo)售少于原預(yù)計(jì)，致使歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了虧損。

可見(jiàn)，貝因美不但沒(méi)有扭虧為盈，反而虧得比以往更加嚴(yán)重。7月11日，公司股價(jià)蹊蹺跌停。隨后，貝因美停牌。

2014年之前，貝因美無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，都在快速增長(zhǎng)。2007年，營(yíng)業(yè)收入12億元，到了2013年則是61.17億元，期間凈利潤(rùn)從2769萬(wàn)元暴增至7.21億元。奇怪的是，業(yè)績(jī)?nèi)绱蓑溔说呢愐蛎?，董事長(zhǎng)卻頻繁變動(dòng)，2011年4月上市到2014年2月，貝因美經(jīng)歷了4任董事長(zhǎng)。

2014年，行業(yè)巨頭恒天然集團(tuán)以36.81億元收購(gòu)貝因美20%股權(quán)，同年貝因美與IBM簽訂跨度三年的戰(zhàn)略合作協(xié)議。好消息不少，然而，當(dāng)年貝因美營(yíng)業(yè)收入下降17.46%，凈利潤(rùn)下降九成。不過(guò)，當(dāng)年年報(bào)中，貝因美對(duì)未來(lái)是比較樂(lè)觀的。“2014年，在配方奶粉行業(yè)變革深化的大環(huán)境下，公司全面實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)、流程再造，與國(guó)際乳業(yè)巨頭恒天然達(dá)成戰(zhàn)略合作強(qiáng)化國(guó)際供應(yīng)鏈，積極推進(jìn)全球化戰(zhàn)略拓展海外市場(chǎng)，盡管業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，但為二次創(chuàng)業(yè)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！?/p>

但2015年，貝因美營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步下滑，業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化。上半年虧損1.03億元、前三季度虧損2.16億元，這是上市以后首次出現(xiàn)虧損。不過(guò)，2015年第四季度實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的18.90億元營(yíng)業(yè)收入及創(chuàng)紀(jì)錄的3.20億元凈利潤(rùn)，從而扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.04億元。2015年?duì)I業(yè)收入下降10.20%，凈利潤(rùn)暴增50.45%，但扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)下降30.68%。應(yīng)收賬款也創(chuàng)下新高，2015年末高達(dá)13.63億元，同比增長(zhǎng)220%。而2015年9月末時(shí)才3.57億元，也就是說(shuō)，貝因美第四季度新增應(yīng)收賬款10.06億元。在年報(bào)中，貝因美解釋稱(chēng)，主要是本期末對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)提供授信支持所致。在政府補(bǔ)助大增及大規(guī)模地向客戶(hù)壓貨的情況下，貝因美才得以盈利。然而，到2016年，營(yíng)業(yè)收入下降近四成，巨虧7.81億元。

而行業(yè)龍頭的伊利股份（600887.SH）依然保持增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

人人樂(lè)面臨四年三虧損

人人樂(lè)（002336.SZ）此前發(fā)布公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2017年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0-2000萬(wàn)元。修正后的預(yù)計(jì)虧損1.6億元-1.2億元。公司稱(chēng)，一是在報(bào)告期內(nèi)決定關(guān)閉部分虧損門(mén)店，并對(duì)相關(guān)關(guān)店損失進(jìn)行預(yù)提，對(duì)半年度業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響；二是受主要經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用上升、電商沖擊、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素的影響，客流下滑，銷(xiāo)售收入及盈利水平持續(xù)下降超出預(yù)期；三是公司發(fā)展的新業(yè)態(tài)門(mén)店仍處于培育期，其外延增長(zhǎng)尚未對(duì)公司產(chǎn)生業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

但這些因素一直都存在，否則，2014年、2015年怎么會(huì)連續(xù)虧損？2016年變賣(mài)了房產(chǎn)才可以盈利，從而摘星摘帽。2017年第一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)只有55萬(wàn)元，靠著營(yíng)業(yè)外收入1154萬(wàn)元及營(yíng)業(yè)外支出-318萬(wàn)元，才得以盈利489萬(wàn)元。

傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)遭遇四面夾擊，人人樂(lè)面臨的形勢(shì)更加嚴(yán)峻。2017年還能靠變賣(mài)房產(chǎn)盈利？

雄安概念龍頭股玩變臉

青龍管業(yè)（002457.SZ）是雄安新區(qū)概念龍頭股，從4月5日開(kāi)始暴漲。4月24日，一季度報(bào)出爐，雖然2017年第一季度虧損609.68萬(wàn)元，虧損額暴增367.38%，不過(guò)預(yù)計(jì)2017年上半年扭虧為盈，盈利915.04至943.64萬(wàn)元。青龍管業(yè)表示，與上年同期相比，預(yù)計(jì)正在履行的合同發(fā)貨增加導(dǎo)致銷(xiāo)售收入增加，從而導(dǎo)致歸屬于母公司的凈利潤(rùn)增加。4月27日，股價(jià)沖至24.27元，短短17個(gè)交易日，漲幅超過(guò)120%。

