朱海濤，徐長渝

（1.安徽三聯(lián)學(xué)院，安徽合肥 230001；2.邢臺(tái)學(xué)院，河北邢臺(tái) 054001）

小微企業(yè)是當(dāng)前國際間國民經(jīng)濟(jì)中，作為存在較大活躍性的行業(yè)組成，在國際間占據(jù)了較大的企業(yè)總量，我國小微企業(yè)通常密切關(guān)系日常生活相關(guān)行業(yè)。在我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平不斷增加的發(fā)展進(jìn)程中，現(xiàn)如今的科技創(chuàng)新、就業(yè)增加背景下，小型企業(yè)占據(jù)了尤為關(guān)鍵的社會(huì)地位。據(jù)我國工商局機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，于2015年我國平均每天登記的小微企業(yè)已經(jīng)達(dá)到1.2萬戶，新增設(shè)的小微企業(yè)占據(jù)了96%，總量相較上年已經(jīng)突破400萬戶。但是小微企業(yè)由于自身并未形成科學(xué)合理的經(jīng)營管理體系，因此導(dǎo)致小微企業(yè)在發(fā)展中，逐步降低自身的資本積累水平，減弱企業(yè)本身的抗風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展能力，缺乏充盈的運(yùn)營資金導(dǎo)致小微企業(yè)在社會(huì)發(fā)展，形成了弱勢化發(fā)展組成。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有超出60%額小微企業(yè)都會(huì)比較被動(dòng)的選擇民間融資方式，而超出90%的小型貸款公司及P2P平臺(tái)，貸款利率將近超出銀行同類貸款的4倍居多。那么擺在小微企業(yè)發(fā)展的當(dāng)下問題中，如何能夠破除當(dāng)前小微企業(yè)的融資困境現(xiàn)狀，解決存在的瓶頸問題，降低小微企業(yè)的融資發(fā)展成本，促進(jìn)小微企業(yè)資產(chǎn)證券化融資模式轉(zhuǎn)變，這都對(duì)下一階段小微企業(yè)的發(fā)展，起到尤為關(guān)鍵的現(xiàn)實(shí)意義。

一、小微企業(yè)資產(chǎn)證券化融資模式

小微企業(yè)資產(chǎn)證券化能夠在一定程度上，有效提升小微企業(yè)發(fā)展中的企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率，并且實(shí)現(xiàn)基于專業(yè)化資產(chǎn)機(jī)構(gòu)作為主導(dǎo)，能夠根據(jù)小微企業(yè)在短期時(shí)間內(nèi)，更好的實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定性資產(chǎn)流動(dòng)。在證券公司及有關(guān)信貸評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的共同參與下，逐步轉(zhuǎn)變小微企業(yè)的資產(chǎn)證券化，進(jìn)而改變小微企業(yè)的證券化融資模式，具體過程如下：

英語閱讀涉及尋讀、跳讀、預(yù)測信息等技巧，僅57%的學(xué)生表示熟悉并能夠運(yùn)用部分。學(xué)生普遍反映教師在教學(xué)中只重視閱讀的量，很少甚至沒有講解閱讀技巧。

其一，專業(yè)資產(chǎn)管理的公司，能夠通過收購小微企業(yè)發(fā)展中的穩(wěn)定資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度逐步提升，同時(shí)也能將企業(yè)本身的經(jīng)營基礎(chǔ)資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)售至SPV進(jìn)而形成在SPV的資產(chǎn)負(fù)債表中，即存在小微企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)。在實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)的資產(chǎn)證券化中，經(jīng)由實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)、增級(jí)，從而保證小微企業(yè)的資產(chǎn)證券化達(dá)到規(guī)定指標(biāo)，之后以承銷商完成成效發(fā)行。以此確保達(dá)到有關(guān)證券發(fā)行指標(biāo)后，承銷商實(shí)現(xiàn)承銷發(fā)行。承銷商基于投資者受眾實(shí)現(xiàn)對(duì)所扣除的承銷費(fèi)用購買，將剩余的資產(chǎn)都轉(zhuǎn)入至SPV，經(jīng)由SPV將部分扣除之后，轉(zhuǎn)移至專業(yè)資產(chǎn)管理公司內(nèi)。

