黃芳芳+李雪嬌

“‘十三五期間，預計要達到國家規(guī)劃的改善環(huán)境的目標，中國綠色產(chǎn)業(yè)所需年均投資至少2萬億元?！?中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學家、中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會主任馬駿告訴《經(jīng)濟》記者。未來超過85%的綠色投資需求要靠市場化。那么，錢從哪里來？

綠色金融體系亟待建設

“中國需要建立一套綠色金融體系，強化引導金融資源，尤其是社會資本投向綠色項目的激勵機制?！瘪R駿指出，所謂綠色金融體系，是指通過貸款、私募投資、債券和股票發(fā)行、保險、排放權交易等金融服務將社會資金引入環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)的一系列政策、制度安排和相關基礎設施建設。綠色金融體系的構建不僅可以提升經(jīng)濟增長潛力，還有助于加速產(chǎn)業(yè)結構、能源結構、交通運輸結構的綠色轉型和提升經(jīng)濟的技術含量。

國務院發(fā)展研究中心金融所研究室主任田輝表示，綠色金融各細分市場的進展程度不同，發(fā)展并不平衡。比如，綠色債券、綠色信貸發(fā)展很快，并且在實踐中已經(jīng)產(chǎn)生了一定引領經(jīng)濟向綠色低碳轉型的作用，但綠色保險，特別是環(huán)境污染責任保險這一代表性的綠色保險業(yè)務，發(fā)展相對滯后。

“綠色債券的確是目前成長最快的綠色金融產(chǎn)品。未來還有很多綠色金融產(chǎn)品亟待發(fā)展。ABS（資產(chǎn)證券化）、PPP、碳金融等金融工具發(fā)展空間大，還需要一步步地探索?！瘪R駿告訴記者。

綠色金融的新商機

“作為券商，我們一般會為綠色項目提供標準化的金融工具如綠色債券和非標準化的工具，如綠色產(chǎn)業(yè)基金等?！苯跂|北證券創(chuàng)新融資部總經(jīng)理朱建軍同科技部高技術研究發(fā)展中心交通處電動汽車重大項目管理辦公室的成員一同為湖南省某地市籌劃新能源汽車產(chǎn)業(yè)的布局。由于新能源汽車政策補貼逐漸減少及整車生產(chǎn)廠商保有量的提高，新能源汽車新投產(chǎn)建廠的數(shù)量也在逐漸減少。朱建軍表示，該項目將從新能源汽車零部件、公車配套改革、網(wǎng)約車部署、智能裝備、智慧交通等入手，打造新的產(chǎn)業(yè)布局?！熬G色債券可以解決一部分資金?！北热?，某項目的總投100億元，券商在參考融資人資產(chǎn)情況的基礎上，最高可提供50億-80億元的綠色債券，用于該項目。

同時，還可以用綠色產(chǎn)業(yè)基金的形式解決另一部分的資金缺口。產(chǎn)業(yè)基金相當于表外運營，不進入企業(yè)負債表，可以優(yōu)化企業(yè)的負債結構，同時能為企業(yè)提供3-4倍的融資杠桿。比如企業(yè)可以出項目總投30%的資本金，其余資金可通過產(chǎn)業(yè)基金的形式來補充。

近年來，盡管地方上發(fā)起的產(chǎn)業(yè)基金比較多、基金規(guī)模較大，比如2000億湖北省長江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)基金、1000億元的安徽省產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等。朱建軍指出，實際上不少產(chǎn)業(yè)基金落地較慢，有時會因為較難尋找到適宜項目或基金管理上多層級溝通，資金無法高效投放落地。

考慮到項目的流動性和退出問題，可采用不同的金融結構解決資金問題。朱建軍建議項目方尋找行業(yè)龍頭上市公司與當?shù)仄髽I(yè)進行聯(lián)動，成立項目公司或采用PPP的融資結構?！耙环矫嬗欣谔岣呔G色產(chǎn)業(yè)項目的專業(yè)化操作程度。另一方面，為項目建立通暢的退出渠道?！敝旖ㄜ娙缡钦f。

融資探索：光伏行業(yè)

