摘 要：科技進步推動著經(jīng)濟快速前進，作為企業(yè)核心競爭力之一的研發(fā)能力在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著愈發(fā)重要的作用，因此，研發(fā)投入對企業(yè)價值的影響值得研究。本文以達安基因公司為例，基于近五年EVA指標(biāo)，對研發(fā)投入與企業(yè)價值的關(guān)系進行分析。分析得出：研發(fā)投入與EVA之間存在正相關(guān)的關(guān)系，加大研發(fā)投入能夠驅(qū)動企業(yè)價值不斷上升。

關(guān)鍵詞：研發(fā)投入；企業(yè)價值；達安基因

一、研發(fā)投入影響企業(yè)價值創(chuàng)造的途徑分析

（一）實現(xiàn)自主創(chuàng)新，提高核心競爭力

核心競爭力是較于競爭對手擁有的更具競爭優(yōu)勢的資源與能力，是企業(yè)提高自身價值創(chuàng)造能力的關(guān)鍵因素。獨立且強大的創(chuàng)新能力能夠促使企業(yè)不斷前進，而開展研發(fā)活動的根本任務(wù)就是提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力進而獲得不斷進步的核心競爭力。

（二）推動技術(shù)更新，延長產(chǎn)品生命期

產(chǎn)品的經(jīng)濟生命從進入市場開始，到退出市場結(jié)束。如今，由于科學(xué)技術(shù)快速進步，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快，生命周期縮短所帶來的收益下降不可避免。企業(yè)為應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，就必須不斷開發(fā)新技術(shù)新產(chǎn)品。在有效的人員和資金支持下，企業(yè)研發(fā)出更先進、替代性更弱的核心技術(shù)以及在質(zhì)量、功能等方面更優(yōu)良獨特的產(chǎn)品，才能抵抗競爭者的沖擊，獲得更多的收益從而提高企業(yè)價值。

（三）作為輔助活動，促進價值鏈增值

企業(yè)價值鏈理論認(rèn)為，企業(yè)是一系列價值增值活動的組合，包括基本活動和輔助活動。從原材料購進到產(chǎn)品生產(chǎn)加工，再到最后的產(chǎn)品銷售的整個過程，企業(yè)實現(xiàn)了價值增值。與此同時，企業(yè)的研發(fā)投入等輔助活動伴隨著整個基本生產(chǎn)活動，為企業(yè)基本生產(chǎn)的正常運行提供有力支持。研發(fā)活動貫穿于整個價值鏈，是企業(yè)實現(xiàn)價值鏈增值的關(guān)鍵，也必將促進企業(yè)價值上升。

二、研發(fā)投入對達安基因企業(yè)價值影響的案例分析

（一）達安基因基本概況

中山大學(xué)達安基因股份有限公司（簡稱“達安基因”）是一個以分子技術(shù)為主導(dǎo)的生物高科技企業(yè)，以臨床檢驗試劑和儀器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主要業(yè)務(wù) 。達安基因以中山大學(xué)為人才科研依托，自2004年上市以來實現(xiàn)了快速發(fā)展，近三年平均營業(yè)收入增長率為24.08%。同時達安基因注重自主創(chuàng)新，每年投入大量的資金用于新型研發(fā)平臺建設(shè)，公司共申報發(fā)明專利、實用新型專利百余項，已獲得授權(quán)二十余項。

（二）達安基因研發(fā)投入狀況

1.人力資本投入

當(dāng)今社會，擁有雄厚的人才資源才能使企業(yè)保持持續(xù)不斷的研發(fā)創(chuàng)新能力。達安基因的研發(fā)人員經(jīng)過高等教育和專業(yè)技能培訓(xùn)，屬于企業(yè)的核心人力資本。2014-2016年，其研發(fā)人員數(shù)量占總體員工數(shù)量比重不斷上升，分別為20.73%、21.84%和24.96%，高學(xué)歷科研人才的數(shù)量也逐步增加，體現(xiàn)了公司對研發(fā)人才的重視。

