日前，由中國人民大學財政金融學院、中國財政金融政策研究中心主管，中國人民大學國際貨幣研究所（IMI）主辦的“貨幣金融圓桌會議十周年慶典暨中國人民大學國際貨幣研究所2018新年報告會”在人民大學舉行。與會嘉賓圍繞“中國財富管理發(fā)展指數(shù)’解讀與趨勢展望”進行了研討。以下為現(xiàn)場發(fā)言實錄。

中國人民大學財政金融學院副院長譚松濤：讓金融行業(yè)百花齊放 打造更多財富管理城市

金融的發(fā)展既是經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)果，也是推動經(jīng)濟發(fā)展的動力。但經(jīng)濟發(fā)展到一定階段后，整個社會需要強大的資源優(yōu)化配置，這種能力很大程度上是由金融市場驅(qū)動的。所以，金融發(fā)展是經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生的結(jié)果。與此同時，金融的發(fā)展水平提升又會進一步促進經(jīng)濟的發(fā)展。

近年來，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展水平的持續(xù)的高速增長，我國金融的發(fā)展整體上看是相對滯后的，這種滯后并不是規(guī)模滯后，而是說明我國金融市場配置資源水平的提升幅度并沒有規(guī)模的提升速度快。因此，這幾年有很多地方政府提出了金融發(fā)展規(guī)劃，包括區(qū)域中心的發(fā)展規(guī)劃。中國的疆域很大，不可能只有上海、北京、深圳三個金融中心，我國的金融細分領(lǐng)域很多，兩三個城市不太可能承接所有的金融服務(wù)功能。這種發(fā)展規(guī)劃讓金融行業(yè)百花齊放、百家爭鳴，通過市場化競爭的手段，讓一批有想法、有實力的城市不斷崛起，為中國金融、經(jīng)濟的發(fā)展提供動力。所以，我們看到青島市借助財富管理金融綜合改革試驗區(qū)這一契機提出了打造面向國際的財富管理中心城市，從2003年開始一路見證了這一目標從無到有、從小到大，直到今天在提到財富管理的時候，誰也沒有辦法忽視青島。同樣，四川省在文化金融、綠色金融等領(lǐng)域，也提出了開放性的想法和措施。

中國財富管理的規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量在過去三年中增長較快，但增長在不同的子行業(yè)之間分化比較明顯，其中基金業(yè)的增速比較快。在產(chǎn)品的數(shù)量上，券商和基金業(yè)的產(chǎn)品數(shù)量增速較快，銀行相對增速緩慢。

由于同業(yè)競爭關(guān)系的改善、銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的深入，中國財富管理集中度在過去三年整體有下降趨勢。

我們通過兩種方法對財富管理的聲譽狀況做了一個描述：

一是對19個城市的家庭進行問卷調(diào)查，然后對不同類型公司的聲譽狀況做了一個測度；二是運用文本大數(shù)據(jù)分析的方法，篩選2011年以來主流財經(jīng)媒體對于財富管理行業(yè)所有的報道，從中搜索出像財富管理、理財、私人銀行、券商資管、保險資管等一系列關(guān)鍵詞并進行分析。通過這兩種方式，我們發(fā)現(xiàn)近年來社會公眾對財富管理行業(yè)和機構(gòu)的印象越來越正面了。

二是財富管理的人才隊伍的指標，可以發(fā)現(xiàn)，財富管理人才隊伍逐漸增長；在區(qū)域發(fā)展當中，在財富管理行業(yè)發(fā)展比較好的這一些城市，人才隊伍建設(shè)的狀況和財富管理行業(yè)的聲譽都是比較好的。

從不同區(qū)域來看，財富管理行業(yè)的發(fā)展水平的前五名是上海、深圳、北京、青島和杭州。

瑞穗證劵中國首席經(jīng)濟學家沈建光：多重條件有利我國財富的持續(xù)大規(guī)模積累

過去十年，次貸危機對全球的影響非常深遠，對中國反而提供了一個非常好的彎道超車機會，我國的財富管理行業(yè)得到了巨大的發(fā)展。次貸危機對美國的影響是最大的，黑天鵝事件在過去幾年層出不窮，十年之后全球經(jīng)濟好像已經(jīng)走出危機，財富開始增長，經(jīng)濟開始復(fù)蘇，全球資本市場一片繁榮。

