傅京燕， 原宗琳

一、引 言

守住綠水青山是中國當前及未來都將面對的一項嚴峻挑戰(zhàn)。阻止環(huán)境持續(xù)惡化，維持人類社會永續(xù)發(fā)展，長期以來都是全球共識。市場化手段側(cè)重于利用市場機制來影響市場主體行為，有利于提高效率和靈活性，因此市場化工具成為環(huán)境政策供給側(cè)創(chuàng)新的趨勢。綠色金融是市場化工具的重要手段。2015年9月，《生態(tài)文明體制改革總體方案》首次明確要進行建立中國綠色金融體系的頂層設(shè)計。2016年3月，《“十三五”規(guī)劃綱要》又明確提出要“建立綠色金融體系，發(fā)展綠色信貸、綠色債券，設(shè)立綠色發(fā)展基金”。在G20杭州峰會上，綠色金融首度列入重點討論議題。近期頒布的《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護規(guī)劃》明確將建立綠色金融體系作為完善市場機制的重要內(nèi)容。在近幾年較短的時間內(nèi)，通過政府政策規(guī)劃、相關(guān)部門籌備及金融單位前期準備，綠色金融已經(jīng)從一種狹義概念的金融產(chǎn)品上升為重要的國家戰(zhàn)略。

2016年后中國的綠色金融深化改革也取得了顯著成效，綠色債券、綠色基金及綠色保險等金融產(chǎn)品快速涌現(xiàn)，雖然如此，銀行等金融機構(gòu)在金融產(chǎn)品開發(fā)與銷售上仍有很大的提升空間。相比國際綠色金融市場，中國的綠色金融市場結(jié)構(gòu)與治理框架均有待完善，應當結(jié)合本國國情對綠色金融作出合理的市場設(shè)計。近年來，中國經(jīng)濟供給側(cè)不斷進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，需求側(cè)仍然動力不足，雖然產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有成效，但需求并未得到相應改善，資源配置低效仍然存在。剛結(jié)束不久的中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會中，“生態(tài)文明建設(shè)”首次以較大篇幅在會議報告中出現(xiàn)，并將其列為中國發(fā)展的“千年大計”，而生態(tài)文明建設(shè)離不開綠色金融的支持。十九大報告中確立了中國綠色金融在國際上的引領(lǐng)地位，發(fā)展綠色金融已然成為落實生態(tài)文明建設(shè)戰(zhàn)略布局、實現(xiàn)綠色發(fā)展理念、建設(shè)美麗中國的代表性實踐。金融是國家的核心競爭力，基于銀行層面的綠色金融可以引導資金和貸款流入環(huán)境友好企業(yè)，并從破壞環(huán)境的企業(yè)和項目中抽離，從而實現(xiàn)資金的“綠色配置”。同時，中國也需要借助綠色金融手段促進供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，以適應社會需求，并激發(fā)新的社會需求。本文通過分析商業(yè)銀行微觀數(shù)據(jù)以及案例分析，試圖厘清供需對接視角下商業(yè)銀行的綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀、問題和路徑，明晰當前商業(yè)銀行在綠色金融發(fā)展中的角色，從綠色金融供需及其銜接的視角最終為銀行體系綠色金融的發(fā)展提出參考意見。

二、文獻述評

綠色金融的研究對象以歐美國家為主，許多外國學者依據(jù)本國綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀及相關(guān)數(shù)據(jù)進行了深入研究。Sch?fer通過介紹德國銀行體系以及中小規(guī)模企業(yè)的綠色金融發(fā)展狀況，指出德國當前面臨的綠色金融創(chuàng)新匱乏、中小制造業(yè)企業(yè)對綠色金融信心不足等缺陷，并認為銀行應當盡快彌補缺陷，政府也應提供政策支持。*Sch?fer, H., “Green Finance and the German Banking System”, University of Stuttgart Research Report, No.1, 2017.Bahl則分析了綠色銀行業(yè)在印度的發(fā)展形勢，并認為綠色技術(shù)與節(jié)能減排項目的融資是該國綠色金融發(fā)展的當務之急。*Bahl, S., “Green Banking：The New Strategic Imperative”, Asian Journal of Research in Business Economics and Management, Vol. 2, No. 2, 2012, pp. 176-185.Bai等結(jié)合中國實際，指出中國綠色金融市場應當提高環(huán)境風險防范預警意識，并且強化法律監(jiān)管，此外，也應當充分發(fā)揮非政府組織的作用，一同推進社會的環(huán)保實踐。*Bai, Y., Faure, M., Liu, J., “The Role of China’s Banking Sector in Providing Green Finance”, Duke Environmental Law & Policy Forum, Vol. 24, 2014, pp. 89-140.國際視角下，Volz以G20國家為分析對象，提出了建立綠色金融聯(lián)合市場的觀點，并指出G20國家應當建立統(tǒng)一的綠色金融市場標準、產(chǎn)品標準以及信息披露制度，以適應國際資本的充分流動和有效配置。*Volz, U., “On the Role of Central Banks in Enhancing Green Finance”, Inquiry Working Paper, UN Environment Inqiury, No.2, 2017.相似地，Jeucken也在其著作中提到了國際合作實現(xiàn)可持續(xù)性金融發(fā)展的重要性，并提出綠色金融創(chuàng)新是未來金融業(yè)發(fā)展的重點之一。*Jeucken, M., “Sustainable Finance and Banking：The Financial Sector and the Future of the Planet”, Routledge, 2003.從綠色金融產(chǎn)品種類來看，國外的研究對象也較為豐富，Shogren等較早地分析了環(huán)境債券(也可理解為綠色債券)及其問題，并總結(jié)到，環(huán)境債券的限制包括可能發(fā)生的道德風險、流動性限制及法規(guī)限制，尤其在處理非點源污染時這些問題尤為突出。*Shogren, J. F., Herriges, J. A., Govindasamy R., “Limits to Environmental Bonds”, Ecological Economics, Vol. 8, No. 2, 1993, pp. 109-133.Randjelovic等學者定義了綠色風險投資，并介紹了它的特征、產(chǎn)生過程及運作機制。*Randjelovic, J., O’Rourke, A. R., Orsato, R. J., “The Emergence of Green Venture Capital”, Business Strategy and the Environment, Vol. 12, No. 4, 2003, pp. 240-253.Fierstein介紹了環(huán)境保險(可理解為綠色保險)政策的相關(guān)問題及注意事項。*Fierstein, J., “Disclosure of Pollution Conditions during Underwriting：Coverage under Environmental Insurance Policies”, Environmental Claims Journal, Vol. 29, No. 2, 2017, pp. 87-96.Silva和Cortez以美國和歐盟為研究對象，對比了不同市場條件下的綠色基金，并指出綠色基金在金融危機時期的表現(xiàn)要優(yōu)于其他種類的基金。*Silva, F., Cortez, M. C., “The Performance of US and European Green Funds in Different Market Conditions”, Journal of Cleaner Production, Vol. 135, 2016, pp. 558-566.

