張勁松　汪碧彤

【摘 要】 環(huán)境污染愈演愈烈，“三廢”的排放對人們的生活質(zhì)量與健康狀況產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。重污染行業(yè)則是污染的主要制造者，在造福于國民經(jīng)濟的同時也給生態(tài)環(huán)境帶來了嚴(yán)重的損害，提升其環(huán)境績效已經(jīng)迫在眉睫。以2013—2015年中國A股重污染行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，研究了債務(wù)水平和政府扶持對重污染行業(yè)上市公司環(huán)境績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)會迫于償債壓力而犧牲環(huán)境績效，政府的扶持在一定程度上可以緩解償債壓力與環(huán)境績效之間的矛盾。根據(jù)上述結(jié)論，提出完善綠色信貸、提高政府扶持力度等對策建議，為重污染行業(yè)環(huán)境績效的優(yōu)化和我國環(huán)境質(zhì)量的提升提供參考。

【關(guān)鍵詞】 重污染行業(yè)； 環(huán)境績效； 債務(wù)水平； 政府扶持

【中圖分類號】 F810.457 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）17-0041-05

一、研究背景

伴隨著各行各業(yè)的繁榮發(fā)展，環(huán)境污染問題也早已不容小覷。雖然政府頒布了法律法規(guī)來約束企業(yè)的環(huán)境行為，社會大眾對環(huán)境問題的關(guān)注日漸密切，企業(yè)也已經(jīng)在有意識地控制污染物的排放，但效果仍不容樂觀[1]。在2016年，PM2.5平均值超過我國標(biāo)準(zhǔn)值的城市已達(dá)到35個，多地被霧霾籠罩，在這種惡劣的環(huán)境下，經(jīng)濟的長遠(yuǎn)發(fā)展難以維系，人們的健康狀況受到威脅，生活質(zhì)量日趨下降，可見必須采取措施，解決環(huán)境問題。因此，企業(yè)在創(chuàng)造經(jīng)濟價值、追求經(jīng)濟效益的同時也必須注重控制污染物的排放，環(huán)境績效與財務(wù)績效都應(yīng)當(dāng)是企業(yè)努力提升的對象。

國內(nèi)外學(xué)者對于環(huán)境績效的研究主要集中在三個方面，即環(huán)境績效的評價、環(huán)境績效與財務(wù)績效的關(guān)系和環(huán)境績效的影響因素。

對于環(huán)境績效的評價，研究眾多且成果豐碩，研究成果涉及構(gòu)建環(huán)境績效指標(biāo)體系[2]、采用DEA方法[3]、結(jié)合平衡計分卡[4]以及多維度評價[5]等方面，另有一些學(xué)者研究各個行業(yè)的環(huán)境績效評價[6]。

對于環(huán)境績效與財務(wù)績效的關(guān)系，研究成果也較多，但沒有統(tǒng)一結(jié)論。一些學(xué)者認(rèn)為二者之間存在正相關(guān)關(guān)系，即提高環(huán)境績效有利于提升財務(wù)績效[7]，呂峻等[8]也得出類似結(jié)論。而另一些學(xué)者認(rèn)為二者之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系[9]，還有研究發(fā)現(xiàn)二者之間不相關(guān)。

相對于前兩個方面，研究環(huán)境績效影響因素的學(xué)者較少，而這些學(xué)者中大部分研究的是城市與區(qū)域的環(huán)境績效[10]，只有少數(shù)學(xué)者的研究對象是企業(yè)[11]。對于企業(yè)環(huán)境績效影響因素的研究，學(xué)者們從企業(yè)內(nèi)部和外部兩個層面尋找，并進行實證分析。對于一些因素，學(xué)者的觀點基本統(tǒng)一，如學(xué)者普遍研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與環(huán)境績效存在正相關(guān)關(guān)系[12]。但是對另外一些因素，如負(fù)債水平，則有不同的結(jié)論，一些研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的負(fù)債水平對環(huán)境績效有正向影響[13]，另一些則發(fā)現(xiàn)二者并沒有正相關(guān)關(guān)系。

