劉冰

【摘 要】隨著金融全球化的發(fā)展，金融工具的不斷創(chuàng)新，各國(guó)商業(yè)銀行為了確保自身在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下生存和持續(xù)發(fā)展，紛紛推行了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，從而改善了自身的經(jīng)營(yíng)情況。資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展時(shí)間不到20年，監(jiān)管和制度等方面都不夠成熟，加之我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的程序非常繁雜，容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)也就非常多。本文分別綜合分析了資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀、面臨的障礙和風(fēng)險(xiǎn)，提出相關(guān)解決措施。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制

所謂商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化，是商業(yè)銀行將流動(dòng)性不足但具有未來現(xiàn)金流量的貸款或其他信貸資產(chǎn)包裝成流動(dòng)性強(qiáng)的證券，并輔以信用增強(qiáng)措施，通過證券發(fā)行方式出售給資本市場(chǎng)上的投資者。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與制度等方面還不夠成熟，我國(guó)的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)問題則更加突出。

一、我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)是由于外部環(huán)境的不確定性或主體對(duì)環(huán)境信息把握的不完整性而產(chǎn)生的行為或結(jié)果與主體事前期望發(fā)生偏差的情況。雖然資產(chǎn)擔(dān)保證券是一種具有投資級(jí)別的證券，風(fēng)險(xiǎn)低于非抵押的公司股票。但是，由于資產(chǎn)證券化過程中涉及不同的主體，過程復(fù)雜，加之外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜多變，信息不對(duì)稱引發(fā)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等，都會(huì)在不同程度上使資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)多樣化、復(fù)雜化。

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

基礎(chǔ)資產(chǎn)指的是那些現(xiàn)階段缺乏流動(dòng)性，但在未來具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)。投資者的本金和利息收入源于基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益。一旦基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)問題，投資者的利益就會(huì)受損。但是，現(xiàn)實(shí)生活中，往往出現(xiàn)的是安全級(jí)別不高的基礎(chǔ)資產(chǎn)會(huì)努力尋求證券化機(jī)會(huì)，而優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)卻被擠出，借貸雙方的信息不對(duì)稱，就會(huì)出現(xiàn)“逆向選擇”。2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，2007年8月開始席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)的美國(guó)“次貸危機(jī)”的直接原因之一就是基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量不佳。

（二）真實(shí)出售風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵“真實(shí)出售”，目的就是實(shí)現(xiàn)需要證券化資產(chǎn)與發(fā)起人其他資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售的資產(chǎn)不受發(fā)起人損失和風(fēng)險(xiǎn)的影響?！罢鎸?shí)出售”的問題復(fù)雜，而風(fēng)險(xiǎn)就存在于無法界定中。

（三）提前支付風(fēng)險(xiǎn)

提前支付風(fēng)險(xiǎn)是指借款人可以提前償還貸款，但不受懲罰。貸款人因許可這種提前支付的權(quán)力而承受的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)瘍r(jià)格受利率波動(dòng)發(fā)生逆向變動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)一個(gè)計(jì)劃持到期的投資者來說，到期前那種債券的價(jià)格變化無關(guān)緊要，然而對(duì)于到期日前將出售債券的投資者來說，在購(gòu)買債券后利率的上升，即意味著一次資本損失的實(shí)現(xiàn)。利率的變動(dòng)趨勢(shì)不但會(huì)影響抵押利率水平從而影響提前支付行為，還會(huì)隨著抵押利率的變動(dòng)影響投資者的再融資行為。

（五）經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)周期是一種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行循環(huán)往復(fù)的現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)周期包括衰退、危機(jī)、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段。資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)也來源于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，國(guó)家為了刺激經(jīng)濟(jì)，降低利率，大量貸款產(chǎn)生，證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)越來越豐富，證券化行為大量產(chǎn)生，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)增加； 經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，各種危機(jī)紛紛出現(xiàn)。

（六）法律和政策風(fēng)險(xiǎn)

各國(guó)法律都可能在債券期限內(nèi)發(fā)生無法預(yù)測(cè)的變化，其帶來的損益大小也無法估計(jì)。同時(shí)，法律本身也可能存在模糊性，可能導(dǎo)致投資者所依賴的法律在司法實(shí)踐中可能以與投資者理解相異的方式表現(xiàn)。

二、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施建議

（一）商業(yè)銀行方面風(fēng)險(xiǎn)控制措施建議

首先從商業(yè)銀行的角度來說，在發(fā)行資產(chǎn)證券化的過程中首先要考慮發(fā)行之后所存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)并制定相應(yīng)的防范措施。

