李明哲，崔宸琛，施宇婷

(河北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，天津300401)

0 引言

2011年以來中國居民部門債務(wù)規(guī)模快速擴張，居民部門貸款占金融機構(gòu)全部貸款余額比重逐年上升，2017年末已達(dá)33.3%[1]。債務(wù)高企帶來的金融風(fēng)險受到社會廣泛關(guān)注，債務(wù)負(fù)擔(dān)對經(jīng)濟增長產(chǎn)生的影響同樣值得關(guān)注。中國社會經(jīng)濟的增長方式向消費驅(qū)動轉(zhuǎn)型，消費已經(jīng)成為促進(jìn)經(jīng)濟的強大推動力，那么家庭債務(wù)是否會對家庭消費產(chǎn)生影響，會產(chǎn)生怎樣的影響？是否應(yīng)該對家庭債務(wù)規(guī)模進(jìn)行調(diào)控？本文將使用北京大學(xué)開放數(shù)據(jù)研究中心中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)對這些問題進(jìn)行實證研究。

十九大報告指出，我國企業(yè)當(dāng)前的重要任務(wù)是去杠桿，降低企業(yè)融資成本與風(fēng)險。在此經(jīng)濟背景下，企業(yè)積極尋求銀行借款之外的融資途徑以降低杠桿率，因此一直未被重點關(guān)注的家庭債務(wù)問題開始顯現(xiàn)?！?017年三季度中國去杠桿進(jìn)程報告》指出，實體經(jīng)濟總體杠桿率略有上升，基本保持穩(wěn)定，但總體經(jīng)濟內(nèi)部表現(xiàn)出杠桿率由非金融企業(yè)部門向居民部門轉(zhuǎn)移。在居民部門內(nèi)部，杠桿率呈上升趨勢且上升較快，從二季度的47.4%上升至三季度的48.6%。在全體實體經(jīng)濟債務(wù)中，居民部門債務(wù)增長較快，目前居民部門貸款余額為39.1萬億，同比增長23.25%，遠(yuǎn)超過全部銀行貸款12.5%的增速。居民部門貸款包括住房貸款與非住房貸款，其中住房貸款占貸款總額50%以上。自2017年起，各地出臺了房地產(chǎn)限購限貸政策，導(dǎo)致個人房地產(chǎn)貸款增速降低。但由于消費者購房熱情尚未減弱，對房貸的需求很可能以其他貸款形式如短期消費貸款來替代，這一情況從前三季度居民短期消費貸款同比增速38.1%中得到驗證。

一般來說短期消費貸款(如車貸、裝修貸款、信用卡貸款)直接促進(jìn)真正的居民消費，有利于促進(jìn)經(jīng)濟增長由投資驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)橄M驅(qū)動。但實際來看，增長的這部分消費貸款并非完全對應(yīng)居民的真實消費，有很大部分暗度陳倉流入房市[2]。另一方面，部分短期消費貸款通過現(xiàn)金貸、網(wǎng)絡(luò)貸等方式獲得，借款人的實際還款能力沒有保證，具有較高的違約風(fēng)險，這可能會通過影響金融市場的安全穩(wěn)定對社會經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。由此可見，中國家庭債務(wù)增加可能對消費支出產(chǎn)生正反兩個方面的影響：一是當(dāng)家庭債務(wù)的大部分為住房抵押貸款時，每月的還貸壓力可能導(dǎo)致凈收入減少，正常消費支出受到擠壓；二是根據(jù)生命周期理論，購房支出形成未來的資產(chǎn)可以使消費者整個生命周期的總收入提高，從而增加消費支出。此外，若債務(wù)增加部分多為短期消費貸款，短期內(nèi)可以直接促進(jìn)消費的增加。

中國家庭債務(wù)雖然尚未達(dá)到歐美國家水平，但其增速過高令人堪憂。有研究表明，當(dāng)今中國家庭債務(wù)水平增速與金融危機前的美國相當(dāng)。由歐美國家的發(fā)展路徑可見，社會經(jīng)濟水平發(fā)展伴隨著平均家庭債務(wù)增加，但家庭債務(wù)過高背后的違約和破產(chǎn)風(fēng)險同樣不可小覷，如債務(wù)違約引發(fā)的次貸危機。中國家庭債務(wù)快速增加，其背后可能有兩個原因：一是我國城市房價快速上漲導(dǎo)致的房貸總量增加；二是我國信用市場發(fā)展迅速，消費金融公司和金融機構(gòu)的短期消費信貸品種的增加使居民更容易融資。