7月14日，青龍管業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，預(yù)計(jì)虧損4270萬(wàn)元至4295萬(wàn)元。修正理由：一是子公司寧夏青龍小額貸款有限公司計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備大幅超過(guò)預(yù)期，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下降；二是因相關(guān)工程施工進(jìn)度緩慢，大額訂單發(fā)貨不及預(yù)期，1-6月份的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入低于第一季度報(bào)告披露時(shí)預(yù)計(jì)的情況，導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期；三是由于原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)品的銷(xiāo)售毛利率低于上年同期，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

股價(jià)連續(xù)兩個(gè)跌停，第三個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)又大跌。而從之前的業(yè)績(jī)預(yù)增及業(yè)績(jī)修正公告來(lái)看，理由前后矛盾。

政府補(bǔ)助來(lái)遲了？

江特電機(jī)（002176.SZ）原預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比上升0%-30%，修正后盈利5349.01萬(wàn)元-7488.61萬(wàn)元，比上年同期下降30%-50%。理由在于，一是報(bào)告期內(nèi)，新能源汽車(chē)國(guó)家補(bǔ)貼政策調(diào)整影響了公司全資子公司江蘇九龍汽車(chē)制造有限公司上半年的產(chǎn)銷(xiāo)量，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入下降，業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期；二是公司預(yù)計(jì)的節(jié)能產(chǎn)品惠民工程高效電機(jī)推廣補(bǔ)貼資金在報(bào)告期內(nèi)未能收到，影響了上半年業(yè)績(jī)。

海思科（002653.SZ）原預(yù)計(jì)盈利2.14億元至2.61億元，修正后盈利1.19億元1.66億元，與上年同期相比下降50%-30%。修正理由，一是公司營(yíng)業(yè)外收入中政府補(bǔ)助同比有較大下降，公司2017年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降約7130萬(wàn)元-1.19億元，其中政府補(bǔ)助預(yù)計(jì)同比下降約7000萬(wàn)元；二是公司銷(xiāo)售費(fèi)用同比上升較大。

顯然，江特電機(jī)和海思科盈利下滑，主要原因在于政府補(bǔ)貼未及時(shí)到位和補(bǔ)貼下降。

立案調(diào)查業(yè)績(jī)降

2015年7月，山東雅百特科技有限公司（下稱(chēng)“山東雅百特”）借殼中聯(lián)電氣（002323.SZ）上市，證券簡(jiǎn)稱(chēng)隨后更名為雅百特，交易對(duì)方承諾山東雅百特2015年度、2016年度、2017年度承諾凈利潤(rùn)數(shù)分別為2.55億元、3.61億元、4.76億元。2015年山東雅百特順利完成業(yè)績(jī)承諾，按照原來(lái)的套路，2016年完成業(yè)績(jī)承諾沒(méi)太大問(wèn)題，并且業(yè)績(jī)快報(bào)披露2016年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，凈利潤(rùn)達(dá)到3.90億元。2017年的業(yè)績(jī)承諾也應(yīng)如此。

然而，2017年4月證監(jiān)會(huì)對(duì)其立案調(diào)查打亂了套路，雅百特2016年的凈利潤(rùn)修正為2.41億元。山東雅百特未能完成業(yè)績(jī)承諾。不過(guò)，在2017年一季報(bào)中，雅百特預(yù)計(jì)上半年盈利1.52億元至1.89億元，看起來(lái)將完成2017年業(yè)績(jī)承諾。

5月，證監(jiān)會(huì)認(rèn)定雅百特造假，2015年年度、2016年上半年、2016年前三季度虛增大量收入、利潤(rùn)。7月15日，雅百特業(yè)績(jī)修正姍姍來(lái)遲，修正后2017年上半年盈利1億元-1.22億元。業(yè)績(jī)預(yù)告修正的主要原因是，公司總體業(yè)務(wù)拓展較好，但部分項(xiàng)目未按預(yù)期開(kāi)標(biāo)，部分在手訂單未按預(yù)期開(kāi)工、施工，且隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，資金需求量增大，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，因此經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)到原預(yù)測(cè)范圍。

下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)告，與證監(jiān)會(huì)的調(diào)查是否有關(guān)聯(lián)？公司自然只字不提，事實(shí)上呢？讓我們拭目以待。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票