財(cái)富的增長(zhǎng)，帶動(dòng)了財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和私人財(cái)富的增加，使得包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家資產(chǎn)管理領(lǐng)域保持了快速發(fā)展，這是財(cái)富管理行業(yè)值得注意的一個(gè)現(xiàn)象。

報(bào)告將參考所得到的指標(biāo)評(píng)分，對(duì)各地區(qū)的財(cái)富管理行業(yè)狀況在概覽、高凈值人群、產(chǎn)品與機(jī)構(gòu)、明星國(guó)家與地區(qū)4個(gè)方面進(jìn)行詳細(xì)分析。過(guò)程中將不僅僅局限于財(cái)富管理指標(biāo)體系涉及的相關(guān)因素，而是綜合各個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)源，對(duì)全球財(cái)富管理行業(yè)近年來(lái)發(fā)展進(jìn)行較全面的總結(jié)，以期拓展宏觀(guān)指數(shù)編制的視野。

全球財(cái)富管理規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)

從原理上來(lái)看，伴隨世界各國(guó)國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng)，財(cái)富管理的需求不斷增加，因而財(cái)富管理行業(yè)的絕對(duì)規(guī)模也將持續(xù)增長(zhǎng)。2008年金融危機(jī)以來(lái)，財(cái)富管理行業(yè)逐漸從相對(duì)停滯的狀態(tài)中走出，雖然近年來(lái)全球財(cái)富管理行業(yè)規(guī)模增速放緩，但總量仍處于穩(wěn)步增長(zhǎng)狀態(tài)。根據(jù)波士頓咨詢(xún)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，將指數(shù)編制部分中的總量增速指標(biāo)向歷史年份進(jìn)行拓展，并收集到全球真實(shí)GDP增速數(shù)據(jù)與之進(jìn)行比較，得到相關(guān)發(fā)展態(tài)勢(shì)如圖1所示。

2008年金融危機(jī)對(duì)財(cái)富管理行業(yè)造成了不小的沖擊。根據(jù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)追蹤，這一沖擊的余波持續(xù)了將近4年，其間還有歐債危機(jī)等事件。全球經(jīng)濟(jì)不景氣推遲了財(cái)富管理行業(yè)的復(fù)蘇，直至2012年后，財(cái)富管理行業(yè)才迎來(lái)較快發(fā)展。最新的全球財(cái)富報(bào)告顯示，2012—2015年，全球財(cái)富管理總規(guī)模均保持顯著增長(zhǎng)。近年來(lái)，這一增速有小幅下滑，但波士頓咨詢(xún)?nèi)詾?020年給出了一個(gè)較高的增速預(yù)期（約為10%），而近期的全球經(jīng)濟(jì)增速長(zhǎng)期處在3%左右水平，遠(yuǎn)低于財(cái)富管理行業(yè)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?？梢?jiàn)，金融危機(jī)后對(duì)財(cái)富管理的需求增長(zhǎng)旺盛，并且在近期將持續(xù)。未來(lái)，若金融市場(chǎng)得以全面復(fù)蘇，財(cái)富管理行業(yè)將受到更多的關(guān)注。

北美繼續(xù)領(lǐng)跑 亞太增長(zhǎng)強(qiáng)勁

分地區(qū)來(lái)看，指標(biāo)評(píng)分結(jié)果顯示，傳統(tǒng)的發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)依然在財(cái)富管理規(guī)模上處于領(lǐng)先地位，而新興市場(chǎng)也在迎頭趕上。根據(jù)波士頓咨詢(xún)最新發(fā)布的財(cái)富報(bào)告，我們可以將各地區(qū)的財(cái)富管理規(guī)模增長(zhǎng)數(shù)據(jù)向歷史年份進(jìn)行拓展，如下頁(yè)圖2所示。

從區(qū)域分布看，北美地區(qū)私人財(cái)富規(guī)模占據(jù)全球財(cái)富管理行業(yè)的1/3以上，繼續(xù)領(lǐng)跑全球市場(chǎng)，西歐緊隨其后，2015年也達(dá)到了40.8萬(wàn)億美元的規(guī)模，而亞太地區(qū)則處于第3位。從發(fā)展速度看，北美地區(qū)的財(cái)富管理規(guī)模增速有所下降，這可能是由于2015年股票價(jià)格下跌導(dǎo)致的（發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)在私人財(cái)富配置方面具有重股票而輕債券、存款的特征）；而亞太地區(qū)私人財(cái)富規(guī)模增速始終居于首位，規(guī)模從2013年的28.3萬(wàn)億美元增至2015年的36.6萬(wàn)億美元，兩年來(lái)總共增長(zhǎng)29%，而且也是唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)復(fù)合增長(zhǎng)率兩位數(shù)的地區(qū)，這和財(cái)富管理指標(biāo)評(píng)分的結(jié)果相符。