2.研發(fā)資金投入

達安基因注重自主研發(fā)，2012-2016年的研發(fā)投入資金分別為6，687.52萬、7，280.15萬、11，039.16萬、11，365.31萬和15，127.78萬，金額逐年上升。近五年達安基因研發(fā)投入強度分別為11.48%、8.52%、10.16%、7.71%和9.38%，總體保持在7%-12%之間。2016年生物醫(yī)藥行業(yè)整體研發(fā)投入強度為2.36%，達安基因研發(fā)投入強度大大超過行業(yè)整體水平。

（三）達安基因EVA變動情況

1.EVA計算模型

EVA即經(jīng)濟增加值，是由美國思騰斯特咨詢公司最先提出的一種績效考核指標(biāo)。本文以達安基因為案例，運用EVA評價方法，分析研發(fā)投入與EVA的關(guān)系，從而得出研發(fā)投入對企業(yè)價值產(chǎn)生的影響。EVA的計算需要基于會計凈利潤進行一系列的調(diào)整，本文根據(jù)達安基因公司具體情況選擇了七個調(diào)整項目。

計算公式為：EVA=NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）-TC（投入資本）×WACC（加權(quán)資本成本）。

其中，調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+利息支出-匯兌損益+資本化研發(fā)費用+遞延所得稅費用+減值準(zhǔn)備-營業(yè)外損益-稅收調(diào)整。

投入資本是企業(yè)的債務(wù)資本和股權(quán)資本之和。將達安基因的債務(wù)資本劃分為短期和長期，短期債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期的長期借款，長期債務(wù)資本=長期借款+長期應(yīng)付款+應(yīng)付債券；股權(quán)資本=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+資本化研發(fā)費用+遞延所得稅費用+減值準(zhǔn)備-營業(yè)外損益*（1-所得稅稅率）-在建工程余額。

WACC=KD×（1-t）×D/（D+E）+KE×E/（D+E）

其中，t為公司所得稅稅率；E/（D+E）表示股權(quán)資本占總資本的比例；D/（D+E）表示債券資本占總資本的比例。

KD為債務(wù)資本成本，其中短期債務(wù)資本成本和長期債務(wù)資本成本分別采用當(dāng)年一年期和五年期的銀行貸款利率計算。KE為股權(quán)資本成本，通過資本資產(chǎn)定價模型法（CAPM）計算，公式為：R=Rf+β*（Rm-Rf）。其中，R表示股權(quán)資本成本；Rf表示無風(fēng)險利率；（Rm-Rf）表示風(fēng)險溢價。本文選取當(dāng)年一年期定期存款的利率作為Rf；選取2012-2016年上證指數(shù)收盤價，計算出月漲幅度作為月收益率，據(jù)此計算年收益率，計算得出Rm=10.22%；達安基因各年的β系數(shù)通過銳思數(shù)據(jù)庫查詢獲得。

本文主要研究研發(fā)投入對企業(yè)價值的影響，由于達安基因2015 年增資擴股，短期內(nèi)股權(quán)資本翻倍且投資回收未到的狀況掩蓋了研發(fā)投入對EVA 的影響，本文為揭示這一關(guān)系，決定剔除股權(quán)資本劇增這個因素，即在其他條件既定的情況下，假設(shè)達安基因2015 年股東權(quán)益按照往年約20%的增長率增長，調(diào)整了2015-2016年的股東權(quán)益數(shù)據(jù)。

2.研發(fā)投入與EVA關(guān)系分析

本文數(shù)據(jù)資料通過達安基因公司年報和銳思數(shù)據(jù)庫等途徑收集得到，運用EXCEL處理數(shù)據(jù)，最終計算得到達安基因2012-2016年五個年度的EVA值，如表1所示。

達安基因近幾年在研發(fā)上的資金投入不斷上升，這些資金主要用于新技術(shù)開發(fā)、研發(fā)平臺搭建和研發(fā)人員團隊建設(shè)。本文為更直觀體現(xiàn)達安基因研發(fā)投入與EVA的之間的關(guān)系，繪制了圖1?？梢钥闯?，達安基因2012-2016年的EVA為正值，除2015年略微下降以外，五年總體不斷上升，公司研發(fā)投入與EVA之間存在正相關(guān)的關(guān)系。

