本刊研究員 田闖

康尼機電：三季度業(yè)績有望迎來拐點

本刊研究員 田闖

市場方面，中信證券認(rèn)為周期依然是短期做多的主線。周期品供需矛盾依然難以改善。供給側(cè)的區(qū)域性和季節(jié)性限產(chǎn)正在發(fā)酵，近期輿情進(jìn)一步強化了這種供給不足的預(yù)期。隨著采暖季到來和10月節(jié)點漸行漸近，當(dāng)區(qū)域限產(chǎn)遇上基建回暖，供需矛盾會激化，從而進(jìn)一步推升價格。需求改善疊加周期品價格上漲，周期股的盈利預(yù)期依然有上調(diào)空間。一方面，需求回暖會進(jìn)一步提升周期板塊資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而改善ROE；另一方面，大宗商品內(nèi)外分化的價格走勢有利于同時改善上游和部分中游周期行業(yè)的毛利率。但是這些預(yù)期，特別是強周期板塊的漲價預(yù)期可能在9～10月份逐步兌現(xiàn)完畢；因為周期回暖只是預(yù)期差，融資限制和漸入淡季的事實，使得需求不會有很大的彈性。10月份本輪強周期板塊行情將進(jìn)入尾聲。在做多窗口，保持較高倉位并增加組合彈性是重要的策略。就增加組合彈性而言，從“股性”特征來看，主要的選擇是周期、成長和次新；從配置的角度對比，目前周期優(yōu)于成長，金融價值提升，次新暫難成勢。

中金公司認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)提供了擇股的溫床。增長整體穩(wěn)健的判斷將得到從宏觀層面經(jīng)濟數(shù)據(jù)到微觀層面上市公司業(yè)績等方面更多證據(jù)的支持。投資者要擺脫深入人心的“危機心態(tài)”，認(rèn)識到中國在結(jié)束經(jīng)濟下行趨勢、市場整體估值不貴，在經(jīng)濟增長溫床中把握個股機遇。值得注意的是，目前較多成長股已經(jīng)深度回調(diào)，在業(yè)績穩(wěn)健、估值不貴的前提下已經(jīng)具備擇股基礎(chǔ)。建議深挖個股，繼續(xù)穩(wěn)守大消費、優(yōu)勢制造；關(guān)注金融等周期性板塊。1）繼續(xù)關(guān)注符合制造升級、消費升級趨勢的食品飲料、家電、醫(yī)藥、家居家裝、快遞、科技硬件、新能源與環(huán)保等行業(yè)；2）估值不高、業(yè)績見底的金融板塊；3）精選已經(jīng)深度調(diào)整的優(yōu)質(zhì)成長股；4）主題：國企改革、新能源環(huán)保等。

國泰君安認(rèn)為，國內(nèi)外環(huán)境向人民幣傾斜，奠定人民幣匯率強勢基礎(chǔ)，短期熱錢流入或利好價值藍(lán)籌，而這將是消費第二波發(fā)力的核心驅(qū)動力之一。單單考察QFII持倉變化，發(fā)現(xiàn)海外資金偏好食品飲料、銀行、家電等業(yè)績穩(wěn)定性高的行業(yè)。如果考察熱錢整體情況，結(jié)論也是一致的：在風(fēng)格方面，熱錢流入和“低市盈率/高市盈率”指標(biāo)下跌同步，也就是說當(dāng)熱錢流入時低市盈率股票相對于高市盈率股票表現(xiàn)更佳；在結(jié)構(gòu)方面，比較消費和周期，發(fā)現(xiàn)熱錢流入和“消費指數(shù)/周期指數(shù)”上漲同步，也就是說當(dāng)熱錢流入時消費股票相對周期股票表現(xiàn)更好。總結(jié)來看，來自海外的“聰明的錢”的背后是對低市盈率、消費的追求，而本質(zhì)上是對藍(lán)籌股、價值股的追求。挖掘行業(yè)內(nèi)相對競爭優(yōu)勢邊際改善潛力龍頭，建議以一線龍頭白馬打底倉，二線藍(lán)籌、中盤藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌進(jìn)攻。消費第二波看好白酒、家電、乳制品、禽鏈、汽車、家居、酒店、免稅細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

本周券商晨會報告重點推薦個股一覽

每周金股：康尼機電

本周筆者建議關(guān)注康尼機電（603111）。公司是國內(nèi)軌交門系統(tǒng)絕對龍頭，在城軌車輛門系統(tǒng)市占率超過50%，并且是目前唯一高鐵國產(chǎn)供應(yīng)商。展望下半年，由于鐵總重啟招標(biāo)及公司在復(fù)興號滲透率的上升，合理判斷三季度公司業(yè)績將迎來拐點，重回增長。目前收購龍昕科技切入3C領(lǐng)域暫未落地，若成功則是錦上添花。