作為綠色產(chǎn)業(yè)之一的光伏行業(yè)一直有較好的融資渠道。光合聯(lián)萌運營總監(jiān)沈夢偉告訴《經(jīng)濟》記者，目前各家銀行都設有光伏貸，為戶用型光伏提供融資方案?！般y行的確起到表率作用，目前在融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融等都希望為光伏行業(yè)做個性化的融資服務?！?/p>

光伏行業(yè)的融資主體分為兩類，一類是制造型企業(yè)，包括一些組件生產(chǎn)型企業(yè)和他們的供應商。另一類是投資企業(yè)，他們是通過投資開發(fā)電站，然后出售或持有收取電費獲取收益的一類企業(yè)。這兩類主體都面臨著不同的融資困惑。

光伏生產(chǎn)鏈上的企業(yè)往往面臨賬期較長、資金回籠慢、現(xiàn)金流緊張等窘境，沈夢偉認為，供應鏈金融更適合他們的融資需求。而光伏投資企業(yè)的融資困惑聚焦在前期的建設成本，蘇美達能源市場總監(jiān)袁全對《經(jīng)濟》記者表示，環(huán)境、地理位置、政策、項目周期是否穩(wěn)定，業(yè)主與銀行信息不對稱等多方面原因，銀行向業(yè)主提供金融支持存在一定的門檻?！皹I(yè)主更需要從前期融資到后期運維一體化的綜合服務?！毕噍^銀行等金融機構，不少能源企業(yè)更看重這塊業(yè)務。

“光伏企業(yè)對電站項目的資金監(jiān)管、質量監(jiān)管以及項目處置，都積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗，我們更愿意為融資方提供便捷的融資服務。”沈夢偉如是說。

然而，在推進融資業(yè)務的過程中，沈夢偉表示，較為突出的問題是資產(chǎn)的風險評估問題。除了調查企業(yè)詳細的信用檔案、對企業(yè)的固定資產(chǎn)進行價值評估，更要有一套完善的風控系統(tǒng)。譬如，如何評價資產(chǎn)，如何進行風險盡調以及項目出險如何處置等?！耙环矫嬉獓栏癜芽仨椖康娘L險，另一方面不斷提高投資人的用戶體驗，我們才能生存下去。”

清潔能源融資舉步維艱

同為綠色產(chǎn)業(yè)的清潔能源行業(yè)則面臨另一番光景。

很多企業(yè)愿意發(fā)綠色債券，比如做清潔能源的上市公司億利生態(tài)。2016年，該公司發(fā)布公告發(fā)行了綠色債券，之后便悄無聲息了。據(jù)業(yè)內人士分析，上市公司已發(fā)布公告，意味著有證券公司替該公司運作綠色債券，但可能在審批的過程中遇到阻礙，或者項目本身有瑕疵，到監(jiān)管部門那里便卡住了。

“中小企業(yè)融資難，大家都理解。其實中小綠色企業(yè)融資更是難上加難”。福建永恒能源管理有限公司CEO張譽鏵在接受《經(jīng)濟》記者采訪時表示，通常大的綠色項目需要幾億資金投入，且回報周期長，單靠企業(yè)自身力量很難發(fā)展起來。雖說綠色企業(yè)有益于社會，但多數(shù)金融機構并不能把它和經(jīng)濟回報聯(lián)系起來。

張譽鏵表示，福建永恒算是清潔能源企業(yè)中比較幸運的一家，在發(fā)展過程中受到了綠色金融機構的支持?！?012年獲得了青云創(chuàng)投的股權投資，興業(yè)銀行共提供了2000多萬元的綠色貸款，順利渡過了初期項目開發(fā)的難關。”提到當時的心情，張譽鏵表示除了喜悅更多的是一份責任心。

“當綠色產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐漸成型后，會遇到融資瓶頸?！睆堊u鏵表示，以合同能源管理模式為主的企業(yè)越來越難拿到資金了?！懊總€行業(yè)都有合同能源管理通則，但范圍廣泛，沒有專業(yè)性機構對接，很難開展融資工作?！?/p>