關(guān)于綠色信貸，研究對象主要集中于發(fā)展中國家。Zhang等基于國家和省級視角，探討了中國綠色信貸政策的主要問題，并指出很多行業(yè)，尤其是高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)，環(huán)境信息的匱乏以及模糊的政策細節(jié)標準，是金融機構(gòu)綠色信貸政策實施效率低下的原因。*Zhang, B., Yang, Y., Bi, J., “Tracking the Implementation of Green Credit Policy in China：Top-Down Perspective and Bottom-Up Reform”, Journal of Environmental Management, Vol. 92, No. 4, 2011, pp. 1321-1327.Liu等運用金融CGE模型評價了中國短、中、長期下綠色信貸政策對能源密集型產(chǎn)業(yè)的影響，結(jié)果說明抑制對該類型產(chǎn)業(yè)的投資有助于達成政策目標，但仍會給整體經(jīng)濟帶來消極影響。*Liu, J. Y., Xia, Y., Fan, Y., Lin, S.M.,Wu, J., “Assessment of a Green Credit Policy Aimed at Energy-Intensive Industries in China Based on a Financial CGE Model”, Journal of Cleaner Production, 2015, In Press.Aleem等運用層次分析法研究了支撐埃及能源信貸發(fā)展的可行性評估系統(tǒng)——綠色金字塔評級系統(tǒng)，并同時比較了美國、英國、澳大利亞、阿聯(lián)酋四國的信貸評級系統(tǒng)以獲得經(jīng)驗借鑒。*Aleem, S. H. E. A., Zobaa, A. F., Mageed, H. M. A., “Assessment of Energy Credits for the Enhancement of the Egyptian Green Pyramid Rating System”, Energy Policy, Vol. 87, No. 12, 2015, pp. 407-416.

中國綠色金融市場仍處于快速建設(shè)階段，故很多國內(nèi)學者側(cè)重于分析綠色金融發(fā)展的重要性，并結(jié)合最新國策提出可能的金融市場發(fā)展方向。供給側(cè)改革和“一帶一路”政策作為發(fā)展綠色金融的良好契機，很多學者以這些政策背景作為分析視角對金融市場的“綠化”提供了深入分析。李玫和丁輝基于“一帶一路”沿線國家的地區(qū)差異性及生態(tài)環(huán)境脆弱性，提出金融體系應引導環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展并走向國際化的觀點。*李玫、丁輝:《“一帶一路”框架下的綠色金融體系構(gòu)建研究》,《環(huán)境保護》2016年第19期。與之相比，閻慶民和劉宏海則闡述了限制綠色金融支持供給側(cè)改革的相關(guān)問題，以產(chǎn)能淘汰過程的環(huán)境效益難于度量、相應認證與考核機制仍不完善兩點尤為突出，隨后提出了完善配套政策、統(tǒng)一制定認證標準等應對措施。*閻慶民、劉宏海:《供給側(cè)改革中的綠色金融》,《中國金融》2016年第24期。除宏觀政策視角的多樣性，國內(nèi)學者也將綠色信貸、綠色債券等作為探討對象，分析了商業(yè)銀行發(fā)展綠色金融的途徑。目前商業(yè)銀行存在綠色信貸環(huán)境風險評估標準模糊、單一產(chǎn)品難以滿足多樣性需求及綠色項目融資競爭力匱乏等現(xiàn)狀。*蔣先玲、徐鶴龍：《中國商業(yè)銀行綠色信貸運行機制研究》,《中國人口·資源與環(huán)境》2016年第5期。劉婧宇等通過建立金融CGE模型，刻畫了綠色信貸政策的傳導途徑，結(jié)果發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行綠色信貸政策在長期可有效抑制針對目標產(chǎn)業(yè)(高能耗、高污染產(chǎn)業(yè)為主)的投資行為，雖然短期內(nèi)會影響輕工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)出。*劉婧宇、夏炎、林師模、吳潔、范英:《基于金融CGE模型的中國綠色信貸政策短中長期影響分析》,《中國管理科學》2015年第4期。蔣先玲和張慶波分析歸納了發(fā)達國家綠色金融理論與實踐，并認為拓寬綠色產(chǎn)業(yè)融資渠道，建立適應國情的綠色信貸制度框架是發(fā)展綠色金融的核心內(nèi)容。*蔣先玲、張慶波：《發(fā)達國家綠色金融理論與實踐綜述》,《中國人口·資源與環(huán)境》2017年第AI期。在綠色債券(下文簡稱綠債)領(lǐng)域，魯政委和湯維祺認為綠債市場前景廣闊，但需完善管理機制，如第三方準入標準、綠債跟蹤評價體系和政府優(yōu)惠政策配套等。*魯政委、湯維祺:《發(fā)展綠色債券正當其時》,《清華金融評論》2016年第5期。翁智雄等通過分析國外綠色金融產(chǎn)品的構(gòu)成及特點，認為中國綠色債券投資回收期較長且收益率低，那么國家應當給予環(huán)保企業(yè)相應稅收優(yōu)惠，同時加強債券監(jiān)管以增強綠債流動性。*翁智雄、葛察忠、段顯明、龍鳳:《國內(nèi)外綠色金融產(chǎn)品對比研究》,《中國人口·資源與環(huán)境》2015年第6期。詹小穎借鑒了國際綠債市場經(jīng)驗，認為應當加快推進綠色認證與信息披露制度，并制定激勵制度以刺激綠債需求，最終助推經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革。*詹小穎：《綠色債券發(fā)展的國際經(jīng)驗及我國的對策》,《經(jīng)濟縱橫》2016年第8期。