在我國經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長的轉(zhuǎn)型階段，消費對我國經(jīng)濟增長起到關(guān)鍵性的作用。由聯(lián)合國2015年公布數(shù)據(jù)分析，在不同的經(jīng)濟體之間，三大需求對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)也有所不同。20世紀(jì)90年代以來，發(fā)達(dá)的高收入國家消費對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率都在75%以上，中上等收入國家在65%左右。中國自2010年進(jìn)入中上等收入國家，2016年我國消費對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率為64.6%，已經(jīng)達(dá)到了中上等收入國家的消費貢獻(xiàn)率水平[3]。近幾年來我國消費貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)上升趨勢，但與發(fā)達(dá)國家的消費貢獻(xiàn)率相比仍有距離，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展，我國消費貢獻(xiàn)率也有很大的上漲空間。從中國經(jīng)濟發(fā)展階段來看，中國目前應(yīng)該由消費引領(lǐng)經(jīng)濟高質(zhì)量增長。

在很早以前，國內(nèi)外學(xué)者就在研究債務(wù)與消費的關(guān)系。由金融機構(gòu)數(shù)據(jù)得出的居民部門杠桿率，只是家庭部門從金融機構(gòu)獲得的借貸總額，沒有統(tǒng)計民間借貸。由于中國是典型的人情社會，家庭向親朋好友進(jìn)行的民間借貸對金融統(tǒng)計部門來說是“隱性”的巨額債務(wù)。由于中國家庭微觀數(shù)據(jù)難以獲得，學(xué)者對中國家庭微觀債務(wù)與消費的研究較少且研究結(jié)論中債務(wù)對消費具有正向還是反向作用尚不明確，造成該領(lǐng)域的空白。北京大學(xué)開放研究數(shù)據(jù)平臺基于微觀個體追蹤調(diào)查取得的2014年和2016年的中國家庭調(diào)查數(shù)據(jù)，較好地統(tǒng)計了中國家庭的民間借貸，以此計算出的債務(wù)總額更好地代表了居民部門杠桿率。我們通過描述性統(tǒng)計和使用工具變量法進(jìn)行推斷性統(tǒng)計，得出家庭債務(wù)對正常消費產(chǎn)生的具體影響。同時根據(jù)研究結(jié)果，給出調(diào)控債務(wù)水平、增加消費支出的相關(guān)建議。

1 文獻(xiàn)綜述

凱恩斯[4]依據(jù)經(jīng)驗觀察提出對消費函數(shù)的猜測，他認(rèn)為收入是消費的主要決定因素，利率在個體收入給定時對支出的影響是第二位的和相對不重要的。凱恩斯另外兩個重要的猜測是邊際消費傾向處于0到1之間、平均消費傾向隨收入的增加而下降。在早期的經(jīng)驗研究中，凱恩斯消費函數(shù)得到了印證，同時也引起了人們另一種擔(dān)心——隨著收入增加，家庭收入中用于消費的比例越來越小。

在凱恩斯之前，F(xiàn)isher[5]就提出跨期選擇理論，消費者可以決定現(xiàn)期消費還是未來消費，此時他們面臨跨期預(yù)算約束——可獲得的用于現(xiàn)在與未來消費的總資源。他指出在跨期預(yù)算約束和消費者偏好確定的情況下，兩個時期消費的選擇取決于利率。他認(rèn)為消費者無論是現(xiàn)在還是未來收入增加，都會把它分?jǐn)傇趦蓚€時期的消費上，這種行為稱為消費平滑化。此理論為日后提出的消費理論建立基礎(chǔ)。貨幣市場的利率對消費支出具有很大的影響，一方面是利率變化使儲蓄的價值改變，由此產(chǎn)生了對消費的替代效應(yīng)和收入效應(yīng)；另一方面是由于利率的變化直接影響借貸的成本，使未來消費提前到當(dāng)期的成本發(fā)生變化。隨著信用市場的發(fā)展逐漸成熟，不加入信貸因素的模型已經(jīng)無法很好地解釋消費的增長，于是產(chǎn)生了家庭借貸行為對消費影響的研究，對未來收入的預(yù)期和消費的時間偏好都可以用信貸因素來替代。

