文/王嘉驪 編輯/王莉

銀行系資產(chǎn)管理鏡鑒

文/王嘉驪 編輯/王莉

資產(chǎn)管理作為典型的“輕資本”業(yè)務，成為很多銀行應對壓力，成功轉型的關鍵。

資產(chǎn)管理是全球金融服務業(yè)中資金規(guī)模最大、發(fā)展最快的領域之一。在蓬勃發(fā)展的全球資產(chǎn)管理市場，銀行系資產(chǎn)管理機構以獨特的背景、優(yōu)勢和動力，獨樹一幟，是最具實力和潛力的。我國商業(yè)銀行應認真總結國際同業(yè)資管的發(fā)展趨勢和特點，借鑒領先機構的發(fā)展策略和經(jīng)驗，大力拓展大資管業(yè)務，探索輕資產(chǎn)轉型發(fā)展之路。

發(fā)展現(xiàn)狀

全球范圍內(nèi)，銀行機構通過多種方式廣泛和深度參與資產(chǎn)管理，主要包括以下模式：一是子公司模式。綜合性銀行集團下設專業(yè)資產(chǎn)管理子公司，作為多元化平臺的重要組成部分。例如摩根大通及多數(shù)大型銀行集團。二是嵌入模式。資產(chǎn)管理業(yè)務融入銀行業(yè)務內(nèi)部，成為銀行向客戶提供的綜合金融服務或整體解決方案的一部分，并采用條線與區(qū)域相結合的矩陣式管理，如匯豐。三是專營模式。以資產(chǎn)管理及相關服務作為核心業(yè)務，成為專注資產(chǎn)管理、托管、投行等業(yè)務的專業(yè)銀行，如紐約梅隆等。四是參股模式。作為專業(yè)資管機構大股東，分享資產(chǎn)管理業(yè)務收益、資源和增長，如PNC、巴克萊等。

從規(guī)模和影響力看，銀行系資產(chǎn)管理機構在全球市場中體量巨大，舉足輕重。2015年底，全球前20大資產(chǎn)管理機構中超過半數(shù)為銀行類機構。盡管目前全球最大的資管機構中還鮮見中資機構的身影，但從發(fā)展的勢頭看，在中國經(jīng)濟轉型和對外開放、民眾財富積累和理財意識快速增長的大環(huán)境下，中資資產(chǎn)管理機構正在以遠超全球的速度迅速崛起。

2016年，國內(nèi)銀行理財規(guī)模約23.5萬億元，銀行系基金公司在前十大公募基金中占據(jù)四席，銀行系資產(chǎn)管理市場占比超40%，并保持強勁增長。銀行理財資金年復合增速超過40%，大致是全球平均水平的10倍以上。銀行系基金作為后起之秀，正在迅速崛起。其中，中行旗下的中銀基金，過去五年間公募規(guī)模增長了7.8倍，總資產(chǎn)管理規(guī)模增長了17倍，穩(wěn)居行業(yè)前10；民生旗下的民生加銀在成立兩年內(nèi)規(guī)模突破8000億元，發(fā)展速度是一般機構用十幾年時間都難以企及的；而工行理財及旗下基金規(guī)模加總，目前已與匯豐全球資管相當。中資銀行系資管機構有望在不久的將來躋身世界級行列。

領先機構戰(zhàn)略的啟示

通過對領先的銀行系資管機構的發(fā)展路徑和策略進行分析比較，可以為我國商業(yè)銀行發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務提供以下啟示。

啟示一：從裝程序到升系統(tǒng)。在發(fā)展定位方面，銀行系資產(chǎn)管理不能局限于產(chǎn)品角度，而是應借助資管業(yè)務，深度識別、挖掘和對接客戶的全面金融服務需求，即圍繞資管帶動融資、結算、托管等相關業(yè)務，提升非息收入占比。因此，應立足全局策略來考慮資管的發(fā)展，以業(yè)務架構和盈利模式的“系統(tǒng)升級”更好地應對未來挑戰(zhàn)。

啟示二：從摸石頭到滾雪球。在發(fā)展路徑方面，正如KPMG金融服務戰(zhàn)略業(yè)務歐洲主管Nicholas Griffin 指出的，“通過學習進而成長為一家資產(chǎn)管理公司需要花費大量的時間，但通過收購來達到目標則是一條快捷方式”。資管業(yè)務的規(guī)模經(jīng)濟性決定了其完全依靠內(nèi)生積累發(fā)展可能需經(jīng)歷更漫長的周期。因此，可考慮適當借助外力來跨過“摸石頭過河”階段，獲得滾雪球式的加速度，以贏得寶貴時間。