綜上，現(xiàn)有文獻存在以下可以完善之處：(1)分析內(nèi)容上，僅對政府、企業(yè)或金融機構(gòu)指出問題并提出建議，缺乏對某一角色的深入分析；(2)研究方法上，案例分析較少出現(xiàn)，易削弱分析結(jié)果的可借鑒性。本文擬在此基礎(chǔ)上作出以下改進：第一，將需求側(cè)改革與供給側(cè)改革兩種政策角度結(jié)合，以供需均衡的視角分析綠色金融的現(xiàn)狀；第二，著眼于商業(yè)銀行的綠色金融發(fā)展，易于剖析銀行業(yè)金融機構(gòu)的重要地位；第三，運用數(shù)據(jù)及案例聯(lián)合分析，探討銀行業(yè)在綠色金融發(fā)展道路中的重要性及可作出的改進。

三、中國商業(yè)銀行綠色金融業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀

(一)綠色金融內(nèi)涵

以往的國際觀點中，綠色金融的含義主要包括以下四點：一為“可持續(xù)融資”說，意指使用多樣化的金融工具來保護自然環(huán)境，并維持生物多樣性，也可稱為“環(huán)境金融”；二為“綠色產(chǎn)業(yè)支持”說，意指金融業(yè)在貸款政策、對象、條件、種類及方式上，優(yōu)先照顧重點扶持綠色產(chǎn)業(yè)，并在信貸投放手續(xù)、期限、利率等政策方面給予一定傾斜；三為“綠色金融戰(zhàn)略”說，意指金融部門將環(huán)境保護作為一項基本國策，通過各種金融業(yè)務的運作來體現(xiàn)“綠色金融”的概念，維持經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境維護的雙贏狀態(tài)，最終達到可持續(xù)發(fā)展的目標；四為“綠色金融手段”說，意指在金融市場中運用綠色金融作為環(huán)保政策中的金融與資本市場手段，比如綠色信貸、綠色債券、綠色保險等等。*安偉:《綠色金融的內(nèi)涵、機理和實踐初探》,《經(jīng)濟經(jīng)緯》2008年第5期。四種觀點均有側(cè)重，但究其根本，仍有同樣的規(guī)律。

2016年8月31日，中國人民銀行、財政部等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》，首次給出了綠色金融的官方定義：“綠色金融是指為支持環(huán)境改善、應對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務。綠色金融體系是指通過綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險、碳金融等金融工具和相關(guān)政策支持經(jīng)濟向綠色化轉(zhuǎn)型的制度安排?！贝烁拍羁偫饲笆霰姸鄡?nèi)涵，也為我國綠色金融體系構(gòu)建了基礎(chǔ)性的制度保障。

(二)中國綠色金融政策沿革

自2007年以來，中國政府及相關(guān)部門制定了一系列政策和文件，倡導和鼓勵銀行等金融機構(gòu)積極發(fā)展綠色信貸業(yè)務，部分金融業(yè)務開始了“綠化”進程。之后，國家出臺了較多針對綠色金融的相關(guān)國策及配套文件，本文做以下梳理，詳見表1。能夠看出，2016年前，中國綠色金融手段較少且在起步階段，該階段致力于綠色信貸與綠色債券的前期準備，2016年后，綠色金融各項保障措施與實施細則不斷頒布，并提出了未來綠色發(fā)展規(guī)劃，為綠色金融市場運行提供了更完善的制度保障。

(三)商業(yè)銀行綠色金融業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀

長期以來，環(huán)境問題一直被認為是企業(yè)面臨的風險，并沒有引起銀行業(yè)足夠的重視。通常商業(yè)銀行在決定一項貸款時，也很少將環(huán)境因素納入其考慮的范圍內(nèi)。但從1970年開始，環(huán)境問題對銀行信貸業(yè)務的影響開始凸顯，很多銀行都因此遭受損失。商業(yè)銀行第一次認識到環(huán)境問題對其經(jīng)營的影響，是通過美國的拉芙運河事件和1980年美國國會由此產(chǎn)生的《超級基金法》。該法案最重要的條款，就是針對責任方明確了“嚴格、連帶和具有追溯力”的法律責任。由此，商業(yè)銀行的環(huán)境風險包括三類：第一，直接風險，是指商業(yè)銀行作為抵押物的受益方或債權(quán)人，從而產(chǎn)生代替企業(yè)承擔環(huán)境責任的風險。如果銀行作為抵押的受益方一旦決定對抵押品采取措施并最終獲得所有權(quán)，就要對抵押物品或土地所造成的污染承擔責任。第二，間接風險，是指企業(yè)的環(huán)境負債可能影響其償付貸款的能力而造成的商業(yè)銀行的風險。由于政府的環(huán)境規(guī)制日益嚴格，企業(yè)的適應成本增加，從而影響其還款能力，甚至面臨罰款、停業(yè)或破產(chǎn)風險，直接威脅到商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)安全。第三，聲譽風險，是指商業(yè)銀行因與環(huán)境污染企業(yè)相關(guān)聯(lián)而遭受聲譽損失風險。

