尹韋琪 吉林工商學(xué)院

一、引言

自從改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)取得了舉世矚目的效果。目前，我國(guó)已經(jīng)成為了世界第二大經(jīng)濟(jì)體。經(jīng)濟(jì)能力的增長(zhǎng)帶給人們的不只是物質(zhì)生活條件的改善和提升，也為我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了極大的動(dòng)力。其中，證券市場(chǎng)的發(fā)展最為引人注目。

在經(jīng)濟(jì)能力持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，我國(guó)人民的手中可使用的資本也在大量的積累。為了保證資金的流動(dòng)性，我國(guó)一直在努力引導(dǎo)人們走進(jìn)證券投資市場(chǎng)。而證券市場(chǎng)的巨大利潤(rùn)性也一直在吸引著人們。所以，我國(guó)人民對(duì)證券市場(chǎng)的關(guān)注度越來(lái)越高。

證券市場(chǎng)的投資需要講究一定的策略。為了避免在證券市場(chǎng)中遭受損失，也為了保證我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，我們需要展開(kāi)對(duì)于證券市場(chǎng)投資策略的相關(guān)研究。

二、基于自由現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析

在我國(guó)的證券市場(chǎng)投資中，自由現(xiàn)金流量相關(guān)分析扮演著重要的角色。由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間比較晚，建設(shè)體制和運(yùn)行模式等都還存在著一定的不足。在證券市場(chǎng)的投資中，人們往往最重視投資對(duì)象的穩(wěn)定性，自由現(xiàn)金流量就是最好的參考。

（一）自由現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)關(guān)系分析。在金融學(xué)中，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指公司企業(yè)的全部資產(chǎn)。根據(jù)相關(guān)理論研究，當(dāng)公司資本分為內(nèi)部資本和外部資本兩部分。當(dāng)兩者之間達(dá)到平衡的時(shí)候，公司的財(cái)務(wù)構(gòu)成被認(rèn)為是最為合理的。

公司的資本離不開(kāi)現(xiàn)金流量的支撐。在公司運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，人們一般把公司企業(yè)的現(xiàn)金流量分為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量。其中，自由現(xiàn)金流量是指可以自由使用的現(xiàn)金流，是企業(yè)在扣除了維持必要的經(jīng)營(yíng)資本與稅務(wù)后剩余的資產(chǎn)總稱。

公司在一定時(shí)間內(nèi)的資本一般不會(huì)發(fā)生太大的變化。如果公司企業(yè)的自由現(xiàn)金流量在這段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定，并相對(duì)公司總體資本來(lái)說(shuō)占有比較大的比例，則說(shuō)明這段時(shí)間內(nèi)該公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比較良好，運(yùn)營(yíng)狀況也有比較好的穩(wěn)定性。

（二）市盈率分析。投資的最終目的是盈利。如果某個(gè)公司在經(jīng)營(yíng)期間保持了比較好的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，但是盈利率過(guò)低或者不盈利，也是無(wú)法吸引人們的投資的。而公司的市場(chǎng)盈利率也可以通過(guò)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。

公司盈利的基礎(chǔ)是產(chǎn)品，基本條件是產(chǎn)品的價(jià)格。而價(jià)格則是公司根據(jù)未來(lái)的產(chǎn)品獲益情況來(lái)制定的。所以，如果一個(gè)公司有比較高的市場(chǎng)盈利率，則表明該公司在這段時(shí)間內(nèi)有比較好的投資價(jià)值。不過(guò)上述研究主要是建立在國(guó)外比較完整的證券分析、投資的體系上，我國(guó)在這一方面的發(fā)展還不是很完善。特別是近年來(lái)我國(guó)股市出現(xiàn)過(guò)部分的振蕩情況，加深了人們對(duì)市場(chǎng)盈利率分析研究的誤解。所以，我國(guó)目前的市場(chǎng)盈利率比較成熟的分析模式主要還是通過(guò)自由現(xiàn)金流量來(lái)實(shí)現(xiàn)。

三、基于自由現(xiàn)金流量的證券投資策略分析

通過(guò)前文分析我們可以得出結(jié)論，如果一個(gè)公司企業(yè)有著比較穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，并且其在公司的日常運(yùn)營(yíng)成本中占有比較大的比例，則說(shuō)明該公司運(yùn)營(yíng)情況良好，收益比較穩(wěn)定，具有比較好的投資價(jià)值。因此，我們從現(xiàn)有的證券投資缺陷出發(fā)，探討了證券投資的方法和準(zhǔn)則。

（一）現(xiàn)有的證券投資缺陷分析。證券投資基本上可以分為兩種：企業(yè)投資和個(gè)人投資。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)投資公司如同雨后春筍一般紛紛成立，并試圖借助國(guó)外比較成熟的證券投資方法進(jìn)行投資營(yíng)利活動(dòng)。而個(gè)人投資則更是缺乏相應(yīng)的理論指導(dǎo)，大部分個(gè)人用戶往往被所謂的投資專家“忽悠”，盲目選擇證券投資的對(duì)象，結(jié)果損失慘重。

現(xiàn)階段，我國(guó)在證券投資方面的缺陷主要表現(xiàn)在對(duì)于投資對(duì)象公司的市場(chǎng)盈利率的指標(biāo)等考慮不全面，同時(shí)缺乏完整長(zhǎng)期的公司財(cái)務(wù)分析機(jī)制。對(duì)于絕大多數(shù)投資用戶來(lái)說(shuō)，他們只在乎該公司在目前這段時(shí)間內(nèi)的盈利效果，而忽視了公司周期性地運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀。結(jié)果便是貌似盈利效果良好的公司在投資后卻發(fā)展成資不抵債。除此之外，我國(guó)在證券投資方面還存在著公司價(jià)值估計(jì)不足、公司自由現(xiàn)金流量計(jì)算方式走空檔、公司盈利率分析穩(wěn)定性不足等諸多問(wèn)題。

（二）證券投資的方法和準(zhǔn)則分析。為了更好地幫助人們進(jìn)行證券投資，我們通過(guò)總結(jié)國(guó)外比較成熟的投資方法經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)目前的證券投資市場(chǎng)的發(fā)展，提出了新的以自由現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的證券投資方法與準(zhǔn)則。

在新的投資準(zhǔn)則中，我們將同時(shí)分析投資對(duì)象公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量，并以此為基礎(chǔ)分析研究該公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理，以及該公司能否在將長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性；隨后，我們會(huì)分析該公司的市場(chǎng)盈利率，并以此為前提對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。根據(jù)現(xiàn)有的條件分析，我們認(rèn)為如果該公司的市值超過(guò)其公司價(jià)值三倍以上，證明該公司不具有比較好的投資條件。

四、結(jié)束語(yǔ)

根據(jù)我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，我國(guó)證券投資市場(chǎng)會(huì)在未來(lái)比較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)保持火熱的狀態(tài)。在本文中，我們以分析自由現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，研究了自由現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)盈利率的關(guān)系。并以此分析了我國(guó)目前證券投資方法的缺陷，提出了新的證券投資方法的準(zhǔn)則。這些研究對(duì)我國(guó)證券投資市場(chǎng)的發(fā)展有很好的幫助。