但另一方面，全球的政治動蕩越來越厲害，社會階層撕裂，民粹主義抬頭。望眼世界，美國的經(jīng)濟好了，但也面臨政府停擺的威脅；雖然減稅措施通過，但這實際上是美國共和黨與民主黨分裂、極左極右勢力對峙最厲害的階段。同樣，歐洲經(jīng)濟特別好，德國的PMI創(chuàng)新高、失業(yè)率創(chuàng)新低，但是德國目前執(zhí)政困難，面臨著執(zhí)政黨要不要重新大選的問題。脫歐前，英國經(jīng)濟在歐洲中是最好的，但老百姓非常不滿，要脫歐、打破現(xiàn)狀。雖然經(jīng)濟開始回暖，但西方主要國家民眾的不滿情緒卻非常高漲。

美聯(lián)儲從去年到現(xiàn)在資產(chǎn)負債表擴張了5倍。很多人認為中國央行并購很多，大水漫灌，但從央行行為來看，中國央行資產(chǎn)負債表把人民銀行放進去，跟2007年比資產(chǎn)負債表擴張2.5倍，美國擴張了5倍，歐央行擴張了4倍，美聯(lián)儲的流動性擴張才是最沒有節(jié)制的。

中國廣義貨幣從2007年到現(xiàn)在基本擴張5倍。而美聯(lián)儲最沒有節(jié)制，央行資產(chǎn)負債擴張了5倍，但廣義貨幣才擴張2倍。目前我國的杠桿率太高，面臨著影子銀行現(xiàn)象、貸款標準的放松等威脅。我國現(xiàn)在面臨最多的還是貸款增速的問題，貨幣流通的渠道大幅放寬，貸款的標準大幅放松，需要好好思考接下來的應(yīng)對措施。

十九大提出了防范金融風險去杠桿的任務(wù)，這是近幾年來最重要的問題。在財富管理行業(yè)中，基金業(yè)從三萬億發(fā)展到二十多萬億，擴張了五六倍，其實核心是一個經(jīng)濟基本面的擴張。其他國家目前都面臨很大的危機，包括現(xiàn)在要減稅的美國。很多人對復(fù)蘇的美國經(jīng)濟很樂觀，其實美國企業(yè)在過去五年雖然盈利情況很好，但并不投資。所有企業(yè)都把錢投資股票或者發(fā)放工資，沒有一個公司開始大規(guī)模增加投資。

中國卻相反，過去十年，隨著我國金融業(yè)的發(fā)展，實體經(jīng)濟部門也出現(xiàn)了巨大的飛躍。在過去十年全球的出口份額中，中國在2006、2007年還是全球第三大出口國，市場份額達到8%，排在美國和德國之后。2016、2017年，我國在全球出口的市場份額已經(jīng)增長到15%。我國的出口產(chǎn)品中50-60%是科技和機械產(chǎn)品，小部分為勞動密集產(chǎn)品，且增速在雙位數(shù)增長，所以今天中國是全球第一大出口國，而德國、美國的市場份額還維持在9%。

在零售市場方面，中國的影響最大，今年中國將成為世界第一大零售國。這其實也反映了中國的收入、財富和購買力的上升，使我國成為全球第一大出口國、第一大內(nèi)需市場，這個變化對全球的經(jīng)濟、中美貿(mào)易都會產(chǎn)生新的影響，而且為我國財富的持續(xù)大規(guī)模積累提供條件。

中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司執(zhí)行董事、副總裁王和：未來中國財富管理或?qū)⑦M入保險時代

很長時間內(nèi)，我國一直處在財富管理的銀行時代；后來，我們進入了資本市場時代；我認為，未來中國的財富管理或?qū)⑦M入保險時代。這個判斷主要是基于整個社會的進步，尤其是中產(chǎn)階級的崛起，他們對于財富管理會更智慧更理性，所以在這樣的大背景下，保險作為一個財富管理的形態(tài)，會被受到越來越多的重視，并帶領(lǐng)我們進入所謂的保險時代。