其二，即SPV擁有了基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)，能夠有效確保資產(chǎn)的整體安全流動(dòng)性。服務(wù)商往往需要將具備較高專業(yè)度的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)，擔(dān)任小微企業(yè)SPV資產(chǎn)池的服務(wù)商，履行有關(guān)合同規(guī)定，實(shí)現(xiàn)對(duì)小微企業(yè)債權(quán)人的定期證券化資產(chǎn)到金收利。服務(wù)商將所得到的資金其中一部分交至托管銀行內(nèi)，從而更好的運(yùn)用于專業(yè)化支付費(fèi)用及服務(wù)費(fèi)用；基于另一部分則可以滿足小微企業(yè)資金儲(chǔ)備的權(quán)利，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備賬戶存放，提高小微企業(yè)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)實(shí)力，以此保證SPV可以對(duì)小微企業(yè)的資產(chǎn)證券化義務(wù)正常履行。

二、小微企業(yè)資產(chǎn)證券化融資模式SWOT分析

信貸資產(chǎn)證券化及企業(yè)資產(chǎn)支持計(jì)劃，是我國企業(yè)在發(fā)展中的主要證券類產(chǎn)品，此類產(chǎn)品主要借助信托機(jī)構(gòu)及商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)策劃。于2015年的證券化發(fā)展，所發(fā)行的整體金額數(shù)達(dá)到了6035.18億元，最終的環(huán)比增長率相較上年超出85%。其中信貸類資產(chǎn)證券化發(fā)展已經(jīng)瀕近于70%，現(xiàn)階段作為我國小微企業(yè)在運(yùn)營發(fā)展中，企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)專項(xiàng)化支撐的高潮化發(fā)展，最終環(huán)比增長率已經(jīng)增加至120%。但是現(xiàn)今我國小微企業(yè)所占信貸比率，成功量僅僅占據(jù)微量，企業(yè)在資產(chǎn)證券化的發(fā)展中，整體趨向也逐步接近于大中型企業(yè)資產(chǎn)。本部分將剖析小微企業(yè)的資產(chǎn)證券化SWOT分析。

1.優(yōu)勢分析

排隊(duì)等著老徐攤煎餅，才知這對(duì)母女是從江北趕來的，開車四五十分鐘，帶著折疊輪椅，就為了圓女兒一個(gè)夢：再吃一回老徐煎餅。

其二，實(shí)現(xiàn)了專業(yè)化管理，小微企業(yè)的融資成本有所降低。SPV專業(yè)化管理，不僅能夠?qū)Y產(chǎn)池的整體風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)加以改善，以此有效確保小微企業(yè)的資金穩(wěn)定性。同時(shí)還能夠更好地對(duì)小微企業(yè)的證券化資產(chǎn)，提升信用級(jí)別確保小微企業(yè)的資產(chǎn)安全性。通過借助資產(chǎn)證券化的多重機(jī)構(gòu)屏障作用，減少了投資利率的同時(shí)，縮小了企業(yè)的融資成本。

其一，有效加強(qiáng)了小微企業(yè)本身的資產(chǎn)流動(dòng)性，為小微企業(yè)在發(fā)展中隔離了相應(yīng)的資金風(fēng)險(xiǎn)問題。資產(chǎn)證券化還能夠主動(dòng)實(shí)現(xiàn)、轉(zhuǎn)變小微企業(yè)穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)所有權(quán)，將其轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券，以此有效增強(qiáng)企業(yè)本身的資產(chǎn)流動(dòng)性，也在一定程度上提高企業(yè)本身的資金問題理解能力。能夠行之有效的確保其達(dá)到有效的隔離破產(chǎn)情況的效果。在取得對(duì)企業(yè)資金優(yōu)化配置的基礎(chǔ)之上，同時(shí)也確保了投資者的經(jīng)濟(jì)效益獲取。