Modigliani[6]強調(diào)收入在人們一生中系統(tǒng)地變動，儲蓄可以使消費者把收入從一生中收入高的時期轉(zhuǎn)移到收入低的時期，這是他的生命周期假說的基礎(chǔ)。另外，Modigliani將財富加入消費函數(shù)，得出平均消費傾向并非遞減，而是取決于財富與收入之比。Friedman[7]則強調(diào)人們經(jīng)歷隨機性的和永久性的收入變動，他認(rèn)為消費主要取決于永久收入，消費者對暫時收入變動的反應(yīng)是用儲蓄和借款來平滑消費，這一理論構(gòu)成他的持久收入假說。根據(jù)這一假說，平均消費取決于永久收入與先期收入的比率。以上兩種假說互為補充，共同構(gòu)成生命周期—持久收入假說，將消費者一生的收入作為研究當(dāng)期消費支出和一生消費支出的影響因素。該假說告訴我們兩件事：一是消費者當(dāng)期的支出除了與當(dāng)期收入直接相關(guān)，還與可預(yù)期的未來收入有關(guān)；二是理性消費者通過借貸和儲蓄兩種方法實現(xiàn)生命周期中每一階段消費支出達(dá)到最優(yōu)，同時平滑不同年齡階段的消費。該假說蘊含著消費者無信用約束的假設(shè)，即消費者可以容易地借貸并且無過高成本，如利率成本、破產(chǎn)成本和關(guān)系成本等。但實際上受當(dāng)期收入、未來可預(yù)期收入和抵押品價值等多重因素的影響，每個家庭的借貸能力不同。在古典消費理論中，經(jīng)濟學(xué)家未將負(fù)債作為影響消費的因素之一，負(fù)債只是調(diào)配一生收入的手段，但在并不完美的市場條件下，負(fù)債也可能成為影響消費的重要因素之一，因此，本文將負(fù)債納入消費的影響因素。

目前學(xué)者在實證研究中發(fā)現(xiàn)，負(fù)債確實影響了消費。消費者并未完全理性，可能存在沒有合理預(yù)期未來收入而過度負(fù)債的情況。另外，金融市場也存在摩擦。在這些條件作用下負(fù)債成為影響消費的因素之一并增加了消費者破產(chǎn)風(fēng)險。西方國家的金融市場發(fā)展成熟，在學(xué)者的研究中可以看到信貸對消費產(chǎn)生了影響。Looklopes[8]將借貸與拖欠加入預(yù)防性儲蓄模型中，若消費者大量使用信用卡借貸，借貸利率遠(yuǎn)高于銀行儲蓄利率且無抵押品，容易導(dǎo)致消費者拖欠及破產(chǎn)的概率升高。信用市場的發(fā)展在解釋消費支出增長中起到重要作用，信用使得外部資源更容易獲得從而導(dǎo)致消費增加。Bacchetta和Gerlach[9]研究了5個OECD國家信貸對消費的影響，發(fā)現(xiàn)預(yù)期消費信貸的增長能預(yù)測未來消費的增長。Lettau和Ludvigson[10]認(rèn)為流動性約束是影響消費支出的一個重要因素，流動性約束得到緩解會促進(jìn)消費的增長。

宋玉華和葉綺娜[11]研究美國家庭債務(wù)與消費的聯(lián)系與變化，使用LSTR模型擬合了1960—2010年美國家庭債務(wù)與消費的數(shù)據(jù)，研究結(jié)果表明美國家庭債務(wù)增長與消費增長具有同步性，且二者不是單一的線形關(guān)系而是與經(jīng)濟周期密切相關(guān)。即經(jīng)濟繁榮時，債務(wù)增速高于消費增速；經(jīng)濟衰退時，債務(wù)先于消費開始持續(xù)下降，緊接著是消費的大幅下降。

中國的研究也表明負(fù)債對消費存在影響。一些學(xué)者認(rèn)為，負(fù)債對消費存在負(fù)向影響。趙家鳳和朱韋康[12]使用中國家庭調(diào)查的微觀數(shù)據(jù)，基于生命周期理論模型研究中國城市居民住房負(fù)擔(dān)對消費的影響。他們發(fā)現(xiàn)住房負(fù)擔(dān)對消費收入彈性具有明顯的抑制作用，原因是人們對未來預(yù)期的不確定性。中國的科技發(fā)展迅速導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)更迭加快、用工競爭激烈且機制不規(guī)范，這些對收入產(chǎn)生影響的不穩(wěn)定因素導(dǎo)致人們傾向于減少即期消費，增加預(yù)防性儲備。另一原因可能是房貸使消費者難以再借款，這一流動性約束導(dǎo)致消費減少。

何南[13]通過基于VECM的實證檢驗得出勞動收入是影響居民消費的決定因素，但預(yù)防性儲蓄行為會給居民消費帶來負(fù)面影響，因而勞動收入并不能在較大程度上刺激消費增長。凈金融財富對居民消費的正向影響顯著。從短期來看，家庭借貸能夠促進(jìn)居民消費，而長期情況下家庭債務(wù)會抑制居民消費。許桂華[14]將家庭債務(wù)納入財富—消費模型中，在家庭資產(chǎn)面臨流動性約束的情況下(即家庭不能自由地借貸)，消費對家庭債務(wù)的變動過度敏感。

一些學(xué)者的研究則表明負(fù)債對消費存在正向影響。郭新華、何雅菲[15]通過格蘭杰因果檢驗發(fā)現(xiàn)家庭債務(wù)、消費和經(jīng)濟增長之間存在復(fù)雜的雙向傳導(dǎo)機制：一方面，銀行業(yè)放松管制使得家庭信貸額度增加，家庭債務(wù)擴大促進(jìn)經(jīng)濟增長；另一方面，經(jīng)濟的快速增長有助于家庭資產(chǎn)和財富積累，提高家庭的借貸能力從而帶動消費增長。周兵[16]考察家庭債務(wù)對耐用品消費的影響，研究結(jié)果表明家庭債務(wù)能夠增加家庭耐用品消費，且家庭債務(wù)對耐用品消費的影響隨著該耐用品家庭擁有率的提高而減弱。