表1 綠色金融政策沿革

資料來源：作者整理。

我國已進入環(huán)境污染事故高發(fā)期，每年各類環(huán)境污染造成的直接經(jīng)濟損失高達數(shù)十億元，從而提高了銀行信貸進行環(huán)境風險評估的重要性。筆者收集了2004—2015年銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色信貸余額數(shù)據(jù)，變化趨勢如圖1所示。折線圖為歷年銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色信貸余額絕對量變化，2007年以來銀行業(yè)綠色金融處于準備階段，折線表明2011—2015年，綠色信貸在量上實現(xiàn)了快速增長，2016年上半年，21家主要銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色信貸余額達7.26萬億元，占各項貸款的9%。其中，節(jié)能環(huán)保、新能源汽車和新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款余額1.69萬億元，節(jié)能環(huán)保項目和服務貸款余額5.57萬億元。柱狀圖代表銀行業(yè)金融機構(gòu)中，綠色信貸余額占銀行總貸款余額百分比，雖然2011年之后的綠色信貸占比有明顯提高，但就整體趨勢看，銀行業(yè)綠色信貸占比仍不到9%，說明該業(yè)務仍有較大發(fā)展空間。綠色信貸涉及金融市場，乃至環(huán)境產(chǎn)業(yè)市場的多重環(huán)節(jié)，新型金融模式的成熟是一個厚積薄發(fā)的過程，未來的綠色金融仍存在很多發(fā)展機遇。

對商業(yè)銀行而言，往往會出現(xiàn)因主動負債工具不足而導致的資產(chǎn)管理能力薄弱，這在一定程度上會制約綠色信貸的風險承受能力。通過發(fā)行綠色金融債則能加大對綠色信貸的投放力度，并有助于對沖商業(yè)銀行面臨的下行壓力，具有現(xiàn)實意義。截至2016年年底，中國發(fā)行的境外與境內(nèi)綠色債券已達到2 200億元，占同期全球綠債發(fā)行量的42%，成為世界最大的綠債市場。2016年當年，國內(nèi)總共發(fā)行83只綠色債券，金額達到2 095.19億元。債券類型也是多種多樣，涵蓋了金融債、公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券及國際機構(gòu)債六大類，其中綠色金融債發(fā)行金額占比為75.5%。

據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年1—9月，我國共發(fā)行貼標綠色債券1 340億元，占全球發(fā)行量的24%，在國際上處于領(lǐng)先地位。截至2017年2月，21家主要金融機構(gòu)綠色信貸余額為7.51萬億元。綠色信貸余額比重和增長速度仍在提高，目前占全部信貸比重約為8.8%。此外，綠色金融市場也涌現(xiàn)出以綠色指數(shù)產(chǎn)品為代表的創(chuàng)新型產(chǎn)品，為投資者提供了更多的市場選擇。

四、綠色金融案例分析：廣東省亞洲開發(fā)銀行貸款能效電廠項目

所謂能效電廠，并非電廠實體建設(shè)，而是將規(guī)?；碾娏?jié)約潛力作為一攬子節(jié)能計劃，獲得電力需求方節(jié)約的電力資源并成功實施電力需求側(cè)管理。能效電廠主要起到電力資源節(jié)約及“移峰填谷”的電力調(diào)配作用。

中國將能效電廠作為一項重要節(jié)能措施。從2004年開始，國家發(fā)改委、財政部與亞洲開發(fā)銀行就合作對能效電廠項目機制進行研究。2005年11月初，廣東省有關(guān)部門提出了在廣東開展能效電廠項目的設(shè)想。2006年3月，廣東省能效電廠項目通過了廣東省政府的審批，3月底廣東省獲批成為該項目先行試點實施省份。經(jīng)過近兩年的前期研究，該項目采取分批次實施的運作框架，具體分三次貸出亞開行貸款1億美元。2008年9月，國家及廣東政府與亞開行簽署的第一批貸款項目協(xié)議于2009年1月生效，同年6月順利提款3 500萬美元；第二批貸款協(xié)議于2010年6月簽訂，并使用貸款2 206萬美元；以此類推，第三批使用了剩余的貸款額度。各子貸款期限為3—5年。

廣東能效電廠項目的特點如下。

(1)具有良好的電力需求側(cè)管理功能。該項目貸款范圍比較廣，包括能效改造和新能源，只要有節(jié)能量都可以申請，主要涉及電機系統(tǒng)的優(yōu)化控制、空調(diào)等能源系統(tǒng)優(yōu)化、廢棄能源回收利用、熱電聯(lián)供、新能源開發(fā)、綠色照明及政府節(jié)能工程等，當前所有項目的年節(jié)能總量已達1 253 798 兆瓦時，折合約41.38萬噸標準煤。這些節(jié)能環(huán)保項目具有投資周期長、投資額度大和減排的經(jīng)濟和社會效益明顯的特點，同時鼓勵投向的是已有一定節(jié)能環(huán)?；A(chǔ)的企業(yè)，要求企業(yè)自身也有一定的投入。例如，第二期貸款項目廣東昭信燈具有限公司，采用LED 照明燈具以及配件改造現(xiàn)有的照明設(shè)備，達到節(jié)能環(huán)保的效果。該項目投資額1億元，其中向亞開行貸款5 000萬元，自有資金5 000萬元，投資周期三年，年均節(jié)約標煤2 284.85噸，年減排CO2為5 400.56噸。

(2)管理架構(gòu)創(chuàng)新。該項目有四個主管部門：省經(jīng)信委牽頭，包括省發(fā)改委(項目審批)、省財政廳(資金安排)和國資委。具體管理部門是省經(jīng)信委下的省節(jié)能中心負責技術(shù)問題，省財政廳下的粵財信托負責財務問題。技術(shù)和財務相互獨立，互不干涉，相互合作。財務負責還款能力、經(jīng)營狀況和高管信用等。技術(shù)評估公司負責如下工作：第一，項目可行性評估(3家公司)；第二，項目節(jié)能量評估(另外5家公司)；第三，完工報告(項目協(xié)調(diào)小組)；第四，項目績效評價報告(由省財政廳找的第三方機構(gòu)，一般是會計師事務所)。