高鐵重啟招標(biāo)，滲透率上升

康尼主要城軌和干線鐵路車輛門系統(tǒng)，以及站臺安全門產(chǎn)品。在城軌產(chǎn)品業(yè)務(wù)條線，公司產(chǎn)品主要包括城軌車輛門系統(tǒng)、站臺安全門系統(tǒng)、內(nèi)部裝飾、連接器、閘機扇門模塊以及城軌車輛門系統(tǒng)維保及配件業(yè)務(wù)等。今年上半年，康尼收入個位數(shù)增長，利潤受新能源車連接器業(yè)務(wù)拖累有所下滑。高鐵動車門收入1.3億元，同比下降16%，主要因為上半年鐵總與中車的談判遲遲未定，上半年僅在4月招標(biāo)采購50列中國標(biāo)準(zhǔn)動車組（即現(xiàn)在的復(fù)興號），招標(biāo)量較2016年繼續(xù)有所下滑（2016年動車組招標(biāo)量有所下降，達(dá)110標(biāo)準(zhǔn)列，也遠(yuǎn)低于往年約400列的水平）。下半年以來，高鐵動車組降價、招標(biāo)遲遲未兌現(xiàn)等利空逐漸出盡。鐵總于八月與中車達(dá)成協(xié)議，招標(biāo)價格僅降價5%，與往年高鐵招標(biāo)價降價幅度大致相同，同時鐵總開啟年內(nèi)第二批招標(biāo)154列，并預(yù)計今年全年招標(biāo)300列以上，公司高鐵動車們收入有望迎來修復(fù)。

復(fù)興號的招標(biāo)重啟，對于康尼而言并不只是達(dá)到與往年相等規(guī)模的收入水平，這里面還有國產(chǎn)替代滲透率上升的邏輯。中國標(biāo)準(zhǔn)動車組自17年1月獲得型號合格證和制造許可后，于17年6月25日正式命名為復(fù)興號，其要求是盡量100%國產(chǎn)，畢竟擁有完全的自主知識產(chǎn)權(quán)，才有資格面向全世界出口中國標(biāo)準(zhǔn)的動車組。康尼作為國內(nèi)領(lǐng)先的門系統(tǒng)提供商，參與中國標(biāo)準(zhǔn)動車組門系統(tǒng)的研發(fā)和試制，并為其提供主要的門系統(tǒng)產(chǎn)品。在首批復(fù)興號50列的招標(biāo)中，康尼市占率達(dá)到了50%。而之前和諧號的招標(biāo)中，公司市占率僅25%。后續(xù)高鐵招標(biāo)基本都是選用復(fù)興號，而且會越來越快的替代正在運行的和諧號動車組（和諧號動車組的運行壽命有可能會縮短），康尼機電市占率有望維持50%的水平甚至逐步提高到更高比例。基于下半年動車組招標(biāo)迅速攀升，以及康尼市占率翻番到50%以上的判斷，完全有理由相信，三季度對于康尼來說會是業(yè)績的拐點，重回增長是大概率的事件。

地鐵業(yè)務(wù)做支撐，收購錦上添花

城軌車輛門系統(tǒng)作為公司當(dāng)前的核心產(chǎn)品占公司主營業(yè)務(wù)收入50%左右的份額，同時，該產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率持續(xù)十年保持在50%以上。在08-13年我國城市軌道交通每年投資金額保持穩(wěn)定上升狀態(tài)，年復(fù)合增速約13.61%。12-14年受動車事故造成的全國鐵路降速及地方融資平臺清理、財政緊張造成的投資進(jìn)度較慢等因素的影響，城軌投資增速放緩。自13年以來城市軌道交通投資增速出現(xiàn)高速增長，13-16年復(fù)合增速約21.12%。根據(jù)統(tǒng)計，16年末在建里程達(dá)5636.6公里，規(guī)劃線路長度達(dá)7305.4公里，在2017-2020年期間有望看到一個較大的地鐵通車高峰的到來，隨著車輛購置將帶來門系統(tǒng)市場的進(jìn)一步繁榮，康尼城軌門業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長。

公司目前擬收購龍昕科技進(jìn)入3C電子領(lǐng)域，龍昕科技主營業(yè)務(wù)為面向塑膠、金屬精密結(jié)構(gòu)件的真空鍍膜、特殊涂裝、3D鐳雕等精細(xì)表面處理服務(wù)，同時覆蓋納米注塑、模具開發(fā)、塑膠注塑等結(jié)構(gòu)件成型業(yè)務(wù)。隨著智能手機、平板電腦等終端產(chǎn)品銷量逐漸趨向成熟，外觀和質(zhì)感在消費者心中的地位也將逐漸提升，為結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)公司帶來發(fā)展機遇，尤其是表面處理的重要性正在提升。2015年、2016年，龍昕科技分別完成營業(yè)收入6.55億元和10.18億元，實現(xiàn)凈利潤1.39億元和1.8億元，若收購?fù)瓿?，將給公司業(yè)績帶來極大的增量，錦上添花。