丁航

[摘要]養(yǎng)老金充足性作為評估養(yǎng)老金待遇的重要指標，對養(yǎng)老金制度可持續(xù)性有重要作用。文章從養(yǎng)老金資產(chǎn)、退休期和老年撫養(yǎng)比三個角度出發(fā)，通過闡述三者的現(xiàn)狀，分析我國養(yǎng)老金充足性，發(fā)現(xiàn)我國目前養(yǎng)老金體系在這三方面表現(xiàn)得并不理想。由此提出發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險、配置養(yǎng)老金資產(chǎn)組合和提供收稅優(yōu)惠政策三個建議，用來完善養(yǎng)老金體系。

[關(guān)鍵詞]養(yǎng)老金；充足性；養(yǎng)老資產(chǎn)；退休期；老年撫養(yǎng)比

[DOI]1013939/jcnkizgsc201734061

1引言

隨著人口結(jié)構(gòu)變化、老年撫養(yǎng)比提升，退休人員的養(yǎng)老問題逐漸變得棘手，退休后人們是否有充足的養(yǎng)老金來保障其生活顯得十分重要。世界銀行將充足性作為養(yǎng)老金制度評價體系的標準之一，即養(yǎng)老金制度應該為老年人提供充足的收入保障，包括防止老年貧困的絕對水平和實現(xiàn)一定收入替代的相對水平。我國人口結(jié)構(gòu)變化和經(jīng)濟增速放緩使得現(xiàn)行養(yǎng)老保險制度抵御老齡化風險的能力進一步削弱。轉(zhuǎn)制的歷史債務和養(yǎng)老金支付缺口在加大基金財務壓力的同時，也不利于養(yǎng)老金體系長期可持續(xù)發(fā)展。只有退休資產(chǎn)與養(yǎng)老金負債相匹配，實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金精算平衡，人們才能夠使退休后的生活與工作時相近并且不用承擔風險。本文將借助理查德·馬林提出的養(yǎng)老金充足性分析流這一工具，從養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP比重、退休期、老年撫養(yǎng)比三個方面對我國養(yǎng)老金資金充足性進行初步分析。

2對我國養(yǎng)老金充足性的分析

（1）養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP比重。由于相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的缺乏，不能充分說明有資金保障的退休資產(chǎn)總額，家庭財富和我國的養(yǎng)老金資產(chǎn)數(shù)據(jù)都無法直接獲得。根據(jù)《中國資產(chǎn)管理市場2015》，2015年我國資產(chǎn)管理行業(yè)管理資產(chǎn)總規(guī)模約為67萬億元。資金構(gòu)成中機構(gòu)資金占比較低，僅40%，其中養(yǎng)老金僅占5%，遠低于全球市場，全球資產(chǎn)管理市場養(yǎng)老金占比為35%。這些雖然不是最直接的數(shù)據(jù)，卻能從側(cè)面反映出我國養(yǎng)老金資產(chǎn)總量并不多，與發(fā)達國家相比仍有很大差距，不一定有足夠的養(yǎng)老金儲備來應對未來退休人員的生活。這點從養(yǎng)老金替代率也可反映出來，我國養(yǎng)老金替代率一直處于較低水平，不利于個人養(yǎng)老金保障的充足性，對養(yǎng)老保險制度的收支平衡和可持續(xù)發(fā)展也是不利的。

養(yǎng)老金充足性分析流

（2）退休年齡和退休期。退休期長短意味著人們退休后對養(yǎng)老金需求的多少，它由退休年齡和預期壽命兩者決定。2016年我國人均預期壽命是7634歲，我國雖已逐步開展延遲退休，退休年齡較其他國家而言仍比較年輕。較長的退休期增加了對養(yǎng)老金的需求，較早的退休年齡減少了對養(yǎng)老金的儲蓄。兩者的結(jié)合增加了退休收入的負擔，并給退休收入的充足性帶來了風險。這兩年隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟下行壓力大、GDP增速緩慢，加上我國較高的社保繳費率，更加不利于企業(yè)的生產(chǎn)，也可能會導致逃稅行為。人們退休后所需商品服務均來自現(xiàn)有生產(chǎn)，經(jīng)濟發(fā)展受阻導致生產(chǎn)供給不足，稅收作為政府提供公共服務和公共物品的經(jīng)濟來源，企業(yè)的逃稅行為也會對此產(chǎn)生不利影響。養(yǎng)老金需求大于供給，政府的退休成本過高，養(yǎng)老金充足性難以保障。