啟示三：從做加法到做乘法。在發(fā)展架構方面：銀行集團旗下的銀行、保險、基金、期貨等業(yè)務一般分處不同子公司，各機構客戶、產(chǎn)品、信息彼此分割，業(yè)務協(xié)同往往局限于客戶推介和產(chǎn)品代銷。而要真正發(fā)揮合力優(yōu)勢，需在微觀層面完善子公司管制基礎上，在宏觀層面加強整體規(guī)劃，協(xié)調(diào)部門利益，優(yōu)化合作流程。因此，可考慮以激勵機制調(diào)動全條線積極性，在整個集團層面做“乘法”，而不局限于做“加法”，并避免“零和”。

啟示四：從大排檔到一招鮮。在發(fā)展策略方面：要在激烈的市場競爭中脫穎而出、后來居上。應根據(jù)自身的優(yōu)、劣勢，尋求差異定位，避開同質(zhì)化競爭。因此，可考慮主攻某些細分市場，以“一招鮮”盡快確立市場地位和擴大市場優(yōu)勢，打造“人無我有、人有我精、人精我快”的特色優(yōu)勢。

中資銀行機構的發(fā)展路徑

目前，全球性監(jiān)管資本提升，是對商業(yè)銀行的嚴峻考驗。優(yōu)化業(yè)務結構、探索集約化發(fā)展，成為銀行業(yè)的共識。資產(chǎn)管理作為典型的“輕資本”業(yè)務，成為不少銀行應對壓力、成功轉型的關鍵?；谥匈Y銀行機構的特點，發(fā)展資管業(yè)務具體有以下七條路徑可供參考。

路徑一：抓住機遇期轉換，布局全球配置。在新的境內(nèi)外環(huán)境下，人民幣國際化業(yè)務機遇正在發(fā)生從價差套利向分散配置的主題轉變。在原有業(yè)務窗口逐漸關閉的同時，與對外投資、并購和境內(nèi)外資產(chǎn)配置相關的需求正在形成新的業(yè)務機會。2015年，中資海外并購同比增長57%，并創(chuàng)歷史紀錄；目前有近四成高凈值人士和近六成超高凈值人士擁有海外資產(chǎn)，三年上升了一倍。新形勢下，中資銀行機構可依靠離岸市場經(jīng)驗以及客戶、渠道優(yōu)勢，針對客戶需求，圍繞對外投資和多元化配置，開發(fā)有競爭力的資管產(chǎn)品，拓展海外人民幣的運用渠道和收益水平，提升對投資者的吸引力。這既是保持離岸人民幣市場競爭力的需要，也是中資銀行機構支持和推動人民幣國際化發(fā)展的責任擔當。

路徑二：加強境內(nèi)外聯(lián)動，用好兩種資源。在強手如林的國際市場，中資銀行機構在人才、系統(tǒng)、管理能力等方面并不具突出優(yōu)勢，贏得競爭的關鍵在于有強大的內(nèi)地背景。因此，應充分發(fā)揮在挖掘和利用境內(nèi)資源、理解政策和市場、把握國內(nèi)投資者需求等方面的優(yōu)勢。例如，目前內(nèi)地投資者已成香港投資市場最重要的客戶群，有超過100萬內(nèi)地訪港旅客在香港短暫停留期間會購買金融投資產(chǎn)品。對此，有境外機構網(wǎng)絡的中資銀行，可在換匯及消費等環(huán)節(jié)的相關金融服務中，尋找機會嵌入投資產(chǎn)品的推介等。要通過加強資源支持和優(yōu)化協(xié)作架構，推動資管業(yè)務的境內(nèi)外聯(lián)動：利用境內(nèi)資源促進境外增長，利用境外機會吸引境內(nèi)客戶，用好兩種資源、兩個市場。

路徑三：深挖高凈值客戶，提升投入產(chǎn)出。花旗有“特權客戶”清單，匯豐對財富管理客戶進行精細分層，招商銀行以不到2.5%的高凈值零售客戶貢獻了資產(chǎn)管理規(guī)模的近80%……從投入產(chǎn)出角度，資產(chǎn)管理具有較高的客戶集中度特征。目前，中國高凈值人群可投資的金融資產(chǎn)年均增速約為15%，遠超全球平均增速5.9%；擁有海外資產(chǎn)的高凈值客戶中有48%在2015年增加了境外配置，56%的人表示未來三年內(nèi)將考慮境外投資。中資銀行機構可密切跟進相關趨勢、研發(fā)相關資管產(chǎn)品，利用境內(nèi)外多種平臺和國際化網(wǎng)絡資源，在高凈值客戶快速增長的全球化投資和資產(chǎn)配置需求中獲取商機。

