黃杰 國網(wǎng)浙江余姚市供電公司

基于管理會計實踐的上市公司年報財務(wù)信息披露探討

黃杰 國網(wǎng)浙江余姚市供電公司

近年來，上市公司圍繞價值創(chuàng)造，普遍開展了戰(zhàn)略管理、預算管理、成本管理、業(yè)績評價等管理會計實踐，形成了管理會計和財務(wù)會計并重的新局面。然而，按證監(jiān)會年報財務(wù)信息披露要求，上市公司以凈利潤為中心的財務(wù)信息披露方式尚未反應(yīng)管理會計實踐成果，阻礙了企業(yè)和外部投資者對于企業(yè)價值信息的有效溝通。本文從管理會計價值管理的實踐出發(fā)，提出了上市公司以EBIT為關(guān)鍵指標改進年報財務(wù)信息列報的框架設(shè)想，并闡述了該框架下投資者對公司價值估值、財務(wù)分析的積極意義。

管理會計 財務(wù)信息列報 EBIT 價值評估

一、企業(yè)價值來源及核心價值動因分析

企業(yè)經(jīng)營以價值創(chuàng)造為目標，而其核心在于產(chǎn)品經(jīng)營價值。劉翰林、唐辰昕在《價值創(chuàng)造導向的責任中心業(yè)績管理體系研究》中的提出，企業(yè)價值作為一個超越利潤的綜合性概念，既包括取得利潤所需的收入增加、成本費用降低等因素，也包括基于產(chǎn)品經(jīng)營的資金占用減少、資金周轉(zhuǎn)加速和勞動時間節(jié)約，并將其歸納為產(chǎn)品經(jīng)營價值，與此同時，歸納了資本經(jīng)營價值和品牌經(jīng)營價值共同建立了企業(yè)的價值創(chuàng)造體系。［2］筆者認為，公司的核心價值根源于企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營價值，是管理會計需要計量的對象，并資本經(jīng)營價值和品牌價值應(yīng)當歸類為資本市場溢價，由資本市場對其較高的風險偏好（β系數(shù)）予以計量，不屬于企業(yè)的價值管理體系。因此，企業(yè)核心的價值創(chuàng)造定義為企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營價值。

那么，哪些管理會計活動和企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營價值產(chǎn)生有關(guān)，這些活動是如何在現(xiàn)有的會計的框架下計量的？不同的管理會計活動與財務(wù)會計有著這樣的對應(yīng)？基于這些考慮，筆者圍繞著產(chǎn)品價值創(chuàng)造，將不同的管理會計行為分類動因，分析其對價值創(chuàng)造的影響，與財務(wù)會計的對應(yīng)關(guān)系，繼而判斷這些動因是否屬于核心價值要素范圍，是否在公司的財務(wù)信息列報中予以計量和評價？具體動因分析如下表1所示：

表1：產(chǎn)品經(jīng)營價值的動因分析

經(jīng)過上述管理會計動因及與財務(wù)會計的對應(yīng)關(guān)系，按是否屬于且是否納入企業(yè)核心價值計量作以下分析：

1.將企業(yè)風險的管理排除在財務(wù)會計列報之外。因為企業(yè)風險的計量是個復雜的過程，受到宏觀因素、資本市場和投資者偏好等多種不可控因素影響，而在風險的衡量上，往往通過風險調(diào)整折現(xiàn)率、資本資產(chǎn)定價模型或加權(quán)平均資本成本予以計量，不同的折現(xiàn)率對現(xiàn)金流量凈值影響重大，不符合財務(wù)會計可靠計量原則，予以剔除。

2.將融資活動及相關(guān)財務(wù)影響排除在企業(yè)核心價值之外。企業(yè)的融資行為及融資結(jié)構(gòu)在一定程度上影響企業(yè)的盈利能力，最佳資本結(jié)構(gòu)亦是管理會計的重點，但是，融資活動本身不創(chuàng)造價值，其融資成本的差異根源于投資者的風險偏好，屬于企業(yè)風險計量范疇。

3.將營運資金管理排除在核心價值計量之外。營運資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分，是體現(xiàn)企業(yè)管理層內(nèi)在的管理水平的重要方面，但營運資金管理本質(zhì)上是資金的墊付和暫用，不同企業(yè)營運資金管理水平的高低最終會通過營運資金的準備計提和轉(zhuǎn)銷影響企業(yè)的收益，不需要單獨考慮營運資金的計量。

表2：基于管理會計實踐的財務(wù)信息列報框架

4.將投資、銷售和成本管理納入企業(yè)的核心價值管理范圍。投資、銷售和成本三方面的管理與企業(yè)產(chǎn)品經(jīng)營價值直接相關(guān)，且三者均可以通過財務(wù)會計的相關(guān)科目予以計量，此外，企業(yè)價值的評價往往基于自由現(xiàn)金流，而通過對三者的邏輯推導，可便捷地獲取自由現(xiàn)金流信息。

