秦嘉敏+陸玲

在中國(guó)私募基金管理人突破2萬(wàn)家之際，外資私募證券基金即將蜂擁入場(chǎng)。

9月7日，英仕曼（上海）投資管理有限公司（下稱“英仕曼投資管理”）和富敦投資管理（上海）有限公司（下稱“富敦投資管理”）兩家外商獨(dú)資企業(yè)獲得基金業(yè)協(xié)會(huì)的私募基金管理人備案。

在此之前，富達(dá)利泰投資管理（上海）有限公司（下稱“富達(dá)利泰投資管理”）和瑞銀資產(chǎn)管理（上海）有限公司（下稱“瑞銀投資管理”）兩家外商獨(dú)資企業(yè)已經(jīng)于2017年1月和7月相繼獲得備案。

市場(chǎng)人士透露，目前大約有20家海外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)正在積極準(zhǔn)備申請(qǐng)私募基金管理人資格，另外還有50多家都對(duì)此表達(dá)了興趣。通過(guò)備案之后，私募基金管理人獲得資格向中國(guó)的機(jī)構(gòu)和高凈值投資者提供國(guó)內(nèi)固定收益、股票和多資產(chǎn)的私募基金產(chǎn)品。

根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)，各行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約60多萬(wàn)億元。對(duì)中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展前景的看好成為海外資管機(jī)構(gòu)積極籌備私募基金公司，進(jìn)而全面進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。

基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)于外資機(jī)構(gòu)申請(qǐng)私募基金管理人牌照亦持有開(kāi)放態(tài)度。一位監(jiān)管人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“目前提交申請(qǐng)的前四家我們都批了。其他外資機(jī)構(gòu)備案的時(shí)間表不好明確，但是在年底之前我們可以期待更多?！?/p>

獲準(zhǔn)直接進(jìn)入中國(guó)規(guī)模龐大且日益增長(zhǎng)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)對(duì)于外資機(jī)構(gòu)而言意義重大?！斑@是英仕曼在中國(guó)發(fā)展的里程碑和在中國(guó)參與資管行業(yè)的新篇章?！庇⑹寺瘓F(tuán)（Man Group）中國(guó)區(qū)主席李亦非高度評(píng)價(jià)了獲得私募基金管理人資格對(duì)于公司的價(jià)值。

私募基金后來(lái)者

非常順利，這是剛剛獲得備案的英仕曼投資管理和富敦投資管理的相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)于申請(qǐng)備案過(guò)程的一致感受。

2016年6月，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答（十）》，明確了外資機(jī)構(gòu)申請(qǐng)登記成為私募證券基金管理人的要求。而最終的備案進(jìn)度也被證明非?？焖俸透咝?。

2017年1月和7月，富達(dá)（Fidelity）、瑞銀（UBS）旗下的全資子公司相繼獲得私募基金管理人資格。而在9月7日，英仕曼（MAN）與富敦（Fullerton）設(shè)立的外商獨(dú)資公司則在同一天獲得了基金業(yè)協(xié)會(huì)的私募基金管理人備案。

富敦投資管理（上海）有限公司總經(jīng)理黎濤接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，中國(guó)資管行業(yè)發(fā)展多年，投資者的比例、結(jié)構(gòu)也越來(lái)越向海外的成熟市場(chǎng)靠攏?！巴赓Y進(jìn)入私募基金行業(yè)的政策放寬之后，我們覺(jué)得這是一個(gè)非常好的切入時(shí)點(diǎn)。”

黎濤介紹說(shuō)，“我們基本上就是按照法律條文上面所要求的，一條一條跟著做就可以。整個(gè)申請(qǐng)的過(guò)程里面我們一直跟協(xié)會(huì)保持著非常密切的溝通。協(xié)會(huì)在這方面給予了我們很大幫助，這是印象非常深刻的?！?/p>

