宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有較強(qiáng)的周期性。如同一年有四季一樣，一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期也由不同的階段組成。一般來說，一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期包括“復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條”四個(gè)階段。由于宏觀趨勢(shì)對(duì)微觀單位運(yùn)營有較大的影響，進(jìn)而又影響著人們的投資決策效果，因此，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行階段和趨勢(shì)的判斷至關(guān)重要。

經(jīng)濟(jì)周期各個(gè)階段的界定從理論上來說是清晰并且也是容易的，但基于現(xiàn)實(shí)來說作出正確的判斷則較困難，不同的人甚至可能還會(huì)作出截然不同的判斷。經(jīng)濟(jì)學(xué)上的很多問題，本沒有絕對(duì)的“對(duì)”或“錯(cuò)”，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的研判更是如此，這本身是一件見仁見智的事。我國現(xiàn)今處于一個(gè)長周期的下降階段，這是學(xué)界其識(shí)，分歧主要在于對(duì)中周期的判斷，即現(xiàn)今中國處于中周期的什么階段。現(xiàn)在，人們常說，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于“三期疊加”階段，即增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期政策消化期疊加階段。中國社會(huì)科學(xué)院副院長李楊認(rèn)為，在“三期疊加”的基礎(chǔ)上，還應(yīng)該加上一期——新的政策探索期，即“四期疊加”階段。

總體來說，過去的五年，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)較為困難。但2017年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯好于預(yù)期，現(xiàn)在我們處于近五年來最好時(shí)期。于是，便出現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)是否已進(jìn)入“新周期”的爭論。有的學(xué)者認(rèn)為，這個(gè)復(fù)蘇是趨勢(shì)性的，我國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始進(jìn)入“新周期”；有的學(xué)者則持相反的意見，他們認(rèn)為本輪復(fù)蘇已經(jīng)或者即將見頂，并不存在“新周期”，當(dāng)下只不過是大家見慣的“短周期”而已，并不是長期的復(fù)蘇。

從經(jīng)濟(jì)周期的時(shí)間長短來看，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論把經(jīng)濟(jì)周期分為長周期、中周期和短周期三種。長周期，即“康德拉季耶夫”周期，50～60年是一個(gè)完整的長周期；中周期，即朱格拉周期，9～10年是一個(gè)完整的周期；短周期，即基欽周期，2～4年是一個(gè)完整的周期。

經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期不僅長短不一，而且不同周期之間是互相嵌套的：長周期由幾個(gè)中周期組成，中周期由幾個(gè)短周期組成。1936年，熊彼特對(duì)各種經(jīng)濟(jì)周期理論進(jìn)行了綜合，他認(rèn)為，每個(gè)長周期包括6個(gè)中周期，每個(gè)中周期包括3個(gè)短周期，也即：短周期約40個(gè)月，中周期9～10年，長周期48～60年。

對(duì)中周期的判斷于我國來說尤為重要。由于國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展五年規(guī)劃綱要是我國國民計(jì)劃的重要部分，這個(gè)規(guī)劃是每隔五年就對(duì)國家重大建設(shè)項(xiàng)目、生產(chǎn)力分布和國民經(jīng)濟(jì)重要比例關(guān)系等作出規(guī)劃，為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展遠(yuǎn)景規(guī)定目標(biāo)和方向。兩個(gè)五年規(guī)劃，也即大致來說是一個(gè)中周期。

五年規(guī)劃完全是由政府主導(dǎo)的，也正因?yàn)榇耍覈慕?jīng)濟(jì)周期波動(dòng)有非常強(qiáng)的政策痕跡。按相關(guān)的研究成果來看，1978年以來，我國共經(jīng)歷了三輪中周期。第一輪中周期是1978年到1989年。從1978年改革開放開始，在農(nóng)村實(shí)行聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)取得了長足的發(fā)展，城市里改革則相對(duì)滯后。但1989年以后，由于眾所周知的原因，沒人再敢提改革，這種狀況一直持續(xù)到1992年。第二輪中周期是1992年到1997年東南亞金融危機(jī)。1992～鄧小平南方講話后，我國又重啟改革，此間改革的主戰(zhàn)場(chǎng)從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到了城市，我國的國民經(jīng)濟(jì)在此期間也取得了舉世矚目的成就。1998年，朱镕基開始對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行大刀闊斧的改革，從那以后，我國的經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入了持續(xù)的收縮期。第三輪中周期是2001年到2008年。2001年12月11日，我國正式加入世貿(mào)組織（WTO），成為其第143個(gè)成員國，從此以后，我國外貿(mào)發(fā)展迅猛，成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎；經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一個(gè)重要引擎是投資，此階段我國的政策是出口導(dǎo)向型和投資導(dǎo)向型并重。

