(中國民航大學 天津 300300)

航空公司跨國并購風險因素分析

聶敬思

(中國民航大學天津300300)

基于解釋結構模型理論與信息綜合評價中的層次分析法理論，對航空公司跨國并購風險問題進行深入探討，挖掘航空公司跨國并購典型風險因素，基于解釋結構模型厘清了各風險因素的相互關系，并依據(jù)相互關系使用層次分析法評估出因素的重要性程度，對航空公司控制跨國并購風險具有一定的價值。

航空公司；跨國并購；風險因素；解釋結構模型；層次分析法

一、引言

隨著全球經(jīng)濟一體化程度的不斷加深，國際間企業(yè)的合作越來越廣泛密切，第五次并購浪潮的興起更是將跨國并購推向“風口浪尖”。對于依托全球經(jīng)濟自由化、一體化以及天空開放、航空運輸自由化發(fā)展起來的航空運輸業(yè)，大型航空公司跨國并購案例屢見不鮮，中國航空公司也面臨前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。為打造一批具有較高國際競爭力的航空公司，民航局不斷加大政策支持力度，鼓勵中國民航企業(yè)“走出去”，而中國航空公司跨國并購尚處于探索階段，失敗率較高，嚴重影響著公司的經(jīng)營發(fā)展。針對航空公司跨國并購風險問題，本文擬從航空公司跨國并購的典型風險因素入手，厘清因素間的相互作用關系，劃分風險因素層次結構，并對各風險因素影響程度做出評估，以期能有助于航空公司識別跨國并購風險、有效控制跨國并購風險，風險管理分清主次緩急、提高效率、降低風險管理成本。

二、文獻綜述

全球企業(yè)跨國并購中接近半數(shù)的失敗案例(Healy，2008)使得國內(nèi)外專家學者越來越重視對跨國并購風險的研究，尤其集中在跨國并購風險成因與風險評估方面。Chakrabarti(1990)認為并購雙方產(chǎn)品策略，市場戰(zhàn)略、技術相容性、組織結構以及管理制度契合度不高都會導致跨國并購風險。葉厚元、鄧明然(2006)提出了以廣泛性、臨界性、方向性、差異性、多樣性為基本特征的六大風險傳導因素即人才因素、政治因素、財務因素、文化因素、整合因素以及匯率因素。高俠、張雙巧(2012)基于財務風險對跨國并購協(xié)同效應實現(xiàn)的影響分析，認為目標企業(yè)價值的評估失誤導致評估風險、競價過程中的“水漲船高”風險、融資成本的高昂和融資渠道的狹窄導致融資風險、支付方式導致的支付風險和流動性風險以及杠桿并購的償債風險和并購后的整合風險是影響并購財務協(xié)同的關鍵風險要素。對于跨國并購的風險評估方面，何煒(2008)以上汽并購韓國雙龍為例，基于層次分析法對我國企業(yè)跨國并購風險進行識別、建立評價指標體系對跨國并購風險進行評估。然而有關文獻缺乏對風險因素體系內(nèi)部關系的分析，這影響著評估的最終結果。

三、航空公司跨國并購風險因素識別

本文根據(jù)跨國并購相關研究對風險因素歸納與分析，并結合航空公司跨國運作特點，從跨國并購過程角度，對航空公司跨國并購風險因素進行初步識別，具體風險因素有宏觀政策法律風險、股東反對風險、競爭對手干預風險、信息不對稱風險、目標公司選擇與估值風險、戰(zhàn)略沖突、融資風險、機隊整合風險、航線網(wǎng)絡整合風險及企業(yè)文化沖突風險。

四、航空公司跨國并購風險因素解釋結構模型構建

(一)鄰接矩陣的確定

成立專家小組，探討分析航空公司跨國并購風險因素之間的關系。經(jīng)過幾輪對專家小組意見的收集統(tǒng)計反饋再收集統(tǒng)計，結合對相關文獻資料的研究總結，根據(jù)前文確定的航空公司風險因素構建系統(tǒng)要素集S，記為S={Si|i=1,2,3…16}，行要素與列要素之間的直接或間接關系通過鄰接矩陣反映出來，當行要素代表的風險因素對列要素代表的風險因素有直接或間接影響時，對應的元素取值為1，否則取值為0，用公式表達為：

(二)可達矩陣的生成

通過對新生成的鄰接矩陣A1進行(A1+I)r計算，先與單位陣I進行求和，再進行自乘運算，直到自乘的結果都相等時，停止計算，所得乘積結果便是可達矩陣，即(A1+I)1≠(A1+I)2≠(A1+I)3=(A1+I)4，得到的(A1+I)3就是可達矩陣M，所要表達的意義是，當要素間經(jīng)過一定長度通路后可達則矩陣中的對應元素值為1，否則為0，反映因素間的傳遞關系。

(三)劃分層級及生成模型

根據(jù)航空公司跨國并購風險因素的解釋結構模型，我們發(fā)現(xiàn)各層級因素間的傳遞關系。處在第七層的“宏觀政策法律風險”、“競爭對手干預風險”及“信息不對稱風險”對股東決策起決定作用，影響著“股東反對風險”，繼而對“目標公司選擇與估值風險”產(chǎn)生影響?！澳繕斯具x擇與估值風險”會對“融資風險”產(chǎn)生影響，同一層級的“戰(zhàn)略沖突”會影響“企業(yè)文化沖突”，進而對“機隊整合風險”與“航線網(wǎng)絡整合風險”產(chǎn)生影響。新的航線政策不合理或是機隊整合、航線網(wǎng)絡整合不力都會直接威脅航空公司運營。

五、確定航空公司跨國并購風險因素權重

進行專家打分法后，發(fā)現(xiàn)重要性從高到低以此為戰(zhàn)略沖突、航線網(wǎng)絡整合風險、信息不對稱風險、航班時刻資源整合風險、宏觀政策法律風險、機隊整合風險、目標公司選擇與估值風險、競爭對手干預風險、企業(yè)文化沖突、融資風險。

六、研究結論

本文基于系統(tǒng)工程中的解釋結構模型理論與信息綜合評價中的層次分析法理論，對航空公司跨國并購風險問題進行深入探討，挖掘航空公司跨國并購典型風險因素，建立航空公司跨國并購風險因素解釋結構模型，厘清風險因素系統(tǒng)中各因素之間的關系，劃分因素層級結構，再根據(jù)風險因素的層次結構及傳遞關系，通過AHP方法為各因素重要性賦予權重，對各風險因素的重要程度進行排序。為航空公司跨國并購風險評估提供科學依據(jù)，為航空公司跨國并購風險管理實踐活動提供指導參考。

[1]Healy，H.Cross-border M&A:Culture disparities and the associated wealth effects[J].International Journal of Business and Economics，2008，(7).

[2]Chakrabarti.Organizational Factors in Postacquisition Performance[C].IEEE Transactions on Engineering Management,1990(37):259-268.

[3]葉厚元,鄧明然.企業(yè)跨國并購風險傳導的因素及特征分析[J].武漢理工大學學報(信息與管理工程版),2006(9):72-75.

[4]高俠,張雙巧.跨國并購財務風險與財務協(xié)同效應探析[J].會計之友,2012,29:80-82.

[5]何煒.層次分析法在我國企業(yè)跨國并購風險識別中的應用研究——以上汽并購韓國雙龍為例[J].經(jīng)濟師,2008,10:107-108+120.

聶敬思(1992-)，女，漢，河北石家莊人，碩士研究生在讀，中國民航大學，研究方向：會計學。