張海云

雖然各大主流券商公認(rèn)A股投資機(jī)會(huì)穩(wěn)中向好，但對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)全面切換，各方有不小的爭(zhēng)論

元旦后，A股首周上證指數(shù)以上漲2.56%給2018年開了一個(gè)好頭，大盤藍(lán)籌股繼續(xù)成為指數(shù)反彈的擔(dān)當(dāng)。

《投資者報(bào)》記者梳理了眾多券商機(jī)構(gòu)發(fā)表的2018年的策略報(bào)告?？傮w來看，他們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)暖意漸濃，將走向“新平衡”，A股投資機(jī)會(huì)穩(wěn)中向好。但是對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格是否能夠全面切換，由2017年的藍(lán)籌行情轉(zhuǎn)換為成長(zhǎng)股行情，主流券商們則出現(xiàn)分歧。

“慢?！庇^點(diǎn)占上風(fēng)

縱觀各大券商的新年投資策略，各家券商對(duì)于2018年的A股市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)樂觀，且持“慢?！钡挠^點(diǎn)居多。

海通證券首席策略分析師荀玉根博士的觀點(diǎn)比較有代表性，他表示，2018年A股市場(chǎng)將處于慢牛初期，具體表現(xiàn)出三個(gè)特征：

第一，盈利回升源于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，盈利改善更持久。借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后工業(yè)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，業(yè)績(jī)穩(wěn)定的消費(fèi)和科技逐漸成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，從而結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)的盈利改善周期更持久。在此過程中，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程將進(jìn)一步加快。

第二，機(jī)構(gòu)資金占比提高，市場(chǎng)波動(dòng)更平緩。近年來，雖然A股市場(chǎng)仍然是散戶占比高，但機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)非常明顯，且絕對(duì)收益類資金占比得到提升。2018年，機(jī)構(gòu)資金占比有望進(jìn)一步提高。鑒于機(jī)構(gòu)資金較為理性、換手率低，預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)也會(huì)趨于平緩。

第三，中國(guó)自主品牌崛起，績(jī)優(yōu)公司龍頭化。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，各行業(yè)面臨集中度提升的局面，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局有望不斷強(qiáng)化。同時(shí)，隨著新時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)由大變強(qiáng)，本土自主品牌開始崛起。因此，未來績(jī)優(yōu)龍頭公司依舊有望成為市場(chǎng)追逐的主要對(duì)象。

最準(zhǔn)兩家券商出現(xiàn)分歧

歷史上，A股每隔幾年都會(huì)風(fēng)格大變，2011年到2012年基本上是價(jià)值投資，2013年到2015年轉(zhuǎn)變成成長(zhǎng)風(fēng)格，特別是2015年上半年，這種風(fēng)格被演繹到了極致，隨后盛極而衰，2016年到2017年又回到價(jià)值投資。2018年到底是何風(fēng)格成了市場(chǎng)焦點(diǎn)。

我們先來看2017年預(yù)測(cè)最準(zhǔn)確的兩家券商中信證券和招商證券的觀點(diǎn)。

中信證券稱，2018年A股的輪動(dòng)將更多體現(xiàn)在各線的龍頭之間，節(jié)奏上一線龍頭領(lǐng)漲，二、三線龍頭跟漲會(huì)交替出現(xiàn)；其他非龍頭公司的表現(xiàn)相對(duì)要弱一些，且制度壓制下，小票依然難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。龍頭股整體的天花板由其所處經(jīng)濟(jì)體總量決定，中國(guó)龍頭在國(guó)內(nèi)像是價(jià)值股，但在國(guó)際資金眼中是越來越可靠的成長(zhǎng)股。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)步、健康且較快抬升，并最終實(shí)現(xiàn)超越，龍頭領(lǐng)漲A股的“復(fù)興?！敝辽龠€能貫穿2018年全年。

招商證券預(yù)計(jì)，上證指數(shù)全年較年初會(huì)有10%～15%的上行空間，但是不同于去年的藍(lán)籌行情，2018年將是成長(zhǎng)股迎來投資價(jià)值的一年。其強(qiáng)調(diào)說，在大盤股和小盤股持續(xù)的估值回歸后，大盤股估值水平和國(guó)際平均水平接軌，中小市值股票估值也回落到相對(duì)合理的區(qū)間。中小市值中業(yè)績(jī)優(yōu)秀、估值合理的公司會(huì)迎來機(jī)會(huì)。

