潘亦純

持續(xù)低迷的債券市場(chǎng)對(duì)債券基金的業(yè)績(jī)形成考驗(yàn)?！锻顿Y者報(bào)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，763只數(shù)據(jù)可查的中長(zhǎng)期純債型基金去年平均收益率僅為1.67%。

在此背景下，銀華基金旗下多只純債型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻依舊十分出色。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年年末，銀華信用季季紅債券、銀華純債信用主題等多只純債基金分別斬獲5.81%、2.34%的收益率，遠(yuǎn)高于整個(gè)行業(yè)的平均水平。其中，銀華信用季季紅債券更是在763只基金中排名第三，憑借著其長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的超額收益，在剛剛公布的明星基金獎(jiǎng)評(píng)選中獲得“三年持續(xù)回報(bào)普通債券型明星基金獎(jiǎng)”。

據(jù)了解，上述表現(xiàn)較好的幾只債券型基金均由基金經(jīng)理鄒維娜管理，其曾從事三年宏觀經(jīng)濟(jì)分析工作，而后在2008年進(jìn)入中再資產(chǎn)從事債券投資。2012年10月，鄒維娜正式加盟銀華基金，至今已有超過十年的投資經(jīng)驗(yàn)。

在2016年，鄒維娜管理的銀華純債信用主題基金獲得中證報(bào)頒發(fā)的“三年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹?、銀華信用四季紅基金更是連續(xù)兩年蟬聯(lián)“三年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹豹?jiǎng)。

多只純債型基金收益突出

據(jù)了解，鄒維娜自加入銀華基金以來，主要管理固收型基金產(chǎn)品，目前，其手下操盤的基金達(dá)到了12只（A/C份額分開統(tǒng)計(jì)），其中多款產(chǎn)品為投資者帶來了不菲的投資收益。

例如其操盤的銀華信用四季紅債券，任職四年多來總回報(bào)達(dá)到38.7%（截至2018年3月26日），幾乎同期接手的另一款債券型基金銀華信用季季紅債券任職回報(bào)也達(dá)到了31.93%。

在談到多款純債型基金產(chǎn)品為何能取得良好業(yè)績(jī)時(shí)，鄒維娜對(duì)《投資者報(bào)》記者表示：“做投資是偶然性很大的工作，要在偶然中追求某種必然，就需要下點(diǎn)‘笨功夫。要很認(rèn)真地去總結(jié)過去學(xué)到的一些東西或者錯(cuò)誤的地方?！?鄒維娜對(duì)記者坦言。

在十年債券投資的實(shí)踐中，鄒維娜積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，這使得她熟悉各類債券品種，并且能夠快速給新出現(xiàn)的債券品種進(jìn)行定價(jià)。

在投資理念上，鄒維娜認(rèn)為，應(yīng)該對(duì)自我有一個(gè)明確的認(rèn)知，“不要覺得自己比市場(chǎng)聰明，要不斷向市場(chǎng)學(xué)習(xí)。如果能在某個(gè)方面、某個(gè)時(shí)間段走在市場(chǎng)前面半步，其實(shí)就已經(jīng)很好了。但如果總覺得自己比市場(chǎng)聰明，那肯定會(huì)經(jīng)常犯大錯(cuò)誤，最后投資收益肯定也不會(huì)好?！?/p>

此外，鄒維娜還對(duì)記者表示，自己非常珍視受托人的責(zé)任?！皞袝r(shí)候賺得就是面包渣，但很多人不喜歡撿面包渣，因?yàn)樘⑿×?，不過，如果對(duì)自己所管理的資產(chǎn)有足夠誠意的時(shí)候，可能就會(huì)覺得小錢也要去賺，因?yàn)榉e少成多。”