1、選擇適合證券化的資產(chǎn)，如住宅抵押貸款，出口信貸貸款，國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施貸款，教育助學(xué)貸款等這些貸款在我國(guó)的商業(yè)銀行貸款中是屬于正常類貸款，貸款具有可靠的現(xiàn)金流回收，而且由于貸款資信較高，其證券化后的信用評(píng)級(jí)也較高，可以增強(qiáng)投資者的投資信心，保證了證券化貸款的出售。

2、構(gòu)建完善社會(huì)信用體系作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的主要債務(wù)人，必須擁有良好的信用，才能降低信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。依據(jù)目前情況來看，我國(guó)的征信體系還存在較多缺陷，雖然中國(guó)人民銀行在全國(guó)范圍內(nèi)建立了個(gè)人信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)，并將其進(jìn)行全國(guó)聯(lián)網(wǎng)，但仍存在較多問題。例如在個(gè)人征信系統(tǒng)中，缺乏完善、有效的信息數(shù)據(jù)，不能利用模型將其構(gòu)建完善；還比如征信市場(chǎng)無法良好、規(guī)范運(yùn)作等。因此，為了有效管理信貸資產(chǎn)證券化所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)聯(lián)合企業(yè)構(gòu)建完善的社會(huì)征信體系，并將信用數(shù)據(jù)完善。

3、構(gòu)建完善的信貸資產(chǎn)證券化信息披露制度在基礎(chǔ)資產(chǎn)池中，證券化本息支付的主要支撐來自于自身的現(xiàn)金流。在市場(chǎng)發(fā)展的前期便應(yīng)做好制度規(guī)劃、優(yōu)化工作，才能將信息披露制度進(jìn)行完善，更加真實(shí)、客觀、立體地反映出基礎(chǔ)資產(chǎn)池的真實(shí)情況與面臨風(fēng)險(xiǎn)狀況，確保投資者的切身利益，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（二）政府方面風(fēng)險(xiǎn)控制措施

政府相關(guān)部門要加快相關(guān)法律、政策的頒布與改革進(jìn)度，構(gòu)建完整的資產(chǎn)證券化法律體系，比如2006年頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，從而為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供可靠的法律保障。

1、構(gòu)建由政府主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)依據(jù)西方國(guó)家的資產(chǎn)證券化實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來說，在進(jìn)行證券化的過程中，政府應(yīng)起到主導(dǎo)作用。為了信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，政府應(yīng)制定相關(guān)的優(yōu)惠政策，并構(gòu)建完善的法律監(jiān)管體系，確保信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)高效、穩(wěn)定的運(yùn)行，并吸引各方投資者共同參與。因此，可以讓人民銀行與銀監(jiān)會(huì)協(xié)同負(fù)責(zé)，并對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行控制與監(jiān)管。

2、構(gòu)建完善的法律體系，提升金融監(jiān)管力度針對(duì)目前我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀，部分現(xiàn)行法律與證券化業(yè)務(wù)之間還存在較大矛盾，因此便要對(duì)西方國(guó)家進(jìn)行借鑒，才能構(gòu)建完善的信貸資產(chǎn)證券化法律體系，并提升其運(yùn)行質(zhì)量。

3、構(gòu)建完善的金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制管理制度在進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過程中會(huì)涉及到較多的金融機(jī)構(gòu)，因此，基于政策、法律基礎(chǔ)上，要想將資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)進(jìn)行完善便要構(gòu)建完善的金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制管理制度，確保政府監(jiān)管部門對(duì)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制與正確引導(dǎo)，從確保信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)運(yùn)行正常。

三、結(jié)論

資產(chǎn)證券化現(xiàn)已成為世界金融市場(chǎng)上最重要、最具生命力的創(chuàng)新之一，也代表著未來金融領(lǐng)域發(fā)展的總趨勢(shì)。作為一種結(jié)構(gòu)性融資，資產(chǎn)證券化被認(rèn)為是一種低風(fēng)險(xiǎn)的融資方式，但其風(fēng)險(xiǎn)依然存在。我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化正在開展，其中存在著一些問題和障礙，也有很多風(fēng)險(xiǎn)因素的制約，需完善我國(guó)現(xiàn)有制度，吸收國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，吸取國(guó)外教訓(xùn)。使我國(guó)商業(yè)銀行更好地開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

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