閔杰

混改之后，聯(lián)通面臨的挑戰(zhàn)仍然是全方位的，關(guān)鍵是要想將混改成果實現(xiàn)落地，

就必須進(jìn)行深刻的自我革新，將無法適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)速度與效率的內(nèi)部障礙徹底消除

8月21日，中國聯(lián)通780億元人民幣的整體混改方案終于塵埃落定。

自2015年9月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》后，整整兩年，國企混改終于“結(jié)果”。而從另一個方面看，這又是一個開始，央企混改大幕將就此拉開。

方案有多維度的突破

聯(lián)通混改受到市場極大關(guān)注，不僅因為聯(lián)通打響了央企集團(tuán)整體混改的“第一槍”，也不僅因為這是第一批混改中涉及金額最大、體量最大的項目。更重要的是，作為國家發(fā)改委確定的重點領(lǐng)域混合所有制改革試點，聯(lián)通混改方案透露出不少新一輪國企混改新動向。

國企改革和電信領(lǐng)域的專家都認(rèn)為這份方案具有突破性意義。

從混改本身的角度看，原有大股東比例大幅下降是前所未有的突破。在中國企業(yè)研究院首席研究員李錦看來，聯(lián)通集團(tuán)對中國聯(lián)通的持股比例從原來的63.7%降低到36.7%，失去了持股50%以上的絕對控股地位。這是以前做不到的，或者說不敢做的。

工信部信息中心工業(yè)經(jīng)濟研究所所長于佳寧對《中國新聞周刊》表示，聯(lián)通混改方案有兩個突出特點：一是將引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和員工持股并重，戰(zhàn)略投資者可以為企業(yè)導(dǎo)入創(chuàng)新資源，員工才是真正業(yè)務(wù)創(chuàng)新的實踐者，這個模式對于解決傳統(tǒng)大國企創(chuàng)新能力不足的問題有重要的探索意義;二是投資者結(jié)構(gòu)比較合理，能產(chǎn)生很好的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

而從電信領(lǐng)域改革進(jìn)程看，聯(lián)通混改也意味著告別以往改革的小打小鬧。工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員、北京郵電大學(xué)教授曾劍秋告訴《中國新聞周刊》，過去電信領(lǐng)域的改革都是漸進(jìn)式的。

2005年2月，國務(wù)院印發(fā)《非公經(jīng)濟36條》，指出促進(jìn)民間資本進(jìn)入壟斷行業(yè)，其中也提到了電信業(yè)金融業(yè)要引入民營資本。

2010年5月，國務(wù)院再次發(fā)布《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》，被稱為非公經(jīng)濟“新36條”，其中第九條規(guī)定：鼓勵民間資本參與電信建設(shè)。鼓勵民間資本以參股方式進(jìn)入基礎(chǔ)電信運營市場。

在此基礎(chǔ)上，2012年6月27日，工信部下發(fā)《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間資本進(jìn)一步進(jìn)入電信業(yè)的實施意見》，詳細(xì)規(guī)定了民營資本可以進(jìn)入的8大領(lǐng)域。

不過，在實踐中，民營資本真正要進(jìn)入電信行業(yè)，依然障礙重重。歷時多年的電信業(yè)改革，電信業(yè)最核心、壟斷性最強、利潤最豐厚的基礎(chǔ)電信運營市場仍掌握在三大運營商手中，民營企業(yè)幾乎沒有進(jìn)入的可能，也幾乎沒有成功案例。

“這幾年還有一些新動作，比如發(fā)放虛擬運營商牌照、民營寬帶的牌照，但都停留在外圍?！痹鴦η锔嬖V《中國新聞周刊》，這一次聯(lián)通混改，可以說進(jìn)入到了深水區(qū)，觸及到了電信企業(yè)內(nèi)部改革。