(3)筆者經(jīng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，絕大部分貸款申請單位能夠早于規(guī)定期限1—2年還清貸款，很多項目的完成效果也達到了評估標準，還款便用于再次貸給有資金需求的節(jié)能項目單位。這樣的資金循環(huán)使用不僅調(diào)動了更多生產(chǎn)單位開展節(jié)能改造的積極性，同時也鞏固了資金的盈利性與安全性。

(4)作為一種政府扶持節(jié)能政策，該項目內(nèi)貸款利率較低(中國人民銀行公布的6個月貸款基準利率下浮10%)，且實行了利差返還機制。*該項目向亞開行支付的利率為6個月的美元倫敦同業(yè)拆借利率(LIBOR)加一定基點。自項目實施以來至今，LIBOR利率一直低于國內(nèi)貸款基準利率，項目產(chǎn)生利差盈余。這些盈余將在扣除項目有關(guān)管理成本后，返還給符合條件的子項目借款人。按照以往情況，獲得利差返還獎勵的企業(yè)可在現(xiàn)有基礎(chǔ)上降低60%以上的融資成本。該機制下，項目支付給亞開行的盈余能一定程度返還給子項目持有單位，如此借款單位避免了利率波動風險。此外，政府在承接美元貸款后，會統(tǒng)一結(jié)匯為人民幣再發(fā)放貸款，借款單位也規(guī)避了匯率風險，最大限度上保護借款人免于遭受市場風險。

該項目目前存在的問題。

(1)貸款抵押方式。因為該項目是國家主權(quán)擔保下的政策性扶持貸款，因此要求全額抵押擔保，而貸款的對象主要是中小企業(yè)和民營企業(yè)，他們難以具備抵押物。因此該項目在抵押擔保方面做了很多工作：除了土地等常規(guī)抵押物外，還包括集團擔保、銀行保函、應收賬款質(zhì)押、高管信用擔保和高管資產(chǎn)擔保。另外，還有聯(lián)合擔保，如粵電風電公司貸款5 000萬，簽三方擔保，還包括粵電的財務公司、粵財信托，但風電項目不可能3年有收益，因此由財務公司擔保3年后還款。但能效電廠項目需要全額抵押擔保，這導致資質(zhì)低的企業(yè)無法獲得貸款，那些本來就能獲得商業(yè)貸款的企業(yè)可以獲得亞開行貸款，從而影響了該項目的推廣。

(2)缺乏靈活性。雖然有足額的風險準備金，但項目不準備用。因為是中國政府擔保的國際貸款，要求100%還款，應允許有壞賬率，因此還不夠靈活。例如，節(jié)能服務公司(EMC)，其優(yōu)勢在于技術(shù)和人，但缺乏土地和廠房等傳統(tǒng)抵押物，因此屬于輕資產(chǎn)，其特點是技術(shù)密集型。該項目也考慮過以應收賬款為抵押物，因為應收賬款的未來收益權(quán)是環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)貸款優(yōu)勢的一大特點，但由于未來收益權(quán)估值難度大，無法有效變現(xiàn)使得銀行對未來收益權(quán)要求過于苛刻，導致企業(yè)很難在商業(yè)銀行獲得貸款。但國家對這些行業(yè)有補貼，因此在第一批貸款項目中就有珠海查理節(jié)能服務公司，不過其貸款需要找擔保公司，擔保公司要2%的利率，因此增加了成本。

五、“供給—需求”對接下的商業(yè)銀行綠色金融發(fā)展問題

當前國家經(jīng)濟運行仍然處于合理區(qū)間內(nèi)，2016年中國GDP增長6.7%，工業(yè)增長6%，2017年前兩個月工業(yè)進一步增長6.3%，但需求側(cè)有所減緩，投資與消費的增速均有明顯下降，當前的經(jīng)濟形勢仍延續(xù)2016年下半年以來“供給側(cè)企穩(wěn)，需求側(cè)乏力”的特點，一方面是由于企業(yè)調(diào)整庫存，另一方面則為社會需求結(jié)構(gòu)變動。近來各行業(yè)供給側(cè)改革活躍，逐漸淘汰大量落后產(chǎn)能，并關(guān)停高耗能、高污染生產(chǎn)單位，但并不能簡單壓縮產(chǎn)能，供給側(cè)改革不能脫離需求側(cè)，而應該根據(jù)需求側(cè)的升級來拉動供給側(cè)改革，引領(lǐng)供給結(jié)構(gòu)改變。

(一)商業(yè)銀行在綠色金融發(fā)展中的角色分析

無論商業(yè)銀行抑或政策性銀行，在綠色金融發(fā)展中都扮演重要的“紐帶”角色。在歐洲，新能源部門的興起與發(fā)展很大程度上依賴于銀行部門的借貸資金。*Jager, D., Klessmann, C., Stricker, E., et al., “Financing Renewable Energy in the European Energy Market”, Final Report by Ecofys, Fraunhofer ISI, TU Vienna EEG and Ernst &Young, Ecofys, Utrecht, 2011.在美國，各個商業(yè)銀行連同中央銀行具有私人投資單位所不具備的優(yōu)勢：創(chuàng)造新的信貸資源。*McLeay, M., Radia, A., Thomas, R., “Money Creation in the Moder Ecomony”, Quarterly Bulletin, Q1, 2014.在綠色基金和綠色債券的發(fā)行與承銷上，銀行業(yè)同樣占據(jù)重要地位。商業(yè)銀行主要開發(fā)多種綠色金融產(chǎn)品，以使綠色產(chǎn)業(yè)便捷地獲得所需資金。政策性銀行除提供綠色金融產(chǎn)品外，還能夠依據(jù)國家金融與產(chǎn)業(yè)政策，為其他銀行提供政策引導。通過案例的分析，可看到商業(yè)銀行主要扮演三方面角色。

