安國俊

2017年6月14日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定在浙江、江西、廣東、貴州、新疆5?。▍^(qū)）選擇部分地方，建設(shè)各有側(cè)重、各具特色的綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，在體制機制上探索可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗，推動經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型升級。會議同時決定，支持金融機構(gòu)設(shè)立綠色金融事業(yè)部或綠色支行；鼓勵小額貸款、金融租賃公司參與綠色金融業(yè)務(wù)；支持創(chuàng)投、私募基金等境內(nèi)外資本參與綠色投資。綠色金融和綠色基金再次引發(fā)各界關(guān)注。

綠色金融與綠色基金

綠色金融是支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，它的主要作用是引導(dǎo)資金流向節(jié)約資源技術(shù)開發(fā)和生態(tài)環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)注重綠色環(huán)保，引導(dǎo)消費者形成綠色消費理念，促進環(huán)保和經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展。綠色金融的突出特點是將對環(huán)境保護和對資源的有效利用程度（生態(tài)效率）作為計量其活動成效的標(biāo)準之一。綠色信貸、綠色債券、綠色保險、綠色基金都是綠色金融體系的重要組成部分。綠色基金（專門針對節(jié)能減排戰(zhàn)略，低碳經(jīng)濟發(fā)展，環(huán)境優(yōu)化改造項目而建立的專項投資基金）可以用于霧霾治理、水環(huán)境治理、土壤治理、污染防制、清潔能源、綠化和風(fēng)沙治理、資源利用效率和循環(huán)利用、綠色交通、綠色建筑、生態(tài)保護和氣候適應(yīng)等領(lǐng)域，在綠色金融體系中資金來源最為廣泛，具有舉足輕重的作用。

綠色基金的發(fā)展歷程

從綠色金融體系發(fā)展的國際經(jīng)驗來看，綠色基金的發(fā)展經(jīng)歷了從無到有，從緩慢發(fā)展到高速發(fā)展的歷史階段。

美國是世界上社會責(zé)任投資（SRI，關(guān)注道德和社會責(zé)任）發(fā)展最早和最完善的國家。在20世紀60～70年代環(huán)保運動的影響和推動下，1982年世界上第一支將環(huán)境指標(biāo)納入考核標(biāo)準的綠色投資基金——Calvert Balanced Portfolio A在美國面世。此后，英國于1988年推出了其第一支綠色投資基金——Merlin EcologyFund。綠色投資基金的概念雖然在20世紀80年代就已出現(xiàn)，但是直到20世紀末期，綠色投資基金的數(shù)量增長仍十分緩慢。

隨著各國對環(huán)境問題以及經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重視，近年來，綠色基金在美國、日本和歐洲等發(fā)達國家和地區(qū)得到了較大發(fā)展。美國市場相繼有更多的SRI將生態(tài)環(huán)境作為重要篩選指標(biāo)，通過股東話語權(quán)來促使企業(yè)提高對環(huán)境的重視，這便是美國綠色投資基金初期的構(gòu)成形式。進入21世紀后，綠色投資基金進入高速發(fā)展階段，極大地促進了美國社會經(jīng)濟生態(tài)效率的提高。在日本，曾經(jīng)的粗放型經(jīng)濟增長模式造成的嚴重危害也使得企業(yè)逐漸認識到環(huán)境的改善能節(jié)約成本，而通過綠色投資基金可以在取得良好經(jīng)濟效益的同時又推動生態(tài)環(huán)境的改善，這極大地促進了綠色投資在日本的發(fā)展。在西歐地區(qū)，綠色投資基金是社會責(zé)任投資的第三代金融產(chǎn)品，更專注于環(huán)境等某個具體的領(lǐng)域，而且其資產(chǎn)增速也大于市場資產(chǎn)的平均增速。

當(dāng)前，全球可持續(xù)發(fā)展進入了以綠色經(jīng)濟為主驅(qū)動力的新階段。美國的“綠色新政”，日本的“綠色發(fā)展戰(zhàn)略”，德國的“綠色經(jīng)濟”總體規(guī)劃等表明，經(jīng)濟的“綠色化”已經(jīng)成為全球增長的新引擎。