富敦是新加坡主權(quán)財(cái)富基金淡馬錫控股下屬的全資子公司。截至2017年6月30日，富敦的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)170億新元。

2016年6月，第八輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話框架下的經(jīng)濟(jì)對(duì)話達(dá)成共識(shí)，促進(jìn)金融穩(wěn)定與改革。中方承諾采取措施支持資本市場(chǎng)的發(fā)展，其中規(guī)定，符合條件的外商獨(dú)資和合資企業(yè)申請(qǐng)登記成為私募證券基金管理機(jī)構(gòu)，按規(guī)定開(kāi)展包括二級(jí)市場(chǎng)證券交易在內(nèi)的私募證券基金管理業(yè)務(wù)。

2016年6月，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，歡迎符合條件的外商獨(dú)資和合資機(jī)構(gòu)申請(qǐng)登記成為私募證券基金管理機(jī)構(gòu)。同時(shí)，基金業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)開(kāi)展對(duì)外資私募機(jī)構(gòu)的登記工作，明確了外資機(jī)構(gòu)申請(qǐng)登記成為私募證券基金管理人的資質(zhì)和監(jiān)管要求，以及登記步驟等。

近年來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升。各類機(jī)構(gòu)之間的跨行業(yè)資產(chǎn)管理合作日益密切，中國(guó)開(kāi)始步入“大資管時(shí)代”。

根據(jù)招商銀行和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2017中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》，2016年中國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)1000萬(wàn)元人民幣以上的高凈值人群規(guī)模已達(dá)到158萬(wàn)人，全國(guó)個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)到165萬(wàn)億元人民幣。

在一些外資機(jī)構(gòu)看來(lái)，中國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)未來(lái)有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。拿到私募基金管理人的牌照意味著有機(jī)會(huì)分食這萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)蛋糕。

外資機(jī)構(gòu)“光環(huán)”

對(duì)于新設(shè)立的四家外商獨(dú)資私募基金管理人而言，將自身在海外的特長(zhǎng)與優(yōu)勢(shì)引入本土是取得成功的關(guān)鍵。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》，新登記的私募基金管理人在辦結(jié)登記手續(xù)之日起六個(gè)月內(nèi)需備案首只私募基金產(chǎn)品，否則基金業(yè)協(xié)會(huì)將注銷該私募基金管理人登記。

英仕曼計(jì)劃在中國(guó)發(fā)行的產(chǎn)品將以量化策略為賣點(diǎn)，包括CTA量化策略和股票量化策略。李亦非表示，英仕曼的優(yōu)勢(shì)之一就是量化投資。“我們希望能夠發(fā)揮我們?cè)诹炕顿Y、機(jī)器學(xué)習(xí)，以及風(fēng)控方面積累的經(jīng)驗(yàn)，為中國(guó)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者贏得更好的回報(bào)?！?/p>

英仕曼集團(tuán)的量化產(chǎn)品既有趨勢(shì)追蹤型CTA策略，也有價(jià)值挖掘與趨勢(shì)結(jié)合的股票阿爾法策略。目前最成功的量化策略AHL Diversified交易全球?qū)⒔?50多個(gè)市場(chǎng)品種，而另一個(gè)CTA策略AHL Evolution則以交易新興市場(chǎng)和OTC市場(chǎng)品種為主。

“外資光環(huán)底下到底有什么能力”是銷售渠道很感興趣的問(wèn)題。富敦投資管理計(jì)劃發(fā)行的產(chǎn)品將會(huì)是一只權(quán)益類基金。這只基金產(chǎn)品將通過(guò)與券商渠道合作進(jìn)行發(fā)行，主要面向高凈值的個(gè)人投資者。