（3）GDP預測和老年撫養(yǎng)比。當經(jīng)濟增速放緩時，對股票市場和債券收益會帶來很大的打擊，而養(yǎng)老金投資收益大部分是來自這二者。養(yǎng)老金由于其規(guī)模大、期限長，是重要的機構(gòu)投資者，當養(yǎng)老金出現(xiàn)危機時，也會削弱經(jīng)濟的增長。盡管我國目前養(yǎng)老金資產(chǎn)在資產(chǎn)管理市場中所占比例較低，但隨著養(yǎng)老金入市、商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展，規(guī)模將會顯著提升，養(yǎng)老資產(chǎn)的運營管理對經(jīng)濟發(fā)展影響也會日益增加。我國目前GDP增長放緩會降低養(yǎng)老基金投資收益。老年撫養(yǎng)比是老年人口數(shù)與勞動年齡人口數(shù)之比，用公式表示為：

ODR=P65+P15-64×100%

其中：ODR為老年人口撫養(yǎng)比；P65+為65歲及65歲以上的老年人口數(shù)；P15～64為15～64歲的勞動年齡人口數(shù)。2016年我國老年撫養(yǎng)比為1433，根據(jù)聯(lián)合國的測算，2050年老年撫養(yǎng)比將達到41。雖然已開放二胎政策，短期內(nèi)老齡化趨勢不可避免，社會養(yǎng)老負擔將急劇攀升。老年撫養(yǎng)比的上升表明國家需承擔起支付更多養(yǎng)老金的義務，養(yǎng)老金負擔會大大加重。老年人口的增加意味著一定養(yǎng)老儲蓄下，人均退休的收入將會減少，人口結(jié)構(gòu)的變化將對我國養(yǎng)老金充足性造成了很大挑戰(zhàn)。

3養(yǎng)老金充足性的應對措施

（1）發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險，完善多支柱養(yǎng)老保障體系。我國居民家庭資產(chǎn)配置主要集中在房產(chǎn)等不動產(chǎn)和銀行存款，對金融產(chǎn)品、保險的投資仍然較少。有許多退休者僅靠單一的社會養(yǎng)老保險生活，與退休后擁有其他收入來源的人相比，他們的生活是相對貧困的。社會保障的目的是給年老、體弱或是不能工作的人提供安全，但僅靠社會養(yǎng)老保險是不足以保護他們的。作為第一支柱的社會養(yǎng)老保險能為人們提供的養(yǎng)老金水平有限。私有化會將風險轉(zhuǎn)向個體，但卻能更好地激發(fā)人們的工作積極性。世界上受到老齡化困擾的國家都在進行著改革，盡管有的國家改革進程很緩慢，但這已成為一種趨勢。因此發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險，獲取除公共養(yǎng)老金外的市場投資收益，重構(gòu)社會保障體系是有必要的。

（2）根據(jù)不同年齡組別的投資特點進行風險資產(chǎn)組合配置。人們在生命周期里，風險資產(chǎn)的配置會隨年齡變化而變化。隨著年齡增長，風險規(guī)避意識更強。風險資產(chǎn)如股票、債券的持有率會減少，現(xiàn)金等無風險資產(chǎn)的持有比例會增加。人口年齡結(jié)構(gòu)變動也會轉(zhuǎn)化成對金融資產(chǎn)的不同需求，從而影響不同金融資產(chǎn)的持有和收益。我國可針對不同年齡階段人們的投資需求和投資特點發(fā)展資管產(chǎn)品。這不僅可以有效配置風險，改善投資者的風險回報率，通過增加產(chǎn)品種類吸引更多投資者，也可以增加養(yǎng)老資產(chǎn)的投資比例，促進資本市場良性發(fā)展。在政府主導的養(yǎng)老保障體系外，各類金融產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險將有巨大發(fā)展空間。發(fā)展這些金融資產(chǎn)，不僅體現(xiàn)了多元化經(jīng)營的理念，也可以分散養(yǎng)老金投資單一產(chǎn)品的風險。多種投資渠道獲得的收益也增加了養(yǎng)老金的儲備，有利于養(yǎng)老金充足性。

（3）稅收優(yōu)惠政策。在評估養(yǎng)老金計劃充足性指標時，評估因素主要包括收益、儲蓄、稅收支持、資產(chǎn)增長。通過發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險來完善福利設計；進行多種資管產(chǎn)品進行投資，降低風險提高收益率，實現(xiàn)資產(chǎn)增長。商業(yè)養(yǎng)老保險、企業(yè)補充養(yǎng)老保險、私人儲蓄養(yǎng)老保險和各類用于養(yǎng)老金投資的資管產(chǎn)品有著較大的發(fā)展空間，政府可為其提供一定的政策優(yōu)惠加以鼓勵。正如美國的401k計劃，正是通過對雇員和雇主的繳費和投資收益免稅，才得以迅速發(fā)展，成為美國企業(yè)養(yǎng)老金計劃的重要組成部分。我國在發(fā)展多支柱養(yǎng)老保障體系時，也可以借鑒這一思路，提高雇主雇員繳費積極性，增加儲蓄。

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