我國的綠色發(fā)展基金起步較晚，但發(fā)展勢頭迅猛。中國政府“堅持綠色發(fā)展，著力改善生態(tài)環(huán)境”，明確提出加快推進綠色城市、智慧城市、人文城市建設(shè)，加快財稅體制和投融資機制的改革，創(chuàng)新金融服務(wù)。2016年7月，在中國的推動下，G20財長和央行行長會議正式將發(fā)展綠色金融的七項倡議寫入會議公報。之后，在G20峰會上，綠色金融得到各成員的關(guān)注，并且首次被寫入G20峰會公報中。幾乎與此同時，“發(fā)展綠色金融，設(shè)立綠色發(fā)展基金”已經(jīng)被列入“十三五”規(guī)劃，成為一大亮點。綠色發(fā)展基金可以充分運用政府與市場的雙輪驅(qū)動，有效化解金融創(chuàng)新的資金瓶頸問題，勢將成為中國可持續(xù)發(fā)展的新引擎。

2016年8月30日，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第二十七次會議順利召開，會議審議通過《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》。同年8月31日，中國人民銀行、財政部等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》），引起了各方關(guān)注?！兑庖姟访鞔_提出，通過政府和社會資本合作（PPP）模式動員社會資本，支持設(shè)立各類綠色發(fā)展基金，實行市場化運作。《意見》首次提出中央財政整合現(xiàn)有節(jié)能環(huán)保等專項資金設(shè)立國家綠色發(fā)展基金，同時鼓勵有條件的地方政府和社會資本共同發(fā)起區(qū)域性綠色發(fā)展基金?！兑庖姟废蛏鐣鹘绨l(fā)出了政策層面支持綠色投資的信號，有利于激勵更多的金融機構(gòu)和社會資本開展綠色投融資，同時更有效地抑制污染性投資。2017年6月14日，國務(wù)院常務(wù)會議決定建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，多措并舉，推動經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型升級，并提出支持創(chuàng)投、私募基金等境內(nèi)外資本參與綠色投資。綠色基金的政策落地也會有助于提振投資者信心。

我國綠色基金發(fā)展前景廣闊

截至2016年底，在中國基金業(yè)協(xié)會備案的265只節(jié)能環(huán)保、綠色基金中，股權(quán)投資基金159只，占比達到60%；創(chuàng)業(yè)投資基金33只；證券投資基金28只；其他類型基金45只。對比國內(nèi)外綠色基金發(fā)展歷程和趨勢，結(jié)合我國具體國情，中國綠色基金的發(fā)展已經(jīng)開始呈現(xiàn)以下特點和趨勢：

綠色產(chǎn)業(yè)市場空間巨大，綠色基金大有作為。在大氣、水、土壤三個“十條”以及PPP模式的推進下，“十三五”期間，中國環(huán)保市場潛力巨大。根據(jù)國合會綠色金融課題組的測算，“十三五”期間，若按照現(xiàn)有的環(huán)境規(guī)劃和計劃的“低方案”，中國在可持續(xù)能源、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)境修復(fù)、工業(yè)污染治理、能源與資源節(jié)約等五大領(lǐng)域的綠色融資需求為14.6萬億元；若基于環(huán)境無退化原則的“高方案”，則資金需求高達30萬億元，未來的綠色金融市場發(fā)展空間廣闊。作為綠色金融體系的重要組成部分，綠色基金的資金來源廣泛，資金量充足，可以匯集政府、機構(gòu)以及私人資金，在綠色產(chǎn)業(yè)市場中必將大有作為。

各級政府發(fā)起設(shè)立綠色發(fā)展基金已成為一種趨勢。目前，內(nèi)蒙古、云南、河北、湖北、廣東、浙江、貴州、山東、陜西、重慶、江蘇、安徽、河南、寧夏等省市已經(jīng)紛紛建立起綠色發(fā)展基金或環(huán)?；?，貴州還建立起了綠色金融交易平臺。地級市也在大力推動綠色基金的發(fā)展，例如普洱市綠色經(jīng)濟發(fā)展基金、張家口市綠色發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金等地市級綠色基金相繼設(shè)立，帶動綠色投融資，促進地方政府投融資改革，幫助籌措綠色城鎮(zhèn)化資金，各級政府發(fā)起綠色發(fā)展基金成為一種趨勢。

越來越多的企業(yè)積極創(chuàng)設(shè)綠色私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金。目前，節(jié)能減碳、生態(tài)環(huán)保已成為很多私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金關(guān)注的熱門投資領(lǐng)域。2010年以來，一些大型企業(yè)積極參與綠色基金設(shè)立和運作，如中國節(jié)能環(huán)保集團公司聯(lián)合銀行、保險公司、工商企業(yè)等設(shè)立的綠色基金已超過50億元人民幣；建銀國際聯(lián)合上海城市投資開發(fā)總公司共同設(shè)立建銀環(huán)保基金；億利資源集團、泛海集團、正泰集團、匯源集團、中國平安銀行等聯(lián)合發(fā)起設(shè)立了綠絲路基金，致力于絲綢之路經(jīng)濟帶生態(tài)改善和光伏能源發(fā)展等。

