占昕

機(jī)器并不能讓智能投顧管理人成為“甩手掌柜”，市場(chǎng)需要一批經(jīng)驗(yàn)豐富的人工團(tuán)隊(duì)作為量化技術(shù)和策略的支撐力量

如果說過去傳統(tǒng)金融依靠牌照和信息不對(duì)稱賺錢，那么大數(shù)據(jù)時(shí)代中，如何借助新科技提升投研決策效率和能力則是一個(gè)重要的新課題。為此，近年來多家公募基金積極布局智能投顧，但“智能”真的顛覆了傳統(tǒng)人工的決策模式，解決了新的投資痛點(diǎn)嗎？

多家基金搶灘智能投顧

坐擁余額寶3億用戶的天弘基金，由于天然具備數(shù)據(jù)采集和試水AI的優(yōu)勢(shì)，在智能投顧業(yè)務(wù)上先行一步，定位在產(chǎn)品的提供者、策略和組合的提供者，以及業(yè)務(wù)聯(lián)合運(yùn)用者上。

除天弘之外，南方基金、廣發(fā)基金、匯添富基金等大型公募機(jī)構(gòu)也在布局智能投顧。今年6月，華夏基金與微軟簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，發(fā)力人工智能投顧。據(jù)記者了解，華夏基金在積極探索把人工智能全方位應(yīng)用到投資、銷售、客服等過程。

“未來智能投顧領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)將主要集中在兩方面：一是策略的針對(duì)性和有效性；二是需要具備互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)特色的完整的運(yùn)營(yíng)體系，包括IT技術(shù)、基礎(chǔ)性的工具化產(chǎn)品，以及客戶服務(wù)體系和具備互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)特色的這種營(yíng)銷體系。也就是說，只有好的產(chǎn)品，加上好的策略和技術(shù)，才能產(chǎn)出好的符合投資目標(biāo)的績(jī)效?！碧旌牖鹣嚓P(guān)負(fù)責(zé)人分析說。

智能之路并不好走

雖然多家大型公募基金都在躍躍欲試，但并不意味著智能投顧是一條好走的路。

“國(guó)外極具代表性的智能投顧公司Betterment和Wealthfront也僅僅能夠根據(jù)客戶的具體指標(biāo)制定簡(jiǎn)單的投資計(jì)劃；而國(guó)內(nèi)招行的摩羯智投、蛋卷的斗牛二八輪動(dòng)等目前僅是對(duì)智能投顧的簡(jiǎn)單運(yùn)用?！?/p>

在格上理財(cái)研究員楊曉晴看來，相比著名的圍棋軟件AlphaGo，智能投顧還有很長(zhǎng)的路要走。“2016年震蕩行情中大放異彩的量化基金在一定程度上展示了量化多因子策略的魅力，但2017年‘一九行情則將這種榮耀抹殺，說明這種依賴程序進(jìn)行智能選股的策略還需要進(jìn)一步完善?！?/p>

以程序系統(tǒng)“攻城”的量化投資被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是智能投顧的初級(jí)階段。華泰柏瑞量化投資部副總監(jiān)盛豪在接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)總結(jié)說，與定性投資相比，量化投資具有五大優(yōu)勢(shì)：一是可同時(shí)給市場(chǎng)上所有股票進(jìn)行打分以擇優(yōu)投資，而傳統(tǒng)定性投資需要實(shí)地調(diào)研，能夠同時(shí)跟蹤的公司數(shù)量有限；二是力求用科學(xué)方法處理信息，強(qiáng)調(diào)信息處理和投資決策的紀(jì)律性，克服人性弱點(diǎn)；三是清晰分解投資組合的市場(chǎng)回報(bào)（貝塔）和主動(dòng)回報(bào)（阿爾法）；四是管理成本相對(duì)較低，可同時(shí)管理大量資金；五是可以從多個(gè)維度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

但盛豪坦言，量化投資也有局限性：一是需要穩(wěn)定可靠足量的數(shù)據(jù)源；二是量化方法建立在對(duì)過去信息的處理上，而過去的信息不能長(zhǎng)期預(yù)測(cè)未來。不論以什么策略進(jìn)行投資都會(huì)存在市場(chǎng)容量的問題。