黎濤表示，富敦在上海的辦公室從2006年就開(kāi)始為富敦在新加坡的總部提供投研服務(wù)，經(jīng)歷過(guò)中國(guó)證券市場(chǎng)從2006年到現(xiàn)在的起起伏伏各種情況?！伴L(zhǎng)達(dá)11年的過(guò)往業(yè)績(jī)?cè)诒就恋乃侥际袌?chǎng)上也并不多見(jiàn)，我們就把對(duì)應(yīng)的海外基金的歷史回報(bào)和投資策略原原本本地呈現(xiàn)給合作伙伴。”endprint

此外，早先獲得私募基金管理人資格的富達(dá)利泰投資管理已經(jīng)完成首只債券產(chǎn)品——“富達(dá)中國(guó)債券一號(hào)私募基金”的備案，而瑞銀投資管理也完成了首只基金——“A&Q（中國(guó)）中性阿爾法策略帶杠桿”的備案。

實(shí)際上，獲準(zhǔn)入場(chǎng)的四家私募基金管理人對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)并不陌生。除了富敦之外，瑞銀在2005年與國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司合資成立了國(guó)投瑞銀基金管理有限公司，英仕曼此前也已經(jīng)利用上海市金融辦批準(zhǔn)的合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）試點(diǎn)政策在2013年成立了英仕曼海外投資基金管理（上海）有限公司。

前述監(jiān)管機(jī)構(gòu)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，此舉是資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的一個(gè)專項(xiàng)工作，核心目的就是引進(jìn)好的機(jī)構(gòu)，成為資產(chǎn)管理市場(chǎng)上的“好榜樣”，從而讓本土的私募基金管理人能夠在競(jìng)爭(zhēng)中學(xué)習(xí)，在學(xué)習(xí)中成長(zhǎng)，最終“讓好的資產(chǎn)管理公司在投資者面前脫穎而出”。

基金對(duì)外開(kāi)放加速

基金業(yè)的開(kāi)放始于WTO協(xié)議。2002年11月，《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》頒布，基金業(yè)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入對(duì)外開(kāi)放正式開(kāi)始。同年12月，招商基金成為證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的第一家中外合資基金管理公司。

此后陸續(xù)有多家海外資管機(jī)構(gòu)通過(guò)成立合資公募基金公司的方式進(jìn)入了中國(guó)市場(chǎng)?！昂腺Y基金公司畢竟會(huì)涉及中外股東的合作，加上對(duì)于當(dāng)時(shí)中國(guó)資管行業(yè)的規(guī)模等各方面的商業(yè)考慮，所以之前我們沒(méi)有考慮用合資的方式進(jìn)入中國(guó)?！崩铦嬖V《財(cái)經(jīng)》記者。

中外合資基金公司這些年的發(fā)展“中規(guī)中矩”。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，已有合資基金公司的外資股東在尋求撤資?！俺焚Y其實(shí)并不是他們想完全離開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)，而是想成立自己的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，這可能是另外一種趨勢(shì)?！?/p>

QDLP/QFLP是繼QDII/QFII之后資本市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的制度設(shè)計(jì)。2012年4月，上海率先啟動(dòng)QDLP試點(diǎn)項(xiàng)目，允許獲得試點(diǎn)資格的外資管理機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)募集資金，進(jìn)行境外二級(jí)市場(chǎng)投資。

部分外資管理人通過(guò)開(kāi)展QDLP業(yè)務(wù)，加深了對(duì)中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的認(rèn)識(shí)，為更好地適應(yīng)中國(guó)本土的投資環(huán)境，進(jìn)一步發(fā)展中國(guó)業(yè)務(wù)打下了基礎(chǔ)。

2015年第七輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話、中英第七次經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話明確允許符合條件的外商獨(dú)資和合資企業(yè)申請(qǐng)登記成為私募證券基金管理機(jī)構(gòu)，并開(kāi)展包括二級(jí)市場(chǎng)證券交易在內(nèi)的私募證券基金管理業(yè)務(wù)。