據(jù)張譽鏵介紹，2015年國務院取消了合同能源管理補貼，很多銀行與基金都對合同能源管理項目的借貸與投資都采取觀望態(tài)度。福建永恒因此調整了業(yè)務模式，以能源服務替代合同能源管理。不過，張譽鏵對此事表示樂觀，國家在今年上半年出臺了不少政策，相信未來關于能源的合同能源管理相關細則會出臺，目前的困難是暫時的?！皣姨峁┱娼鸢足y的資金支持，讓中小企業(yè)更加重視綠色項目的開展，才能有質有量地完成承接業(yè)務。同時，也希望更多金融機構能夠認識到綠色企業(yè)的經(jīng)濟效益。”

清潔能源融資較難，不僅是國內。美國清潔能源投資面臨巨大融資缺口。

盡管美國擁有全球最發(fā)達的金融市場體系，但在為清潔能源項目提供融資支持方面，金融市場表現(xiàn)卻差強人意，現(xiàn)有金融體系未能為清潔能源發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持。主要原因在于：一是美國聯(lián)邦政府對清潔能源發(fā)展的態(tài)度和政策導向存在很大不確定性，影響了金融市場的決策；二是現(xiàn)行稅收優(yōu)惠政策效率偏低，受惠面較窄，無法對機構投資者產(chǎn)生充分的激勵效果；三是美國資本市場運行模式與清潔能源投資的特點并不匹配。

國務院發(fā)展研究中心金融所研究室主任田輝告訴《經(jīng)濟》記者，即使在美國這樣金融體系高度發(fā)達的國家，綠色金融的發(fā)展都屬于一個嶄新的課題，都處于探索學習階段。因此，我們更需要對現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)政策、財稅政策、金融發(fā)展政策等多方面進行審視和重新設計?！皢渭円揽控敹惣钜驯蛔C明是遠遠不夠的，必須依靠更加全面的政策組合，才能確保綠色經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展?！?/p>

創(chuàng)投助力綠色項目

“綠色發(fā)展領域的投資實屬不易?！鼻嘣苿?chuàng)投戰(zhàn)略與研究合伙人盧琦對《經(jīng)濟》記者感慨：10年前的綠色市場比較“安靜”。近幾年，隨著環(huán)保、新能源、新能源汽車逐漸受到政策和市場關注，國家開始提倡綠色金融概念，這個領域逐漸熱鬧起來。

盧琦告訴記者，綠色領域涵蓋范圍廣泛，凡是能夠明顯減少污染，提高資源與能源利用效率，提升清潔能源使用的領域都可稱為綠色領域。綠色領域的投資機會分為三個階段：一是環(huán)境技術，這類企業(yè)往往是重資產(chǎn)型，利潤率相對要薄一些，需要擴大產(chǎn)能維持經(jīng)營；二是清潔技術，依靠技術創(chuàng)新驅動企業(yè)發(fā)展，比如電池、半導體技術等；三是可持續(xù)技術，指的由市場需求驅動的，善于將智能互聯(lián)技術運用在綠色產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)。盧琦表示，青云創(chuàng)投目前會偏向可持續(xù)技術的投資，當然前兩個階段也會持續(xù)關注，但會更注意對市場風險和技術商業(yè)化風險的規(guī)避。

這種投資偏好也符合綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。以能源行業(yè)為例，最初綠色產(chǎn)業(yè)是考慮如何讓能源生產(chǎn)更清潔，之后逐漸往應用端延伸，創(chuàng)新產(chǎn)生于怎樣提高能源利用效率或者減少能源浪費，現(xiàn)在新的可持續(xù)技術企業(yè)會考慮運用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)學習把能源的消費更精細化管理。

綠色企業(yè)生存和發(fā)展不易，需要投資公司給予更多幫助。盧琦向記者介紹，得益于青云創(chuàng)投深耕綠色行業(yè)多年，擁有豐富的產(chǎn)業(yè)資源，一直幫助被投資企業(yè)整合全球資源?！叭ツ晡覀兺顿Y了一家用深紫外線LED做消毒殺菌解決方案的美國公司Rayvio（紫岳紫外科技），其下游應用場景很廣泛。”投資之后，青云創(chuàng)投將其引薦給廣東省中山市翠亨新區(qū)政府。鑒于當?shù)赜胁簧籴t(yī)療類企業(yè)和家電類企業(yè)，能夠與Rayvio合作。翠亨新區(qū)政府對這類綠色項目很支持，這家初創(chuàng)企業(yè)得到了政策資金的支持，同時政府為企業(yè)提供了生產(chǎn)的無菌車間等。盧琦表示，深入幫助被投資公司做戰(zhàn)略方向把控、介紹關鍵資源，這種合作共贏的例子很多，從投資回報上就能夠體現(xiàn)出來。