還有學(xué)者認(rèn)為，在中國，家庭債務(wù)對消費影響較小。田新民和夏詩園[17]運用VECM模型實證中國家庭債務(wù)、消費和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)消費主要受GDP的影響，債務(wù)對消費的影響相對較小。與美國家庭債務(wù)對消費影響相比，中國家庭受影響較小有兩點原因：一是家庭借貸的絕對數(shù)在整個消費資金中占比較小，消費主要受到家庭收入、凈資產(chǎn)等的影響；二是中國的消費信貸較歐美國家發(fā)展晚且不完善。

還有學(xué)者對負(fù)債過快增長和拖欠原因進(jìn)行了研究。郭新華[18]通過對家庭借貸、拖欠、破產(chǎn)研究發(fā)現(xiàn)，低通脹、人口結(jié)構(gòu)變化和金融制度創(chuàng)新是導(dǎo)致家庭債務(wù)上升的原因，而失業(yè)、收入變化導(dǎo)致償債能力變化是造成拖欠的原因。他預(yù)計在債務(wù)杠桿使用增多的情況下，中國家庭未來的負(fù)債水平會大大提升，消費信貸還款風(fēng)險的存在要求健全個人信用的法律環(huán)境，監(jiān)控借貸家庭信用質(zhì)量。

2 變量選取與模型設(shè)定

2.1 數(shù)據(jù)來源與說明

本文以北京大學(xué)中國社會科學(xué)調(diào)查中心實施的中國家庭追蹤調(diào)查項目的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，實證分析與研究債務(wù)對總體消費以及分項消費的影響。該項目調(diào)查范圍覆蓋25個省、市、自治區(qū)，目標(biāo)樣本規(guī)模為16 000戶，2年1期，并且通過不同形式的問卷追蹤收集到個體、家庭、社區(qū)3個層次的數(shù)據(jù)，反映了中國社會的經(jīng)濟、人口、教育和健康的變遷。

本文從微觀層面上研究家庭債務(wù)對消費的影響，并在此基礎(chǔ)上提出調(diào)控債務(wù)水平、增加消費支出的相關(guān)建議。本文采用2014年與2016年的中國家庭追蹤調(diào)查的數(shù)據(jù)，從總體消費以及分項消費兩個層次進(jìn)行研究。總體消費為家庭1年內(nèi)的總體消費；分項消費包括固定消費、彈性較大消費、教育培訓(xùn)消費、耐用消費品消費。其各分項消費包含中國家庭追蹤調(diào)查問卷的具體消費項目如表1所示。

2.2 變量選取與模型建立

本文所使用的變量及其釋義如表2所示。

家庭平均消費傾向的計算公式為

apc=2016年家庭總消費/2016年家庭總收入

(1)

本文總計量模型設(shè)立如下：

con=β0+β1X1+β2X2+μ

(2)

式(2)中：con為衡量消費指標(biāo)；X1表示自變量；X2表示對家庭特征方面的控制變量指標(biāo)。

在總體消費模型中，con由家庭平均消費傾向apc來表示，自變量X1具體表示為家庭債務(wù)總額的對數(shù)值lndebt，控制變量X2具體表示為lninc、age、adult_ratio、male_ratio與famsize。工具變量選擇為2014年家庭債務(wù)總額的對數(shù)值lnL1_debt。

表1 分項消費釋義及包括項目

表2 變量名稱及其釋義

在分項消費模型中，con分別由lnfix_per、lnfle、lnedu與lndur來表示，均選取支出數(shù)額的對數(shù)，自變量X1、控制變量X2與工具變量選擇均與總體消費模型相同。

本文采用中國家庭追蹤調(diào)查項目2016年與2014年的調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，由于考慮到當(dāng)期的債務(wù)數(shù)額會受到當(dāng)期消費支出的影響，即單方程出現(xiàn)內(nèi)生性問題，本文將運用工具變量方法對方程進(jìn)行估計，將滯后變量2014年的債務(wù)作為2016年債務(wù)的工具變量，估計其對2016年消費支出的影響。在房貸對消費的影響部分，以2014年家庭未償還房貸的對數(shù)值作為2016年家庭未償還房貸的對數(shù)值的工具變量，控制變量保持不變，建立房貸對消費影響的計量模型。

