常彩霞

【摘要】目前，大數(shù)據(jù)環(huán)境下進(jìn)行融資已經(jīng)成為企業(yè)資金來源的一個(gè)重要渠道。然而，融資企業(yè)逆向選擇行為的存在卻大大增加了互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)的客觀信用風(fēng)險(xiǎn)。文章主要對(duì)大數(shù)據(jù)環(huán)境下企業(yè)的逆向選擇行為機(jī)理進(jìn)行了理性分析，并研究了企業(yè)在逆向選擇與融資平臺(tái)客觀信用風(fēng)險(xiǎn)形成的聯(lián)系，從而為構(gòu)建企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資安全有效的環(huán)境提供思考。

【關(guān)鍵詞】大數(shù)據(jù) 互聯(lián)網(wǎng)融資 逆向選擇 客觀信用風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

進(jìn)入大數(shù)據(jù)時(shí)代以來，企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)融資已越來越普遍。然而，信息的不對(duì)稱卻增加了企業(yè)逆向選擇的可能性。由于融資平臺(tái)在交易過程中處于信息劣勢(shì)地位，故借款企業(yè)的行為會(huì)大大增加融資平臺(tái)面臨客觀信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性。因此，對(duì)企業(yè)逆向選擇行為的發(fā)生機(jī)理的就對(duì)于融資平臺(tái)建立完善的機(jī)制降低客觀信用風(fēng)險(xiǎn)具有很好的參考作用和理論意義。

大數(shù)據(jù)環(huán)境下的逆向選擇問題是有融資平臺(tái)與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱引發(fā)的。逆向選擇通常是指在信息不對(duì)稱時(shí)，擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方利用其信息優(yōu)勢(shì)使處于信息劣勢(shì)的一方面臨不利的境況，從而在博弈貨交易中違背對(duì)方的意愿。由此可見，逆向選擇的最終結(jié)果是融資平臺(tái)與企業(yè)必然有一方收益，而另一方利益受損，從而無法達(dá)到帕累托最優(yōu)，這無疑也造成了資源的浪費(fèi)。

設(shè)融資平臺(tái)的貸款利率為i，其期望凈收益為E，則存在E=E（i）.當(dāng)整個(gè)金融市場(chǎng)信息完全對(duì)稱時(shí)，必有，即融資平臺(tái)的期望凈收益與其貸款利率成正比。但當(dāng)整個(gè)金融市場(chǎng)處于信息不對(duì)稱情況下時(shí)，融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力明顯降低，此時(shí)，已不能通過簡(jiǎn)單的提高貸款利率來增加收益了。因?yàn)镋（i）與i不再是簡(jiǎn)單的正相關(guān)關(guān)系了，而呈現(xiàn)拋物線關(guān)系。設(shè)當(dāng)i=i*時(shí)，E取得最大值。則ii*時(shí)，繼續(xù)提高貸款利率反而會(huì)使期望凈收益減少，即。

用L表示融資平臺(tái)的融資意愿，V表示平均放貸風(fēng)險(xiǎn)，則有，即風(fēng)險(xiǎn)越大，其貸款意愿規(guī)模越小。時(shí)，則有最優(yōu)融資意愿L*。當(dāng)時(shí)，融資平臺(tái)的放貸意愿減弱，此時(shí)將出現(xiàn)融資資金缺口，規(guī)模為。此時(shí)，為從融資平臺(tái)獲得資金的“粉飾”行為就會(huì)出現(xiàn)，逆向選擇由此產(chǎn)生，且可能隨資金缺口的增大而增大。

二、逆向選擇與融資平臺(tái)客觀信用風(fēng)險(xiǎn)形成

在大數(shù)據(jù)金融環(huán)境下，企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)融資必然要通過融資平臺(tái)的運(yùn)作。為研究逆向選擇對(duì)融資平臺(tái)客觀信用風(fēng)險(xiǎn)形成的影響，我們假設(shè)：借款企業(yè)在借款過程中沒有任何形式的資產(chǎn)抵押或質(zhì)押等附加條件，且其對(duì)若干個(gè)項(xiàng)目的投資均來自于貸款資金，投資額相等。在信息不對(duì)稱時(shí)，只有借款企業(yè)可掌握每個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益的具體情況，而融資平臺(tái)僅獲悉其平均預(yù)期收益規(guī)模R（R為常數(shù)）。借款企業(yè)項(xiàng)目成功運(yùn)行的概率P的概率分布為F（P）。

如果借款企業(yè)從融資平臺(tái)獲得資金后，其項(xiàng)目運(yùn)作成功，則企業(yè)可獲利（r-i-g-m）L，其中r為凈收益率，i為貸款利率，g為擔(dān)保費(fèi)率，m為管理費(fèi)率。如果項(xiàng)目運(yùn)作失敗，則在貸款資金流失的同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)承擔(dān)gL的擔(dān)保費(fèi)用。由此可知，借款企業(yè)的利潤分布服從兩點(diǎn)分布概型，記為：

由公式（6）可以看出，借款企業(yè)項(xiàng)目運(yùn)作成功的概率與、g、m均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。在信息不對(duì)稱時(shí)，企業(yè)掌握了每個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，且在、m、g可知的情況下，企業(yè)會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益與管理成本相加值做出更為明知的選擇。有時(shí)，為了獲得高收益，企業(yè)不得不放棄收益穩(wěn)定的低風(fēng)險(xiǎn)收益項(xiàng)目，而選擇以高風(fēng)險(xiǎn)博取高收益，此時(shí)，逆向選擇就產(chǎn)生了。而該選擇發(fā)生在融資平臺(tái)不知的情況下，融資平臺(tái)的客觀信用風(fēng)險(xiǎn)就此形成。

三、結(jié)論分析

通過以上的研究分析，在信息不對(duì)稱的行況下，借款企業(yè)可能會(huì)利用其信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行逆向選擇，即放棄低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目轉(zhuǎn)而選擇高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目以獲取高收益。此時(shí)，融資平臺(tái)由于無法獲取企業(yè)投資的具體情況將面臨客觀信用風(fēng)險(xiǎn)增加的局面。因此，推行互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作模式，可減少企業(yè)的逆向選擇行為，從未降低融資平臺(tái)的客觀信用風(fēng)險(xiǎn)。

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