股權(quán)多元化但不改變國有控股

中共十八屆三中全會后，新一輪國企混改同時在兩條路線上并行。一條線由國資委負(fù)責(zé)推進(jìn)，另一條線由國家發(fā)改委主導(dǎo)試點。

與國資委推動的混改不同，由國家發(fā)改委主導(dǎo)推進(jìn)的混改企業(yè)，多是主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，或是一些壟斷型企業(yè)。

國家發(fā)改委政策研究室副主任兼新聞發(fā)言人孟瑋在近期的新聞發(fā)布會上介紹了相關(guān)進(jìn)展。發(fā)改委目前已經(jīng)選擇了19家企業(yè)開展了兩批試點，試點企業(yè)主要集中在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域。第三批試點企業(yè)已經(jīng)遴選出，目前正在按程序報批。

2017年3月，電信行業(yè)與電力、鐵路、民航、電信、軍工、石油和天然氣一同被發(fā)改委確定混改七大領(lǐng)域。

安信證券通信團(tuán)隊在近期撰寫的一份關(guān)于聯(lián)通混改的研究報告中，分析了當(dāng)前電信行業(yè)面臨的改革形勢。

報告中指出：電信行業(yè)由于涉及國家主權(quán)和安全，并且通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋需要巨額的資金投入，因此存在較高的政策和資金壁壘，長期以來國內(nèi)外電信企業(yè)均由國有資本壟斷運營。然而由于國有資本壟斷會造成行業(yè)發(fā)展緩慢和企業(yè)運行效率低下等問題，因此自上世紀(jì)八九十年代以來，發(fā)達(dá)國家通過引入民營資本均推動了電信市場的充分競爭和電信企業(yè)的效率改善。當(dāng)前，OTT應(yīng)用（指互聯(lián)網(wǎng)公司越過運營商，發(fā)展基于開放互聯(lián)網(wǎng)的各種視頻及數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)）的迅猛發(fā)展和虛擬運營商的逐漸放開導(dǎo)致傳統(tǒng)電信運營商在通信產(chǎn)業(yè)鏈中的地位逐漸受到威脅，改革需求更加緊迫。

而早在2016年9月，國家發(fā)改委就已經(jīng)劃定聯(lián)通集團(tuán)、東航集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國核建、中國船舶作為首批6家混改試點企業(yè)。

中國聯(lián)通不僅是其中唯一的電信企業(yè)，也是唯一一家集團(tuán)層面整體混改的企業(yè)，因此被格外看重。

在此次聯(lián)通混改方案中，采用了“定向增發(fā)+老股轉(zhuǎn)讓+員工持股”的方案?；旄那?，中國聯(lián)通總股本為約211.97億股。在本次混改過程中，公司擬向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元;由聯(lián)通集團(tuán)向戰(zhàn)略投資者協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的約19億股公司股票，轉(zhuǎn)讓價款約129.75億元;向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。上述交易對價合計不超過約人民幣779.14億元。包括騰訊、百度、京東、阿里巴巴在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及多家垂直行業(yè)企業(yè)和兩家基金，成為中國聯(lián)通的戰(zhàn)略投資者。同時，中國聯(lián)通混改方案還引入了員工持股計劃。

整個聯(lián)通混改方案中，最大的看點在于，在注入近780億元的巨量資金后，國有股比例大幅下降，聯(lián)通集團(tuán)對中國聯(lián)通的持股比例從原來的62.74%降低到36.67%，失去了持股50%以上的絕對控股地位。endprint

不過，盡管如此，國有資本并沒有失去對聯(lián)通的控股權(quán)。在混改方案中，中國人壽以217億元價格認(rèn)購中國聯(lián)通超10%的股權(quán)，成為此次引入的戰(zhàn)略投資者中投資金額最大的一家國有企業(yè)。而接受老股轉(zhuǎn)讓的中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，將持有聯(lián)通約6.11%的股份。

如此一來，聯(lián)通集團(tuán)、中國人壽和結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，合計持有聯(lián)通53%的股份。在股權(quán)多元化的同時，依然保持多家國資股權(quán)加起來實現(xiàn)控股，也就是說，混改并沒有改變聯(lián)通的國企性質(zhì)。