首先是金融杠桿作用，銀行能夠通過投資組合的設(shè)立，提高投資方利益。能效電廠案例中，期初借出的資金由貸款單位提前還清，在貸款期限內(nèi)，同一筆本金能夠重復貸出多次，便能獲得多筆投資收益。

其次是平臺資源作用，商業(yè)銀行作為將社會資本及政府資金重新分配的重要環(huán)節(jié)，是投資方與資金需求方對接的平臺，實現(xiàn)投資的供需動態(tài)均衡。大型銀行與民營銀行能夠吸引社會各層次資本，并進行合理的投資分配。同時，銀行也能夠結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展本身，實現(xiàn)客戶資源和生產(chǎn)技術(shù)的對接。

最后是在其他非銀行金融機構(gòu)間起到融通作用，綠色金融得以深入發(fā)展的前提是對“綠色”技術(shù)和產(chǎn)業(yè)等的界定，這就需要在生成金融產(chǎn)品前，有環(huán)境評級機構(gòu)、信用擔保機構(gòu)等參考相關(guān)標準作出評估，而銀行恰恰能實現(xiàn)評估雙方的對接。

在“供給側(cè)—需求側(cè)”對接的視角下，商業(yè)銀行在綠色金融發(fā)展中起著“紐帶”作用，同時掌握了綠色項目供需雙方的重要信息，這決定了銀行業(yè)能夠在兩方面發(fā)揮重大作用：(1)能夠通過數(shù)據(jù)的分析有效對接供給側(cè)與需求側(cè)信息，減少綠色產(chǎn)業(yè)中的重復制造，甚至“偽綠色”的低端制造，并可將投資人意向與項目種類快速篩選與對接，同時保障綠色項目的資金需求與投資人的預期收益。(2)通過打通供給側(cè)與需求側(cè)的相關(guān)環(huán)節(jié)，銀行業(yè)能通過金融手段緩解供給標準化與需求個性化的矛盾?！熬G色產(chǎn)業(yè)”正因為有嚴格的環(huán)境、技術(shù)等標準，才得以與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相區(qū)分，而不同行業(yè)中也可能存在同樣的綠色標準，因此銀行可通過綠色產(chǎn)業(yè)投資組合來完成個性化投資需求，同時也能敦促產(chǎn)業(yè)升級，通過智能化、人性化的生產(chǎn)與供給模式達成“供給側(cè)—需求側(cè)”的真正對接。

(二)銀行業(yè)在綠色金融發(fā)展中的問題

為了推進綠色金融發(fā)展進程，工農(nóng)中建等國有大行均將環(huán)保節(jié)能的要求引入信貸準入標準，并在信貸審批制度上實行“環(huán)保一票否決”。農(nóng)行為國內(nèi)多個CDM項目提供“碳金融”投行服務。民生銀行對節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)改造、污水處理、清潔能源和產(chǎn)品推廣等方面的項目，有重點地給予信貸支持。在十九大召開后，郵政儲蓄銀行也提出“主動精準服務國家戰(zhàn)略”，并制定了一份包括戰(zhàn)略部署、機制創(chuàng)新、信貸指導、考核與管理等全方面的綠色信貸發(fā)展規(guī)劃，主要涵蓋嚴格把控綠色信用授信、增強綠色項目支持等內(nèi)容。很多大型銀行均在綠色金融發(fā)展上進行了探索，但仍有以下問題需要深入解決。

(1)商業(yè)銀行的環(huán)境風險意識和評估工具亟待加強。剛剛發(fā)布的2017年《G20綠色金融綜合報告》指出，如果金融機構(gòu)未能有效考慮重大環(huán)境因素，可能會對環(huán)境相關(guān)的短期和長期金融風險進行錯誤定價，并引發(fā)資產(chǎn)價值的波動，包括突發(fā)和意外的減值。另外，政府部門也是環(huán)境信息的使用者，倘若缺乏環(huán)境信息且無法進行環(huán)境成本收益的估算，那么，即使政府有意為綠色投資提供激勵，也很難找到適宜的激勵對象。目前環(huán)境風險分析和投資環(huán)境成本(效益)評估方法還不夠成熟，公共環(huán)境數(shù)據(jù)的表述方式不適于金融業(yè)使用，環(huán)境數(shù)據(jù)的搜索成本(包括貨幣和非貨幣成本)較高,提供公共環(huán)境數(shù)據(jù)的商業(yè)模式尚不明晰。

(2)商業(yè)銀行綠色金融業(yè)務以中小金融機構(gòu)為主。現(xiàn)階段綠色金融的主要參與者是股份制銀行，城市商業(yè)銀行及農(nóng)商行等中小金融機構(gòu)，這些機構(gòu)發(fā)行成本偏高。因為中小銀行與大型國有銀行相比，在貸款和吸收存款方面先天不足，而貸款所需要的抵押物，企業(yè)已基本抵押給大銀行了，只能通過金融創(chuàng)新尋找市場利基，貸款條件更看中應收賬款的還款能力，以現(xiàn)金流作為擔保，而不是抵押物。例如，觀察與大企業(yè)有合作關(guān)系的小企業(yè)，或者與政府有合作項目的小企業(yè)。因此，中小銀行參與綠色金融的原始動機更多是一種市場尋求的過程，尋找市場利基的過程，而不是主動發(fā)展綠色金融的結(jié)果。

(3)綠色金融產(chǎn)品種類較少，創(chuàng)新缺乏動力。目前綠色金融的產(chǎn)品設(shè)計突出不了企業(yè)信貸產(chǎn)品的特征，目前的排污權(quán)和碳交易市場還很小，故而難以覆蓋銀行開發(fā)這些產(chǎn)品的成本。因此，需要增加創(chuàng)新投融資方式和金融工具，其中包括開發(fā)碳期貨、碳期權(quán)、碳交易保險等衍生工具，并使融資產(chǎn)品的創(chuàng)新更加細化。從控排企業(yè)的角度而言并不缺乏對綠色金融產(chǎn)品的需求，需求方與供給方不能對接的原因在于信息共享機制以及配套措施無法對接。綠色產(chǎn)業(yè)的一系列不確定性決定了相關(guān)金融產(chǎn)品的風險性，此外，銀行開發(fā)綠色金融產(chǎn)品的成本不菲，這些原因都可能阻礙綠色產(chǎn)品的開發(fā)與創(chuàng)新。