環(huán)保類上市公司成為發(fā)起設(shè)立綠色并購基金的主要力量。2015年以來，環(huán)保類上市公司逐漸成為發(fā)起設(shè)立綠色并購基金的主要力量，例如，南方泵業(yè)設(shè)立“環(huán)保科技并購基金”；格林美擬設(shè)立“智慧環(huán)保云產(chǎn)業(yè)基金”；再升科技發(fā)起設(shè)立“再升盈科節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金”；高能環(huán)境設(shè)立“磐霖高能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金”，等等。進入2016年，環(huán)保并購基金持續(xù)得到市場關(guān)注，這種熱潮勢必引起一輪環(huán)保產(chǎn)業(yè)的并購熱潮。

綠色基金成為中國國際綠色金融合作的重要載體。經(jīng)濟全球化的大背景下，加強綠色金融的國際合作，支持社會資本和國際資本設(shè)立各類民間綠色投資基金已成為綠色發(fā)展合作的重點。因而綠色基金已成為全球綠色金融合作的重要載體。比較典型的案例是，中美綠色基金與張家口市政府共同發(fā)起設(shè)立的“張家口市綠色發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金”。該基金作為綠色金融國際合作的載體，促成并加速美國節(jié)能環(huán)保技術(shù)與經(jīng)驗在中國市場的應(yīng)用，專注于張家口市及其周邊地區(qū)綠色發(fā)展和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的投資，旨在為張家口市的綠色節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供金融服務(wù)，推動張家口市這一2022年冬奧會協(xié)辦城市節(jié)能減排，降低用能成本，發(fā)展綠色經(jīng)濟。

存在的問題

目前，中國綠色金融中的綠色信貸、綠色債券、綠色保險已取得積極進展，綠色基金也將進入快速發(fā)展階段。然而，在現(xiàn)有的宏觀金融形勢和金融改革背景，以及全國低碳發(fā)展目標(biāo)之下，我國的綠色發(fā)展面臨著很多融資挑戰(zhàn)。針對綠色投融資經(jīng)常面臨的高風(fēng)險、期限錯配、信息不對稱、產(chǎn)品和分析工具缺失等問題，政策的頂層設(shè)計落到具體執(zhí)行層面時，所依據(jù)的細則還并不完善：綠色項目的收益風(fēng)險分擔(dān)機制并不完善，激勵投資者進行綠色投資的動力不足；綠色金融產(chǎn)品在設(shè)計和發(fā)行的過程中，無法突破原有的限制，配套的細則尚未落實到位，等等。如何通過創(chuàng)新金融工具和服務(wù)手段，多維度地滿足綠色產(chǎn)業(yè)投融資需求，值得各方深入討論與通力合作。

政策建議

基于國內(nèi)外綠色基金發(fā)展歷程的對比分析，結(jié)合我國綠色基金發(fā)展的特點、趨勢和存在的突出問題，參考國際經(jīng)驗，本文給出如下推動綠色基金發(fā)展的建議：

發(fā)揮社會投資論壇的力量，以責(zé)任投資的理念推動綠色投資基金的發(fā)展。社會投資論壇（SIF）對歐美綠色投資基金的發(fā)展起到了關(guān)鍵性作用。例如，1991年英國建立世界上第一個社會投資論壇（UK Social Investment Forum，UKSIF） ，對包括綠色投資在內(nèi)的SRI具有里程碑意義，它為ESG（環(huán)境、社會與治理標(biāo)準）投資搭建了良好平臺；2001年成立的亞洲可持續(xù)發(fā)展投資協(xié)會（ASrIA） 也推動了亞太地區(qū)企業(yè)責(zé)任與可持續(xù)金融實務(wù)。同時，社會投資論壇還能發(fā)揮監(jiān)督作用：一方面，監(jiān)督金融機構(gòu)自身的環(huán)保狀況和節(jié)能減排效果；另一方面，監(jiān)督金融機構(gòu)對環(huán)境污染企業(yè)的融資狀況、對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的支持力度以及綠色產(chǎn)業(yè)投資基金的使用情況。我國也已經(jīng)發(fā)起成立中國責(zé)任投資論壇（China SIF）并已經(jīng)召開了四次年會。未來，應(yīng)積極鼓勵類似的組織，推動更多機構(gòu)投資者參與到環(huán)保產(chǎn)業(yè)和綠色投資基金的發(fā)展進程中來。