此前，在國企混改中，國資是否依然要保持“絕對控股”和“一股獨大”，引入民資的比例是否有紅線，民資是否能控股等問題長期爭論不休。

國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長、國企改革專家張文魁一直堅持認(rèn)為，當(dāng)非國有投資者單股或與一致行動人多股占比達(dá)到33.4%，或者達(dá)到國有股比的1/2多一點時，國企的混合所有制才有效果。

事實上，張文魁也是此次聯(lián)通混改方案的參與者。不過，張文魁對《中國新聞周刊》表示，由于簽署了保密協(xié)議，無法接受媒體采訪。

張文魁在混改問題上的態(tài)度一直旗幟鮮明。他認(rèn)為，當(dāng)非國有資本的股比從30%上升到40%的時候，混合所有制企業(yè)的公司業(yè)績會明顯改善。

這是因為，當(dāng)非國有資本超過1/3時，非國有的股東可以發(fā)揮實質(zhì)性的制衡功能，參與公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和日常管理。這將有助于混合所有制企業(yè)的公司治理轉(zhuǎn)型，促進(jìn)企業(yè)的政企分開和依法行權(quán)。

在出席2015年的財新年會時，張文魁表示，雖然國資監(jiān)管部門稱2/3的國企都實現(xiàn)了混合所有制，但是國企混改的效果并不突出。這其中的主要原因就是非國有資本在國企中占比太少，所以關(guān)鍵要找到非國有資本占比的臨界點。

此次聯(lián)通混改方案，雖然沒有真正實現(xiàn)非國有資本超過1/3，不過，已經(jīng)在股權(quán)多元化的道路上邁進(jìn)了一大步。

而這種股權(quán)多元化之下的國有資本聯(lián)合控股，是否會成為今后混改的新模式？在電信行業(yè)資深分析師付亮看來，不能一概而論，“國企改革的前提是分類，在涉及到國計民生的重要領(lǐng)域，要確保絕對控股，但其他領(lǐng)域，國資是否會放棄控股權(quán)，這個說不定?！?/p>

付亮告訴《中國新聞周刊》，這種股權(quán)多元化的模式，表明國企的公司制改革又往前推進(jìn)了一步，“未來國有資本會轉(zhuǎn)為以投資人的形式出現(xiàn)，包括一些保險資金，以投資人的名義進(jìn)入董事會和監(jiān)事會，通過董事會中的席位，在董事會中發(fā)揮作用，來確保國資的保值增值，未來的國企混改都會朝這個方向轉(zhuǎn)變?！?/p>

為什么是聯(lián)通？

為什么是聯(lián)通打響了央企集團(tuán)混改的頭炮？在付亮看來，最根本的原因是，聯(lián)通準(zhǔn)備充分。

“從王曉初就任聯(lián)通董事長就開始做相關(guān)工作，從2015年就在積極做準(zhǔn)備，而且準(zhǔn)備比較充分?！备读粮嬖V《中國新聞周刊》，聯(lián)通的混改是早有計劃，不是臨時出臺。

2015年8月，原中國電信集團(tuán)董事長王曉初接替常小兵，出任聯(lián)通集團(tuán)董事長。在電信行業(yè)，王曉初以擅長資本運作而著稱。早在2014年，王曉初就操刀，對中國電信旗下的天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀等幾家子公司，引入各類民間資本進(jìn)行混改。

在不少分析人士看來，聯(lián)通積極響應(yīng)中央要求進(jìn)行集團(tuán)混改，并不讓人意外。還有一個重要因素是，不論從格局還是心態(tài)上看，混改對于聯(lián)通都是一個重要契機。

從格局上看，不論是用戶規(guī)模、營收、利潤等各項指標(biāo)，近年來聯(lián)通在三大運營商的競爭中處于不利地位，業(yè)績有所下滑。對比移動、電信，聯(lián)通渴望扭轉(zhuǎn)市場競爭格局上弱勢局面的渴望更加強烈。