一些學(xué)者分行業(yè)研究環(huán)境績效，重污染行業(yè)是一大熱點。重污染行業(yè)是污染的主要制造者，僅2014年，我國重污染行業(yè)的工業(yè)廢水排放量就達(dá)到了1 536 214萬噸。據(jù)統(tǒng)計，2012—2014年，規(guī)模以上（即主營業(yè)務(wù)收入2 000萬元及以上）重污染企業(yè)利潤總額占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額的比例均在40%左右。因此，無論是從促進經(jīng)濟發(fā)展的角度，還是從節(jié)約資源、保護環(huán)境的角度來考慮，重污染行業(yè)的影響力都是毋庸置疑的，研究重污染行業(yè)的環(huán)境績效勢在必行。近年來，研究重污染行業(yè)環(huán)境績效的文獻(xiàn)正不斷增加，但卻是集中于環(huán)境績效評價、環(huán)境績效披露以及環(huán)境績效同財務(wù)績效的關(guān)系，研究其環(huán)境績效影響因素的文獻(xiàn)尚在少數(shù)。

綜上，有關(guān)重污染行業(yè)環(huán)境績效影響因素的研究較少，且負(fù)債水平對環(huán)境績效產(chǎn)生何種影響尚沒有定論。因此，本文探討企業(yè)會為了提升其在信用市場上的形象而保護環(huán)境，還是會迫于償債壓力而忽視環(huán)境績效？倘若企業(yè)迫于償債壓力而犧牲環(huán)境績效，那么如何處理二者的矛盾，政府的補助是否能在一定程度上改變這種狀況？本文選擇滬深兩市重污染行業(yè)上市公司為樣本，分析重污染行業(yè)的負(fù)債水平和政府扶持對環(huán)境績效的影響，希望能有助于重污染行業(yè)的綠色發(fā)展和環(huán)境質(zhì)量的優(yōu)化。

二、研究假設(shè)

提升環(huán)境績效需要企業(yè)采取購進環(huán)保設(shè)施、改進生產(chǎn)流程、加強環(huán)保研發(fā)等一系列舉措，需要大量的資金作為支持，且難以在短期內(nèi)為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益，因此，為提升環(huán)境績效而實施的投資短期內(nèi)可能成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)。按照“可利用資金假說”，企業(yè)愿意通過履行社會責(zé)任來展示自己的良好形象，但是，是否能真正履行好環(huán)境治理等社會責(zé)任則取決于企業(yè)掌控的資源數(shù)量，因此，資金充足的企業(yè)可能更傾向于在控制污染、治理環(huán)境上耗費資金。對于負(fù)債較高的企業(yè)，債務(wù)給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益的同時，也帶來了還本付息的壓力和財務(wù)風(fēng)險。為控制財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)能投資于提升環(huán)境績效的資金可能不足，環(huán)境績效可能相對較差。

由此提出假設(shè)1：債務(wù)水平與重污染行業(yè)上市公司環(huán)境績效存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)庇古理論，在完全競爭的條件下，社會資源可以達(dá)到帕累托最優(yōu)，但由于外部經(jīng)濟和外部不經(jīng)濟的存在，社會福利水平有所降低，但政府的扶持能使?fàn)顩r有所改善。根據(jù)政府補助動機理論，政府對企業(yè)給予扶持的動機有兩方面，一方面是增加整個社會的產(chǎn)值，即經(jīng)濟動機；另一方面則是改善居民生活、維持穩(wěn)定發(fā)展等政治動機。政府對企業(yè)的環(huán)保扶持包括廢氣治理補助、清潔生產(chǎn)補助、環(huán)保在線監(jiān)測補助資金等各項補助以及各種與環(huán)保有關(guān)的獎勵款項，政府給予企業(yè)環(huán)境方面的補助，是希望合理地分配資源，讓企業(yè)積極履行環(huán)保義務(wù)，實現(xiàn)整個社會效益的最大化。羅黨論等[14]的研究表明，政府補助能顯著提高企業(yè)的社會績效。唐鑫等[15]發(fā)現(xiàn)，政府補助對國企承擔(dān)社會責(zé)任有激勵作用。因此，政府補助可能是保障重污染行業(yè)實現(xiàn)綠色發(fā)展的有效途徑，一方面，這些款項的發(fā)放增加了企業(yè)的可利用資金，減輕了企業(yè)改善環(huán)境的財務(wù)壓力；另一方面，政府的扶持表現(xiàn)了政府對環(huán)境治理的決心，能增強企業(yè)改善環(huán)境績效的信心和積極性，引導(dǎo)重污染企業(yè)制定積極合理的環(huán)保政策，從而提高環(huán)境績效。endprint