到去年6月，作為第八輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話的一個(gè)重要成果，境外金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)通過(guò)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立外商獨(dú)資機(jī)構(gòu)（WOFE）的方式開(kāi)展私募證券投資基金管理業(yè)務(wù)。這被認(rèn)為是繼2002年允許外資設(shè)立中外合資基金公司以來(lái)，中國(guó)基金業(yè)最重大的對(duì)外開(kāi)放舉措。

“這對(duì)于中國(guó)的資產(chǎn)管理人而言，可能不覺(jué)得怎樣。但對(duì)于外資資管機(jī)構(gòu)而言，確是一件大事?！崩铦f(shuō)。

截至目前，包括先鋒（Vanguard）、富達(dá)（Fidelity）、安盛投資管理公司（Axa Investment Managers）、瑞信（Credit Suisse）、宏利（Manulife）、香港惠理基金（Value Partners）等幾十家外資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都已拿到WOFE的資格。

與QDLP制度下在中國(guó)境內(nèi)募集資金投向境外相比，直接獲得私募基金管理人牌照給予了外資機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)募資并且直接投向境內(nèi)資本市場(chǎng)的資格。瑞銀資產(chǎn)管理亞太區(qū)主管文慶生表示，“這一牌照將有助于我們拓展國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的廣度和深度，與我們?cè)诤Ｍ馐袌?chǎng)的專長(zhǎng)形成互補(bǔ)?！?/p>

隨著中國(guó)市場(chǎng)的成熟度越來(lái)越高，市場(chǎng)對(duì)于不同投資理念、投資策略的包容和接受程度也越來(lái)越高。

前述監(jiān)管人士認(rèn)為，市場(chǎng)上財(cái)富管理的需求是快速增長(zhǎng)的?？蛻羰欠謱拥?，所以機(jī)構(gòu)的服務(wù)也應(yīng)該是分層的?！拔覀兤诖霈F(xiàn)多種多樣的公司，既有比較大而全的金融控股集團(tuán)，也有非常專業(yè)的、提供精準(zhǔn)服務(wù)的私募基金管理人。”

截至2017年8月底，基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人20652家，已備案私募基金60688只，管理基金規(guī)模10.21萬(wàn)億元。其中，已登記的機(jī)構(gòu)類型為私募證券投資基金的私募基金管理人7943家，管理正在運(yùn)作的基金30237只，管理基金規(guī)模2.25萬(wàn)億元。

“行業(yè)的發(fā)展到了起飛拐點(diǎn)”，李亦非表示，“滬港通”、“深港通”、“債券通”，以及A股市場(chǎng)納入MSCI指數(shù)等一系列舉措都在表明中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的不斷推進(jìn)。國(guó)債期貨品種的推出，以及未來(lái)原油期貨的適時(shí)推出都將豐富風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。

對(duì)于外商獨(dú)資私募基金管理人在中國(guó)市場(chǎng)的前景，也有市場(chǎng)人士表達(dá)了擔(dān)憂?！澳壳笆袌?chǎng)上表現(xiàn)優(yōu)異的私募基金多是由熟悉中國(guó)投資環(huán)境的本土基金經(jīng)理操盤(pán)的，外資私募管理人需要積極適應(yīng)中國(guó)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、監(jiān)管政策甚至本土文化環(huán)境?！?/p>

對(duì)此，黎濤認(rèn)為重點(diǎn)在于做好與海外總部的溝通，“把海外發(fā)行基金的一整套游戲規(guī)則或者市場(chǎng)習(xí)慣完完全全地套用到中國(guó)是行不通的?！?/p>

“從發(fā)行基金跟渠道的合作上面我們就已經(jīng)完全按照中國(guó)的規(guī)則在做了。唯一遇到的問(wèn)題就是花了比較長(zhǎng)的時(shí)間審閱合同。新加坡總部第一次接觸來(lái)自中國(guó)的基金合同，這方面要花一些時(shí)間來(lái)去消化和理解?！崩铦硎尽ndprint