值得注意的是，財(cái)富管理需求的增長(zhǎng)，與跨國(guó)資本動(dòng)態(tài)配置的活躍程度密切相關(guān)。在跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)方面，報(bào)告的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于EPFR數(shù)據(jù)庫(kù)。該數(shù)據(jù)庫(kù)能夠監(jiān)測(cè)到世界多國(guó)的股權(quán)、債權(quán)資本動(dòng)態(tài)變化情況，頻率最高可達(dá)日度、周度。根據(jù)此數(shù)據(jù)庫(kù)，結(jié)合目標(biāo)地區(qū)的跨境財(cái)富管理規(guī)模數(shù)據(jù)以及不同國(guó)家的具體情況，參考相關(guān)財(cái)富報(bào)告的結(jié)果，我們可以考察在財(cái)富管理需求增長(zhǎng)的背后，跨境資本動(dòng)態(tài)配置發(fā)揮的作用。

從EPFR數(shù)據(jù)庫(kù)中收集到了各國(guó)年度、季度、月度的股權(quán)和債權(quán)資本的動(dòng)態(tài)流動(dòng)原始數(shù)據(jù)，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了整理，以地區(qū)統(tǒng)計(jì)，可以得到分地區(qū)的全球股權(quán)、債權(quán)資本動(dòng)態(tài)配置情況，如圖3、4所示。

從圖3、圖4中可以明顯識(shí)別出2013—2016年全球股權(quán)、債權(quán)資本的流動(dòng)情況。在股權(quán)資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)圖中我們發(fā)現(xiàn)，亞太地區(qū)近3年里始終處于資本流出狀態(tài)，而日、澳則始終處于流入；大部分地區(qū)的資本流動(dòng)則體現(xiàn)出一種“反轉(zhuǎn)”效應(yīng)，即上一年若出現(xiàn)大幅流入/流出，則次年資本流動(dòng)將傾向于反向，這一點(diǎn)以拉美、西歐為典型。在債權(quán)資本流動(dòng)方面，這一現(xiàn)象則體現(xiàn)得更加明顯，而北美則始終保持著大幅資本流入。值得注意的是，在2015年，發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)出現(xiàn)了大規(guī)模的股權(quán)、債權(quán)資本流出情況，相應(yīng)地，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)則迎來(lái)資本流入；而在2016年，情況又幾乎發(fā)生了反轉(zhuǎn)。從這一點(diǎn)上可以看出國(guó)際資本投資意向的轉(zhuǎn)變，以及兩大類(lèi)市場(chǎng)在資金流向上的區(qū)別。

總的來(lái)說(shuō)，發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)對(duì)資本動(dòng)態(tài)配置的反應(yīng)比發(fā)達(dá)國(guó)家要強(qiáng)，反映在圖中即多為深色。而北美、西歐這樣的發(fā)達(dá)市場(chǎng)，其在動(dòng)態(tài)配置圖中出現(xiàn)淺色的次數(shù)要多于其他地區(qū)。這體現(xiàn)了發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)在跨境資本配置上更加活躍，而活躍的跨境資本配置，反映了該地區(qū)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的活躍情況（無(wú)論資金是流入還是流出），從側(cè)面說(shuō)明了亞太、拉美等市場(chǎng)在財(cái)富管理需求上的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，與相應(yīng)指標(biāo)評(píng)分結(jié)果比較吻合。

在數(shù)據(jù)處理過(guò)程中，報(bào)告尤其注意到了中國(guó)的跨境資本動(dòng)態(tài)配置情況，從中分離出中國(guó)的數(shù)據(jù)并制作了中國(guó)跨境資本動(dòng)態(tài)配置曲線(xiàn)圖，如圖5所示。

從圖5可以看出，中國(guó)的跨境資本在2012年之后一直處于快速流出狀態(tài)，總額十分驚人，而且股權(quán)和債權(quán)資本的流出情況高度一致。這一現(xiàn)象一方面可能和我國(guó)近年來(lái)GDP增速放緩等情況有關(guān)，反映了一種投資意向的變化，但另一方面也說(shuō)明我國(guó)有著旺盛的跨境股權(quán)、債權(quán)資本流動(dòng)，才會(huì)使得股權(quán)、債權(quán)資本配置出現(xiàn)巨大的改變，從側(cè)面印證了我國(guó)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)十分活躍。目前，我國(guó)跨境資本流動(dòng)已經(jīng)轉(zhuǎn)向顯著流入，而這筆流入的資本主要指向金融資產(chǎn)，同樣將會(huì)為我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)注入活力。波士頓咨詢(xún)2016年全球財(cái)富報(bào)告指出，我國(guó)財(cái)富管理需求的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)了亞太地區(qū)財(cái)富管理規(guī)模增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)仍是亞太地區(qū)的主要增長(zhǎng)引擎。這和我們前面的結(jié)論是一致的。總的來(lái)說(shuō)，財(cái)富的增長(zhǎng)，帶動(dòng)了財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和私人財(cái)富的增加，使得包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家資產(chǎn)管理領(lǐng)域保持了快速發(fā)展，這是財(cái)富管理行業(yè)值得注意的一個(gè)現(xiàn)象。