誰是解碼器

“當下綠色金融還只是一個理念，它是有顏色、有態(tài)度的金融?！盓20研究院院長、北大環(huán)境學院E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)研究院院長傅濤對《經(jīng)濟》記者表示，除了上市或放貸會優(yōu)先考慮環(huán)保企業(yè)，并沒有給綠色產(chǎn)業(yè)特殊的金融政策。

環(huán)境產(chǎn)業(yè)有資產(chǎn)沉淀性強、收益穩(wěn)定，但收益率不高、政府采購的比重大，年底集中收付款等特點，環(huán)保領域尚未形成自己的估值方法?！罢f年底要把這條河變清，環(huán)境企業(yè)的客戶會一哄而上，企業(yè)的賬款會很集中?！备禎硎荆c其他支柱產(chǎn)業(yè)截然不同?！皬慕鹑趫蟊韥砜?，很多人看不懂環(huán)保產(chǎn)業(yè)，覺得風險特別大。”因此，金融與環(huán)境產(chǎn)業(yè)之間需要一個解碼器。

朱建軍表示，金融機構對傳統(tǒng)業(yè)務如固定資產(chǎn)投資類的項目更為熟悉，凡是看得見摸得著的項目，比如地產(chǎn)項目或園區(qū)基礎設施建設，每個環(huán)節(jié)投資成本和總收益都能預算出來，都可以用債權的方式去提供融資。從規(guī)劃設計、撰寫可研報告、監(jiān)管機構審批、金融機構介入、項目運營、項目去化率、資金退出等整個環(huán)節(jié)形成完整的運作閉環(huán)。但綠色產(chǎn)業(yè)和金融機構所偏好的有抵押或質押標的的項目截然不同。銀行缺少一種抓手，包括綠色產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管部門和審批流程也不同于固定資產(chǎn)類項目，金融機構缺乏對綠色項目的專業(yè)判斷能力。

在綠色項目中，綠色城鎮(zhèn)化項目、節(jié)能環(huán)保主題的項目屬于資金方比較偏愛的，如節(jié)能環(huán)保重大裝備、海綿城市建設、智慧城市建設等項目，該類項目既有政府政策扶持，自身又可創(chuàng)造收益，可形成較為優(yōu)質的標的資產(chǎn)，融資較為容易。但是公益類如污水垃圾等環(huán)境基礎設施建設、空氣治理或霧霾治理、湖泊治理、鄉(xiāng)村水治理，甚至是清潔能源的項目，一般無法直接市場化運營產(chǎn)生收益，該項目的現(xiàn)金流或產(chǎn)出情況很難預計，用發(fā)債或信貸的形式很難形成資金鏈閉環(huán)，也是部分綠色項目融資難的主要原因。

在中國經(jīng)濟發(fā)展的過程中，隨著產(chǎn)業(yè)轉型升級，綠色產(chǎn)業(yè)的比重會逐漸增加。朱建軍建議，金融機構應加強與國家級智庫之間的溝通，通過智庫的專業(yè)支持，以增強金融機構對綠色項目的專業(yè)判斷能力，也有助于金融機構判斷綠色產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展趨勢。同時，輔助企業(yè)將綠色項目變成一種市場化的商業(yè)運營行為。其次，國家的監(jiān)管部門應該逐漸地探索出綠色項目所產(chǎn)生的權益流通機制，如碳排放權、污水處理權、知識產(chǎn)權等形成一種權利，變成固定資產(chǎn)一樣，可以進行抵押或質押。如此一來，以增信的方式融資更容易獲得金融機構的支持。

“未來綠色金融應該有很大空間，真正能夠沉下心來研究綠色產(chǎn)業(yè)特點的金融才是產(chǎn)業(yè)的朋友。但產(chǎn)業(yè)也要更好地適應金融的風險控制?！备禎缡钦f。