一、行業(yè)基本概況：處理目錄擴(kuò)容至14種，補(bǔ)貼擴(kuò)容值得期待

電子拆解產(chǎn)業(yè)主要是從家電賣場(chǎng)、廢舊電器回收企業(yè)或個(gè)人等渠道收購(gòu)廢舊電器，拆解成無(wú)法出售的電子垃圾和可以出售的資源化產(chǎn)品，電子垃圾進(jìn)一步交由危廢處臵企業(yè)進(jìn)行處理，而資源化產(chǎn)品則銷售給資源回收企業(yè)。

圖1 電廢回收行業(yè)發(fā)展三階段

隨著新增 9項(xiàng)目錄產(chǎn)品的補(bǔ)貼政策落地，行業(yè)將進(jìn)一步放量。新版目錄在舊目錄“四機(jī)一腦”的基礎(chǔ)之上新增 9 類電器電子產(chǎn)品：吸油煙機(jī)、電熱水器、燃?xì)鉄崴?、打印機(jī)、復(fù)印機(jī)、傳真機(jī)、監(jiān)視器、手機(jī)和電話單機(jī)。新增的 9 類產(chǎn)品 2013 年理論報(bào)廢量合計(jì)達(dá)1.96億臺(tái)，而同年“四機(jī)一腦”合計(jì)理論報(bào)廢量?jī)H有 1.09 億臺(tái)。未來(lái)隨著補(bǔ)貼品類的擴(kuò)容，行業(yè)空間將進(jìn)一步打開(kāi)。

二、拆解結(jié)構(gòu)優(yōu)化+大宗商品價(jià)格回升，助力行業(yè)增長(zhǎng)

拆解結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升行業(yè)盈利水平，電視機(jī)拆解量占比下降，空調(diào)拆解有望大幅放量。 14 年 95%以上的拆解品都是電視機(jī)，新的補(bǔ)貼目錄調(diào)低了電視單臺(tái)補(bǔ)貼，大幅提升空調(diào)的單臺(tái)補(bǔ)貼 35元至 130元。新補(bǔ)貼目錄實(shí)施后，2016 年 1-5 月電視機(jī)拆解量出現(xiàn)大幅下降，占比為 55%，微型計(jì)算機(jī)占比 10%-15%，洗衣機(jī)占比 17%，電冰箱10%，空調(diào) 1.87%。預(yù)計(jì)未來(lái)白電拆解占比將逐年提升，由于白電拆解盈利優(yōu)于黑電，因此拆解結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將提升行業(yè)盈利水平。

預(yù)計(jì)未來(lái)兩年電廢拆解行業(yè)增速將達(dá)到20%以上，2018 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 148.7 億。 16 年電廢拆解量增速為 5.2%，認(rèn)為 2016 年電廢拆解量增速放緩主要是補(bǔ)貼變化使得拆解結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的適應(yīng)期所致。假設(shè)未來(lái)兩年，黑電拆解量占比每年下降10%，白電占比每年增加 10%，測(cè)算每 10%結(jié)構(gòu)優(yōu)化將使電廢拆解市場(chǎng)規(guī)模增加 8.8%，加上每年 5%拆解臺(tái)數(shù)增，大宗商品價(jià)格提升，行業(yè)將維持 20%增速。

表1 電廢回收處理行業(yè)相關(guān)政策

圖2 電廢市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)

三、行業(yè)集中度將提升，競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)企業(yè)向深加工精細(xì)拆解方向發(fā)展

從資金角度看，處理企業(yè)面臨較大資金運(yùn)作壓力。補(bǔ)貼收入占據(jù)了整個(gè)拆解收益的 30%以上。早期基金補(bǔ)貼到位時(shí)間為半年左右，而由于去年出現(xiàn)了虛假拆解騙補(bǔ)事件，環(huán)保廳加大了規(guī)范拆解的審核力度與程序，基金補(bǔ)貼到位時(shí)間延長(zhǎng)到一年半，企業(yè)面臨較大的墊資壓力，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。

從技術(shù)角度，隨著行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下降，廢棄電器電子產(chǎn)品處理企業(yè)已經(jīng)由開(kāi)始以拆解為主，向精細(xì)拆解深加工方向發(fā)展。精細(xì)拆解的收益將比粗放拆解提升近一倍，龍頭企業(yè)具備深加工技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將進(jìn)一步擠壓小企業(yè)生存空間。

圖3 電子廢棄物各組分含量

電廢行業(yè)未來(lái)幾年隨著拆解結(jié)構(gòu)優(yōu)化、白電拆解占比提升，行業(yè)盈利將持續(xù)改善，未來(lái)補(bǔ)貼目錄擴(kuò)容將進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年行業(yè)增速將維持在 20%以上。