而從心態(tài)上看，作為“弱勢”運營商，中國聯(lián)通的心態(tài)也更為開放，更加主動擁抱來自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的戰(zhàn)略投資者。

因為問題更多，所以混改動機更強烈？在付亮看來，不能簡單這么判斷，“因為別的領(lǐng)域國企面臨問題不比聯(lián)通少?！?/p>

工信部信息中心工業(yè)經(jīng)濟研究所所長于佳寧告訴《中國新聞周刊》，力度最大的國企混改花落中國聯(lián)通，應(yīng)該是多方面因素的綜合結(jié)果。從電信業(yè)大環(huán)境看，電信業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度合作、融合創(chuàng)新是全世界電信業(yè)的普遍趨勢，但是中國電信運營商由于體制等原因，與互聯(lián)網(wǎng)公司的合作難以深入，業(yè)務(wù)創(chuàng)新步子不夠大，亟需從根本上優(yōu)化合作基礎(chǔ)，促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，以更好地推進(jìn)提速降費，為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展提供基礎(chǔ)設(shè)施支撐。其次，近兩年，中國電信行業(yè)競爭格局更加不均衡，優(yōu)勢企業(yè)一家獨大的現(xiàn)象明顯，其他兩家?guī)缀跏ペs超能力，產(chǎn)生了一定不利影響。

另一方面，從企業(yè)競爭層面看，形勢逼人。“電信行業(yè)將迎來5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，將有巨額的資金需求，而聯(lián)通公司的經(jīng)營現(xiàn)金流已經(jīng)無法滿足資金需求?！庇诩褜幏治?，聯(lián)通公司“家底”相對薄弱，在這兩年經(jīng)營方面出現(xiàn)一定困難，強化激勵機制，改革運營模式的需求更佳迫切。

在三大運營商中，聯(lián)通近年來的日子并不好過，這是不爭的事實。

2016年，聯(lián)通創(chuàng)下了近年來的最差業(yè)績。年報顯示，中國聯(lián)通2016年營業(yè)收入為2742億元，同比下降1%;凈利潤為4.8億元，同比下降96%。

在移動和固網(wǎng)兩個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中國聯(lián)通都面臨著很大壓力。

4G業(yè)務(wù)一直是聯(lián)通的軟肋。在移動通信方面，中國移動占據(jù)了絕對領(lǐng)先地位。截至2017年6月底，中國移動、中國電信和中國聯(lián)通4G用戶數(shù)量分別為5.94億、1.52億和1.39億，市場份額依次為67%、17%和16%。聯(lián)通不僅被老對手中國移動遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，同時也與中國電信逐漸拉開了距離。

固網(wǎng)通信方面，中國移動固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)已于2016年10月超越中國聯(lián)通位列第二，并不斷縮小與中國電信的差距。截至2017年6月底，中國移動、中國聯(lián)通和中國電信固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)分別為9304萬、7692萬和1.28億，市場份額依次為31%、26%和43%。增量上，2017年上半年中國移動固網(wǎng)寬帶用戶凈增數(shù)量達(dá)到1542萬，同期中國聯(lián)通僅增加169萬。endprint

“中國聯(lián)通這幾年確實不太好過，從2014年開始，中國聯(lián)通便進(jìn)入了負(fù)增長時期。2016年更是業(yè)績最差的一年，如今已過了三個年頭的苦日子?！甭?lián)通集團(tuán)董事長王曉初在聯(lián)通2016全年業(yè)績發(fā)布會上坦言。

在3G時代，中國聯(lián)通曾經(jīng)輝煌過。2009年3G牌照發(fā)放，拿到全球技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈最為成熟的WCDMA牌照的中國聯(lián)通快速向市場推出3G商用服務(wù)，并在當(dāng)年10月聯(lián)合蘋果公司在內(nèi)地推出iPhone終端，次年9月又引進(jìn)iPhone4，由此開啟了3G時代的短暫輝煌。