路徑四：扶持特色化業(yè)務，提升規(guī)模效應。為在激烈競爭中脫穎而出，中資銀行機構可揚長避短，選取一些適應自身特點或具備特色優(yōu)勢的業(yè)務和稀缺產(chǎn)品進行重點扶持，以迅速壯大市場份額，確立競爭定位，并帶動品牌形象和影響力。如，從國際趨勢上看，2013年被動管理產(chǎn)品以年均30%的速度強勁增長，而被動類產(chǎn)品的相對管理成本較低，需規(guī)模取勝。中資商業(yè)銀行可基于自身優(yōu)勢開發(fā)離在岸人民幣相關指數(shù)類產(chǎn)品，并以具有吸引力的費率來吸引投資者，提升規(guī)模、做大品牌。

路徑五：加強與險資合作，拓展保險資管。在資產(chǎn)管理市場，保險機構一直以來既是最大的競爭者，也是最大的客戶。近年險資大規(guī)模的海外拓展和全球配置趨勢，也為資管機構帶來了新的業(yè)務機遇。2015年，中企海外并購中，保險占比10%；其中10億美元以上特大型交易中，保險占比達70%。中國人壽在其戰(zhàn)略里明確提出，將東南亞市場作為境外首要發(fā)展區(qū)域，并將充分利用香港市場的優(yōu)勢進行全球化資產(chǎn)配置，以及持續(xù)加強包括公開市場委托投資在內(nèi)的國際市場投資力度。中資銀行機構可借助“險資出?！保远喾N方式拓展與保險在資管領域的合作。例如，資管機構以特色產(chǎn)品和專業(yè)化優(yōu)勢提升集團內(nèi)保險資金的委托投資，協(xié)助保險資金分散風險、提高收益；同時，借助保險大體量，長期限的資金來源，增強資管規(guī)模和實力。此外，在“險資出?！钡谋尘跋?，還可依靠境外業(yè)務平臺，加強與險資在境外投資管理和并購融資需求等領域的合作，形成優(yōu)勢互補的合作關系。

路徑六：順應多樣化需求，探索另類產(chǎn)品。從主要投資者的配置方向看，另類投資需求不可忽視。高凈值客戶中，專業(yè)機構訪談顯示，另類投資意向大于六成，超過股票，僅略低于傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品。中資保險機構中，另類投資配置占比達35%，同比增長33%，已逐漸超過債券而成為險資配置的重點領域。對此，中資銀行機構可在傳統(tǒng)固定收益類產(chǎn)品之外，基于產(chǎn)業(yè)端資源，探索、研發(fā)包括私募基金、并購基金、產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投基金、夾層投資、不動產(chǎn)等另類產(chǎn)品。這不但可以避免同質(zhì)化競爭，而且從長遠看，還能滿足對內(nèi)進行優(yōu)化資產(chǎn)的戰(zhàn)略擺布、對外拓展大型和高端客戶的趨勢性要求。

路徑七：掘金全鏈條機遇，拓展配套業(yè)務。隨著資產(chǎn)管理的快速發(fā)展，相關產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)帶來大量的專業(yè)化服務需求。對于單純的投資管理機構而言，這類服務并非專長業(yè)務,因而對其中附加價值較低的，外包需求突出。對此，中資銀行機構可充分依靠全面金融服務優(yōu)勢，在參與資管市場競爭的同時，拓展托管、融資、結算、匯兌、經(jīng)紀、支付、流動性管理等全方位配套服務，在與競爭者實現(xiàn)雙贏的同時，分享整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大機遇。

另外，在以互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技大潮中，銀行傳統(tǒng)渠道優(yōu)勢正在受到各類新興渠道的挑戰(zhàn)?；痄N售領域，國內(nèi)基金直銷已超越銀行渠道：互聯(lián)網(wǎng)背景的天弘基金，依靠余額寶一舉坐上公募基金全行業(yè)之首；資管大行平安透露，其理財產(chǎn)品在網(wǎng)銀渠道銷售占比達75%，手機銀行占比5%，網(wǎng)點銷售不到20%?；ヂ?lián)網(wǎng)正深刻改變著包括資產(chǎn)管理行業(yè)在內(nèi)的所有產(chǎn)業(yè)生態(tài)。對此，中資銀行機構應高度關注并積極應對來自互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)和機遇。例如：在渠道方面，跟進消費習慣趨勢，在合規(guī)前提下，提升資管產(chǎn)品在網(wǎng)銀、手機銀行、微信銀行等渠道的覆蓋度和使用便利度；在研發(fā)方面，重視大數(shù)據(jù)對客戶金融產(chǎn)品需求的分析和市場預判，發(fā)掘潛在機遇，進行精準產(chǎn)品開發(fā)；在管理方面，健全整合性的資產(chǎn)管理信息平臺，從需求匹配、項目撮合到全局分析和風險預警，通過信息共享和增值，發(fā)掘商機和防范風險。

作者單位：中國銀行（香港）