顯而易見，改革開放以來，我國經(jīng)歷的三個(gè)中周期，無論是改革開放，還是鄧小平南方講話，抑或是加入世貿(mào)組織，周期的起點(diǎn)都有一個(gè)共同的因素，那就是制度變遷，內(nèi)在的政府施政邏輯變化帶來了經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡的改變，這也使我國的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)帶有濃厚“中國特色”的味道。也因此，關(guān)于這次中國經(jīng)濟(jì)“新周期”的爭論、關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)今的新實(shí)踐，也應(yīng)該從施政邏輯的角度來理解。

經(jīng)過近30年的經(jīng)濟(jì)高速增長，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有必要增速換擋了。“增速換擋”的觀點(diǎn)是方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平于2010年提出的。在當(dāng)時(shí)，由于受中國經(jīng)濟(jì)還需要高速增長的慣性思維的影響，很多人不同意他這個(gè)判斷，但現(xiàn)在來看，這個(gè)觀點(diǎn)已經(jīng)被大多數(shù)人所接受。任澤平當(dāng)時(shí)之所以提出中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展要增速換擋，很重要的原因是他認(rèn)為中國兩個(gè)關(guān)鍵性的指標(biāo)發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變：第一個(gè)是房地產(chǎn)投資已經(jīng)達(dá)到了峰值，以后不可能再繼續(xù)高速增長；另一個(gè)是人口增長到了劉易斯拐點(diǎn)。

現(xiàn)階段，中國處于增速換擋的關(guān)鍵期。任澤平把世界上100多個(gè)經(jīng)濟(jì)體的增長軌跡劃分為四種類型：第一類是一直在低位增長，從來沒有啟動(dòng)增長的動(dòng)力和希望，落入低收入陷阱，代表地區(qū)是非洲；第二類是一開始通過成功的制度安排起飛了，但是后來又掉了下來，或者說增速換擋失敗，落人中等收入陷阱，代表地區(qū)是拉美、東南亞的部分經(jīng)濟(jì)體；第三類是經(jīng)過高速追趕以后，成功增速換擋，然后收斂到中速增長，再收斂到低速增長；第四類是高收入的經(jīng)濟(jì)體，比如英美，代表了人類開拓技術(shù)前沿面的能力。而當(dāng)今的中國，如果換擋成功，則像“亞洲四小龍”一樣成為第三類國家；如不成功，我們則會(huì)像拉美國家那樣，墜入“中等收入陷阱”。

為避免我國墜入“中等收入陷阱”，管理層的施政邏輯是怎樣的呢？2015年12月18日至21目中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2016年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展強(qiáng)調(diào)抓好“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大任務(wù)。為此，2016年年初，中央開始全面推進(jìn)供給側(cè)改革。“三去一降一補(bǔ)”和供給側(cè)改革構(gòu)成了高層2016-2020年基本的施政邏輯。

我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)新實(shí)踐，正是基于上述施政邏輯的。管理層設(shè)想通過供給側(cè)改革和去產(chǎn)能，達(dá)到如下的基本傳導(dǎo)：通過供給側(cè)改革和去產(chǎn)能、去庫存，使供求關(guān)系向有利于生產(chǎn)方改善，產(chǎn)品的價(jià)格上升，相關(guān)企業(yè)業(yè)績改善；相關(guān)企業(yè)盈利之后，除了償還歷史欠賬之外，可以進(jìn)行生產(chǎn)設(shè)備的更新改造、歸還銀行貸款，達(dá)到去降杠桿的目的，避免全局性金融危機(jī)的發(fā)生。供給側(cè)改革的最終目的是“淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)的業(yè)績，降低企業(yè)債務(wù)杠桿，從而降低總體金融風(fēng)險(xiǎn)”。