不過，錯失4G時代的商機，造成了今天中國聯(lián)通的被動局面。

在3G時代，中國移動拿到了尚不成熟且全球獨家運營的TD-SCDMA，無論在技術(shù)成熟度還是產(chǎn)業(yè)鏈成熟度上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。因此，當(dāng)2013年底中國向三大運營商發(fā)放4G TDD牌照時，移動全力轉(zhuǎn)向4G商用，搶占先發(fā)優(yōu)勢。

而聯(lián)通卻猶豫不決，導(dǎo)致了中國聯(lián)通的4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于競爭對手。在基站數(shù)量方面，中國移動、中國電信截至今年6月的4G基站數(shù)量分別為165萬、100萬，而中國聯(lián)通4G基站數(shù)量只有77萬。網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力差，直接導(dǎo)致的就是用戶流失。

在分析者看來，聯(lián)通基本已經(jīng)接受了在4G時代的敗局，并將翻身的希望放到了5G上。

中國聯(lián)通“5G時代不會再犯4G時代錯誤”。在2016年聯(lián)通業(yè)績報告發(fā)布會上，王曉初對聯(lián)通布局5G充滿期待。

根據(jù)工信部、中國IMT-2020（5G）推進(jìn)組的工作部署和三大運營商的5G商用計劃，中國將于2017年展開5G網(wǎng)絡(luò)第二階段測試，2018年進(jìn)行大規(guī)模試驗組網(wǎng)，在相關(guān)國際機構(gòu)公布5G正式標(biāo)準(zhǔn)后，2019年啟動5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，最快于2020年正式商用5G網(wǎng)絡(luò)。

積極布局5G，縮短與另外兩家運營商的網(wǎng)絡(luò)覆蓋差距，被認(rèn)為是聯(lián)通逆襲的機會。

不過，制約聯(lián)通布局5G的一個關(guān)鍵因素，仍然是資金問題。

“聯(lián)通的資金一直短缺?！备读粮嬖V《中國新聞周刊》，聯(lián)通是央企中為數(shù)不多的幾個不斷“借新債、還舊債”的企業(yè)。

在三大運營商中，聯(lián)通的資產(chǎn)負(fù)債率一直居首，高達(dá)62.57%，而中國移動和中國電信的資產(chǎn)負(fù)債率為35.43%和51.52%。

“2016年，聯(lián)通資本層面的壓力雖有好轉(zhuǎn)，但仍遠(yuǎn)遜于另外兩個運營商。如未能在資本層面有重大突破（如引入民資），資本仍將是困擾聯(lián)通發(fā)展的重要因素之一?！备读琳J(rèn)為，聯(lián)通面臨的另一個壓力是，提速降費是目前國家推進(jìn)重點，在同樣的政策面前，聯(lián)通面臨的壓力會比另兩個運營商更大。

而混改帶來的巨量資金，將顯著緩解聯(lián)通的資金饑渴。

在8月21日，聯(lián)通發(fā)布的混改方案即《非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案》中，明確提出，“中國聯(lián)通擬將募集資金用于4G及5G相關(guān)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)，聚焦重點業(yè)務(wù)，推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。”

其中指出，本次非公開發(fā)行預(yù)計募集資金總額不超過 617.25 億元，在扣除相關(guān)發(fā)行費用后的募集資金凈額，398.16億元用于“4G 能力提升項目”、 195.87 億元用于“5G 組網(wǎng)技術(shù)驗證、相關(guān)業(yè)務(wù)使能及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)項目”，23.22 億元用于“創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)項目”。

不過，這份預(yù)案中也提示，聯(lián)通可能存在“未來投資規(guī)模較大的風(fēng)險”，“截至 2017 年 6 月末，在建工程金額（未經(jīng)審計）為 592.84 億元。為擴大網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍，提高網(wǎng)絡(luò)運行質(zhì)量，同時考慮 4G 及 5G 業(yè)務(wù)需求的因素，本公司未來可能將持續(xù)在移動網(wǎng)絡(luò)、寬帶及數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)等項目上進(jìn)行投入。這將使公司在未來一段時間面臨一定的資本支出壓力，或存在一定的風(fēng)險?！?/p>