之所以說保險是一個更理性、更智慧的財富管理的形態(tài)，主要基于保險作為一個財富管理，具有三大特征：第一個是雙向思維的特征，第二是長期事物特征，第三是全程事物的特征。但為什么在過去相當長的一段時間內(nèi)，保險在財富管理尤其在居民財富管理當中發(fā)揮的作用不大呢？這里面有兩方面的因素：一是由于社會的認知問題；二是這種社會集體認知裹挾著保險行業(yè)不得不放棄了它自己最具特點的財富管理特征，入鄉(xiāng)隨俗了。

首先來看一下稱之為保險財富管理的雙向思維這個特征。居民財富管理的最終目的是確保所有的收入能夠覆蓋應(yīng)付、滿足、支出，但是在很長一段時間內(nèi)，我們對于收跟支雙向的思維是不夠的。我們更多是用單向思維去考慮如何來快速的增加自己的財富，孰不知財富增加固然重要，但是避免和減少損失更重要。財富增加的努力是一個主觀愿望，具有很大的不確定性。

但是從另外一個方向來看，我們對于支出的管理，其實是客觀實際，具有相對肯定的效用。在整個財富管理當中，基于風險、形態(tài)、主體、期間的管理至關(guān)重要，而在這個管理當中是雙向融合，是核心智慧。所以，保險在財富管理過程中的一個非常重要的功能是控制損失和支出，確保你的財富資產(chǎn)負債表平衡。

第二，長期思維。財富管理的一個很重要的訴求是長期管理。當期和短期的收益非常重要，沒有當期和短期的收益就不可能去積累出長期的收益，但是當期和短期的收益往往要接受長期的檢驗。所以如何平衡長期收益是我們一定要考慮的問題。在長期的管理過程中，經(jīng)濟周期是一個重要概念，所有的經(jīng)濟管理、金融管理、財富管理，其實如果從期限管理來講都是圍繞著跨期管理、或者經(jīng)濟周期展開。但是現(xiàn)在越來越多的黑天鵝、灰犀?，F(xiàn)象，讓我們在面對所謂的周期面前，覺得似乎有些無能為力。在滿足支出這方面，站在居民財富管理的角度，生命周期管理是財富管理的最終目的和歸屬，而保險恰恰是把生命周期納入到財富管理的范疇來，很好地解決了在長周期條件下對經(jīng)濟周期和生命周期的共同管理。所以它更能夠體現(xiàn)出對規(guī)律的敬畏和服從。

第三，保險在財富管理過程中有一個非常重要的特點是傳承和思維。我們知道在人類社會當中，家族家庭是我們最基本的一個財富單元，所以所有的財富管理其實最基礎(chǔ)的單元都是家庭、或者說是家族這個概念。在財富管理過程中，其實我們要去建立一個基于家族的資產(chǎn)負債表的概念，這是一個更加客觀更加實際的視角。特別是我們中國，其實我們現(xiàn)在面臨的一個最大的問題，是我們將進入到老齡化社會，而且我們進入老齡化社會還有一個附帶條件，就是未富先老。所以在這樣一個大背景下，怎么去確保我們整個社會保障體系能夠讓中國的老齡化平穩(wěn)的過渡，這對中國整個社會管理來講，無疑是最大的挑戰(zhàn)。

以孝文化為精神的家庭養(yǎng)老一定是未來中國養(yǎng)老體系當中的一個重要的組成部分。而要支撐這個部分，是需要家庭財富的。盡管現(xiàn)在中國對于富豪們的代際傳承加以限制，這也是對的，但是我覺得把我們中國放到一個快速老齡化的背景下，對于中產(chǎn)階級這種家族家庭財富的傳承，應(yīng)該有更多的保護和鼓勵，因為它是支撐未來家庭養(yǎng)老的一個重要經(jīng)濟基礎(chǔ)。

