康禹+顧德威

摘要：隨著“一帶一路”戰(zhàn)略進入實施階段，越來越多的中國企業(yè)“走出去”，布局海外發(fā)展，財務風險防范無疑是“走出去”企業(yè)財務管理的重中之重。本文以中國基建公司海外基礎設施PPP投資項目為例，分析其面臨的財務管理風險，并提出相應的應對措施，為企業(yè)海外發(fā)展保駕護航。

關(guān)鍵詞：海外 承包公司 財務管理 風險 PPP

一、全球基礎建設發(fā)展現(xiàn)狀

基于研究的可靠性及有效性，本文將研究數(shù)據(jù)和范圍縮小到ENR排名公司和“一帶一路”、“海上絲綢之路”沿線國家。

在我國國內(nèi)經(jīng)濟進入新常態(tài)的情況下，2013年提出“一帶一路”倡議，得到了絲路沿線國家的積極響應。隨著“一帶一路”由藍圖進入正式實施階段，國家相關(guān)政策鼓勵更多的國內(nèi)企業(yè)“走出去”，參與全球基礎設施的建設。

從相關(guān)數(shù)據(jù)和國家戰(zhàn)略政策上可以看到絲路沿線國家的基礎交通設施建設將是未來國際承包商競爭的主要業(yè)務和市場。但是由于石油價格走低嚴重影響了以石油出口創(chuàng)收的國家特別是中東地區(qū)，以及非洲地區(qū)的安哥拉、尼日利亞、蘇丹等國；另外英國脫歐、意大利重新選舉、土耳其恐怖襲擊、敘利亞戰(zhàn)爭等不穩(wěn)定政治因素都在影響當?shù)氐某邪袌?；南太和東南亞市場相對其他市場，政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和社會環(huán)境均比較穩(wěn)定，并且也是絲路沿線的重要市場。在國家政策的有力支持下，中國的海外基建公司要抓住機會，思考如何在完善自身核心競爭力的基礎上，創(chuàng)造性地發(fā)展更多的經(jīng)營模式參與海外基礎設施PPP投資項目，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的轉(zhuǎn)型升級。

二、PPP經(jīng)營模式及其特點概述

PPP模式（Public-Private-Partnership）是指政府與社會資本之間，為了合作建設城市基礎設施項目，或是為了提供某種公共物品和服務，以特許權(quán)協(xié)議為基礎，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結(jié)果。PPP經(jīng)營模式主要用于公共領域，比如公共交通項目、公用設施和公共服務領域項目。這些領域的特點就是投資收益率低、投資收益周期長、與社會公眾密切相關(guān)、政府扮演的角色重要。另外，PPP模式本身存在以下三個顯著特點。

（1）依據(jù)相關(guān)合同、協(xié)議確定平等的合作關(guān)系。PPP項目參與雙方或者多方均以平等法律主體的身份通過協(xié)議達成契約，為了共同的目標組合在一起，并以成本最小化、共同實現(xiàn)社會利益最大化為目標。

（2）提供公共產(chǎn)品或者服務。政府作為社會民眾利益的代理人，社會民眾作為公共產(chǎn)品或者服務的消費者和納稅人，公共產(chǎn)品是否能夠滿足社會公眾利益的需要是PPP項目成功的關(guān)鍵。

（3）參與方通過相應機制實現(xiàn)利益共享和風險共擔。根據(jù)風險與收益對等原則，項目參與方在取得收益的同時需要根據(jù)風險的特點，承受公私合營風險，比如社會資本應該承擔建設、融資、運營的風險，公私根據(jù)風險特點分別承擔不同的風險，從而實現(xiàn)帕累托最優(yōu)狀態(tài)。

考慮到海外基建市場在新形勢下發(fā)生的經(jīng)營轉(zhuǎn)變，以及國家相關(guān)政策和PPP項目本身的特點，財務管理人員應與時俱進了解PPP經(jīng)營模式在操作過程中的風險，為項目順利實施保駕護航。

三、中國基建公司海外發(fā)展PPP模式的財務管理風險

基于以上研究，PPP模式對于中國海外承包公司還屬于新型合作、經(jīng)營模式，而且與傳統(tǒng)海外承包模式相比，PPP的業(yè)務模式、經(jīng)營模式等存在巨大差異?；跇I(yè)務模式的不同，財務管理模式和方法勢必會有所不同，中國海外承包公司在海外運營PPP模式時財務管理必然存在諸多問題，本文從現(xiàn)有研究文獻和項目管理中梳理出PPP經(jīng)營模式存在的問題，并提出相應的建議。