用互聯(lián)網(wǎng)基因改造國企文化

此次聯(lián)通混改方案發(fā)布，還經(jīng)歷了一個小插曲。

8月16日，在聯(lián)通發(fā)布混改公告幾個小時后，又因為“技術(shù)原因”將公告緊急撤下。

撤銷的原因是，混改方案引起了市場質(zhì)疑，認(rèn)為定增價格和定增比例與2月17日證監(jiān)會修訂的定增新規(guī)不符。

定增新規(guī)是指今年2月，證監(jiān)會最新修訂的《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》，其中規(guī)定，非公開發(fā)行的股份數(shù)量不得超過發(fā)行前總股本的20%。而中國聯(lián)通此前的總股本為211.97億股，定增股份數(shù)量占發(fā)行前股本的比例達(dá)42.63%，遠(yuǎn)超20%的限制。

不過，這份定增方案最終獲得了證監(jiān)會的特別放行。在8月25日召開的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬對此回應(yīng)表示，聯(lián)通的混改方案，制定于證監(jiān)會的新規(guī)之前，因此同意聯(lián)通方案適用2月之前的再融資制度規(guī)則，但未來相關(guān)公司混改方案需嚴(yán)格按現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則辦理。

常德鵬還特別提到，中國聯(lián)通的混改對于深化央企改革具有先行先試的重大意義，這也是獲準(zhǔn)“特事特辦”的一個因素。

在國企混改中，如何引入合適的戰(zhàn)略合作伙伴，是先行先試的核心命題之一。

國資委研究中心專項工作處處長王絳曾對媒體表示，央企混改主要難點在于，央企與地方企業(yè)不同，集團(tuán)層面體量太大，單一民企的加入很難對央企股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響，因此，選擇合格的戰(zhàn)略合作伙伴十分重要，“應(yīng)形成戰(zhàn)略互補優(yōu)勢，又不能形成行業(yè)壟斷局面?！?/p>

此次聯(lián)通混改方案中，在戰(zhàn)略合作伙伴選擇上最有代表性的是，第一次把國內(nèi)四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、百度、阿里和京東，“一網(wǎng)打盡”。

根據(jù)定增方案，混改之后，騰訊將持有聯(lián)通股權(quán)份額5.18%、百度占3.30%、京東占2.36%、阿里巴巴占2.04%。

在付亮看來，各家的持股比例，顯然是與聯(lián)通反反復(fù)復(fù)洽談之后的結(jié)果，之所以多家同時進(jìn)入，而不是某一家獨大，因為“聯(lián)通也需要在各家之間找到平衡”。

“由于電信運營商掌握了互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施層和海量用戶數(shù)據(jù)，在很多國家存在‘網(wǎng)絡(luò)中立的要求，不允許電信運營商直接影響互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)和競爭格局。如果允許單一互聯(lián)網(wǎng)公司對電信運營商存在過大影響力，那么就有可能出現(xiàn)這家公司借助運營商平臺形成市場支配地位，進(jìn)而影響全行業(yè)公平競爭環(huán)境等潛在問題?！庇诩褜帉Α吨袊侣勚芸繁硎荆壳奥?lián)通的這種方案下，允許互聯(lián)網(wǎng)公司參股，但是不占太大股份，是一個較為合理的制度安排。endprint

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)參與電信運營商的混改，能起到什么化學(xué)反應(yīng)？在聯(lián)通混改方案中提到，中國聯(lián)通與騰訊、百度、京東、阿里巴巴將在零售體系、渠道、內(nèi)容、家庭互聯(lián)網(wǎng)、支付金融、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域展開深度協(xié)同。

