在中國(guó)A股史上最大規(guī)模的股權(quán)激勵(lì)政策刺激下，中國(guó)聯(lián)通混改方案一經(jīng)發(fā)布就股價(jià)漲停。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬稱，中國(guó)聯(lián)通的混改對(duì)于深化央企改革具有先行先試的重大意義。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)企改革題材“風(fēng)口”可能會(huì)回歸。

780億元混改方案落地

自2017年4月1日停牌的中國(guó)聯(lián)通，因混改方案落地，8月21日復(fù)牌首日跳空一字漲停，收MS.22元，成交1.79億兀。

中國(guó)聯(lián)通8月20日晚間發(fā)布公告稱，本次非公開(kāi)發(fā)行的發(fā)行對(duì)象為中國(guó)人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟和興全基金，共計(jì)9名特定對(duì)象。所有發(fā)行對(duì)象均以同一價(jià)格認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)發(fā)行的股票，且均為現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)。合計(jì)發(fā)行90.37億股，發(fā)行價(jià)格為6.83元/股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%。

公告稱，本次混改前，公司總股本約為211.97億股。在本次混改過(guò)程中，公司擬向戰(zhàn)略投資者非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)約90.37億股股份，募集資金不超過(guò)約617.25億元；由聯(lián)通集團(tuán)向結(jié)構(gòu)調(diào)整基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的本公司約19.00億股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約129.75億元；向核心員工首期授予不超過(guò)約8.48億股限制性股票，募集資金不超過(guò)約32.13億元。上述交易對(duì)價(jià)合計(jì)不超過(guò)約779.14億元。

此次通過(guò)增發(fā)，據(jù)統(tǒng)計(jì)聯(lián)通集團(tuán)合計(jì)持有公司約36.67%的股份；中國(guó)人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金和結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將分別持有公司約10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%的股份，上述新引入戰(zhàn)略投資者合計(jì)持有公司約35.19%的股份。

盡管在定增比例和定價(jià)上，此次聯(lián)通混改的方案與今年2月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的新規(guī)不相符，但最終還是給中國(guó)聯(lián)通讓了路。

中國(guó)聯(lián)通本次祭出的股權(quán)激勵(lì)，系中國(guó)A股史上最大規(guī)模的一次股權(quán)激勵(lì)，發(fā)行的限制性股票數(shù)高達(dá)8.48億股，占發(fā)行前總股本的4%，激勵(lì)對(duì)象高達(dá)7550人。

混改速度有望加快

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中國(guó)聯(lián)通此次混改力度較大，標(biāo)志著央企首批混改試點(diǎn)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，后續(xù)第二、第三批混改試點(diǎn)企業(yè)推進(jìn)速度均有望加快。

今年3月底，發(fā)改委召開(kāi)的改革專題會(huì)議指出，要著力抓好混合所有制改革試點(diǎn)，要把握進(jìn)度，倒排時(shí)間表，爭(zhēng)取做到五六月改革方案全部報(bào)出。中國(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李錦最近在接受媒體采訪時(shí)也表示，央企公司制改制將在今年11月前后完成。

就國(guó)企混改進(jìn)展來(lái)看，中金公司認(rèn)為，央企集團(tuán)的“三類劃分”，產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、投資公司、運(yùn)營(yíng)公司的角色定位已基本明晰，國(guó)企改革步入“施工高峰期”；發(fā)改委8月下旬召開(kāi)發(fā)布會(huì)介紹混合所有制改革進(jìn)展，前兩批共19家試點(diǎn)企業(yè)正在推進(jìn)，第三批試點(diǎn)企業(yè)正在報(bào)批，并有望遴選一部分地方國(guó)有企業(yè)。此外，近期央企混改、整合等動(dòng)作連連。6月底國(guó)資委宣布中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)與中國(guó)恒天集團(tuán)實(shí)施重組，這是今年央企合并第一單；某大型通信運(yùn)營(yíng)集團(tuán)公告計(jì)劃實(shí)施混改并引入多家知名戰(zhàn)略投資者。

除標(biāo)桿性企業(yè)推動(dòng)混改外，多地區(qū)也在積極推動(dòng)國(guó)企混合所有制改革。山西近期召開(kāi)省屬國(guó)企深化改革座談會(huì)，部署分層分類多模式的混合所有制改革。今年山西將選擇5～10戶上市類、科技類、后勤類子企業(yè)進(jìn)行員工持股試點(diǎn)，1～2戶企業(yè)在集團(tuán)層面推進(jìn)混合所有制改革。另外，上海、廣東、山東、浙江等地的國(guó)企混合制改革也在有序推進(jìn)。

