張瑾

2017年最后一個(gè)月并不平靜，市場(chǎng)迎來了新一輪監(jiān)管強(qiáng)化。

12月初，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（修訂征求意見稿）》，提出目前的流動(dòng)性考核要求以流動(dòng)性比例（LR）和流動(dòng)性覆蓋率（LCR）為主要監(jiān)管指標(biāo)，本次征求意見稿新引入三個(gè)量化指標(biāo)：凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）不低于100%，流動(dòng)性匹配率（LMR）不低于100%，優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率（HQLAAR）應(yīng)當(dāng)不低于100%。這無疑對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理提出了更大的挑戰(zhàn)。近期出臺(tái)的監(jiān)管政策本質(zhì)都是倒逼銀行回歸傳統(tǒng)的存貸款和債券業(yè)務(wù)，避免套利和空轉(zhuǎn)。目前銀行體系超儲(chǔ)率很低，資本充足率也受到約束，因此傳統(tǒng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張和廣義流動(dòng)性擴(kuò)張均受到約束。在隨后的一周內(nèi)，10年期國(guó)債收益率上行6BP左右，10年期國(guó)開債收益率上行10BP左右。

12月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25BP，我國(guó)隨之上調(diào)公開市場(chǎng)操作利率及中期借貸便利（MLF）利率各5BP。人民銀行公告稱，本次上調(diào)利率一方面是因?yàn)槟壳柏泿攀袌?chǎng)利率高于公開市場(chǎng)操作利率，另一方面能在一定程度上避免金融機(jī)構(gòu)過度加杠桿。另外，人民銀行也表示要為銀行體系跨年和跨春節(jié)流動(dòng)性提供保障。本次上調(diào)的幅度遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP的幅度，也低于前兩次10BP的增幅。公開市場(chǎng)當(dāng)日投放MLF 2880億元，超額對(duì)沖兩日后到期的1970億元MLF。結(jié)合人民銀行穩(wěn)定流動(dòng)性的決心，本次上調(diào)利率對(duì)資金面和實(shí)際經(jīng)濟(jì)的沖擊相對(duì)有限。債券二級(jí)市場(chǎng)早上開盤下行，公開市場(chǎng)上調(diào)利率后，收益率上行1～2BP，總體變動(dòng)不大。

12月18—20日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步明確了“金融防風(fēng)險(xiǎn)”會(huì)成為未來經(jīng)濟(jì)工作的重心，“強(qiáng)監(jiān)管+緊貨幣”的政策將是持久戰(zhàn)，流動(dòng)性偏緊短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅扭轉(zhuǎn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，債市短期內(nèi)仍然難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，仍是“票息為王”。

12月22日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》（簡(jiǎn)稱“55號(hào)文”），55號(hào)文將表內(nèi)資金與資產(chǎn)的收益權(quán)納入銀信合作業(yè)務(wù)監(jiān)管范疇，體現(xiàn)了監(jiān)管“補(bǔ)短板”。重申信托資金不得投向四大違規(guī)領(lǐng)域：房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)、股票市場(chǎng)、產(chǎn)能過剩。要求銀行統(tǒng)一授信管理，穿透計(jì)提資本和撥備，重申不得通過信托通道將表內(nèi)資產(chǎn)虛假出表。進(jìn)一步明確銀信類業(yè)務(wù)定義及銀信通道類業(yè)務(wù)定義，并對(duì)銀信類業(yè)務(wù)中銀行和信托的行為作進(jìn)一步規(guī)范。

12月最后一周央行暫停公開市場(chǎng)操作，本周央行凈回籠資金2900億元。結(jié)合商業(yè)銀行季末的各種考核指標(biāo)，銀行對(duì)非銀的融出意愿進(jìn)一步下降。月末資金利率大幅上升，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)個(gè)別期限的最高成交利率甚至趕超2013年“錢荒”時(shí)期的水平。

隨后，央行公布了2018年春節(jié)前流動(dòng)性安排，現(xiàn)金投放占比高的全國(guó)股份制商業(yè)銀行在春節(jié)前夕存在臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí)，可臨時(shí)動(dòng)用不超過2%的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天。此次央行的流動(dòng)性安排比上年“臨時(shí)流動(dòng)性便利（TLF）”更加升級(jí)：第一，范圍擴(kuò)大至國(guó)有大行和全國(guó)股份制銀行；第二，無需抵押品即無需付出額外的資金成本。這無疑給春節(jié)前的資金面打了一劑“強(qiáng)心針”。

2018年悄悄來臨，但市場(chǎng)并沒有那么風(fēng)平浪靜?！耙恍腥龝?huì)”發(fā)布的《規(guī)范債券市場(chǎng)參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》增加了新的監(jiān)管指標(biāo)：第一，存款機(jī)構(gòu)正逆回購(gòu)超過上季度凈資產(chǎn)的80%以上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)超過上季度末總資產(chǎn)的20%以上，其他機(jī)構(gòu)超過上月末凈資產(chǎn)的120%以上，公募基金和理財(cái)超過上一日凈資產(chǎn)的40%以上等，都需要向相關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告。第二，內(nèi)控合規(guī)需要全程留痕。第三，債券回購(gòu)交易、遠(yuǎn)期交易等都需要簽訂主協(xié)議。第四，明確“代持”屬于買斷式回購(gòu)，納入表內(nèi)核算。市場(chǎng)情緒進(jìn)一步謹(jǐn)慎，收益率不斷上行，市場(chǎng)成交整體清淡。

近年來監(jiān)管政策不斷升級(jí)，針對(duì)金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)外的業(yè)務(wù)框架越來越明晰，監(jiān)管覆蓋的領(lǐng)域越來越全面?！叭ジ軛U”對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說道阻且長(zhǎng)，但我們會(huì)與銀行間市場(chǎng)一道，在此過程中慢慢成長(zhǎng)與成熟。

作者單位：陽光資產(chǎn)管理股份有限公司

責(zé)任編輯：鹿寧寧 羅邦敏endprint