（四）研發(fā)投入驅(qū)動企業(yè)價值上升

通過以上對研發(fā)投入與EVA兩者間關(guān)系的分析，得出在這五年內(nèi)研發(fā)投入對達安基因企業(yè)價值產(chǎn)生了積極的影響。

達安基因作為一家生物醫(yī)藥高科技公司，技術(shù)是其核心資源，長期的研發(fā)投入能使企業(yè)自主創(chuàng)新能力逐漸提高，而且研發(fā)積累能讓技術(shù)優(yōu)勢發(fā)揮更明顯的作用，進而不斷穩(wěn)固其核心競爭力。目前達安基因經(jīng)營業(yè)務(wù)涉及分子診斷技術(shù)、免疫診斷技術(shù)等多個領(lǐng)域，研發(fā)活動為企業(yè)基本生產(chǎn)活動正常運行提供技術(shù)支持，促進價值鏈增值。

通過持續(xù)不斷的研發(fā)投入為技術(shù)更新和升級提供支持和保障，用先進的技術(shù)不斷優(yōu)化已有產(chǎn)品，或者開發(fā)出附加值更高的、更能滿足市場需求的新產(chǎn)品，從而延長產(chǎn)品生命周期，占據(jù)和維持較多的市場份額，獲得更多的收益?？冃岣?、收益增大為企業(yè)的長遠發(fā)展帶來更大的好處，促使企業(yè)價值上升，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

綜上所述，企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價值有顯著的正相關(guān)性，能夠促進企業(yè)價值不斷上升。

三、促進企業(yè)研發(fā)投入的政策建議

（一）加大研發(fā)資金投入，提高自主創(chuàng)新能力

如今在科學(xué)技術(shù)快速發(fā)展、市場競爭激烈的環(huán)境下，企業(yè)要想成長擴大，自身必須擁有競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品和服務(wù)價值的提升離不開創(chuàng)新，而創(chuàng)新能力的積累需要研發(fā)資金的持續(xù)注入。根據(jù)本文結(jié)論，研發(fā)投入與EVA成正相關(guān)關(guān)系，充足有效的研發(fā)投入是創(chuàng)新能力積淀的有效途徑，有助于提高企業(yè)價值。

（二）優(yōu)化研發(fā)人員結(jié)構(gòu)，加強人才隊伍建設(shè)

企業(yè)核心技術(shù)的競爭歸結(jié)到底是人才的競爭，研發(fā)人員是從事研發(fā)活動的主體，是影響企業(yè)發(fā)展的另一重要因素。企業(yè)應(yīng)該建立和完善人才培養(yǎng)機制，選拔引入優(yōu)秀的科研人才，注重人員的專業(yè)技能培訓(xùn)，定期推選人才外出學(xué)習(xí)。同時，加強研發(fā)隊伍結(jié)構(gòu)的管理，以提高研發(fā)團隊整體的專業(yè)素質(zhì)，最終提高研發(fā)活動的成功率，更加有效地利用研發(fā)資金，促進企業(yè)價值的增加。

（三）政府?dāng)U大扶持力度，完善科創(chuàng)獎勵機制

首先，政府可以以增加稅收優(yōu)惠政策和提供財政專項資金以及政府補貼等優(yōu)惠方式扶持企業(yè)，鼓勵企業(yè)積極開展研發(fā)活動。其次，政府可以聚集優(yōu)秀人才并成立專門的技術(shù)小組，針對不同規(guī)模及不同行業(yè)的企業(yè)，定期與他們進行研發(fā)活動上的交流，以便提供技術(shù)和政策上的指導(dǎo)。最后，建立完善科研創(chuàng)新的獎勵機制，對研發(fā)投入達到相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和做出重大研究成果、推動社會國家進步的企業(yè)做出獎勵。

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作者簡介：

戴科丞（1996-），男，漢族，籍貫重慶市豐都縣，重慶工商大學(xué)，本科，專業(yè)財務(wù)管理。