趙碩剛

一、今年以來世界經(jīng)濟(jì)形勢特點(diǎn)

今年以來，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“增長率低于預(yù)期，不確定性超出預(yù)期”的特點(diǎn)，并表現(xiàn)為“三降兩升”，即增長預(yù)期下降、貿(mào)易投資下降、政策空間下降以及不確定性上升、逆全球化傾向上升。因此，今年也成為國際金融危機(jī)爆發(fā)以來國際經(jīng)濟(jì)形勢最為錯綜復(fù)雜的一年。

1.世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，增長預(yù)期不斷下調(diào)

繼去年世界經(jīng)濟(jì)創(chuàng)下國際金融危機(jī)以來的最低增速后，今年世界經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯改觀，J.P.Morgan全球綜合PMI顯示上半年世界經(jīng)濟(jì)僅以略高于榮枯分界線之上的水平弱勢擴(kuò)張，并呈現(xiàn)“制造業(yè)停滯，服務(wù)業(yè)減速”的增長格局。美國經(jīng)濟(jì)一季度GDP環(huán)比折年僅增長0.8%，創(chuàng)一年新低，4、5月份新增就業(yè)人數(shù)連續(xù)大幅萎縮；歐洲低增長、低通脹與高失業(yè)問題改善緩慢，歐元區(qū)在一季度GDP環(huán)比增長0.6%后，核心國家德國和法國二季度經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)放緩跡象；日本經(jīng)濟(jì)在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”失效后重歸低迷，一季度GDP雖環(huán)比折年增長0.4%，但低迷消費(fèi)和投資加之熊本地震負(fù)面影響，迫使日本政府再度延期財政整固計劃，加大了該國中長期債務(wù)風(fēng)險；主要新興經(jīng)濟(jì)體除中國、印度仍保持較快增長外，均面臨較大增長困境，巴西、俄羅斯仍未走出衰退泥潭，一季度GDP分別同比萎縮5.4%和1.2%。在此背景下，世界經(jīng)濟(jì)年內(nèi)回升的預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)，IMF、世界銀行、聯(lián)合國、OECD等主要國際組織上半年均再次下調(diào)對世界經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。

2.全球不確定性有增無減，國際金融市場寬幅震蕩

在原有風(fēng)險尚未解除的情況下，今年世界經(jīng)濟(jì)新的不確定顯著增加，造成國際金融市場劇烈波動，并危及相關(guān)國家經(jīng)濟(jì)前景。受去年底美聯(lián)儲加息滯后效應(yīng)與全球經(jīng)濟(jì)增長悲觀預(yù)期相疊加影響，原油等大宗商品價格創(chuàng)多年新低，這不僅抑制世界經(jīng)濟(jì)增長，還加劇資源出口型國家經(jīng)濟(jì)困境和債務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致巴西、委內(nèi)瑞拉國內(nèi)緊張政治局勢升級。5月份以來，美國加息預(yù)期反復(fù)和英國“脫歐”風(fēng)險上升再度對金融市場造成沖擊，尤其“脫歐”派贏得公投成為今年來全球最大的“黑天鵝”事件，引發(fā)國際金融市場劇烈動蕩。英鎊兌美元創(chuàng)浮動匯率以來的最大跌幅和最低水平，英國和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)期也因此遭到下調(diào)。而且，在全球貨幣政策極度寬松環(huán)境下，市場不確定性增大提升了投資者避險情緒，推動全球國債價格大漲及負(fù)收益率債券規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，瑞士、日本、德國、丹麥、荷蘭等國債收益率跌至歷史新低，甚至負(fù)收益率已成為當(dāng)前市場的常態(tài)。

3.全球貨幣政策分化暫緩，政策刺激邊際效用遞減

今年美國雖總體在繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策向正常化回歸，但加息因關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差及外部風(fēng)險上升一再推遲，而且美聯(lián)儲加息與全球各國貨幣政策及市場反應(yīng)已形成明顯的負(fù)反饋循環(huán)，釋放加息信號后導(dǎo)致的金融市場環(huán)境收緊反而成為限制美聯(lián)儲加息的重要因素。在美聯(lián)儲暫緩政策調(diào)整期間，歐元區(qū)和日本為刺激經(jīng)濟(jì)和提升通脹實(shí)施負(fù)利率政策，新興經(jīng)濟(jì)體步入降息周期的國家增多（除印度年內(nèi)首次降息外，俄羅斯、韓國均為一年來首次降息）。盡管如此，全球貨幣政策寬松并未有效推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其在實(shí)施量化寬松和負(fù)利率政策的歐元區(qū)和日本，投資消費(fèi)依然低迷，通脹也未出現(xiàn)明顯提升，二季度歐元區(qū)核心通脹依然維持在1%，日本更是連續(xù)三個月通縮。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足的情況下，非常規(guī)貨幣政策釋放的大量流動性進(jìn)入金融市場，造成金融資產(chǎn)價格的大幅波動，進(jìn)一步加劇了世界經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險和不確定性。