積極利用PPP模式，吸引和鼓勵更多的金融機構(gòu)和社會資本開展綠色投融資。從國際經(jīng)驗來看，單靠政府資金已不能滿足龐大的公共基礎(chǔ)設(shè)施投資需求，在PPP模式下，政府通過特許經(jīng)營權(quán)、合理定價、財政補貼等公開透明方式，完善收益成本風(fēng)險共擔(dān)機制，實現(xiàn)政府政策目標(biāo)；投資者按照市場化原則出資，按約定規(guī)則與政府共同成立基金參與建設(shè)和運營合作項目。PPP模式實現(xiàn)了公共財政和私人資本的合作，能夠利用國際及國內(nèi)民間資本進行公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，已逐步成為應(yīng)用廣泛的項目融資模式。歐盟委員會于2008年創(chuàng)辦全球能效和可再生能源基金（GEEREF），該基金即采取PPP組織架構(gòu)形式，由公共部門出資，向中小型項目（包括新興市場中的可再生能源和能效項目、綠色基礎(chǔ)設(shè)施項目）開發(fā)者和企業(yè)提供股權(quán)投資，再由后者完成相關(guān)綠色項目，四兩撥千斤，有效發(fā)揮母基金的投資杠桿效應(yīng)。我國應(yīng)加大利用政府和社會資本合作（PPP）模式動員社會資本的力度，支持設(shè)立各類綠色發(fā)展基金，實行市場化運作，激勵更多金融機構(gòu)和社會資本開展綠色投融資，有效抑制污染性投資。

鼓勵各級政府以多種形式發(fā)起或參與發(fā)起PPP模式的綠色發(fā)展基金。建議根據(jù)不同的綠色發(fā)展基金特點合理確定政府定位和參與方式。政府出資的綠色發(fā)展基金要在確保執(zhí)行國家綠色發(fā)展戰(zhàn)略及政策的前提下，按照市場化方式進行投資管理。地方政府可通過放寬市場準入、完善公共服務(wù)定價、實施特許經(jīng)營模式、落實財稅和土地政策等措施，完善收益和成本風(fēng)險共擔(dān)機制，支持綠色發(fā)展基金所投資的項目。同時，應(yīng)陸續(xù)出臺具體政策，以解決民間資本融資難、融資貴等問題。要有效保障投資人的利益，真正搭建民間資金與政府項目之間的普惠橋梁。

在十三五期間，我國環(huán)保市場潛力巨大。建立公共財政和私人資本合作的PPP模式綠色發(fā)展基金，提高社會資本參與環(huán)保產(chǎn)業(yè)的積極性，是推動綠色基金發(fā)展的重要路徑。綠色基金可以用于霧霾治理、水環(huán)境治理、土壤治理、污染防制、清潔能源、綠化和風(fēng)沙治理、資源利用效率和循環(huán)利用、綠色交通、綠色建筑、生態(tài)保護和氣候適應(yīng)等領(lǐng)域。

積極探索建立綠色擔(dān)保基金，擴大綠色項目融資來源。綠色基金不僅包括綠色投資基金，也包括綠色擔(dān)保基金。未來中國可以考慮設(shè)立包括綠色中小企業(yè)信用擔(dān)保、綠色債券、綠色PPP項目擔(dān)保等在內(nèi)的綠色擔(dān)?；穑⑼ㄟ^市場化、差別化的擔(dān)保政策、補貼政策、稅收優(yōu)惠政策等進行綜合調(diào)整，以擔(dān)保機制的完善推進綠色產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險管理與激勵機制的創(chuàng)新，積極運用綠色擔(dān)保基金解決環(huán)保企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資難問題。綠色擔(dān)?；鹂梢酝ㄟ^銀行貸款、企業(yè)債、項目收益?zhèn)?、資產(chǎn)證券化等市場化方式舉債并承擔(dān)償債責(zé)任。在實踐中，可以考慮以地方財政投入啟動資金，引入金融資本和民間資本成立綠色擔(dān)?；?。當(dāng)?shù)卣畱?yīng)在資金籌集和投向等方面發(fā)揮政策引導(dǎo)作用。未來我們應(yīng)該當(dāng)對綠色金融助力城市低碳綠色發(fā)展的執(zhí)行層面給予更多關(guān)注和研究，分析地方城市（包括綠色交通、綠色建筑等行業(yè)）低碳融資障礙。另外，支持綠色基金發(fā)展的財稅金融政策在實踐中還需要不同層面予以推進落實。同時，要有效保障投資人的利益，真正搭建民間資金與政府項目之間的普惠橋梁。

（作者單位：中國社科院金融研究所、綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究中心）