周云

摘要：股利分配是公司向股東分派股利，是企業(yè)利潤分配的重要組成部分。股利分配涉及到很多方面的內(nèi)容。用友軟件公司作為中國最大的管理軟件、EPR.軟件與財務軟件供應商，研究其股利分配政策有助于為其余同行企業(yè)提供借鑒。在文中分析了用友公司的股權分配現(xiàn)狀，并就其股利分配政策的影響因素進行了分析。

關鍵詞：用友公司；股利分配；影響因素

一、用友公司股權分配現(xiàn)狀

股利分配形式有多種，常見的一般有現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利和負債股利等，財產(chǎn)股利與負債股利實際上是現(xiàn)金股利的替代，這兩種股利分配方式目前在我國公司實務中應用很少。在本文中，用友公司采用了現(xiàn)金股利和股票股利兩種股利分配方式。

現(xiàn)金股利是指以現(xiàn)金形式發(fā)放的股利，是股份制公司股利分配最基本、最普遍的一種形式。發(fā)放現(xiàn)金股利一方面可以給予投資者實實在在的回報，另一方面可以使公司保持良好的形象。在一個成熟、理}生的證券市場里，現(xiàn)金股利比較受歡迎，國外大多數(shù)上市公司都選擇現(xiàn)金股利作為利潤分配方式。用友公司近五年每年都有現(xiàn)金股利分配，且金額呈逐年遞增趨勢。

股票股利也稱為送紅股，是指股份公司以增發(fā)本公司股票的方式向股東派息，通常是按股票的比例分發(fā)給股東。股票股利并不直接增加股東的財富，也不會導致公司資產(chǎn)的減少或負債的增加，但會引起所有者權益各項目的結構發(fā)生變化。對公司而言，發(fā)放股票股利可將現(xiàn)金留存公司用于追加投資，同時減少籌資費用；股票變現(xiàn)能力強、易流通，股東樂于接受；可傳遞公司未來經(jīng)營績效的信號，增強經(jīng)營者對公司未來的信心。

在我國，上市公司“一股獨大”的股權結構使公司不用擔心控制權的問題，管理層關注的是如何實現(xiàn)股本擴張，以便為將來再籌資創(chuàng)造條件，因此普遍采用送紅股的分配形式。用友公司在連續(xù)穩(wěn)定發(fā)放現(xiàn)金股利的同時，在04、06、07年也同時發(fā)放了股票股利，該公司股票股利發(fā)放數(shù)量波動較大，隨著公司經(jīng)營業(yè)績的增長，振幅也越來越大。該集團在發(fā)放現(xiàn)金股利的同時發(fā)放適當?shù)墓善惫衫?，既保留了流動資金，又向社會傳遞了公司將會繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高了投資者對公司的信心。

二、用友公司股利分配政策的影響因素分析

（一）內(nèi)部影響因素分析

1.公司籌資能力及負債水平。公司具有較強的籌資能力，也就具有較強的股利發(fā)放能力。近幾年，隨著用友公司的快速發(fā)展，逐漸成為當今國內(nèi)最大的軟件制造商。其股利支付率較穩(wěn)定，股利支付能力相對較高。另一方面，公司的負債水平也會影響公司的股利政策，負債率越高的公司通常越不愿意將利潤分配出去，這主要是因為負債過高，會提高企業(yè)的財務風險，經(jīng)理層厭惡風險，所以有調(diào)節(jié)財務風險的需求，而股票股利政策在一定程度上可以降低企業(yè)的財務風險，所以發(fā)放股票股利的可能性會大于發(fā)放現(xiàn)金股利的可能性。

2.盈余的穩(wěn)定性。公司的股利政策在很大程度上會受到其盈余穩(wěn)定性的影響，并且公司決定是否分配股利或者分配多少股利不能只考慮以往的盈余水平，同時還必須考慮當期經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展前景。一般而言，盈利越穩(wěn)定或收益率愈有規(guī)律的公司更易于預測和控制未來的盈利，其股利支付率也愈高。用友公司在2003年2007年每股收益和凈資產(chǎn)收益率都表現(xiàn)出良好的上升趨勢，因此股利支付率逐年提高，且接近固定股利支付率，表現(xiàn)出一定的穩(wěn)定性。