2.劣勢分析

其一，小微企業(yè)的整體發(fā)展管理運(yùn)營還亟待規(guī)范。小微企業(yè)在近些年發(fā)展中逐步形成了多重組織方式，逐步形成了主要以企業(yè)家族式管理，忽視了企業(yè)運(yùn)營理念的創(chuàng)新，并未綜合考慮融資市場的宏觀發(fā)展趨勢。再加上企業(yè)本身的資產(chǎn)抗風(fēng)險(xiǎn)能力及效益獲取能力有所轉(zhuǎn)變。同時(shí)小微企業(yè)在開展財(cái)務(wù)管理工作中，也并未重視提升資產(chǎn)管理工作質(zhì)量，導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理有關(guān)信息不對(duì)稱頻發(fā)。

我國現(xiàn)如今大約出現(xiàn)80%的小微企業(yè)，都在經(jīng)過賒銷買賣實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展運(yùn)營，流動(dòng)性企業(yè)發(fā)展資金，也絕大多數(shù)均為應(yīng)收賬款。此類賬目在整體的企業(yè)發(fā)展權(quán)責(zé)機(jī)制作用下，實(shí)現(xiàn)了虛增成本，增創(chuàng)利潤，賬目款項(xiàng)的逾期出現(xiàn)最終致使小微企業(yè)發(fā)生資金斷流的情況。資金作為小微企業(yè)發(fā)展運(yùn)營中的核心關(guān)鍵，企業(yè)在日常運(yùn)營及理財(cái)投資過程的經(jīng)濟(jì)來源更是源自于資金，那么應(yīng)收賬目比例過高，則會(huì)在一定程度上對(duì)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)造成一定影響。因此通過推動(dòng)小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化融資發(fā)展，能夠提高小微企業(yè)本身的企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)率，資金周轉(zhuǎn)率、企業(yè)競爭力。同時(shí)還能夠?qū)崿F(xiàn)小微企業(yè)，原本應(yīng)收賬目款項(xiàng)的證券化發(fā)展，確保小微企業(yè)可以通過基于優(yōu)質(zhì)化應(yīng)收賬款作為主要發(fā)展基礎(chǔ)，從而行之有效的減少壞賬發(fā)生率。構(gòu)建小微企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈集群內(nèi)部控制效應(yīng)機(jī)制，從而更加行之有效地促進(jìn)小微企業(yè)更好發(fā)展。

3.機(jī)遇分析

阿里巴巴平臺(tái)據(jù)統(tǒng)計(jì)當(dāng)前已經(jīng)擁有將近九百萬家小微企業(yè)，在阿里巴巴平臺(tái)所實(shí)現(xiàn)的小微企業(yè)交易，其中包括了89.4%的小微商戶，產(chǎn)生相應(yīng)的融資意愿，有87.6%的小微商戶資金需求都并未超出200萬。再加上絕大多數(shù)商戶，都并未抵押有關(guān)資產(chǎn)類物質(zhì)，因此暫且緩解了相應(yīng)的商戶經(jīng)營發(fā)展壓力。于2013年阿里巴巴聯(lián)合東方證券資產(chǎn)管理公司，實(shí)現(xiàn)了小額貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了借助電子商務(wù)平臺(tái)，以信貸資產(chǎn)為發(fā)展資產(chǎn)，將信貸可預(yù)測收入利息作為關(guān)鍵保障，從而發(fā)行50億小額貸款資產(chǎn)證券類產(chǎn)品。此種小額貸款資產(chǎn)證券類，基于一定層面上有效支撐了網(wǎng)商的整體發(fā)展融資需求，同時(shí)還能夠更加行之有效的實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)運(yùn)營?；诹硪粚用娲朔N小額貸款資產(chǎn)債權(quán)，同時(shí)也起到了分散信貸的風(fēng)險(xiǎn)問題。