另外，關(guān)于在家庭財富管理過程中的稅收優(yōu)惠，我們知道近幾年國家出臺一系列的政策希望鼓勵發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老，但是這個力度還不夠。我們出臺了一系列稅收鼓勵政策，特別是延稅的政策，但是效率還是不好，所以我建議還是應(yīng)該更徹底一些，因為只有這個領(lǐng)域的家庭養(yǎng)老財富快速積累，才能夠應(yīng)付我們未來整個中國進入老齡化的社會問題。

中融國際信托有限公司常務(wù)副總裁游宇：豐富財富管理產(chǎn)品線 提供綜合化金融服務(wù)

從2009年到現(xiàn)在，中國的資產(chǎn)價格的大幅上漲，居民財富快速增加，信托行業(yè)的規(guī)模也不斷擴大。私人財富市場十年間漲了五倍，高凈值人群市場十年來翻了三番。財富市場的金額十年來增了五倍，到2017年，大概預(yù)測是在180萬億。

在這個不斷增長的市場上，也呈現(xiàn)了以下幾個特點：

財富市場的人群結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化。十年前，高凈值人群還集中在企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者這一代，從2015年開始，只有40%是創(chuàng)一代企業(yè)家，10%是二代，還有25%左右可能會是高級打工者、打工皇帝們。

十年來我們的理財觀念也發(fā)生了很大的變化。以前可能大家都拼命去掙錢，去積累財富、創(chuàng)造財富，現(xiàn)在更多是想怎么傳承、傳幾代。這也反映了理財訴求的改變。

現(xiàn)在也是一個投資品匱乏的時代，證券、保險、銀行、信托等行業(yè)提供了一些產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品最終指向了基礎(chǔ)資產(chǎn)。以前我們的資產(chǎn)配置集中在股票+房地產(chǎn)，現(xiàn)在還是股票+房地產(chǎn)，知識稍微增加了一些交易品種、證券、保險等長期資產(chǎn)配置的產(chǎn)品。

高凈值人群對于境外資產(chǎn)配置需求，從五六年前還不足20%的比例，到了現(xiàn)在可能得有50%的總訴求。

還有一個特點，就是財富管理方式?，F(xiàn)在金融機構(gòu)從財富市場的啟蒙到了綜合金融服務(wù)，一開始還處在一個產(chǎn)品推銷的低級階段，現(xiàn)在到一個更高的開端，可以考慮不僅僅把這個產(chǎn)品賣出去，而是找一個如何提供綜合化的金融服務(wù)。

在財富市場上，信托公司或者說信托制度，是天然的一種承載者。一方面信托制度提供的財產(chǎn)制度的安排零國界，叫做金融百貨公司，凡是金融價格東西都可以以信托財產(chǎn)來設(shè)立信托。而從設(shè)立目的來看，只要不違法都可以，它既可以作為一個保值增值為目的的營業(yè)信托，也可以設(shè)立一個民事信托或者慈善信托。

財產(chǎn)的獨立性根植于信托法律制度的優(yōu)越性。信托雙重所有權(quán)制度，從一開始就是獨立于委托人、受托人或者受益人的，按照這樣一個所謂的雙重所有權(quán)的架構(gòu)，風險隔離，尤其是對于高凈值的人群，有效隔離企業(yè)資產(chǎn)和家庭財產(chǎn)是有非常大的幫助。所以，信托作為財富傳承和財富安全的方式，具有法律健全、方式方法簡單、安全高效的特點。

目前為止，我們在30多個城市有了財富的銷售和業(yè)務(wù)拓展的團隊，服務(wù)著大概10萬高凈值人群和各類主流客戶，在這方面也做了一些嘗試，尤其是在家族信托這塊。三年前，我們成立了家族信托辦公室，為高凈值人群提供有別于傳統(tǒng)的固定收益類的產(chǎn)品，爭取能夠跟其他的財產(chǎn)管理方式相結(jié)合，為投資者提供十年甚至更長期的一系列財富傳承管理和隔離保護，以及減少集成糾紛等一系列服務(wù)。

近年來，我們也跟保險公司合作推出了保險信托，跟保險的長期和財富傳承和信托的法律制度破產(chǎn)隔離優(yōu)勢相結(jié)合，做家族信托，既降低了普通家族信托的高門檻，也保證了信托財產(chǎn)的規(guī)模體量，放大并加強了信托財產(chǎn)的獨立性，反過來信托的形式也幫助了保險基金在收益對待的代際傳承上能夠取得突破，真正實現(xiàn)一種跨代的投行。