長(zhǎng)城證券分析師汪毅表示，從2015年年中至今，國(guó)企改革經(jīng)歷了一個(gè)市場(chǎng)關(guān)注度先下降后提升再下降的過(guò)程。現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)于國(guó)企改革的期待有所降低，接下來(lái)預(yù)計(jì)隨著方案的密集批復(fù)和實(shí)施，將迎來(lái)一個(gè)國(guó)企改革預(yù)期不斷升溫的過(guò)程。

多角度挖掘投資機(jī)會(huì)

聯(lián)通混改方案出爐，二級(jí)市場(chǎng)上相關(guān)概念股掀起了漲停潮。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，央企公司制改制、混改、重組三方面改革均明確了時(shí)間表，央企混改方案或?qū)⒃诘谌径让芗料?。在此背景下，?guó)企改革題材“風(fēng)口”可能會(huì)回歸，投資者可重點(diǎn)把握有關(guān)機(jī)會(huì)。

8月18日，國(guó)企改革概念股依舊表現(xiàn)搶眼。鐵龍物流、洛陽(yáng)玻璃強(qiáng)勢(shì)漲停，中國(guó)核建、泰山石油、一汽夏利、北化股份、中糧生化、岳陽(yáng)林紙等股漲幅均超過(guò)5%。此外，由于中國(guó)聯(lián)通混改中提到的5G建設(shè)布局，刺激了5G板塊概念大漲，武漢凡谷、邦訊技術(shù)一度漲停，大唐電信、潤(rùn)欣科技、東方通信、通宇通訊、星網(wǎng)銳捷、中興通訊等紛紛上漲。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，作為混改的領(lǐng)軍公司中國(guó)聯(lián)通，本次改革力度之大遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，有助于提升市場(chǎng)對(duì)于國(guó)企改革的風(fēng)險(xiǎn)偏好，第三季度改革主線依舊是市場(chǎng)“主旋律”。市場(chǎng)表現(xiàn)也充分說(shuō)明了這一點(diǎn)，雖然主角聯(lián)通還在停牌，但A股一眾概念股已經(jīng)先漲為敬。

今年是混改大年，6月以來(lái)，國(guó)企改革再次升溫。按照國(guó)務(wù)院國(guó)資委的要求，2017年要力爭(zhēng)在包括集團(tuán)層面的混改上有所突破，電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域混改應(yīng)邁出實(shí)質(zhì)性的步伐。作為央企混改試點(diǎn)中唯一一家A+H股公司，中國(guó)聯(lián)通在混改中具有“紅旗手”的地位，將對(duì)其他國(guó)企的改革產(chǎn)生示范效應(yīng)。國(guó)企重組改革領(lǐng)域?qū)⒂幸淮蟛ㄐ碌耐顿Y機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，未來(lái)國(guó)企改革或按照兩條路徑演進(jìn)：一方面，混改仍是未來(lái)重要突破口，但行業(yè)或有所側(cè)重軍工和民航領(lǐng)域，油氣領(lǐng)域混改或提速；另一方面，央企合并重組或風(fēng)云再起，方向上，合并可能首先按照同業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行。安信證券指出，對(duì)于央企重組，要達(dá)到80多家央企的數(shù)量要求，預(yù)計(jì)仍有10對(duì)左右重組空間。此外，國(guó)企牽手互聯(lián)網(wǎng)巨頭，混改加速推進(jìn)，關(guān)注未來(lái)各大集團(tuán)混改方案密集出臺(tái)和第三批混改試點(diǎn)的公布。重點(diǎn)關(guān)注鐵路（鐵龍物流、大秦鐵路）、電信（中國(guó)聯(lián)通）、油氣（泰山石油、中國(guó)石化）、軍工（長(zhǎng)春一東、北化股份）等。國(guó)金證券指出，“混改熱+互聯(lián)網(wǎng)”正在成為當(dāng)下央企混改的一個(gè)主要特征。在此次中國(guó)聯(lián)通的混改方案中，騰訊、百度、阿里巴巴、京東四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭作為戰(zhàn)略股東的加入尤其引人注目。同時(shí)，蘇寧云商、用友網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)宿科技、宜通世紀(jì)等A股互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的上市公司也紛紛入局。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，混改步入新周期，目前混改的投資主要把握三條主線：第一條是參與混改會(huì)議的“6+1”的第一批混改試點(diǎn)；第二條是在七大重點(diǎn)混改領(lǐng)域潛在的第二批混改試點(diǎn)；第三條是各地方積極推進(jìn)混改的國(guó)企。