2017年5月27日，中國證監(jiān)會發(fā)佈了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（《減持新規(guī)》），從資訊披露、減持規(guī)模等方面作出了更嚴(yán)格的限定?！稖p持新規(guī)》下，大股東減持的步伐和節(jié)奏被迫放緩，但仍有大股東「夾縫中求生存」，在新規(guī)下挖掘減持新套路。

證監(jiān)會發(fā)佈了《減持新規(guī)》之後，上海證券交易所和深圳證券交易所也相應(yīng)出臺了《減持新規(guī)》的《實(shí)施細(xì)則》，從資訊披露、減持規(guī)模等方面作出了更嚴(yán)格的限定，具體完善措施見表：

6月2日，上海證券交易所和深圳證券交易所均披露了《減持新規(guī)》實(shí)施後的大股東減持情況。根據(jù)披露，《減持新規(guī)》實(shí)施後，滬深兩市的日均減持金額均較實(shí)施前下降超過5成。

《減持新規(guī)》下的「花式」減持

當(dāng)然，上有政策下有對策，證監(jiān)會發(fā)佈《減持新規(guī)》後，一些大股東、董監(jiān)高通過「化整為零」、「腳踩紅線」、「員工持股計畫接盤」等方式以達(dá)到減持目的。雖然減持?jǐn)?shù)量被遏制，但小份額減持成了主流。

部分上市公司存在「腳踩紅線」進(jìn)行減持的情況。例如，上市公司達(dá)意?。ㄗC券代碼：002209）6月6日發(fā)佈公告稱，持公司總股本比例達(dá)到5.51%的廣州科創(chuàng)，計畫在公告之日起15個交易日後的3個月內(nèi)，以集中競價或大宗交易的方式減持股數(shù)最多不超過總股本比例3%。而這一減持比例，與新規(guī)要求90個自然日內(nèi)最高減持不得超過總股本3%的紅線正好吻合。

此外，近期市場出現(xiàn)的某些員工持股計畫也被市場解讀為變相減持。例如，6月1日，大華股份（證券代碼：002236）發(fā)佈公告，其員工持股計畫「大華股份3號定向資管計畫」以大宗交易方式買入大華股份股票4700萬股，占總股本1.62%，鎖定期為12個月。根據(jù)披露，這4700萬股股份來自大華股份前三大股東傅利泉等人的減持。

大股東通過大宗交易通道減持的股份出讓給員工持股計畫，本質(zhì)上是把以往由散戶承擔(dān)的拋壓轉(zhuǎn)移至了員工。鎖定期內(nèi)一旦股價下跌、增持員工就可能被套牢，而且員工持股計畫大多是結(jié)構(gòu)化的信託產(chǎn)品，裏面多有杠桿資金，如跌破平倉線，將帶來更大的危險。

股份減持制度的完善

本次《減持新規(guī)》從資訊披露、減持規(guī)模等方面作出了更嚴(yán)格的限定，也完善了股份減持制度。但從穩(wěn)定上市公司治理、維護(hù)二級市場穩(wěn)定、保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益考慮，同樣面對諸如此類的減持新套路，《減持新規(guī)》還有完善的空間。例如，上市公司大股東減持應(yīng)該與公司業(yè)績掛鉤。如今，相當(dāng)一部分減持股份的上市公司存在業(yè)績下滑的現(xiàn)象，這也從側(cè)面顯示出大股東、董監(jiān)高對本公司未來無信心。再例如，有的上市公司大股東減持超過5%卻沒有履行報告和披露義務(wù)，證監(jiān)會給予的處罰相比其套現(xiàn)的資金而言僅是九牛一毛，這意味著上市公司股東的違規(guī)成本太低。有制度、有監(jiān)管、可沒有實(shí)質(zhì)的嚴(yán)厲處罰，監(jiān)管層只有進(jìn)一步加大監(jiān)管、加強(qiáng)處罰力度，才能真正有效地堵住制度中存在的各種漏洞，才能讓違規(guī)者做到無法違規(guī)肆意套現(xiàn)。

股份減持制度是資本市場重大的基礎(chǔ)性制度，也是境外成熟市場通行的制度規(guī)則，涉及資本市場的各個方面，對於維護(hù)市場秩序穩(wěn)定，提振市場信心，保護(hù)投資者合法權(quán)益具有十分重要的意義。望市場各方主體樹立長期投資、價值投資理念，自覺遵守減持制度規(guī)則，切實(shí)做到規(guī)範(fàn)、理性、有序減持股份，共同促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。endprint