由此提出假設(shè)2：政府扶持與重污染行業(yè)上市公司環(huán)境績效存在正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計

（一）變量選取

通過查閱相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外專家對于環(huán)境績效的量化方式較多，主要如表1所示。

由于企業(yè)的環(huán)境信息披露不系統(tǒng)，也沒有完善的環(huán)境數(shù)據(jù)查詢渠道，DEA用到的數(shù)據(jù)取得難度大，構(gòu)建環(huán)境績效指標(biāo)體系的主觀隨意性強等原因，本文采用單位營業(yè)收入的排污費進行量化，單位營業(yè)收入排污費越小，說明污染物排放越少，環(huán)境績效越好。

本文涉及的其他變量見表2。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

按照《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》對重污染行業(yè)的劃分，以滬深兩市重污染行業(yè)A股上市公司為研究對象，通過Wind數(shù)據(jù)庫收集2013—2015年年報，手工統(tǒng)計財務(wù)報告中的排污費數(shù)據(jù)，剔除未單獨披露排污費的企業(yè)、數(shù)據(jù)不全和ST企業(yè)，獲得49個企業(yè)的排污費數(shù)據(jù)，共147個樣本。

（三）模型設(shè)計

四、實證檢驗結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

由表3可知，我國重污染行業(yè)上市公司的環(huán)境績效水平與債務(wù)水平分布不均勻，最大值與最小值之間存在較大的差距，政府扶持力度也有高有低，最大值與最小值相差懸殊?？傮w來說財務(wù)績效水平尚可，部分企業(yè)的ROE為負(fù)值。企業(yè)性質(zhì)的平均值為0.653，樣本中有65.3%的企業(yè)是國企。

（二）回歸分析

1.相關(guān)性分析

采用皮爾遜相關(guān)性分析，結(jié)果見表4，相關(guān)系數(shù)均小于0.8，說明變量沒有較嚴(yán)重的自相關(guān)現(xiàn)象。

2.回歸分析結(jié)果

由表5可以看出，調(diào)整后R方為0.158，擬合度尚可。由表6可知，F(xiàn)值為3.739，Sig值小于0.01，通過了顯著性檢驗，模型總體上是顯著的。

多元線性回歸分析結(jié)果如表7。

（三）回歸結(jié)果與原假設(shè)對比分析

從回歸結(jié)果可知，債務(wù)水平的系數(shù)為0.000396，在1%的水平上顯著，說明債務(wù)水平與單位營業(yè)收入的排污費顯著正相關(guān)，即債務(wù)水平越高，環(huán)境績效越差，重污染企業(yè)會因為債務(wù)壓力而忽略環(huán)境績效，假設(shè)1成立；政府扶持的系數(shù)是-9.123E-12，在5%的水平上顯著，說明政府扶持與單位營業(yè)收入的排污費顯著負(fù)相關(guān)，即政府扶持的力度越大，重污染企業(yè)的環(huán)境績效越好，政府的扶持產(chǎn)生了積極的效果，假設(shè)2得到證實。

（四）穩(wěn)健性檢驗

用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率替換成本率進行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果見表8，實證結(jié)果未受影響，說明模型是穩(wěn)健的。