本文選取自變量的上一期數(shù)值作為其工具變量，基于以下考慮：

當(dāng)期的消費會對當(dāng)期的債務(wù)產(chǎn)生影響，模型存在內(nèi)生性問題。

上期的債務(wù)與當(dāng)期債務(wù)有較密切的關(guān)系，所以上期的債務(wù)會影響當(dāng)期的消費，并且當(dāng)期的消費不會對上期的債務(wù)產(chǎn)生影響，上期債務(wù)是當(dāng)期債務(wù)的一個滯后變量。

因此自變量的上一期的數(shù)值是一個較為合適的工具變量。

本文對所使用工具變量是否為弱工具變量進(jìn)行了檢驗。上一期債務(wù)lnL1_debt是否為債務(wù)lndebt弱工具變量的檢驗如表3所示，上一期房貸lnL1_debt_h是否為lndebt_h弱工具變量的檢驗如表4所示。兩次檢驗結(jié)果中其F值遠(yuǎn)大于10，說明lnL1_debt為lndebt合理的工具變量，lnL1_debt_h為lndebt_h合理的工具變量。

表3 上一期債務(wù)是否為弱工具變量的檢驗結(jié)果

表4 上一期房貸是否為弱工具變量的檢驗結(jié)果

2.3 描述性統(tǒng)計

經(jīng)過對數(shù)據(jù)的篩選，最后選取了10 841個家庭樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行總體消費的實證分析，并且通過對數(shù)據(jù)的再處理，選取了10 394個家庭進(jìn)行分項消費的實證分析。在房貸對消費影響的實證研究中，總體消費采用10 512個家庭樣本數(shù)據(jù)，分項消費采用10 099個家庭樣本數(shù)據(jù)。描述性統(tǒng)計結(jié)果如表5和表6所示。

表5 總體債務(wù)對消費影響采用樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計

表6 房貸對消費影響采用樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計

表5、表6中家庭的平均消費傾向、居民分項消費中固定消費的標(biāo)準(zhǔn)差較大，而其余如彈性消費、教育支出等的標(biāo)準(zhǔn)差較小，這一結(jié)果顯示出不同家庭消費支出差異最大的項目是固定消費，而在彈性消費、教育消費和耐用品消費上差異較小。年齡中存在平均年齡小于16歲的家庭，我們猜測這是因為在追蹤調(diào)查的過程中發(fā)生了原調(diào)查人口的死亡情況，但該部分?jǐn)?shù)據(jù)在樣本總數(shù)中占比較小，故忽略其影響。在采用樣本與第一個方程樣本略有差異情況下，房貸對消費的影響與總體債務(wù)對消費影響一致。

3 實證分析

3.1 債務(wù)總額對消費影響的實證分析

債務(wù)總額對總體消費以及分項消費影響的回歸結(jié)果如表7所示。

表7 債務(wù)總額對消費支出的影響

注：**表示在5%水平顯著，***表示在1%水平顯著。

3.1.1 債務(wù)總額對消費的影響

由表7可知，自變量家庭債務(wù)總額的對數(shù)值可以較好地解釋其對平均消費傾向和人均固定消費的影響，兩個結(jié)果均在1%的水平下顯著。從影響程度上來看，家庭債務(wù)總額變動1%，人均固定消費變動45.36%，平均總體消費傾向變動0.372 8，可以看到債務(wù)增加對總體消費中的固定消費影響較大，而對彈性消費、教育支出、耐用品消費無顯著影響。

由于本文選取的是大量不同家庭樣本的截面數(shù)據(jù)，在負(fù)債不同的家庭中，負(fù)債較高的家庭表現(xiàn)出人均固定消費較多的現(xiàn)象。從這一結(jié)果上我們也可以看出，由借債獲得的資金主要流向了與住房相關(guān)的支出，并未給居民的個性化消費提供資金，如外出就餐、教育投資和購買家電等。由借貸獲得資金也沒有提升居民的享受性消費，屬于為不斷增長的房屋等固定消費融資。

可以看到，債務(wù)的增加僅對固定消費一項有顯著的促進(jìn)作用，這也符合我國居民消費現(xiàn)狀。對于在大中型城市的年輕家庭來說，購房或房租占收入比例很高，舉債的目的往往也是為了購房和裝修等，較少地通過貸款、信用卡等增加家具和家用電器消費、衣著消費、旅游消費等。

對總體消費的衡量使用平均消費，債務(wù)與平均消費傾向成正比說明債務(wù)越多的家庭平均消費傾向越高，原因如下：負(fù)債較多的家庭可能房貸較多，說明該家庭新購房或還款時間不長尚有大量房貸余額，與住房相關(guān)支出如水電費、取暖費、物業(yè)費、房租支出、住房裝修費和住房維修費等較多。一般來說新小區(qū)多為高層建筑且物業(yè)管理水平優(yōu)于舊小區(qū)，會產(chǎn)生較高的電梯費和物業(yè)管理費。同時隨著中國房價水漲船高的還有房屋裝修費用，可以看到二三線城市小戶型的普通裝修都動輒十幾萬元，本文選取固定消費中的房屋維修費包括住房維修、裝修的支出，對于新購房家庭來說更偏向于選擇高質(zhì)量的裝修，所以一筆較高的裝修支出也是無法避免的。最后也可能產(chǎn)生租房支出，若新購房者購買的是新售房，房屋需要一定時間進(jìn)行裝修與放置，可能無法及時入住，故新購房者與原有房者相比還會有房租支出。