其二，當(dāng)前社會(huì)信息化技術(shù)的不斷創(chuàng)新研發(fā)，更行之有效的為實(shí)現(xiàn)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)發(fā)展，逐步落實(shí)至實(shí)體化經(jīng)濟(jì)發(fā)展中?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+平臺(tái)”在運(yùn)用中更是行之有效地實(shí)現(xiàn)了聯(lián)動(dòng)化管理、趨勢化發(fā)展預(yù)測及有關(guān)發(fā)展數(shù)據(jù)跟蹤等技術(shù)。

這段話解釋了殷商為什么姓子。其實(shí)，這段話為商為什么姓“子”提供了兩種答案：一是賜姓子，一是吞玄鳥卵。所以后世關(guān)于殷商為什么是“子姓”就有兩個(gè)說法，一個(gè)說是契因?yàn)樽粲碇嗡泄Χ凰促n姓“子”，一個(gè)說法是契母簡狄因?yàn)橥塘诵B蛋而生下契，鳥蛋即是鳥子，故而姓子?？此贫际钟械览?，其實(shí)卻都是根本說不通的。

4.威脅分析

由阿里巴巴實(shí)現(xiàn)的小額貸款資產(chǎn)證券化，小微型企業(yè)發(fā)展作為我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中，由存在較大發(fā)展實(shí)力懸殊的社會(huì)群體組成。在小微企業(yè)的發(fā)展運(yùn)營中，以及有關(guān)項(xiàng)目投資發(fā)展中，都缺乏相對(duì)較為成熟系統(tǒng)化的理論經(jīng)驗(yàn)。由此借助此機(jī)構(gòu)能夠?yàn)樾∥⑵髽I(yè)的發(fā)展，起到一定引導(dǎo)作用，推動(dòng)小微企業(yè)的健康發(fā)展，更作為發(fā)展中的中堅(jiān)力量支撐。同時(shí)信息化互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)展，更在一定程度上推進(jìn)了數(shù)據(jù)化企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營監(jiān)管。信息化聯(lián)動(dòng)平臺(tái)，借助云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)用戶交易行為的實(shí)時(shí)監(jiān)督。

其二，當(dāng)前還需要逐步完善小微企業(yè)的信貸擔(dān)保機(jī)制體系，提高金融市場中的有關(guān)金融機(jī)構(gòu)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)能力，提高整體的擔(dān)保認(rèn)可度，從而更好地提高小微企業(yè)的資產(chǎn)證券化發(fā)展。

三、阿里巴巴小額貸款資產(chǎn)證券化案例剖析

1.阿里巴巴小額貸款資產(chǎn)證券化

其一，基于政策視角，在我國近些年政府部門逐步出臺(tái)了諸多針對(duì)性政策方針，為我國資本市場證券的發(fā)展，提供了可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力。2015年制定的“備案制聯(lián)合注冊(cè)制”行之有效地對(duì)小微企業(yè)融資審批手續(xù)加以簡化，同時(shí)也為資產(chǎn)證券化發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2016年提出的直接融資比重，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化發(fā)展能夠更加行之有效地確保資產(chǎn)市場發(fā)展趨勢始終處于增長狀態(tài)。

2.阿里巴巴小額貸款資產(chǎn)證券化啟示

其一，當(dāng)前我國還需要逐步完善金融市場有關(guān)體系機(jī)制。金融市場有關(guān)機(jī)構(gòu)針對(duì)小微企業(yè)的融資制定機(jī)制中，設(shè)置了諸多融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償影響指標(biāo)，因而致使絕大多數(shù)的小微企業(yè)并未獲取相應(yīng)經(jīng)濟(jì)效益。

四、小微企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展模式路徑

1.應(yīng)收賬款證券化

其二，壞賬類風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)了市場波動(dòng)。實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)的資產(chǎn)證券化，所形成的有關(guān)組織機(jī)構(gòu)中主要涉及了個(gè)人、企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)多方面群體，那么在不同組織機(jī)構(gòu)之間，便形成了交易的銜接。因而將債權(quán)逐步轉(zhuǎn)變產(chǎn)生有關(guān)收益，對(duì)原本的復(fù)雜化閉環(huán)式交易結(jié)構(gòu)減少影響。如若小微企業(yè)的自身基礎(chǔ)化資產(chǎn)出現(xiàn)壞賬情況或者逾期，那么必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)各方面主體的效益造成損害，更甚至?xí)?dǎo)致發(fā)生資本市場金融經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。