對(duì)2018年債市持樂觀態(tài)度

多方面因素使得鄒維娜掌管的純債型基金在2017年獲得了較好的投資回報(bào)。在經(jīng)歷去年的債券熊市陣痛之后，鄒維娜對(duì)2018年的市場(chǎng)狀況比較樂觀：“從大的方面來看，我們覺得2018年年初應(yīng)該是熊市的尾聲?！?/p>

鄒維娜認(rèn)為，全年來看，宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是緩慢下行的，并且下行趨勢(shì)相對(duì)確定。從社會(huì)融資角度來看，今年社會(huì)融資下行趨勢(shì)明顯，是經(jīng)濟(jì)增速下行的明顯指標(biāo)。此外，在經(jīng)歷去年的一系列調(diào)整之后，市場(chǎng)對(duì)于強(qiáng)監(jiān)管的預(yù)期已逐漸消化?？偠灾?，今年的宏觀基本面對(duì)債券來說更為有利。

進(jìn)入2018年，資金面總體雖然偏緊，但正常的資金需求可以得到滿足。鄒維娜對(duì)記者分析到，債券收益率水平曾經(jīng)在2007年、2008年及2011年達(dá)到頂峰，2013年更是沖向了最高峰，主要原因是，當(dāng)時(shí)資金面極度緊張，而目前資金面狀況與2007年、2008年及2011年相差不大，因此，正常情況下，債券收益率不會(huì)像2013年那么高。

一般而言，市場(chǎng)利率下行的時(shí)候，債券價(jià)格會(huì)有所上漲。鄒維娜認(rèn)為，2018年開年債券價(jià)格比預(yù)想中更低，而實(shí)際上資金成本相對(duì)年前又有所下降，所以就債券目前的估值水平來說，還是非常有投資價(jià)值的。

所以，不管從基本面還是從估值水平來看，債市下跌的空間已經(jīng)比較小，這也是鄒維娜判斷2018年年初債券熊市已經(jīng)進(jìn)入尾聲的一個(gè)原因。“但債市持續(xù)漲上來，可能需要一定的催化，比如大家確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)下行的拐點(diǎn)出現(xiàn)了，或者說資金面寬松程度再持續(xù)一兩個(gè)月。 ”

不過，鄒維娜也對(duì)記者坦承：“經(jīng)歷過了熊市，很多投資者受傷比較重，不可能看到市場(chǎng)漲一兩個(gè)月資金和信心都迅速恢復(fù)，還是要看到市場(chǎng)真的有賺錢效應(yīng)，資金才會(huì)回來，到時(shí)候市場(chǎng)就又是一個(gè)新周期了?！?h3>看好利率債、信用債機(jī)會(huì)

對(duì)于2018年更看好的債券券種，鄒維娜表示，利率債和高等級(jí)信用債都有機(jī)會(huì)。她認(rèn)為，利率債的趨勢(shì)肯定是往下走的，但后續(xù)上揚(yáng)的可能性也比較大，要耐得住寂寞，持有一段時(shí)間可能會(huì)進(jìn)入漲幅相對(duì)較大的階段。

“信用債的票息很高，持有的話不會(huì)有太多驚喜，但是持有一年也能獲得非常穩(wěn)定的收益，而且整體波動(dòng)性會(huì)比利率債小很多?！编u維娜對(duì)記者解釋稱。不過，她并不是特別看好低等級(jí)信用債的投資價(jià)值，主要是因?yàn)榈偷燃?jí)信用債價(jià)值不充分，信用利差也比較窄，信用風(fēng)險(xiǎn)本身又比較大。

實(shí)際上，早在2016年年初，鄒維娜在固收資產(chǎn)配置上已經(jīng)大幅提升信用債組合的信評(píng)資質(zhì)，因此，在當(dāng)年二季度由于信用事件引起市場(chǎng)下跌及信用債利差拉大時(shí)，她所管理的組合回撤幅度很小。2017年市場(chǎng)違約現(xiàn)象減少，部分資金在追逐低資質(zhì)的債券，但在鄒維娜看來，2018年市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)依然嚴(yán)峻。