“互聯(lián)網(wǎng)公司參股運營商有利于推進(jìn)業(yè)務(wù)融合創(chuàng)新?！惫ば挪啃畔⒅行墓I(yè)經(jīng)濟研究所所長于佳寧告訴《中國新聞周刊》，互聯(lián)網(wǎng)公司的進(jìn)入將會產(chǎn)生積極影響，一是將加速推出一系列創(chuàng)新產(chǎn)品，聯(lián)通公司目前和騰訊、阿里巴巴已經(jīng)合作設(shè)立運營中心，與京東、滴滴等參股公司也合作推出了合作的手機套餐，探索的定向流量免費、消費返流量等新型業(yè)務(wù)套餐有較好的可推廣性，混改后這方面的業(yè)務(wù)必將強化，也會有更多的創(chuàng)新。

事實上，聯(lián)通和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作由來已久。在2017年，中國聯(lián)通的業(yè)務(wù)增量絕大多數(shù)來自于互聯(lián)網(wǎng)合作。

2016年11月底，中國聯(lián)通宣布與騰訊合作推出王卡，該卡資費極低，且針對騰訊應(yīng)用免流量。2017年5月，中國聯(lián)通對外宣布數(shù)據(jù)，聯(lián)通與騰訊合作推出的大王卡、小王卡，在半年時間內(nèi)增加用戶超過2000萬戶。

在于佳寧看來，除了基礎(chǔ)業(yè)務(wù)之外，將運營商大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的結(jié)合打通，會給聯(lián)通打造全新的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，并有望借此重塑競爭優(yōu)勢。另外，互聯(lián)網(wǎng)基因也有助于改造國企文化，“將互聯(lián)網(wǎng)基因的創(chuàng)新文化和激勵創(chuàng)新的管理機制引入聯(lián)通，使得聯(lián)通可能成為融合業(yè)務(wù)的創(chuàng)新高地?！?/p>

北京郵電大學(xué)教授曾建秋告訴《中國新聞周刊》，此次聯(lián)通選擇的戰(zhàn)略合作伙伴，都是與中國聯(lián)通主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補性強的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

“現(xiàn)在的電信發(fā)展，從技術(shù)方面看，是融合的過程，所以國家提出三網(wǎng)融合，其中有互聯(lián)網(wǎng)和電信網(wǎng)的融合，網(wǎng)絡(luò)融合在一起，技術(shù)融合在一起，現(xiàn)在資本融合在一起，這是很自然的過程?！痹ㄇ镎J(rèn)為，無論是中國聯(lián)通還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，選擇走到一起的原因，都是因為看到了技術(shù)發(fā)展的趨勢和市場發(fā)展的需求。

混改之后的考驗

國企混改的初衷很明確，“混”是為了“改”，是為了改變國企管理中長期存在的權(quán)責(zé)不清、效率低下問題，提升國企的效率和競爭力，董事會的決策機制和公司運行機制是改革的重中之重。

此次聯(lián)通的混改方案，在這方面也有頗多設(shè)計。

隨著戰(zhàn)略投資者的入局，聯(lián)通董事會的組成結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化。在8月于香港舉行的中期業(yè)績發(fā)布會上，聯(lián)通集團(tuán)董事長王曉初透露，混改之后，中國聯(lián)通A股公司將有重大董事會重組，聯(lián)通集團(tuán)在董事會的席位將會減至2人，民營企業(yè)增加3人，國有企業(yè)加1人，國家會派出3人，另外設(shè)有獨立董事，整體人數(shù)會比現(xiàn)在增加。

目前，中國聯(lián)通A股公司的董事會共有7名成員，其中，聯(lián)通占據(jù)4席，另外3個席位均為獨立董事。王曉初認(rèn)為，重大重組后的董事會，將會更能體現(xiàn)多元化發(fā)展及增加話語權(quán)。

另一個具有突破意義的是員工持股。

在電信行業(yè)分析師付亮看來，聯(lián)通人才流失的問題一直比較嚴(yán)重。一方面，從大環(huán)境看，通信行業(yè)對人才的吸引力已明顯減弱;另一方面，與另兩家運營商相比，由于過去數(shù)年經(jīng)營壓力大，員工薪酬競爭力弱，聯(lián)通人員流失更為突出。