(4)企業(yè)綠色發(fā)展意識較弱，參與積極性不高。以當前開展的碳交易為例，廣東省為企業(yè)設(shè)定了總量排放控制目標，但是當前碳市場活躍度不高，配額價格未反映真實價值，企業(yè)違約成本相對于其利潤占比比較小，為獲取更大的經(jīng)濟利益，仍然存在企業(yè)未采取任何減排措施甚至出現(xiàn)多排現(xiàn)象。另外，傳統(tǒng)行業(yè)進行技術(shù)改造的成本較高，企業(yè)由于當前資金緊缺，且面臨綠色投資收益的不確定性，企業(yè)不愿意承擔投資風險，不愿意對生產(chǎn)模式進行優(yōu)化，因此綠色金融業(yè)務開展缺乏必要的參與主體，從而呈現(xiàn)發(fā)展滯后狀態(tài)。

(5)從外部環(huán)境來看，相關(guān)法律體系不完善。金融市場的穩(wěn)定運轉(zhuǎn)需要完善規(guī)則制約機制。隨著綠色金融業(yè)務的開展，市場對涉及綠色金融相關(guān)法律法規(guī)的需求越來越強烈。涉及綠色金融操作實施、監(jiān)管、獎懲等方面的法律法規(guī)不完善，以致商業(yè)銀行在落實綠色金融政策的過程中義務得不到充分監(jiān)督，權(quán)利得不到足夠保障，嚴重打擊了銀行業(yè)對綠色金融實踐的積極性。完整的綠色金融法律法規(guī)體系亟待建設(shè)。

(6)從部門間配合來看，信息溝通不夠順暢。一方面，金融機構(gòu)對于企業(yè)的環(huán)保信息獲得手段受限，與環(huán)保部門信息交換不夠；另一方面，環(huán)保部門也很難從金融機構(gòu)及時獲知企業(yè)綠色信貸執(zhí)行效果等情況，會阻礙對綠色金融工作的評估、監(jiān)督。

六、商業(yè)銀行綠色金融發(fā)展建議

本文介紹了綠色金融在中國的發(fā)展形勢，并分別從“供給側(cè)”與“需求側(cè)”兩個視角對廣東能效電廠項目進行案例分析，探討了“供給側(cè)—需求側(cè)”對接形勢下銀行業(yè)在推進綠色金融發(fā)展中應扮演的角色及可能遇到的困難，對此筆者提出以下建議。

(1)擴大綠色金融的供給

(1)試點建立環(huán)境信用機制，建立信息共享和監(jiān)管約束機制。為有效實現(xiàn)對高耗能、高污染企業(yè)的監(jiān)管，政府和金融機構(gòu)需要共同合作，建立有效的跨部門協(xié)調(diào)和信息共享機制。繼續(xù)深入“雙高”產(chǎn)品名錄編制工作，明確重點行業(yè)、重點產(chǎn)品對污染排放和經(jīng)濟發(fā)展的影響。相關(guān)統(tǒng)計方法可以參考香港聯(lián)交所2015年上市公司強制信息披露制度，要求上市公司或者發(fā)債公司按照披露標準對關(guān)鍵的信息予以定量披露。同時，政府應該建立鼓勵的“白名單”和禁止的“黑名單”企業(yè)庫，從而增加銀行參與綠色金融的信心。對新建企業(yè)而言，在招商引資時，需要嚴格審核環(huán)境風險，對不符合要求的兩高一剩企業(yè)貸款予以限制。對園區(qū)現(xiàn)有企業(yè)而言，鼓勵金融投向促使其進行能效改進。

(2)結(jié)合“供給側(cè)—需求側(cè)”對接的形勢，積極進行綠色金融產(chǎn)品開發(fā)。首先，可充分考察各個區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展趨勢以及當?shù)仄髽I(yè)的特點，摸清當?shù)鼐G色產(chǎn)業(yè)的供需特征，因地制宜，探索節(jié)能環(huán)保的新方向。其次，積極進行多部門合作，對環(huán)保相關(guān)信息互通有無，利用信息技術(shù)局對金融產(chǎn)品準確定位，避免綠色金融工具的供給過多或供不應求。最后，結(jié)合銀行自身特點，利用區(qū)別于其他銀行的競爭優(yōu)勢，量身打造獨具特色的綠色金融產(chǎn)品。

(3)積極借鑒國際經(jīng)驗，參與國際合作。發(fā)達國家的綠色金融市場已具規(guī)模，市場架構(gòu)較完善，在中國綠色金融發(fā)展的探索時期，需要加強國際間的交流與合作，不斷學習并加強自身的綠色金融經(jīng)營能力，這樣才能更大程度地拓寬綠色金融發(fā)展道路。

(4)注重綠色項目的吸納，通過推動綠色技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化綠色金融產(chǎn)品供給。金融市場的穩(wěn)定與金融產(chǎn)品的創(chuàng)造必須以實體產(chǎn)業(yè)為依托。黨的十九大報告中首次闡述“市場導向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系”理念，并提出要“發(fā)展綠色金融，壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)”。在綠色金融平臺上，銀行的金融措施應當以鼓勵實體綠色經(jīng)濟的發(fā)展為出發(fā)點，為綠色產(chǎn)業(yè)的成長提供資金支持，這樣不僅促進了實業(yè)發(fā)展的“綠化”，也能夠為金融產(chǎn)品創(chuàng)新儲備充足的優(yōu)質(zhì)項目。