所以無論是加大建立直銷和財富隊伍，還是實施發(fā)展家族信托保險信托，財富管理領(lǐng)域一直堅持都是這種不斷的加強和豐滿我們的產(chǎn)品線，提供綜合化的金融服務(wù)。我們應(yīng)該把信托法律制度和信托金融牌照兩個維度在行業(yè)當中發(fā)揮更好，為咱們居民的財富管理過程中做的更出色。

北京金桐網(wǎng)投資有限公司董事長、銀杏資本管理有限公司董事長周廣文：未來財富的真正體現(xiàn)是以“人、物、組織”為本位

財富的表達方式，基本上是法幣，法幣下的股權(quán)、房地產(chǎn)?，F(xiàn)在表達財富的方式，就是法幣，是美元、人民幣、歐元日元，或者中間匯率的變化。農(nóng)耕文明的財富表達是你有幾只羊、幾頭牛、幾個房子。隨著商品經(jīng)濟的發(fā)展，工業(yè)革命以來，我們發(fā)明了工資，發(fā)明了法幣，我們用國家發(fā)的信用貨幣表達財富，用金錢和股權(quán)表達財富。所以說在過去整個財富的表達方式，都是法幣。

但是，未來我們的財富是不是以這種方式表達呢？我認為現(xiàn)在這正在發(fā)生變化，這個變化背后的推動力，就是我們熱議的人工智能和區(qū)塊鏈。最近，在區(qū)塊鏈基礎(chǔ)上誕生的虛擬貨幣或者數(shù)字貨幣漲幅巨大，這種貨幣按照現(xiàn)在法規(guī)還不是財富，但在世界上是財富，并且采用點對點的形式，置換特別好。

現(xiàn)在整個世界在虛擬化，有一個詞叫數(shù)字孿生，現(xiàn)實有一個世界，虛擬也會對應(yīng)地有一個世界。在虛擬世界上，貨幣對現(xiàn)實世界的反映是另外一種方式，這就讓我想到token這個詞，在中國的翻譯是代幣。有人認為，token和虛擬貨幣發(fā)明，以及區(qū)塊鏈的發(fā)明對人類進程影響深遠。我認為，我們可以把現(xiàn)實的東西虛擬化數(shù)字化，數(shù)字化之后，就可以以物為本位，有一個貨幣的token，正像當年有金本位一樣，一個物或者一個服務(wù)可以變成一個本位制度的貨幣自由交換。所以對原來提到的很多產(chǎn)權(quán)方面的問題，人工智能區(qū)塊鏈和互聯(lián)網(wǎng)文明可能會提供更好的解決方案。

另外一個層次也可以是人本位，本如說某人的聲譽比較高，他就可以發(fā)明一種貨幣，任意交流，由于具有高信用，價格漲得也特別高。所以權(quán)益來自三個方面，一個是組織，一個是金錢，其中一個個人規(guī)劃，個人規(guī)劃完全可以發(fā)這樣一個token，以人為本位。

第三個是以組織為本位，最典型就是國家。據(jù)說，普京認為金磚國家和亞歐完全可以發(fā)一個加密的數(shù)字貨幣。這其實已經(jīng)嘗試實踐了，歐元就是一個組織發(fā)行了一個貨幣，現(xiàn)在看來這個貨幣嘗試還不錯，所以很可能以組織本位發(fā)這個貨幣可能是國家，可能是學校，也可能是一個聯(lián)盟，都可以發(fā)。

這樣的話，以物或者是服務(wù)為本位可以發(fā)貨幣，再加上以人為本位發(fā)幣，以不同的組織，這個組織也可能臨時性組織也可以。在這些不同的貨幣中間可以形成非常多的匯率，這些匯率在競爭之后，最終存留下幾個意義較大、信用較高的貨幣。

因此，我講的這個以物為本位，以人為本位，以組織為本位形成的token，可能真正是未來的財富的真正的體現(xiàn)。