（1）PPP項目參與方多、主體關(guān)系復雜。PPP項目參與方主要有政府相關(guān)職能部門、社會資本，包括境內(nèi)外企業(yè)法人、監(jiān)管機構(gòu)、金融機構(gòu)、保險機構(gòu)、財務和法律顧問。而且在項目執(zhí)行的不同階段，分別由不同的參與主體加入到項目中。另外所在國對外商投資企業(yè)在項目公司中的出資比例的約定將影響投融資規(guī)模，為更好地理順財務核算、報表、稅務思路，需要財務人員分清股權(quán)和債權(quán)、納稅主體和報表主體等關(guān)系。

（2）融資困難，融資財務風險。由于PPP項目模式下，社會資本投入金額較大，相關(guān)資金成本和財務風險要高于其他類型項目，而該模式下提供的均是公共產(chǎn)品和服務，價格定價以及融資擔保都存在不穩(wěn)定性，項目資金來源主要是股權(quán)融資和債權(quán)融資，股權(quán)融資主要來自社會資本的注冊資本金，但是注冊資本金根據(jù)國際經(jīng)驗一般為10%-20%的比例，大部分資金來源為債務資本，主要來自金融機構(gòu)、國際財團、基金公司，但是債務比例結(jié)構(gòu)大、投資周期較長會加大企業(yè)財務風險和財務成本壓力。

（3）缺乏完善、全面的預算管理模式。特許經(jīng)營模式下多方參與主體，項目設計不同的經(jīng)營階段，不同階段有不同的盈利模式，情況的復雜性和變化性，給項目全面預算管理造成難點。另外，從財務角度看，全面預算管理包括資金預算、財務預算、資產(chǎn)預算等一個全面的預算體系，所以如何從全面性、周期性考慮該項目模式的預算管理，為項目提供財務管理建議將是一個新的課題。

（4）外匯和稅務風險。由于PPP項目經(jīng)營周期長、投資金額大、股權(quán)債權(quán)關(guān)系多，人民幣、美元以及當?shù)貛胖g匯率波動存在巨大的不確定性?，F(xiàn)金流支出和現(xiàn)金流流入貨幣幣種的差別，即使微小的匯率變動多也會對項目損益造成巨大的財務損失風險和財務成本的增加。另外海外復雜的稅務環(huán)境對項目設計、施工、運營和移交等不同階段產(chǎn)生影響，當?shù)胤梢?guī)定不同的納稅政策和稅率同樣對海外基建公司產(chǎn)生巨大的納稅和經(jīng)營風險。

（5）PPP項目現(xiàn)金流風險和價格風險。PPP項目運營周期長，變數(shù)較多，如果存在同質(zhì)的外部競爭將導致現(xiàn)金流減少；另外PPP項目大部分是與公眾利益息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，價格的確定與百姓的日常生活直接相關(guān)，公共產(chǎn)品的價格具有剛性，但是隨著所在國家的經(jīng)濟發(fā)展、物價水平的上漲勢必影響運營成本，壓縮利潤空間。菲律賓電廠失敗就是鮮明的案例。endprint

（6）海外基建公司業(yè)務遍及眾多國家，特別是中國企業(yè)開拓市場的國家，這些國家政治政局不穩(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)展落后、社會法制不健全、存在很大的政府信用風險。比如斯里蘭卡港口城項目延期，主要是因為政府更迭導致的。項目拖延、延期將導致項目公司產(chǎn)生較大的融資成本，而這部分是無法通過傳統(tǒng)的業(yè)主索賠取得補償?shù)摹?/p>

（7）海外專業(yè)財務人才缺乏。由于海外國別市場的特殊性，特許經(jīng)營模式涉及定價、管理、風險、法律、融資、精算等，國內(nèi)與海外財務業(yè)務的差別性，海外財務人員數(shù)量少，但是專業(yè)能力要求又高，這種特殊業(yè)務模式導致海外專業(yè)的復合型人才匱乏，不能很好地為中國海外PPP項目提供有針對性的指導意見。

