袁知柱　侯乃堃

摘要：通過測度中國上市公司的會計信息可比性值，實證考察了投資者保護對可比性的影響。結(jié)果顯示：投資者保護程度與會計信息可比性顯著正相關(guān)，即在我國投資者保護程度較強的地區(qū)，企業(yè)管理層能更嚴(yán)格遵守會計準(zhǔn)則規(guī)定，會計信息可比性較高。進一步檢驗發(fā)現(xiàn)，相對于國有控股公司，投資者保護程度與會計信息可比性的正相關(guān)關(guān)系在非國有控股公司中更加顯著，因此，投資者保護制度對國有控股公司管理層會計行為的約束能力較弱。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這種正相關(guān)關(guān)系在中央政府控股公司與地方政府控股公司間不存在顯著差別。

關(guān)鍵詞：投資者保護；終極控制人性質(zhì)；會計信息可比性；測度

中圖分類號：F235文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：10037217（2017）06007008

一、引言

會計信息質(zhì)量的優(yōu)劣直接影響信息使用者的相關(guān)決策，并會影響資本市場的健康發(fā)展，因此如何提高會計信息質(zhì)量，一直是實證會計領(lǐng)域的重要主題。國內(nèi)外較多文獻(xiàn)對其影響因素進行了探討，得到了豐富的成果。投資者保護作為主要的外部公司治理機制，對管理層的會計行為有重要影響，因此，也是會計信息質(zhì)量高低的重要影響因素[1-3]。然而，現(xiàn)有關(guān)于兩者關(guān)系的研究成果一直沒有達(dá)到一致結(jié)論，且相互矛盾，一種觀點認(rèn)為投資者保護能起到公司治理作用，提高會計信息質(zhì)量[2，4-6]，但另外一種觀點卻認(rèn)為投資者保護與會計信息是一種替代關(guān)系，當(dāng)投資者保護程度較差時，高質(zhì)量會計信息能起到替代的治理作用，彌補弱投資者保護的不利影響，如陳勝藍(lán)、魏明海（2006）[7]、張鼎祖、劉愛東（2015）[8]等發(fā)現(xiàn)兩者顯著負(fù)相關(guān)。研究結(jié)論的不一致導(dǎo)致較難判斷投資者保護的真實治理效應(yīng)。

上述文獻(xiàn)主要從會計舞弊、會計信息可靠性、穩(wěn)健性、相關(guān)性等角度做研究，目前尚無文獻(xiàn)從會計信息可比性角度考察投資者保護與會計信息質(zhì)量的關(guān)系?？杀刃允侵府?dāng)經(jīng)濟業(yè)務(wù)相同時，不同主體的會計信息應(yīng)能顯示相同的情況；反之，當(dāng)經(jīng)濟業(yè)務(wù)不同時，會計信息也能反映其差異。會計信息可比性有利于會計信息使用者對不同公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量進行比較和鑒別[9]。當(dāng)會計信息可比性較高時，信息使用者對目標(biāo)公司信息的依賴性下降，因為此時他們能從同行業(yè)競爭者中推斷目標(biāo)公司相關(guān)信息[10]。當(dāng)采用財務(wù)指標(biāo)評價公司業(yè)績時，會計信息可比性非常重要，因為如果信息不可比，不同企業(yè)財務(wù)比率高低的意義及作用會大大下降[11]。

當(dāng)前學(xué)者很少實證檢驗投資者保護與可比性關(guān)系的重要原因是因為不能有效測度出可比性值。雖然應(yīng)計質(zhì)量、穩(wěn)健性等指標(biāo)采用目標(biāo)公司數(shù)據(jù)就可計算出來，但可比性指的是兩個公司間會計信息的可比程度，因此除了目標(biāo)公司數(shù)據(jù)之外，同時還需要搜集“對比公司”的數(shù)據(jù)，并構(gòu)建特別的計量模型來計算，因此測度難度更大一些[12]。De Franco等（2011）[13]通過計算會計信息轉(zhuǎn)換函數(shù)，創(chuàng)新性地創(chuàng)建了可比性度量模型，解決了可比性測度問題。Neel（2011）[14]、André等（2012）[15]、Jayaraman和Verdi（2014）[16]進一步改進該方法，測度出了截面可比性值。