二、基于價值管理會計實踐的財務(wù)信息列報框架及其邏輯分析

上市公司年報財務(wù)信息披露，應(yīng)當在數(shù)據(jù)獲取的可靠性基礎(chǔ)上，結(jié)合上述企業(yè)價值因分析，最終形成可供外在報表信息使用者獲得公司內(nèi)部通過管理會計視角產(chǎn)生的企業(yè)核心業(yè)務(wù)價值信息，從而提高報表使用者特別是價值投資者獲得財務(wù)信息的有用性。財務(wù)信息列報框架如下圖2所示：按收入、毛利凈額、稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）、息稅前利潤（EBIT）、資本開支、EBIT-資本開支的展現(xiàn)順序，將動因分析中的銷售管理、成本管理、投資管理等核心動因含括其中，多維度反映企業(yè)的收入、息稅前利潤、資本開支和自由現(xiàn)金流量信息。

三、新財務(wù)信息列報框架的積極意義

（一）新建立了以EBIT、EBITDA等管理會計指標為核心的信息披露方式

EBIT即息稅前利潤，指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤，其基本計算公式為EBIT=銷售收入總額-變動成本總額-固定經(jīng)營成本=凈利潤+所得稅+利息，在管理會計和財務(wù)會計之間找到了交集。同時，從管理會計的不同需求出發(fā)，EBIT可將非經(jīng)營業(yè)的因素如出售資產(chǎn)收益及其他等剔除在外，更能體現(xiàn)業(yè)務(wù)的本質(zhì)。EBITDA即稅息折舊及攤銷前利潤，在息稅前利潤的基礎(chǔ)上將折舊及攤銷加回，反映了經(jīng)營活動產(chǎn)生了資金流，與企業(yè)當年度的資本開支相抵，得到了粗略的企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流（未反映營運資金凈增加及稅收因素影響）。

建立以EBIT為核心指標的信息列示方式，將企業(yè)的核心盈利能力、資本支出和企業(yè)現(xiàn)金流邏輯清晰地展現(xiàn)給年報信息的使用者，滿足了投資者的多維信息需求。

（二）有利于多元化經(jīng)營的企業(yè)估值

隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型升級等因素的影響，企業(yè)的跨界經(jīng)營日益普遍，然后市場對此類企業(yè)給予了較低的市場估值，其中的重要原因之一就是多元化企業(yè)造成了企業(yè)估值困難。新財務(wù)信息列報方式，將跨界經(jīng)營的不同管理信息轉(zhuǎn)現(xiàn)出來，投資者可以按照不同的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的EBIT、EBITDA和業(yè)務(wù)自由現(xiàn)金流量開展企業(yè)估值，增加公司與投資者之間的溝通。除此之外，通過包含出售資產(chǎn)等非經(jīng)營性因素，EBITDA利潤率（即EBITDA/銷售（營業(yè)）收入）等指標的衍生，能為估值提供相關(guān)度更高的財務(wù)會計數(shù)據(jù)。

（三）基于EBIT，為投資者便捷提供經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿分析

基于EBIT，外部信息使用者可以便捷地獲得企業(yè)經(jīng)營杠桿（DOL）和企業(yè)的財務(wù)杠桿（DFL），掌握企業(yè)的相關(guān)風險。經(jīng)營杠桿即DOL=(EBIT0+F)/ EBIT0，在EBIT0已知的情況下，新變量只有F，指企業(yè)的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期經(jīng)營資產(chǎn)的當年固定成本，可以通過當期的折舊攤銷金額等予以估計，從而獲得公司層面及業(yè)務(wù)層面的經(jīng)營杠桿。

與此類似，企業(yè)的財務(wù)杠桿（DFL）= EBIT0/(EBIT0-I)，在EBIT0已知的情況下，新變量I,指的是當期的利息，可以通過長短期借款分析獲得公司層和業(yè)務(wù)層面的利息支出，從而獲得公司層和業(yè)務(wù)層面的財務(wù)杠桿信息。

（四）提供了適度可靠的歷史現(xiàn)金流信息，而將包含風險因素留白給了市場

眾所周知，收益法是最為成熟、也是使用最多的企業(yè)價值評估方法，而收益法中使用最廣的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，即通過估測被評估企業(yè)未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來判斷企業(yè)的價值?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法需要企業(yè)未來現(xiàn)金流量和適合的折現(xiàn)率兩方面信息，這都不是企業(yè)的財務(wù)信息能夠提供的。

但是，依托可靠的會計控制系統(tǒng)，我們能夠準確地提供可靠地歷史現(xiàn)金流量，并且這種現(xiàn)金流量是按照企業(yè)核心業(yè)務(wù)分類管理的方式展現(xiàn)出來，這對于投資者利用企業(yè)的歷史會計報表信息分析預測有著非常重大的意義。至于包含著風險的折現(xiàn)率，“留白”給市場，不失為一種更為穩(wěn)妥的處理方式。

[1]中國管理會計研究述評與展望［J］. 孟焰,孫健,盧闖,劉俊勇.會計研究.2014.09.

[2]價值創(chuàng)造導向的責任中心業(yè)績管理體系研究［J］. 劉翰林 唐辰昕.會計之友.2017.09：17-17

[3]企業(yè)價值報告_現(xiàn)代財務(wù)報告演進的必然趨勢［J］. 張家倫.會計研究.2010.02.

[4]上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤項目調(diào)整—以青島海爾股份有限公司為例［J］. 陶京晶.現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè).2015.08.

[5]IASB新財務(wù)報告概念框架征求意見稿綜述及評價［J］. 彭宏超. 中國注冊會計師.2016.03.