我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)新實(shí)踐呈現(xiàn)出兩個(gè)明顯的趨勢(shì)特征：一個(gè)是傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能不可能再高速擴(kuò)張，一個(gè)是將來產(chǎn)能高速擴(kuò)張的機(jī)會(huì)只能在戰(zhàn)略新興行業(yè)中。

傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張停滯或放緩。機(jī)器設(shè)備投資是判斷經(jīng)濟(jì)周期很重要的指標(biāo)，2017年年初的數(shù)據(jù)顯示，機(jī)器設(shè)備增速加快，正是基于此，有的學(xué)者提出了“朱格拉周期啟動(dòng)”的觀點(diǎn)，但這樣的判斷是同政府的施政邏輯相違背的。從邏輯上講，企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能的意愿，既不取決于當(dāng)前的盈利，也不取決于當(dāng)前的需求，而是取決于企業(yè)對(duì)長期內(nèi)需的預(yù)測(cè)；企業(yè)有了擴(kuò)張產(chǎn)能的意愿，并不意味著企業(yè)就能擴(kuò)張產(chǎn)能，企業(yè)能不能擴(kuò)張產(chǎn)能，則更多取決于政府是否批準(zhǔn)其項(xiàng)目和融資成本等?，F(xiàn)實(shí)來看，2016-2018年，企業(yè)的投資意愿都會(huì)比較低，政府又限制產(chǎn)能擴(kuò)張，因此設(shè)備銷售的增加主要來自設(shè)備更新。這會(huì)持續(xù)相當(dāng)長一段時(shí)間。依據(jù)中央“三去一降一補(bǔ)”的目的，在未來幾年，傳統(tǒng)行業(yè)是不太可能再進(jìn)行大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張的。這些傳統(tǒng)行業(yè)，每年只能穩(wěn)定地進(jìn)行設(shè)備更新，保持產(chǎn)能穩(wěn)定，隨著設(shè)備結(jié)構(gòu)優(yōu)化，傳統(tǒng)企業(yè)的效率得以改善和提升。傳統(tǒng)行業(yè)的設(shè)備投資，不僅不會(huì)增加，反而還會(huì)降低，除非“一帶一路”倡議在輸出傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過程中成效顯著。

高速成長的機(jī)會(huì)在戰(zhàn)略性新興行業(yè)中。按照2016年12月19日發(fā)布的《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，新興產(chǎn)業(yè)主要有七個(gè)類別：節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新材料、新能源和新能源汽車等。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，存量設(shè)備更新快，添置增量設(shè)備多，從而拉高整個(gè)經(jīng)濟(jì)的設(shè)備投資增速，到那時(shí)，可能才意味著真正意義上朱格拉周期的啟動(dòng)。換言之，未來設(shè)備投資周期的啟動(dòng)，一定是依賴戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資加速發(fā)展，最終帶來整個(gè)經(jīng)濟(jì)的設(shè)備投資結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化，一旦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)支柱，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的任務(wù)就完成了一大半。

在實(shí)踐中，現(xiàn)今是去產(chǎn)能政策和穩(wěn)增長政策相互交織。盡管這兩種政策相對(duì)強(qiáng)弱很難預(yù)判，但從公開的報(bào)道來判斷，管理層側(cè)重于去產(chǎn)能傾向更強(qiáng)一些；如果以穩(wěn)增長為主，則依然又會(huì)回到增加基建投資的老路上來，因?yàn)楝F(xiàn)階段新興產(chǎn)業(yè)尚不能支撐經(jīng)濟(jì)的增長。

如果經(jīng)濟(jì)是自發(fā)調(diào)整的，套用經(jīng)濟(jì)周期理論，判斷未來經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走勢(shì)相對(duì)比較容易，進(jìn)行資產(chǎn)配置也比較容易。但是中國的政治體制決定，我們不能用教科書來分析中國經(jīng)濟(jì)，必須從施政邏輯，即政府制定重大方針政策的目的、施政手段和效果評(píng)估來對(duì)經(jīng)濟(jì)新實(shí)踐作出研判。

行時(shí)已近農(nóng)歷八月，中國大地上很多地方都彌散著木樨科植物的香氣，盡管這種香氣看不見、摸不著，但卻切切實(shí)實(shí)沁人心脾，一如我國的經(jīng)濟(jì)新實(shí)踐正在發(fā)生的悄然改變，基于我們對(duì)管理層施政邏輯的分析，我們沒理由不對(duì)這種改變而感到樂觀。