針對PPP模式在海外國家發(fā)展存在的風險，中國公司需要采取相應的應對策略降低和消除經(jīng)營風險。

四、中國基建公司海外發(fā)展PPP模式項目財務管理的應對措施

（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，降低融資成本。資本來源主要是股權(quán)融資和債務融資。股權(quán)融資成本要高于債務融資成本，但是債務融資風險要高于股權(quán)融資。股權(quán)融資主要來源是社會資本和政府出資，或者全部由社會資本出資；債務資本主要來通過對外舉債的方式進行融資，比如銀行借款、發(fā)行企業(yè)債券、資產(chǎn)證券化等方式。考慮到中國海外基建公司特許經(jīng)營項目融資渠道較少，自由資本需要投入較大，中國的海外基建公司在開展特許經(jīng)營項目前期要綜合考慮控制權(quán)和融資成本，確保加權(quán)資金成本最低和話語權(quán)。

（2）完善全面預算管理，加強項目全周期成本檢測，優(yōu)化產(chǎn)品定價機制。重點完善投融資預算管理，降低資金風險。全面預算管理包括經(jīng)營預算、生產(chǎn)預算和財務預算，將以往基建成本公司預算管理的粗放型轉(zhuǎn)變?yōu)镻PP項目管理的全面、精細化預算管理。特許經(jīng)營項目與傳統(tǒng)總承包項目不同，傳統(tǒng)成本合同是總價合同或者成本加成合同，而特許經(jīng)營項目是項目公司自負盈虧，獨立完成，所以在項目實施階段由于當?shù)卦牧蟽r格、勞工成本、外匯風險都將導致成本大幅增加，產(chǎn)品或者服務價格因為當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展、通貨膨脹率、CPI指數(shù)的變化都會導致之前的預測結(jié)果產(chǎn)生偏差，所以需要站在全項目周期全視角下進行成本管理。另外一方面，項目公司需要跟政府約定風險補償機制，低于一定的價格由政府給予補償，或者全部產(chǎn)品或者服務由政府按照約定價格購買將風險降低。

（3）熟悉所在國法律法規(guī)，合理利用優(yōu)惠政策，規(guī)避稅務風險防范。由于我國的海外基建公司市場開拓都是在非發(fā)達國家，這些國家大部分沒有專門針對PPP項目的稅務體系，另外考慮到項目經(jīng)營盈利模式不同，在項目考察階段、項目策劃階段，項目公司要積極主動與當?shù)囟悇詹块T溝通，考慮當?shù)囟惙ㄕ咭?，努力爭取到特許經(jīng)營公司的優(yōu)惠政策，比如設備出口退稅、營業(yè)收入增值稅抵免，在項目公司主體選擇上傾向于成立稅務風險和稅務成本最低的公司主體模式。

（4）加強財務信息化建設，助力全球PPP項目管理提升。在大數(shù)據(jù)時代下，加強大型項目財務數(shù)據(jù)信息化建設越發(fā)重要，無論是財務共享中心建設、管理會計提升管理職能需要，還是滿足全球化信息傳遞和共享，通過建立有效的信息溝通機制，PPP經(jīng)營模式下的財務信息化有助于提升信息透明度，對外披露項目公司在當?shù)氐木蜆I(yè)、稅收等方面的信息，有助于項目當?shù)卣兔癖妼椖康牧私夂驼J識，能夠獲得較好的信譽和品牌效應。

（5）吸收復合化、多元化的相關(guān)人才參與PPP項目的財務管理工作。PPP經(jīng)營模式由于設計環(huán)節(jié)多、知識面廣，以及海外業(yè)務類型和地區(qū)差別的特點，在項目所在地需要根據(jù)業(yè)務類型吸收具有國際化視野、投融資能力、財務管理能力、溝通能力強的復合型高端人才。通過優(yōu)秀的人才引領，帶動中國企業(yè)相關(guān)人才的鍛煉和培養(yǎng)。

五、結(jié)語

隨著經(jīng)濟全球化，“一帶一路”政策和“海上絲綢之路”被越來越多的國家認可，中國海外承包公司將深度參與到全球基礎市場中，無論是融資模式、法律風險還是財務管理模式，都需要我們認真思考并且學會創(chuàng)新，為中國公司走向海外保駕護航。

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（作者單位：中國港灣工程有限責任公司南太區(qū)域管理中心）endprint