發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升

在實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理規(guī)模迅速增長(zhǎng)的同時(shí)，包括拉美和亞太地區(qū)（不含日本、澳大利亞）的新興市場(chǎng)的份額占比也在提升。結(jié)合指數(shù)評(píng)分結(jié)果，我們收集并整理了2005年、2010年、2015年3個(gè)時(shí)段各地區(qū)的私人財(cái)富規(guī)模占比，呈現(xiàn)于圖6。

圖6結(jié)果顯示，在所有地區(qū)中，亞太、拉美、中東與非洲的財(cái)富管理占比始終在提升，而提升最快的當(dāng)屬亞太地區(qū)，從2005—2015年，財(cái)富管理規(guī)模占比提升了將近1倍。波士頓咨詢(xún)估計(jì)，到2020年左右，亞太地區(qū)的財(cái)富管理規(guī)模將超過(guò)西歐。拉美和中東、非洲的占比也在緩慢提升，盡管在體量上并不明顯。相比之下，北美地區(qū)的財(cái)富管理規(guī)模始終占全球的1/3左右，近年來(lái)甚至有小幅提升，而西歐與日本所占的份額卻持續(xù)萎縮。這同樣也從側(cè)面反映了新興市場(chǎng)國(guó)家在私人財(cái)富積累方面的強(qiáng)勁勢(shì)頭?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)，來(lái)自發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)的財(cái)富管理需求將有可能主導(dǎo)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展，這同樣符合指標(biāo)評(píng)分結(jié)果。

大型國(guó)際金融中心地位穩(wěn)固 中國(guó)內(nèi)地城市影響力上升

除各地區(qū)的對(duì)比之外，報(bào)告還考察了國(guó)際金融中心競(jìng)爭(zhēng)力近年來(lái)的變化情況，所依據(jù)的數(shù)據(jù)為全球金融中心指數(shù)（CFGI）。該指數(shù)由倫敦金融城委托英國(guó)Z/Yen公司編制，從2007年開(kāi)始每隔半年發(fā)布一次，最近一次是在2017年3月。該指數(shù)從人才指標(biāo)、商業(yè)環(huán)境、市場(chǎng)發(fā)展度、基礎(chǔ)設(shè)施、總體競(jìng)爭(zhēng)力5個(gè)維度綜合評(píng)價(jià)金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)金融中心進(jìn)行評(píng)分并排序。數(shù)據(jù)涵蓋全球87個(gè)主要金融中心，遍及各大洲。全球金融中心指數(shù)目前被認(rèn)為是全球最具權(quán)威的衡量國(guó)際金融中心地位的指標(biāo)，受到全球金融界的廣泛關(guān)注，并成為政府決策和機(jī)構(gòu)投資的重要參考依據(jù)。

從下表近年來(lái)全球金融中心指數(shù)的排名來(lái)看，倫敦、紐約、新加坡、中國(guó)香港、東京這5個(gè)大型國(guó)際金融中心地位穩(wěn)固，在數(shù)次報(bào)告中均位于前5位。這些金融中心，同時(shí)也是重要的離岸財(cái)富管理中心，其財(cái)富管理行業(yè)都具有良好的發(fā)展環(huán)境。在CFGI 18-21期間，香港和新加坡的排名互換。雖然2016年有英國(guó)脫歐等事件發(fā)生，倫敦的評(píng)分也略有下降，但是在排名上并未對(duì)其造成沖擊。預(yù)計(jì)在近期，大型國(guó)際金融中心將保持這種競(jìng)爭(zhēng)與合作并存的狀態(tài)，其競(jìng)爭(zhēng)力地位不會(huì)有太大變化。

在全球金融中心排名中，值得關(guān)注的一點(diǎn)是中國(guó)內(nèi)地城市的排名不斷上升。在最新一次報(bào)告中，全球前20大金融中心，中國(guó)內(nèi)地占據(jù)2個(gè)（上海第13位，北京第16位），且排名均處于上升態(tài)勢(shì)。在前50的金融中心里，中國(guó)內(nèi)地占據(jù)5個(gè)（上海、北京、深圳、廣州、青島）?？梢钥闯?，隨著全球金融市場(chǎng)中心從歐美逐漸開(kāi)始向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國(guó)內(nèi)地金融中心的影響力逐漸上升。未來(lái)，依托不斷完善的市場(chǎng)機(jī)制以及人民幣國(guó)際化、“一帶一路”戰(zhàn)略和自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略，我國(guó)內(nèi)地金融中心大有可為，競(jìng)爭(zhēng)力排名有望繼續(xù)上升。金融中心排名的上升，能夠綜合反映我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)在規(guī)模、增速和發(fā)展環(huán)境3個(gè)方面取得的進(jìn)步，具有顯著的積極意義。