在文獻(xiàn)綜述部分，學(xué)者對消費的影響研究表明，收入、家庭資產(chǎn)對消費有正向影響，其中收入的影響最大，收入不僅包括當(dāng)期收入還包括歷史收入、可預(yù)期的未來收入。歷史收入使消費者養(yǎng)成某一消費習(xí)慣，在未來收入變動的情況下也難以改變?？深A(yù)期的未來收入通過增強消費信心或借款來實現(xiàn)對當(dāng)期消費的影響。在信貸市場發(fā)展繁榮的情況下，家庭可以通過消費貸款將未來的消費提前到當(dāng)期。家庭的借貸能力以家庭信用質(zhì)量為依據(jù)，而家庭信用質(zhì)量是以可預(yù)期的未來收入為基礎(chǔ)的。所以說收入對消費的影響是可以通過信貸來實現(xiàn)的。

另外一個對消費產(chǎn)生重要影響的因素是家庭資產(chǎn)，包括房產(chǎn)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。有學(xué)者研究表明房產(chǎn)資產(chǎn)的升值對消費的促進(jìn)作用大于金融資產(chǎn)的增值，并且與資產(chǎn)的投資期限與流動性有較大關(guān)系。當(dāng)住房自用時，即使房價上漲，房產(chǎn)資產(chǎn)有較大升值，消費者也難以出售自住房產(chǎn)以獲得現(xiàn)金從而增加消費；當(dāng)消費者有一套以上住房時，在當(dāng)前房地產(chǎn)市場流動性較好的情況下，消費者可以通過出售或出租房屋將資產(chǎn)增值變現(xiàn)。除了及時將房產(chǎn)變現(xiàn)，房產(chǎn)資產(chǎn)的升值會在一定程度上增加人的消費信心，消費者會預(yù)期未來收入增加。另一方面，房產(chǎn)增值直接導(dǎo)致抵押貸款中可抵押物品的升值，消費者在信貸市場上的信用質(zhì)量提高，也可以獲得更多資金。

本文的結(jié)果驗證了債務(wù)對消費具有顯著影響。就本文研究結(jié)果來看，債務(wù)對消費支出有較大的正向影響，即家庭債務(wù)增加會促進(jìn)總體消費的增加。

3.1.2 分析總體債務(wù)時，控制變量對消費的影響

在控制變量中，可看到人均收入對平均消費傾向和各分項消費均在1%的水平下有顯著的影響，其中人均收入對平均消費傾向有負(fù)向影響，這表明收入越高的家庭平均消費傾向越低，其原因可能是：1)由于邊際消費傾向遞減，家庭收入越高，收入增加一單位時消費增加比例越低；2)高收入家庭儲蓄傾向較高。在對分項消費的影響上，人均收入對固定消費的影響較大，對彈性消費和耐用品消費的影響較小，對教育消費的影響最小，這也與債務(wù)對固定消費有顯著促進(jìn)作用的原因相似，高收入家庭都把錢投資于與住房有關(guān)的固定消費了，而對于一些日常消費品和耐用品的購買并無較多增加。造成這種現(xiàn)象的原因主要有以下兩方面：一方面是由于我國無自有住房居民對購房有剛需，部分居民購買改善性住房，另外對住房的投機性需求也較高；另一方面是由于我國大中城市房價確實過高，中國大中城市的租售比達(dá)400至600，高于國際同等級城市水平。

成年人比例在1%的顯著水平下對平均消費傾向支出有較大的正向影響，成年人比例大的家庭相比于成年人比例小的家庭具有更強的消費能力，成年人的社會活動較多導(dǎo)致平均消費傾向高。另外，成年人比例對彈性較大的消費在1%的顯著水平下具有正向影響，對教育消費在1%的顯著水平下具有負(fù)向影響。本文彈性較大的消費包括外出就餐費、衣著消費、文化娛樂支出等，成年人大都具有經(jīng)濟獨立能力，所以比較能體現(xiàn)出個性消費的特點。本文選取的教育消費變量是和教育相關(guān)的支出如教輔材料費、培訓(xùn)費等，兒童和青少年是教育消費的主力軍，平均年齡較小的家庭這部分消費支出多。