但招商證券提醒說，中小市值公司要迎來出清，必須同時(shí)滿足：解禁高峰過去、中小創(chuàng)業(yè)績(jī)雷徹底爆發(fā)、并購(gòu)和再融資政策的放松，從種種證據(jù)來看，本輪中小創(chuàng)底部將會(huì)出現(xiàn)在2018年三季度前后。屆時(shí)，新的中小創(chuàng)龍頭崛起，在各個(gè)新的方向成長(zhǎng)為千億市值的公司，帶動(dòng)中小板指和創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)穩(wěn)健上漲。隨著估值提升，并購(gòu)周期將會(huì)再啟，又一次輪回開始。

中信證券和招商證券對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格的判斷代表了兩種不同的聲音。

與中信證券觀點(diǎn)一致的券商有興業(yè)證券、西南證券、國(guó)泰君安、華泰證券、天風(fēng)證券、方正證券等券商。興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)對(duì)2018年展望的核心觀點(diǎn)為，目前正處在新一輪創(chuàng)新周期的起點(diǎn)，各項(xiàng)條件已經(jīng)具備。不過與上一輪小公司的模式創(chuàng)新不同，這一輪創(chuàng)新主要以大公司引領(lǐng)的技術(shù)創(chuàng)新為特征。

與招商證券觀點(diǎn)一致的券商有申萬宏源、海通證券等券商。申萬宏源指出，雖然中小創(chuàng)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄允谴蟾怕适录c非金融石油石化相比，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊俚南禄葘⒖赡芨?，相?duì)業(yè)績(jī)趨勢(shì)將重新占優(yōu)。

制造業(yè)和消費(fèi)備受青睞

男怕進(jìn)錯(cuò)行，女怕選錯(cuò)郎。記者統(tǒng)計(jì)了券商2018年的推薦板塊，結(jié)論還是遵循績(jī)優(yōu)投資的原則，其中制造業(yè)和消費(fèi)都是當(dāng)前被最多提及的投資主線。

興業(yè)證券建議，2018年行業(yè)配置的關(guān)鍵在于先進(jìn)制造業(yè)中尋找“隱形冠軍”，如電子、通信、大機(jī)械（含軍工）、醫(yī)藥和電車。申萬宏源提示，“制造業(yè)將是2018年A股市場(chǎng)的主線方向，重點(diǎn)關(guān)注5G、光伏、高鐵、軍工和AI的投資機(jī)會(huì)，從‘創(chuàng)新+景氣的角度推薦電子和新能源汽車?！焙ＭㄗC券建議，關(guān)注先進(jìn)制造業(yè)投資機(jī)會(huì)，包括信息制造（5G、半導(dǎo)體）、新能源車（鋰鈷資源、隔膜、電解液）、高端裝備（機(jī)械、工業(yè)機(jī)器人）三個(gè)方面。

另外一條主線是消費(fèi)“白馬股”。其強(qiáng)勁走勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了兩年之久。但即便如此，在人民“物質(zhì)文化需要”已經(jīng)升級(jí)為“美好生活需要”的背景下，消費(fèi)升級(jí)依然是當(dāng)下繞不開的投資主線之一。

興業(yè)證券從需求角度尋找消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域，重點(diǎn)推薦保險(xiǎn)、傳媒（手游、數(shù)字閱讀）。招商證券稱，2018年超預(yù)期的消費(fèi)領(lǐng)域可能出現(xiàn)在用好、玩好、樂好、穿好等領(lǐng)域，重視影視、游戲、出版等新消費(fèi)業(yè)態(tài)、新消費(fèi)模式帶來的機(jī)會(huì)。

部分券商從受益通脹的角度強(qiáng)調(diào)消費(fèi)板塊的配置價(jià)值。國(guó)泰君安表示，消費(fèi)升級(jí)+通脹預(yù)期下，消費(fèi)行情可期，重點(diǎn)推薦食品飲料、家電、商貿(mào)零售、紡織服裝。

估值低的金融板塊同時(shí)也是券商推薦的投資重點(diǎn)。從低估值修復(fù)和業(yè)績(jī)改善的角度來看，多家券商認(rèn)為金融板塊仍是首選的底倉(cāng)配置。海通證券認(rèn)為價(jià)值龍頭中，金融性價(jià)比更優(yōu)；天風(fēng)證券建議，“金融‘守正，成長(zhǎng)‘出奇，重點(diǎn)推薦銀行。”國(guó)泰君安也有類似的判斷，稱“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)改善，盈利向好，看好金融板塊中的銀行。”endprint