五、對策與建議

（一）全面落實并完善綠色信貸制度

銀行等金融機構(gòu)應(yīng)在貸款之前對企業(yè)的環(huán)境績效水平做出全方位的考量，例如評估企業(yè)的生產(chǎn)流程是否環(huán)保，環(huán)保設(shè)備是否齊全以及有害物排放數(shù)量等。如若企業(yè)的環(huán)境績效差，則相應(yīng)提高信貸條件，讓企業(yè)明白保護環(huán)境不是可有可無的多余工作，而是關(guān)系企業(yè)未來發(fā)展，與企業(yè)資金鏈密不可分的活動。綠色信貸的實施和完善有利于社會資源的高效率配置，首先，綠色信貸讓環(huán)境績效好的企業(yè)更容易地獲得資金，從而發(fā)展壯大，而環(huán)境績效差的企業(yè)可能在激烈的競爭中處于下風(fēng)甚至淘汰出局；其次，由于環(huán)境績效對企業(yè)前景的影響，投資者在投資時會自覺關(guān)注環(huán)境信息，選擇環(huán)境績效水平高的企業(yè)作為投資對象。

政府應(yīng)當(dāng)鼓勵銀行全面推行綠色信貸，并公開綠色信貸審批的過程，披露其在放貸時對環(huán)境績效所做出的評估，使得該過程能被社會公眾所監(jiān)督。

（二）政府應(yīng)加大扶持力度

由研究結(jié)論可知，重污染企業(yè)可能會因為償債壓力而輕視環(huán)境績效，但是政府的扶持能對提升企業(yè)環(huán)境績效產(chǎn)生正面影響，能在一定程度上解決負(fù)債水平與環(huán)境績效之間的矛盾，因此，政府應(yīng)當(dāng)在加大扶持力度。政府的扶持應(yīng)體現(xiàn)在兩方面，其一，政府應(yīng)全面分析制約企業(yè)環(huán)境績效的環(huán)節(jié)，在環(huán)保研發(fā)、環(huán)保設(shè)備購置以及建立綠色生產(chǎn)流程等諸多環(huán)節(jié)中向企業(yè)提供幫助，此舉能減輕企業(yè)治理污染的財務(wù)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)因資金不足而放棄環(huán)境保護的可能性；其二，政府應(yīng)當(dāng)從縱向和橫向兩個角度對比各企業(yè)的環(huán)境績效，對努力提升環(huán)境績效的企業(yè)給予獎勵和表彰，對環(huán)境績效水平高的企業(yè)提供各種優(yōu)惠政策，促使企業(yè)主動改善環(huán)境績效。這種獎勵還能向社會公眾傳遞正面的信息，提升企業(yè)的社會形象。

（三）建立環(huán)境績效信息披露平臺

無論是綠色信貸制度的順利實行，還是政府補助的高效發(fā)放，均以準(zhǔn)確掌握企業(yè)的環(huán)境績效信息為前提，完善的披露平臺使社會各界簡單明了地獲得環(huán)境信息，能為提升企業(yè)環(huán)境績效提供大力支持。

目前，重污染企業(yè)披露的環(huán)境信息有些在財務(wù)報告附注，有些在社會責(zé)任報告，還有些在官方網(wǎng)站等其他渠道。環(huán)境信息披露的形式也多種多樣，有的以文字形式披露，有的以文字和數(shù)字相結(jié)合的方式，另外，披露信息的數(shù)量也相差懸殊。因此，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)出臺政策規(guī)范環(huán)境信息披露的內(nèi)容與形式，并且建立集中統(tǒng)一的信息披露平臺，這個平臺上應(yīng)當(dāng)系統(tǒng)地顯示各行業(yè)及各上市公司的環(huán)境信息并對其環(huán)境績效進行合理評價。

另外，重污染企業(yè)應(yīng)該提高環(huán)保意識，積極保護環(huán)境。社會公眾也應(yīng)該加強監(jiān)督，使企業(yè)出于對社會輿論的忌憚而避免短視行為，主動提升環(huán)境績效。企業(yè)的環(huán)境治理、金融機構(gòu)的綠色信貸，政府的多方位扶持與社會公眾的關(guān)注監(jiān)督相輔相成，能為提升重污染行業(yè)的環(huán)境績效提供全面的依托。

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