男性的比例對平均消費傾向有顯著的負(fù)向影響，可能是由于家庭中有祖輩或較多男童，受中國傳統(tǒng)習(xí)俗的影響，這樣的家庭可能為孩子未來的購房提前進(jìn)行儲蓄，因此與男性比例小的家庭相比平均消費傾向較低。最后一個控制變量是家庭人口數(shù)，可以看到這一變量對各項消費均有顯著影響，所以將其放入控制變量中使債務(wù)可以更好地解釋消費支出。

3.2 房貸對消費影響的實證分析

債務(wù)總額中包含的房貸對消費支出影響的回歸結(jié)果如表8所示。

3.2.1 房貸對消費的影響

將自變量換為房貸，控制變量保持不變，可以看到房貸對平均消費傾向無顯著影響。按照生命周期—持久收入假設(shè)，當(dāng)消費者為理性人時，其消費決策只與當(dāng)前收入、預(yù)計未來收入及自有資產(chǎn)有關(guān)，家庭房貸對應(yīng)著相應(yīng)價值的房產(chǎn)資產(chǎn)，故部分消費者的消費水平可能不會因房貸而下降。但對未來收入預(yù)期的不確定性或受到流動性約束的家庭，其消費水平可能會受到月供支出影響。總的來說，房貸對平均消費傾向的影響無法確定。

表8 房貸對消費支出的影響

注： *表示在10%水平顯著， ***表示在1%水平顯著。

房貸對耐用消費品和教育消費在1%的顯著水平下產(chǎn)生負(fù)向影響，相當(dāng)于家庭房貸每增加1%，教育消費減少0.128 54%，耐用消費品支出減少0.006 2%。房貸對教育支出產(chǎn)生影響可能是由于房貸較多的家庭月凈收入減少，與無房貸或房貸較少的家庭相比，愿意并能夠?qū)逃耐度胼^少。當(dāng)前市面上的各類教輔機構(gòu)收費普遍較高，輔導(dǎo)班通常是按課時收費難以拖欠，所以受到流動性約束的家庭會減少這部分消費支出?，F(xiàn)在的家長普遍認(rèn)可孩子上課外輔導(dǎo)班，并不惜花費大量資金，家長對輔導(dǎo)班如此重視有兩點原因：一是有研究表明，上課外輔導(dǎo)班的孩子比未進(jìn)行課外輔導(dǎo)的孩子在學(xué)校課程上有更好的表現(xiàn)；二是未來的社會在科技和創(chuàng)新的驅(qū)動下發(fā)展，簡單的重復(fù)勞動會逐漸被機器人替代，但復(fù)雜的問題和棘手的情況還必須由高素質(zhì)的人來解決，第三產(chǎn)業(yè)將會變成吸納勞動力最多的產(chǎn)業(yè)，所以未來將會需要越來越多的知識型勞動者。綜合以上兩點，家長們?yōu)楹⒆犹峁└鄬W(xué)習(xí)的機會相當(dāng)于進(jìn)行人力資本投資，為將來的就業(yè)做好準(zhǔn)備并期望更高的預(yù)期收入。當(dāng)房貸的壓力增大時，就連家長們十分看重的教育投資也受到了一定的擠壓，在一定程度上降低了對兒童或成人進(jìn)行人力資本投資的機會。

耐用消費品消費受到房貸影響的程度較小，其原因可能是雖然購房家庭有還款壓力，但新增住房家庭需要重置家具、電器等耐用消費品。房貸雖然對這部分消費具有負(fù)向影響，但影響程度較小。

3.2.2 分析房貸時，控制變量對消費的影響

在控制變量中的家庭收入方面，人均收入變量對平均消費傾向有負(fù)向影響，對分項消費均在1%的顯著水平下具有正向影響，對固定消費影響較大。在家庭人口結(jié)構(gòu)上，首先年齡變量對分項消費在1%的顯著水平下具有負(fù)向影響，說明家庭平均年齡越大進(jìn)行消費的意愿程度越弱，年齡變量對固定消費影響較為明顯。其次，成人比例對消費分項中的固定消費、彈性較大的消費在1%的顯著水平下有正向影響，對教育消費有負(fù)向影響。最后是家庭人口數(shù)變量在1%的顯著水平下對彈性較大的消費和教育消費有正向影響，其中對教育消費的影響相對較高，現(xiàn)代家庭中人口數(shù)多可能是子女較多，子女較多相應(yīng)導(dǎo)致家庭的教育支出較多。

人口數(shù)對固定消費有顯著負(fù)向影響的原因可能由于固定消費變量是家庭人均固定消費支出，人數(shù)增加時固定消費可能呈現(xiàn)出邊際遞減的特點，即較多的人分?jǐn)偣潭ㄏM后呈現(xiàn)出人均固定消費降低的現(xiàn)象。