4.國際貿(mào)易投資增長低迷，貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭

在全球產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整等長期因素與需求不足、貿(mào)易保護(hù)主義升溫等短期問題的共同作用下，近兩年全球貿(mào)易增速低于世界經(jīng)濟(jì)增速成為常態(tài)。一季度全球貿(mào)易同比萎縮1%，WTO預(yù)計2016年全球貿(mào)易增速僅為2.8%，連續(xù)第五年低于長期趨勢水平。全球跨境直接投資在對發(fā)達(dá)國家以并購為主的投資增長帶動下反彈，但發(fā)展中國家吸收FDI的增速明顯下降，全球生產(chǎn)性的“綠地”投資停滯不前，F(xiàn)DI的增長未能有效轉(zhuǎn)化為全球生產(chǎn)能力的擴(kuò)張。而且，世界經(jīng)濟(jì)難以從全球化中得到助力，貿(mào)易、資本的自由流動進(jìn)一步加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融市場的波動，全球?qū)Q(mào)易、資本流動的限制有所加強(qiáng)。WTO報告顯示，從2015年10月到今年5月，G20國家采取的貿(mào)易限制措施月均近21項(xiàng)，達(dá)到2008年金融危機(jī)以來的最高水平，顯示全球貿(mào)易保護(hù)主義傾向有所上升。

5.地緣政治風(fēng)險有增無減，“逆全球化”趨勢憂慮升溫

烏克蘭問題仍懸而未決并導(dǎo)致俄歐相互制裁延續(xù)，中東地區(qū)局勢因敘伊對伊斯蘭國戰(zhàn)事扭轉(zhuǎn)而有所改觀，但美俄利益博弈仍注定了敘利亞問題的長期化趨勢，政治解決敘利亞問題的進(jìn)程遙遙無期，而且由此引發(fā)的難民問題和恐怖主義向全球范圍內(nèi)的擴(kuò)散正引發(fā)新的風(fēng)險。除中東、北非、南亞等地區(qū)外，歐洲也成為恐怖襲擊的高發(fā)地區(qū)。同時，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷及宗教極端主義蔓延導(dǎo)致歐美民粹主義升溫，英國“脫歐”派贏得公投、歐洲大陸反歐盟政黨勢力上升及特朗普正式當(dāng)選共和黨候選人，對當(dāng)前傳統(tǒng)的全球政治經(jīng)濟(jì)格局穩(wěn)定及全球化進(jìn)程形成挑戰(zhàn)。而近期發(fā)生的土耳其未遂政變也將對歐洲難民問題及歐亞地緣政治形勢造成負(fù)面影響。此外，拉美地區(qū)左派政府執(zhí)政危機(jī)，東亞地區(qū)朝鮮半島局勢、南海問題也不斷出現(xiàn)反復(fù)和加劇，對地區(qū)局勢穩(wěn)定構(gòu)成潛在風(fēng)險。

二、當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)存在的主要問題

1.經(jīng)濟(jì)增長動力不足，新動力難以充分替代舊動力拉動經(jīng)濟(jì)增長

從供給端看，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)正處于以創(chuàng)新為基礎(chǔ)的長周期下降階段，尚難以看到可以產(chǎn)生革命性影響的重大技術(shù)突破，新興產(chǎn)業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)化的初級階段，難以擔(dān)負(fù)引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)走出困境的重任。同時，全球結(jié)構(gòu)性改革舉步維艱，發(fā)達(dá)國家人口老齡化、收入差距加大和債務(wù)高企等痼疾尚未得到有效解決；新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、金融系統(tǒng)脆弱、抗風(fēng)險能力弱等問題長期存在，民粹主義、國家民族主義勢頭上升進(jìn)一步增大了各國改革和全球一體化進(jìn)程的阻力。從需求端看，有效需求不足成為制約各國經(jīng)濟(jì)增長的首要因素，全球經(jīng)濟(jì)再平衡令發(fā)達(dá)國家私營部門持續(xù)去杠桿，抑制投資、消費(fèi)復(fù)蘇，全球化進(jìn)程放緩及貿(mào)易保護(hù)主義升溫又進(jìn)一步抑制了外需對各國經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用，而凱恩斯主義的需求管理政策難以持續(xù)有效彌補(bǔ)私人需求的下降，并加大了各國主權(quán)債務(wù)風(fēng)險。從供給和需求的匹配看，全球范圍內(nèi)的產(chǎn)能過剩和需求不足現(xiàn)象依然突出，鋼鐵、能源、采礦等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)過剩產(chǎn)能出清進(jìn)展緩慢，供需失衡局面未出現(xiàn)明顯改觀。而新能源、生物技術(shù)、智能制造等新技術(shù)仍處在探索和試錯階段，受制于成本和技術(shù)水平限制，新供給尚未創(chuàng)造有效的新需求。endprint

