余立霞

摘要：董事會治理如何影響企業(yè)的績效，是通過什么方式實(shí)現(xiàn)的？本文將從董事會聲譽(yù)方面著手，通過文獻(xiàn)梳理來研究這個問題。

關(guān)鍵詞：董事會聲譽(yù)；公司績效

一、董事會與聲譽(yù)相關(guān)文獻(xiàn)綜述

在公司治理方面，對于個體聲譽(yù)的研究主要是體現(xiàn)在董事和經(jīng)理人的研究。對獨(dú)立董事聲譽(yù)的研究起源于國外。獨(dú)立董事聲譽(yù)的概念是由Fama 和Jensen（1983）提出的，也是他們最先開始研究獨(dú)立董事聲譽(yù)的重要性。他們假設(shè)獨(dú)立董事有動機(jī)發(fā)展自己作為決策專家的聲譽(yù)，那么在高層管理決策與控制權(quán)相分離的情況下，獨(dú)立董事為了獲得和保持良好的聲譽(yù)，以及增加自己在人力資源市場上的價值，并不會冒著風(fēng)險與企業(yè)高管合伙侵蝕股東財富。若是公司破產(chǎn)或者發(fā)布負(fù)面消息，獨(dú)立董事的聲譽(yù)也受到影響，因為市場上發(fā)布負(fù)面消息，會導(dǎo)致其人力資本價值降低。不可否認(rèn)，在一個長期博弈的社會中，聲譽(yù)確實(shí)有激勵作用，但是也有經(jīng)理人為了維持良好的聲譽(yù)暗箱操作，或者是擁有了良好的聲譽(yù)后，利用聲譽(yù)來損害公司價值，謀取私利。Malmendier和Tate（2007）論證了由于獲得各種獎項而成為明星CEO們在獲獎之后，為了維持已有的光環(huán)試圖向證券市場報告良好的企業(yè)財務(wù)績效，不惜鋌而走險進(jìn)行盈余管理，并且在獲獎之后CEO們的薪酬都有顯著的增長，但是卻花更多的時間參加與公司利益無關(guān)的活動。

聲譽(yù)機(jī)制在中國市場上是否真的起作用。譚勁松等（2003）認(rèn)為對獨(dú)立董事的激勵主要是通過經(jīng)濟(jì)利益和聲譽(yù)機(jī)制兩個方面，而通常用聲譽(yù)機(jī)制激勵約束獨(dú)立董事被認(rèn)為是對成本較低且有效的手段，因為輿論相信，只有獨(dú)立董事在其任職的公司中本著客觀與獨(dú)立的精神進(jìn)行監(jiān)督和決策，才能在市場提高聲譽(yù)，增加其人力資本的價值。獨(dú)立董事會珍惜已有的聲望和榮譽(yù)，不會和企業(yè)高管串通合謀侵蝕股東財富，反而會利用其任職的董事職位向市場傳遞關(guān)于自身價值的信息，這意味著獨(dú)立董事會因此堅守崗位履行董事職責(zé)，維護(hù)自己作為公司經(jīng)營管理監(jiān)督者的聲譽(yù)。正因如此，人們總是會合理預(yù)期在社會公眾中擁有好名聲的人會珍惜自己的聲譽(yù)，所以在公司挑選獨(dú)立董事的時候，某個領(lǐng)域有名的專家學(xué)者或者是社會知名人士等會更受青睞。徐東林（2005）認(rèn)為獨(dú)立董事的獨(dú)立性依賴于其聲譽(yù)，而其聲譽(yù)的高低，則依賴于其個人財產(chǎn)的多寡以及獨(dú)立董事津貼在其總收入中所占的比例。獨(dú)立董事行使職權(quán)是否公正與其社會地位和聲望即聲譽(yù)有密切關(guān)系。

在現(xiàn)有的文獻(xiàn)中集體聲譽(yù)的研究，主要集中在對組織或企業(yè)聲譽(yù)等方面。很多學(xué)者們一致認(rèn)為企業(yè)的聲譽(yù)是由過去的行為形成的，而不是一種對未來的預(yù)期。Vergin和Qoronfleh（1998）通過對《財富》排名的研究，發(fā)現(xiàn)排名高的企業(yè)股票收益率明顯高于排名低的企業(yè)，但是這個結(jié)果很可能會受財務(wù)暈輪效應(yīng)的影響。為了抵消“財務(wù)暈輪”效應(yīng)對研究結(jié)果的影響，Cordeiro和Sambharya（1997）對數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理，結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)聲譽(yù)對與公司股票收益依然具有明顯的正向影響。在公司治理方面，集體聲譽(yù)的研究主要是集中在董事會聲譽(yù)研究，或是以公司整體作為聲譽(yù)的載體。醋衛(wèi)華（2011）發(fā)現(xiàn)公司丑聞的爆發(fā)，致使公司為了重建在資本市場的聲譽(yù)以及重新獲得投資者的芳心，而努力改善公司治理出現(xiàn)的漏洞，為此董事會的努力主要表現(xiàn)在增加獨(dú)立董事的人數(shù)，從而提高獨(dú)立董事在董事會中的比例，達(dá)到增強(qiáng)董事會在公司治理中的監(jiān)督作用的目的。

二、總結(jié)

從文獻(xiàn)梳理來看，董事會是公司治理的主體之一，希望在市場上獲得好的聲譽(yù)，但已有文獻(xiàn)中將董事會作為整體來研究聲譽(yù)激勵的并不多，所以這也是未來可以研究的方向之一。

參考文獻(xiàn)：

[1]Eugene F.Fama and Michael C.Jensen.Separation of Ownership and Control[J].Journal of Low and Economics，1983，26（2）.

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[3]譚勁松，李敏儀，黎文靖，鄭珩，吳劍琳，梁羽.我國上市公司獨(dú)立董事制度若干特征分析[J].管理世界，2003（9）.

[4]徐東林.上市公司獨(dú)立董事的聲譽(yù)機(jī)制研究[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報，2005（2）：72-77.

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[6]J.J.Cordeiro and R.B.Sambharya.Do Corporate Reputations Influence Security Analyst Earnings Forecast？ An Emprical Study[J].Corporate Reputation Review，1997，6（1）.

[7]醋衛(wèi)華.公司丑聞、聲譽(yù)機(jī)制與董事會重構(gòu)[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2011（2）.

（作者單位：廣東科技學(xué)院）endprint