此時進(jìn)行員工持股和激勵機制的改革，對聯(lián)通留住人才毫無疑問具有重要意義。

根據(jù)方案，中國聯(lián)通首期擬向激勵對象授予不超過8.4788億股限制性股票。在已經(jīng)確定的授予分配方案中，7550名中層管理人員、核心管理人才、專業(yè)人才將被授予76310萬股，約3%的在職員工屬于納入激勵范疇。

在付亮看來，從過往的經(jīng)驗來看，合同員工中3%的持股比例并不低，“一般能做到聯(lián)通這么大比例的公司也不多，差不多走到了上限?！?/p>

至于員工持股效果如何，電信行業(yè)資深分析師付亮對《中國新聞周刊》表示，具體要看實施過程中，如何平衡各方利益，真正激發(fā)聯(lián)通員工積極性，“并不是說有了方案就完成了，現(xiàn)在只是剛開始?！?/p>

聯(lián)通員工持股方案發(fā)布后，一度引發(fā)了不少質(zhì)疑，原因在于，給予員工持股的價格為3.79元/股。 這個價格，與聯(lián)通A股在停牌前一個交易日的收盤價7.47元/股相比，折價了49%，因此被不少人質(zhì)疑為“半價福利”。

而中國聯(lián)通在官網(wǎng)發(fā)布的新聞稿回應(yīng)稱，“半價福利”“一夜造福”都為無稽之談，因為激勵的兌現(xiàn)配套有非常苛刻的業(yè)績條件限制。

比如，限制性股票設(shè)置了五年分期解鎖。聯(lián)通的激勵計劃設(shè)置了長達(dá)24個月的禁售期和36個月的解鎖期。在解鎖期內(nèi)，需要按照4：3：3的比例勻速解鎖。員工需要若想兌現(xiàn)全部股票，需要在未來60個月內(nèi)，均為公司服務(wù)，并達(dá)成公司和個人的業(yè)績要求。杜絕了獲授后員工一次性套現(xiàn)的短期行為。

此外，解鎖的條件也與業(yè)績增長掛鉤。聯(lián)通選定主營業(yè)務(wù)收入增長率、利潤總額增長率和凈資產(chǎn)收益率三個指標(biāo)作為解鎖條件：相比于2017年，2018～2020年公司主營業(yè)務(wù)收入增長率不得低于4.4%、11.7%、20.9%（2016年為2.2%），且不低于行業(yè)內(nèi)三大電信運營商平均水平;利潤總額增長率不低于65.4%、224.8%、378.2%（2016年為-95.8%），且不得低于同行業(yè)75分位水平;凈資產(chǎn)收益率不得低于2.0%、3.9%、5.4%（2016年為0.2%）。

在業(yè)內(nèi)人士看來，聯(lián)通混改方案的確有了不少突破，但混改并非速效藥，仍然需要在公司治理和市場化運作等方面建立足夠的配套制度，才能保證混改的真正落地。

在中國企業(yè)研究院首席研究員李錦看來，董事會的規(guī)范化、市場化將會是未來最大的考驗，“此次入局的企業(yè)數(shù)量較多，其間利益交錯復(fù)雜，各方能否通過規(guī)范化的管理選出代表眾人的董事，能不能加強職業(yè)經(jīng)理人建設(shè)，對符合政策要求的高級管理人員探索施行中長期激勵機制，并建立與激勵機制相配套的約束機制，在管理期間能否規(guī)范化地治理，這會是接下來聯(lián)通混改最關(guān)鍵的問題?！?/p>

于佳寧告訴《中國新聞周刊》，混改之后，聯(lián)通面臨的挑戰(zhàn)仍然是全方位的，關(guān)鍵是要想將混改成果實現(xiàn)落地，就必須進(jìn)行深刻地自我革新，將無法適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)速度與效率的內(nèi)部障礙徹底消除，“要對企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、評價體系等方面全面調(diào)整，實現(xiàn)全面組織再造，才可能真正把握好混改機遇，提質(zhì)增效，走出低谷。”endprint