2.市場主體信心不足，消費(fèi)投資難以受到有效提振

從消費(fèi)者看，受失業(yè)率高企、工資增長放緩、收入差距拉大等因素制約，消費(fèi)者整體消費(fèi)意愿有限，日本消費(fèi)者信心指數(shù)2月份一度觸及2015年1月份以來最低水準(zhǔn)，英國4月份消費(fèi)者信心也曾跌落至15個月新低，而私人消費(fèi)在主要發(fā)達(dá)國家和許多發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長中占據(jù)主體地位，消費(fèi)不足導(dǎo)致成為這些國家經(jīng)濟(jì)增長放緩的重要因素。而且，消費(fèi)不足與通縮壓力上升在部分國家已經(jīng)形成惡性循環(huán)，導(dǎo)致價格下降并未成為消費(fèi)的有效助力，反而提升了消費(fèi)者縮減消費(fèi)的預(yù)期，進(jìn)一步抑制了消費(fèi)增長。從企業(yè)看，由于傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩，新興行業(yè)仍在培育和探索，即便借貸成本降至歷史低位，但企業(yè)投資意愿依然不強(qiáng)，轉(zhuǎn)而傾向持有大量現(xiàn)金或進(jìn)行并購重組而非綠地投資。截至2015年底，美國僅非金融類公司的現(xiàn)金持有總量就達(dá)到1.68萬億美元。而今年一季度美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，其中企業(yè)設(shè)備支出降幅達(dá)8.7%，拖累GDP0.58個百分點(diǎn)；從投資者看，受世界經(jīng)濟(jì)前景不明、不確定性增多以及地緣政治沖突頻發(fā)等影響，投資者信心波動加大，導(dǎo)致國際金融市場頻繁出現(xiàn)劇烈動蕩，資產(chǎn)價格輪動加快，部分資產(chǎn)價格扭曲進(jìn)一步加劇了行業(yè)失衡，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程。此外，各國際組織集中、連續(xù)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期一定程度上也削弱了各市場主體對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，以IMF7月份的最新預(yù)測計，這已是該組織15個月內(nèi)第5次調(diào)降全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估。

3.財政貨幣政策空間不足，政策因素難以持續(xù)維系增長動力

國際金融危機(jī)以來，各國政府為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)放緩壓力，總體保持財政、貨幣政策雙寬松的政策，但各階段側(cè)重不同，交替發(fā)力。經(jīng)過8年來的政策實(shí)踐，世界經(jīng)濟(jì)不僅未能走出增長困境，而各國財政貨幣政策空間反而被擠壓收窄。從財政政策看，由于不斷加碼財政刺激力度，政府整體債務(wù)水平不斷攀升。截至2015年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)總額占GDP的比重高達(dá)104.8%，新興經(jīng)濟(jì)體政府負(fù)債率為45.1%，分別較2007年提高33.4個百分點(diǎn)和7.8個百分點(diǎn)。而經(jīng)濟(jì)增長減速又導(dǎo)致政府財政收入減少，收支壓力加大，令部分國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險顯著上升。從貨幣政策看，盡管央行已經(jīng)嘗試了量化寬松、負(fù)利率等極端寬松的貨幣政策，但仍無法擺脫經(jīng)濟(jì)低迷、勞動生產(chǎn)率低和通貨緊縮的壓力，全球經(jīng)濟(jì)在一定程度上已陷入“流動性陷阱”，貨幣寬松的刺激效果和空間已十分有限。IMF預(yù)計日本央行的國債購買將在2017-2018年達(dá)到極限，高盛也估計明年一季度末歐洲央行可能面臨沒有德國國債可買的風(fēng)險。

4.國際政策協(xié)調(diào)力度不足，難以有效降低政策溢出效應(yīng)

當(dāng)前全球國際政策協(xié)調(diào)陷入合作困境，一方面，由于經(jīng)濟(jì)全球化，尤其是金融、信息全球化的發(fā)展，一國政策調(diào)整對世界其他國家的溢出效應(yīng)日趨增強(qiáng)，而且由溢出效應(yīng)引發(fā)的外部反饋也會對政策調(diào)整國家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面作用。今年以來由美聯(lián)儲加息及國際金融市場動蕩形成的負(fù)反饋循環(huán)，最終也對美國經(jīng)濟(jì)造成一定影響，并導(dǎo)致加息進(jìn)程暫緩。因而降低政策外溢效應(yīng)構(gòu)成了各國加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)。另一方面，由于當(dāng)前全球治理主體多元，又缺乏具有全球普遍約束力的治理機(jī)構(gòu)和機(jī)制，加之各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐和宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向的分化，導(dǎo)致國際社會達(dá)成一致行動意見的難度顯著加大。今年5月份的西方七國集團(tuán)（G7）財長及央行行長會議上，日本、美國、德國等主要成員國就未能就匯率波動及實(shí)施財政刺激等關(guān)鍵議題達(dá)成一致。

（來源：國家信息中心官網(wǎng)）endprint