4 結(jié)語

4.1 研究結(jié)論

中國家庭高債務(wù)率已引起各界廣泛的關(guān)注，在當(dāng)下經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型時期，這樣的高債務(wù)率很有可能抑制家庭正常的消費支出或產(chǎn)生金融風(fēng)險，進(jìn)而影響經(jīng)濟發(fā)展。本文使用2014年和2016年的中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)研究了不同的債務(wù)對總體消費水平及不同類別的具體消費的影響，并利用工具變量法消除了債務(wù)對消費影響的內(nèi)生性問題，研究結(jié)果表明：

1)家庭債務(wù)對平均消費傾向促進(jìn)作用顯著，對人均固定消費具有顯著的正向影響。這可能是由于負(fù)債較高的家庭一般有大量的房貸，這部分新購房家庭會產(chǎn)生與住房相關(guān)的費用，如水電費、物業(yè)費、住房維修費等列為固定消費中的消費項目。因此家庭債務(wù)對消費支出有較大的正向影響，且對固定消費的影響最為顯著。

2)成年人比例對平均消費傾向有較大正向影響，對彈性較大的消費有正向影響，對教育消費有負(fù)向影響?？梢钥闯龀赡耆耸羌彝椥韵M的主力軍，孩子是教育消費的主要貢獻(xiàn)者，成年人比例高的家庭平均教育支出低。

3)房貸與平均消費傾向具有正向關(guān)系但結(jié)果不顯著，但房貸會抑制教育消費支出和耐用品消費，其中對教育支出影響較大且為負(fù)向影響。說明有房貸的家庭正常消費確實受到了一定影響，首當(dāng)其沖的就是教育消費。

4)在兩個消費模型中，人均收入都是對消費產(chǎn)生影響的一個重要因素，人均收入對各分項消費都有顯著的正向影響，對平均消費傾向有負(fù)向影響。

4.2 政策建議

根據(jù)以上結(jié)論，本文從金融市場、房地產(chǎn)市場和社會保障方面提出建議，旨在促進(jìn)消費信貸發(fā)展、控制金融風(fēng)險、抑制房地產(chǎn)泡沫、促進(jìn)居民部門經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展提供參考。

1)政府應(yīng)建立規(guī)范的消費金融市場，積極引導(dǎo)居民理性地借貸與消費，減少將短期借貸用于長期住房、汽車等的購買，合理增加債務(wù)可以促進(jìn)消費以推動經(jīng)濟。在限制房貸發(fā)放的同時，合理控制基準(zhǔn)利率，防止基準(zhǔn)利率過高導(dǎo)致現(xiàn)有房貸者負(fù)擔(dān)加重，產(chǎn)生信用風(fēng)險。即控制已有房貸風(fēng)險，控制未來房貸發(fā)放。

2)增加短期信貸品種，金融機構(gòu)可以與商家合作推出信用消費業(yè)務(wù)，尤其是與家具、家電等出售耐用消費品的商家合作，但要注意授信人的征信情況和還款能力，建立一套完善有效的觀測監(jiān)控體系，有效評價授信人信用及還款能力，并及時督促其還款。完善教育資本市場，以借款人未來收入或資產(chǎn)作為還款來源，為人力資本投資提供融資渠道。以這種方式促進(jìn)彈性消費、耐用品消費和教育消費。

3)在中國人的傳統(tǒng)觀念中自有住房必不可少，另外隨著我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，越來越多農(nóng)村人口轉(zhuǎn)移至城鎮(zhèn)，所以對住房的真實需求不會減弱。但由于房價上漲較快，已經(jīng)被視作好的投資渠道，這就造成了對住房過度的投機性需求。因為我國的人均收入未達(dá)到較高水平，無法負(fù)擔(dān)過高的房租，所以對住房的投資并非來源于房屋的使用價值產(chǎn)生的高收益，而是基于對房價繼續(xù)上漲的信念。這樣的信念最終會導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生，當(dāng)真正的需求無法支付高額房價時，泡沫就會破裂。因此，一方面要為市場提供住房，滿足真正的住房需求；另一方面要審查購房人已有住房數(shù)，以限制投機性需求。

4)建立完善的二手房市場，確保提供真實、準(zhǔn)確、完整的信息，減少供需雙方之間的摩擦。二手房市場會降低人們對新建住房的需求，將一部分需求合理轉(zhuǎn)移，同時也能降低房屋閑置率。另外完善的二手房市場需要公開透明的房屋信息及報價，在供求雙方的作用下形成合理的購房、租房價格。

5)收入的穩(wěn)定能夠給居民帶來經(jīng)濟上的保障，使其有信心增加債務(wù)以提高當(dāng)期消費水平。政府應(yīng)該完善社會保障制度，建立全面完善的失業(yè)保險、養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險制度，防止居民遭遇突發(fā)性事件時收入波動過大。另外應(yīng)給予失業(yè)人員再就業(yè)的幫助，如就業(yè)信息的提供和短期培訓(xùn)等。