葛豐

二季度金融業(yè)增速創(chuàng)新低，“去杠桿”成效初現(xiàn)

國家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的分行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，二季度金融業(yè)增加值相比去年同期增長3.2%，增速創(chuàng)2004年以來同期新低。同時(shí)，金融業(yè)增加值占二季度GDP比重為8.13%，較一季度下降1.39個(gè)百分點(diǎn)，低于去年全年8.34%的水平。

這是在清醒判斷事態(tài)基礎(chǔ)上主動調(diào)整的結(jié)果。這種調(diào)整之所以必要，原因在于：

首先，單從金融安全底線要求來看，中國金融部門的過度擴(kuò)張已漸有脫離發(fā)展階段與真實(shí)需求的危險(xiǎn)苗頭，例如金融業(yè)增加值占GDP的比值，在短短數(shù)年間就已超越執(zhí)全球金融業(yè)牛耳的美國在歷史上的最高水平（次貸危機(jī)緊隨其后），而這種顯而易見的“虛胖”盡管不難找出種種解釋，但其暗含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)畢竟殷鑒不遠(yuǎn)。

其次，再從其外部性來看，中國金融部門的過度擴(kuò)張不僅未能如預(yù)想的那樣顯著降低實(shí)體部門融資成本，反而因事實(shí)上的低效率以及資金“體外循環(huán)”等問題，導(dǎo)致實(shí)體部門不斷深陷債務(wù)陷阱且越來越難以擺脫對金融部門反向“輸血”的困境。作為縮影，近年來全部A股上市公司利潤中，數(shù)量有限的上市銀行利潤總額通常要占到一半以上，非金融企業(yè)越來越大的還本付息壓力，像“滾雪球”一樣導(dǎo)致整體杠桿率越來越高。

最后，上述兩點(diǎn)互為表里，越來越緊密地構(gòu)成了自強(qiáng)化的怪圈，這個(gè)怪圈的回路簡述之就是，金融部門主動引導(dǎo)加杠桿，導(dǎo)致金融類資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，制造類部門受自身成本上升擠壓與金融投資回報(bào)率誘導(dǎo)，承接杠桿并將資金進(jìn)一步投向金融類資產(chǎn)。結(jié)果就是，近年來我國流動性投放與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)間的聯(lián)系逐漸被割裂，取而代之的是銀行、信托、保險(xiǎn)、資管（其實(shí)還包括廣義金融類的房地產(chǎn)）等幾乎所有金融類業(yè)務(wù)爆炸式增長，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是民營制造業(yè)部門投資意愿快速滑落。

樹不能長到天上去。中國這樣擁有近14億人口的發(fā)展中大國，原本就不可能單靠金融業(yè)實(shí)現(xiàn)復(fù)興，更何況即使是在美、日、英等發(fā)達(dá)國家，歷史也已反復(fù)表明，過度的金融擴(kuò)張與自由化進(jìn)程，不但會加劇自身金融體系脆弱性，而且還會因其誘發(fā)的產(chǎn)業(yè)“空心化”而導(dǎo)致國家競爭力層面“自廢武功”。

因此，對于金融業(yè)的角色定位要有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷，這個(gè)判斷迭經(jīng)深化，目前已經(jīng)非常明確，那就是如習(xí)近平總書記在全國金融工作會議上所指出的，“金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措”。

定位既已明確，接下來，就要圍繞這一定位，通過實(shí)實(shí)在在的舉措，推動金融業(yè)更好發(fā)揮其天職，體現(xiàn)其宗旨。這個(gè)從認(rèn)識到實(shí)踐的過程，未必是一個(gè)輕松的過程，尤其是在經(jīng)濟(jì)增長減速換擋新常態(tài)下。但反過來說，當(dāng)下已經(jīng)初步顯現(xiàn)的“去杠桿”成效，更可見管理層堅(jiān)定不移促金融業(yè)“歸位”的決心與意志。