盛豪認(rèn)為，目前量化基金在A股市場(chǎng)管理的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于定性投資，仍然還有很大的發(fā)展空間。市場(chǎng)上的量化投資團(tuán)隊(duì)都會(huì)培養(yǎng)自己的團(tuán)隊(duì)，開發(fā)特有的模型來尋找在市場(chǎng)無效的地方獲取穩(wěn)定的Alpha。

人機(jī)合作方為上策

“人工智能不是要取代人，而是要完善人，并更好地服務(wù)于用戶?！碧旌牖鹣嚓P(guān)人士表示，2016年天弘基金率先研發(fā)針對(duì)定增市場(chǎng)的人工智能模型——定增“智樹”模型，該模型是傳統(tǒng)人腦投資和人工智能投資的組合策略，通過建立一個(gè)有效的因子組合參與定增選股，并由人來確定定增的參與時(shí)點(diǎn)和報(bào)價(jià)。

在數(shù)據(jù)篩選和人腦模擬之外，天弘基金還從1000多個(gè)因子庫(kù)中人工篩選出142個(gè)因子放入人工智能選股模型，從而判斷好股票和壞股票的差異在哪里。

“分工方面，機(jī)器擅長(zhǎng)大數(shù)據(jù)分析，所以涉及大數(shù)據(jù)的研究，我們會(huì)利用機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)；但在小數(shù)據(jù)方面，我們更看重投研團(tuán)隊(duì)的邏輯和經(jīng)驗(yàn)判斷，所以我們搭建‘人機(jī)配合投研系統(tǒng)，深入布局智能投顧業(yè)務(wù)生態(tài)。”天弘基金表示。

長(zhǎng)信量化先鋒A的近三年同類產(chǎn)品排名處在前3%的優(yōu)異位置，其基金經(jīng)理左金保告訴《投資者報(bào)》，由于基金管理人將經(jīng)過大量歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)的具有邏輯性和規(guī)律性的現(xiàn)象提煉成策略，并交付程序?qū)崿F(xiàn)和執(zhí)行，因此在這一過程中，管理人充當(dāng)了程序的締造者角色，而一旦程序通過嚴(yán)格檢驗(yàn)并開始運(yùn)轉(zhuǎn)以后，管理人將嚴(yán)格按照程序運(yùn)行結(jié)果進(jìn)行組合投資。

“程序是管理人交易的唯一指導(dǎo)和憑證，一個(gè)合格的量化基金經(jīng)理需要擁有對(duì)市場(chǎng)規(guī)律的敏銳洞察力、高超的編程技術(shù)和后期維護(hù)能力，對(duì)程序結(jié)果的堅(jiān)定執(zhí)行力等，這對(duì)及時(shí)、客觀和有效地把握市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)而衍生出各類策略、維護(hù)已構(gòu)建的量化模型的正常運(yùn)轉(zhuǎn)等日常工作的開展是必不可少的?！?/p>

除了追求穩(wěn)健收益，一個(gè)合格的智能投顧還需要為投資者匹配風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)膫€(gè)性化投資組合，以使收益風(fēng)險(xiǎn)比最大化。多位業(yè)內(nèi)人士表示，由于智能投顧的標(biāo)準(zhǔn)化流程是由管理人控制的，因此管理人一定程度上決定了投顧產(chǎn)品的智能水平是否準(zhǔn)確、高效、低廉，進(jìn)而形成不同的投資風(fēng)格，產(chǎn)生不同的效益。

“隨著近年的不斷嘗試，運(yùn)用程序指導(dǎo)投資的量化理念已逐漸深入人心，這對(duì)未來智能投顧在基金業(yè)中的滲透是一個(gè)很好的鋪墊工作。但真正能將智能投顧運(yùn)用到實(shí)際投資中，還存在著諸多挑戰(zhàn)：如市場(chǎng)需要提供更多的標(biāo)準(zhǔn)化、可量化的金融工具，同時(shí)也需要一批經(jīng)驗(yàn)豐富的智能投顧管理人團(tuán)隊(duì)作為后備技術(shù)和策略支撐力量。相比較而言，國(guó)外智能投顧的實(shí)踐由來已久，無論組合投資、大類資產(chǎn)配置都早已有對(duì)應(yīng)的服務(wù)，大家耳熟能詳?shù)闹悄芡额櫰脚_(tái)Wealthfront和Betterment距今已有近十年歷史。海外對(duì)智能投顧模式的研究過程和研究成果、監(jiān)管當(dāng)局對(duì)智能投顧的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)等等都值得借鑒?！弊蠼鸨Ｕf。