本文采用這一度量模型測度出我國上市公司的可比性值，然后實證考察了投資者保護對會計信息可比性的影響。由于終極控制人可能對投資者保護的治理作用產(chǎn)生影響，因此也考察了不同終極控制人性質(zhì)下投資者保護程度與可比性的關(guān)系是否存在差異。

二、理論分析及研究假設(shè)

（一）投資者保護對會計信息可比性的影響

投資者保護治理作用的實現(xiàn)與經(jīng)濟金融體系環(huán)境、股權(quán)結(jié)構(gòu)、法律制度、法規(guī)、部門規(guī)章、行業(yè)自律等因素密切相關(guān)[17]，它通過如下兩種路徑來影響會計信息質(zhì)量。一方面，在投資者保護程度較高的國家（地區(qū)），金融體系較發(fā)達(dá)，融資機會較多，此時企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散，信息不對稱程度較嚴(yán)重，股東與管理層之間存在較嚴(yán)重委托代理問題[1]。而高質(zhì)量會計信息能夠解決分散股權(quán)結(jié)構(gòu)下的委托代理問題[18]。因此在投資者保護程度較高的國家（地區(qū)），投資者更加重視會計信息系統(tǒng)在減少代理沖突并降低代理成本中所發(fā)揮的信息作用，這樣會計信息系統(tǒng)就成為公司治理系統(tǒng)中的一部分，以滿足投資者對高質(zhì)量會計信息的需求[7]。另一方面，投資者保護程度較強的國家（地區(qū)）的法律規(guī)定與條款更多，法律體系更完善，會通過各種法律法規(guī)限制企業(yè)管理層操縱盈余的行為，而且各項法律制度往往也能得到較好的執(zhí)行，投資者的監(jiān)督途徑與手段也更加多樣化，高執(zhí)法效率及監(jiān)督效率使得企業(yè)管理層將面臨較高的會計信息訴訟成本，他們提供錯誤或虛假會計信息將受到較嚴(yán)重懲罰，此時管理層提供高質(zhì)量會計信息的強制性動機較強[19]。Leuz等（2003）發(fā)現(xiàn)在投資者保護較強的國家（地區(qū)）中，企業(yè)應(yīng)計盈余管理行為較少，會計信息可靠性顯著增強[2]。

盡管與英美等發(fā)達(dá)證券市場相比較，我國證券市場還屬于弱投資者保護市場，但經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國證券市場相關(guān)的法律制度建設(shè)取得了很大的進步，各項信息披露及治理條款也逐漸建立和完善。雖然我國已經(jīng)擁有了一系列較完整且較合理的成文法，但由于國土面積大，各省、市、自治區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展差異較大，法律執(zhí)行強度及有效性、政府行為及監(jiān)管效率不同，這導(dǎo)致各地區(qū)投資者保護程度有顯著差別[20]。東部沿海地區(qū)的市場化進程較快，金融體系較發(fā)達(dá)，投資者權(quán)益能得到有效保護，政府職能主要表現(xiàn)為監(jiān)督、導(dǎo)向職能；而中西部內(nèi)陸地區(qū)市場化改革的深度和結(jié)構(gòu)都與東部地區(qū)存在明顯的差異，投資者保護程度相對較弱[21]。我國各地區(qū)的投資者保護程度不同，導(dǎo)致企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、資源配置績效及會計信息的宏觀預(yù)測價值存在顯著差異[22，23]。

現(xiàn)有國內(nèi)文獻(xiàn)也實證研究了我國各地區(qū)投資者保護程度與會計信息質(zhì)量的關(guān)系。陶瑩、董大勇（2013）基于合法性理論與外部壓力理論，研究發(fā)現(xiàn)投資者保護環(huán)境對提高企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平產(chǎn)生了積極影響[24]。李延喜、陳克兢（2014）運用系統(tǒng)廣義矩估計檢驗了外部治理環(huán)境對上市公司盈余管理行為的影響，發(fā)現(xiàn)投資者保護程度與應(yīng)計盈余管理程度負(fù)相關(guān)，即上市公司所處地區(qū)的政府干預(yù)水平越低，法治水平越高，該地區(qū)的上市公司盈余管理程度越低[5]，這一結(jié)論也得到了袁知柱等[3]的支持。李明、萬潔超（2015）則發(fā)現(xiàn)在投資者保護程度越高的地區(qū)，注冊會計師對真實盈余管理行為的風(fēng)險感知就越敏感，企業(yè)盈余操縱行為被發(fā)現(xiàn)的可能性越大[25]。endprint