(二)刺激綠色金融的需求

(1)對綠色金融產(chǎn)品和綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展實行激勵機制。實體經(jīng)濟中的價格信號扭曲是影響綠色金融發(fā)展的重要因素。為此，要通過財政性措施對綠色發(fā)展加以激勵，包括在政府采購時有意識選擇綠色產(chǎn)品或秉持綠色發(fā)展理念的企業(yè)的產(chǎn)品。要求國有金融機構(gòu)更多地開發(fā)和銷售綠色金融產(chǎn)品等。對綠色信貸、債券的發(fā)行機構(gòu)給予一定比例的財政貼息。重點是通過綠色金融鼓勵企業(yè)建立綠色供應鏈，將上游供應商的綠色化程度納入評價體系中，供應鏈企業(yè)之間的合作以及核心企業(yè)的示范作用，可以放大杠桿效果，極大地提高全鏈條上每個企業(yè)的環(huán)保意識。加大對實施綠色供應鏈管理企業(yè)信貸額度、利率優(yōu)惠的支持，積極探索適合綠色供應鏈融資的新產(chǎn)品、新模式，滿足企業(yè)在碳金融、環(huán)境咨詢等方面的業(yè)務需求。

(2)強化監(jiān)管約束，培育企業(yè)環(huán)境風險意識。為有效實現(xiàn)對高耗能、高污染企業(yè)的監(jiān)管，政府和金融機構(gòu)需要共同合作，建立有效的跨部門協(xié)調(diào)和信息共享機制，繼續(xù)深入“雙高”產(chǎn)品名錄編制工作，明確重點行業(yè)、重點產(chǎn)品對污染排放和經(jīng)濟發(fā)展的影響，加強評估、數(shù)據(jù)分析等金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，強制性要求上市公司提交環(huán)境風險報告，要求金融機構(gòu)提交可持續(xù)發(fā)展報告，不斷加強對企業(yè)環(huán)保信息的披露，支持引導綠色行業(yè)企業(yè)的發(fā)展。

(三)疏通供需對接的支持服務體系

(1)疏通供需對接的渠道。目前綠色金融的發(fā)展還普遍面臨融資成本比較高、期限比較長、收益比較低等問題，這也是綠色金融發(fā)展當中一個非常核心的問題。綠色金融的產(chǎn)品設(shè)計突出不了企業(yè)信貸產(chǎn)品的特征，目前排污權(quán)和碳交易的交易量和交易額還很低，因此難以覆蓋銀行開發(fā)這些產(chǎn)品的成本。所以，相關(guān)部門可將掌握的綠色項目及企業(yè)資金需求情況及時共享給金融機構(gòu)，推動供需對接。供需對接的實現(xiàn)可以通過整合各相關(guān)部門掌握的企業(yè)用水、用電、排污等綠色信息，建立綠色信用信息系統(tǒng)，并對銀行等金融機構(gòu)公開，推動金融機構(gòu)對企業(yè)提供融資時考量環(huán)境風險，使用綠色信用信息。

(2)建立可操作的綠色產(chǎn)業(yè)標準，形成可復制推廣的綠色發(fā)展經(jīng)驗。綠色企業(yè)和綠色產(chǎn)業(yè)的標準如何確定是發(fā)展綠色金融的基礎(chǔ)性問題。目前發(fā)布的產(chǎn)業(yè)指引比較寬泛，金融機構(gòu)在執(zhí)行時具有一定的主觀性，而且人民銀行的產(chǎn)業(yè)指引和國家發(fā)改委的產(chǎn)業(yè)指引不完全一致。同時，需要擴大綠色債券統(tǒng)計范疇。除了統(tǒng)計各類綠色債券和綠色金融債券之外，建議將新能源汽車、節(jié)能服務和污染治理等從事綠色產(chǎn)業(yè)的公司發(fā)行的各類債券(該類債券不一定以綠色債券冠名)都納入統(tǒng)計。根據(jù)綠色產(chǎn)業(yè)標準的國際經(jīng)驗，梳理出適合區(qū)域發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系，明確產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點，力爭形成特點鮮明、具有代表性的綠色金融發(fā)展模式。

(3)促進綠色金融評估機構(gòu)的發(fā)展，完善信息披露制度。信息和數(shù)據(jù)是整個綠色金融發(fā)展的基礎(chǔ)，應制定強制性的環(huán)境信息披露規(guī)定，明確環(huán)境信息作為企業(yè)信息披露的一個必要組成部分。同時，鼓勵監(jiān)管部門出臺強制性的標準，要求上市公司或者發(fā)債公司按照披露標準對關(guān)鍵的信息予以定期的披露。港交所已于2015年出臺環(huán)境社會和治理信息披露的強制性指引，在香港上市的公司需要披露關(guān)鍵的環(huán)境績效指標，包括排放物和資源的量化使用指標，前者需要提供廢氣、溫室氣體和有害廢棄物總量和強度的數(shù)量，后者需要提供用水、能源和其他原材料的數(shù)量。

(4)建立金融—環(huán)境數(shù)據(jù)統(tǒng)計體系。信息是金融市場有效發(fā)揮資源配置作用的重要基礎(chǔ)。如果缺乏適當?shù)沫h(huán)境信息，投資機構(gòu)、信貸機構(gòu)及保險機構(gòu)就無法評估與投資相關(guān)的環(huán)境、氣候因素對其財務的影響。目前環(huán)境數(shù)據(jù)大致可以分為三類：一是物理趨勢的歷史數(shù)據(jù)，二是預測和前瞻性場景分析，三是污染成本和減排效益數(shù)據(jù)。這些公共環(huán)境數(shù)據(jù)能夠幫助金融和非金融企業(yè)評估物理風險和轉(zhuǎn)型風險的概率及其影響，并識別綠色投資機會。因此有必要編制一個公共環(huán)境數(shù)據(jù)指南，提供各種現(xiàn)有公共環(huán)境數(shù)據(jù)庫的簡介以及網(wǎng)站鏈接。