3.公司的資產(chǎn)變現(xiàn)能力。公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也是影響股利政策的一個重要因素。資金的靈活周轉是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營得以正常進行的必要條件。如果公司資產(chǎn)有較強的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金收支狀況良好，則它的股利支付能力也較強。如果公司因擴充或償債已消耗大量現(xiàn)金，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較差，大幅度支付現(xiàn)金股利則非明智之舉。

（二）外部影響因素分析

1.宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。當國家經(jīng)濟形勢較好，人們的收入水平普遍提高，公司也就面臨更多的發(fā)展機遇，這時公司的決策更多地表現(xiàn)為少派現(xiàn)多保留盈余，并多方拓展融資渠道。2013年以來，在中國經(jīng)濟穩(wěn)步快速增長，城鄉(xiāng)消費差距縮小，人民消費水平普遍提高，國家提出了“信息安全戰(zhàn)略”號召，為軟件行業(yè)開辟了更多的發(fā)展機遇。因此，用友公司在公司發(fā)展前景看好的情況下，制定了較高的股票股利政策，以保留盈余，擴寬融資渠道，以便籌集企業(yè)擴張所需資金，減少籌資成本。

2.企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展趨勢。不同的行業(yè)有不同特征的股利政策。具有較多投資機會的行業(yè)傾向于采用低現(xiàn)金股利、高留存盈余的股利政策或發(fā)放較多的股票股利。反之，如果行業(yè)內(nèi)企業(yè)投資機會較少，則很可能采取高現(xiàn)金股利、低留存盈余的股利政策。

三、結論

根據(jù)上面的分析可知，用友公司沒有特別清晰的股利政策，但最近幾年現(xiàn)金股利支付率較穩(wěn)定，接近固定股利支付率政策，而其股票股利發(fā)放數(shù)量也在波動上漲，下面本人就對美的股利政策進行整體評析，指出其中的合理和不足之處，并對不足的地方提出改進意見。

（一）用友公司股利分配政策的優(yōu)勢分析

通過分析，本文認為用友公司股利分配政策存在三項優(yōu)勢，可以從以下幾個方面進行闡述：

1.上市公司業(yè)績下滑是造成分紅政策不穩(wěn)定的重要原因，利潤的大幅度下滑自然制約了分紅的實施。因此，上市公司應在保持企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定增長，提高自身盈利能力、盈利水平上下功夫，不斷挖掘自身潛力，開發(fā)產(chǎn)品，尋找更好的投資機會，獲取更多的利潤，提高公司價值，才能更好地回報投資者。用友公司在穩(wěn)定公司經(jīng)營業(yè)績，提升公司盈利能力方面便做了不少努力。

2.本文還認為企業(yè)在滿足投資機會所需資金之后，應繼續(xù)采取以現(xiàn)金形式支付股利的分配形式。首先，高現(xiàn)金股利的發(fā)放要求公司必須有真實的經(jīng)營業(yè)績，使公司無法作假，有利于督促上市公司注重經(jīng)營業(yè)績。其次，發(fā)放現(xiàn)金股利一方面可以給予投資者實實在在的回報，并可以使公司保持良好的形象，提升公司價值。

3.相關研究認為，當大股東握有公司控股權時，往往會通過各種方法謀取私利，而不愿意讓公司利益按股權比例由全體股東分享，因此，大股東傾向于不分或少分股利，但理性的投資者會迫使公司分配股票股利以稀釋大股東的控制權，限制控制性股東的侵占行為，此外有效的外部法律保護和內(nèi)部公司治理也多可以使公司較多的分配股利以減少控制性股東的私有利益。

（二）用友公司股利分配政策建議

根據(jù)上面的分析可知，用友公司無明確的股利分配政策。從近幾年用友公司發(fā)展情況可知，雖然用友公司企業(yè)發(fā)展處在一個比較穩(wěn)定的階段，企業(yè)利潤額快速增長，所以我認為用友公司又迎來了另一個高速發(fā)展階段，公司急需大量資金進行周轉，且公司股東又有發(fā)放股利的要求，所以這兩種政策都不是公司現(xiàn)階段最好的選擇。用友公司應采取低正常股利加額外股利政策，使用這種政策不僅可以維持股利的穩(wěn)定性，滿足股東的要求，還可以滿足企業(yè)的投資需求，使企業(yè)的資本結構達到目標資本。endprint