處于三角形BCD區(qū)域的P2，是一種低成本高功能的價(jià)值理想狀態(tài)，反映了高校績效的理想狀態(tài)，即所有的投入得到充分的釋放，對(duì)其投入有很好的回報(bào)，穩(wěn)定地保持現(xiàn)行狀態(tài)是其最優(yōu)選擇。

2.知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化

小微企業(yè)是我國實(shí)施科技化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)源動(dòng)力，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化研發(fā)、技術(shù)發(fā)展革新等諸多方面，同時(shí)更為企業(yè)的發(fā)展做出杰出貢獻(xiàn)。通過重視企業(yè)科技的戰(zhàn)略化發(fā)展規(guī)劃，由此行之有效的實(shí)現(xiàn)科技化動(dòng)態(tài)追蹤，為提升企業(yè)的文化競爭軟實(shí)力，提供大量的發(fā)展研發(fā)經(jīng)費(fèi)。一旦知識(shí)產(chǎn)權(quán)的發(fā)展存量有所增加，那么必然能夠在產(chǎn)權(quán)費(fèi)用占據(jù)大量企業(yè)流動(dòng)資金情況下，出現(xiàn)資產(chǎn)證券化情況。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，作為小微企業(yè)科技型發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)，確保資產(chǎn)證券化發(fā)展的穩(wěn)定云頂。證券化融資更能夠提升小微企業(yè)的科技能力，減少整體的成本，從而順應(yīng)小微企業(yè)發(fā)展的“短、快、頻”資金發(fā)展需求。通過提供產(chǎn)品附加產(chǎn)值，實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新型社會(huì)驅(qū)動(dòng)發(fā)展，更行之有效的實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的良性發(fā)展循環(huán)。

3.商業(yè)銀行小微企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化

處于信息不對(duì)稱的發(fā)展情況下，商業(yè)銀行仍然存在較為嚴(yán)重的錯(cuò)誤二八理念，對(duì)小微企業(yè)發(fā)展提供金融服務(wù)存在較大忽視。在現(xiàn)階段社會(huì)發(fā)展進(jìn)程中，處于普惠金融市場發(fā)展趨勢下，信貸資產(chǎn)證券化不僅能夠?qū)ι虡I(yè)化銀行的發(fā)展資本充足率，起到相應(yīng)的補(bǔ)充作用。同時(shí)還能夠行之有效的對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)問題有所轉(zhuǎn)移，從而對(duì)小微企業(yè)的融資渠道起到間接疏導(dǎo)作用。逐步落實(shí)普惠金融觀念，提高整體的金融服務(wù)力度，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的市場調(diào)節(jié)，合理運(yùn)用杠桿作用拓寬信貸證券化發(fā)展空間。同時(shí)也可借助同行業(yè)跨區(qū)域合作，推動(dòng)小微企業(yè)的資產(chǎn)證券化融資發(fā)展。

每條通道盡頭掛著一盞藍(lán)燈，但中間一片漆黑。我得非常小心地走，才不會(huì)在凹凸不平的路面上絆倒?？死锼沟倌纫宦暡豁懙刈咴谖遗赃?。沒人告訴我們要閉嘴，但沒有一人說話。

結(jié)語 資產(chǎn)證券化已經(jīng)是未來企業(yè)在發(fā)展中的關(guān)鍵融資趨向，更是實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)發(fā)展、資金優(yōu)化配置、企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變升級(jí)的必然趨勢。通過以政府政策為主導(dǎo)，推動(dòng)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)，作為帶動(dòng)小微企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)集群融資模式，構(gòu)建多方面信息聯(lián)動(dòng)型平臺(tái)，實(shí)施數(shù)據(jù)化監(jiān)管政策，從而實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)資產(chǎn)證券化，全方面重構(gòu)融資模式，更大限度地增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)活力。