文 《法人》特約研究員 劉興

中國的金融監(jiān)管，尺度一直把握不好，尺度松了金融市場就會混亂，尺度緊了金融市場就會僵化

2018年2月2日，道·瓊斯指數(shù)突然下跌665點，2月5日指數(shù)又大跌1175.28點，跌幅4.61%，創(chuàng)2011年以來最大單日跌幅。

美股的下跌引發(fā)了全球金融市場的恐慌，波及全球股市“黑色一星期”，其跌速快、跌幅大、范圍廣，預示著2018年金融市場的不平靜，考驗著世界各國的金融監(jiān)管，影響著中國金融監(jiān)管的理念和走向。

金融監(jiān)管在于防范灰犀牛和黑天鵝

由于一直以來的中國經(jīng)濟發(fā)展GDP導向，以及隨之而來的防范經(jīng)濟硬著陸，經(jīng)濟管理層不斷推出各種“穩(wěn)增長”措施，令經(jīng)濟中的負債率和杠桿率不斷上升，金融風險日益加劇。2017年穆迪和標準普爾相繼下調中國主權信用評級，就是一個警示。為了應對日益臨近的金融風險，十八屆六中全會把降杠桿和控制金融風險列為今后經(jīng)濟金融工作的重點，2017年7月召開的中央金融工作會議上專門成立了金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，防止發(fā)生系統(tǒng)性風險成為金融工作的底線。

金融風險分為暴露的風險和隱藏的風險，兩種金融風險都值得擔心和防范。金融市場把暴露的風險比喻為“灰犀?！?，把隱藏的風險比喻為“黑天鵝”?；蚁Ｊ桥c黑天鵝互補的概念，“灰犀牛事件”是常見的以至于人們習以為常的風險，“黑天鵝事件”則是極其罕見的、出乎人們意料的風險。

生長于非洲草原的灰犀牛，體形笨重、反應遲緩，人們能看見它在遠處，卻毫不在意，一旦它向人狂奔而來，憨直的路線、爆發(fā)性的攻擊力定會讓人猝不及防，有把人撲倒和踩踏的風險。 因此，灰犀牛用來比喻大概率且影響巨大的潛在危機。灰犀牛是由美國學者米歇爾·渥克于2013年在達沃斯全球論壇上提出，旨在提醒人們不要忽視“必然會發(fā)生的重大危機”。

中國金融市場的灰犀牛有影子銀行、房地產(chǎn)泡沫、國有企業(yè)高杠桿、地方債務、貨幣貶值、銀行不良資產(chǎn)增加、資金外流、違法違規(guī)集資等。

黑天鵝事件是指非常難以預測且不尋常的事件，通常會引起市場連鎖負面反應甚至顛覆。在發(fā)現(xiàn)澳大利亞之前，17世紀之前的歐洲人認為天鵝都是白色的。由于歐洲人沒有見過黑天鵝，“所有的天鵝都是白的”就成了一個沒有人懷疑的事實，一直到人們在澳大利亞發(fā)現(xiàn)黑天鵝，歐洲人的想法有了一百八十度的大轉彎。

過去20年發(fā)生的九大黑天鵝事件被認為是金融危機或引發(fā)了金融風險：亞洲金融危機、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、九一一恐怖襲擊事件、全球金融危機、歐洲主權債務危機、福島核事故、油價暴跌、中國股災、英國脫歐。

中國的金融監(jiān)管既要防范灰犀牛事件，又要防范黑天鵝事件，金融監(jiān)管的對象有“三違反”：違反金融法律、違反監(jiān)管規(guī)則、違反內部規(guī)章；有“三套利”：監(jiān)管套利、空轉套利、關聯(lián)套利；有“四不當”：不當創(chuàng)新、不當交易、不當激勵、不當收費；有“十亂象”：股權和對外投資、機構及高管、規(guī)章制度、業(yè)務、產(chǎn)品、人員行為、行業(yè)廉潔風險、監(jiān)管履職、內外勾結違法、涉及非法金融活動十方面的金融市場亂象。

確立穩(wěn)定金融、發(fā)展金融和人文金融的金融監(jiān)管目標，有利于金融市場防范灰犀牛和黑天鵝。穩(wěn)定金融，確保金融體系的安全和穩(wěn)健應成為金融監(jiān)管的首要目的。發(fā)展金融，提升金融機構的效率，促進金融市場的平等競爭，提高金融為實體經(jīng)濟服務的能力，應成為金融監(jiān)管的終極目標。人文金融，在金融市場實現(xiàn)以人民為中心，重點發(fā)展普惠金融，最大限度地避免消費者免受金融欺詐，有效防止因過度舉債造成的信用危機，落實金融消費者保護，應成為金融監(jiān)管的初心和使命。穩(wěn)定金融、發(fā)展金融和人文金融三位一體，相輔相成，不可或缺。

金融監(jiān)管尺度應以法律為準繩

2017年中國的金融監(jiān)管取得了顯著成績。根據(jù)中央銀行官網(wǎng)公布的行政處罰公示結果，2017年央行做出的行政處罰共計903項，對金融機構的罰沒金額共計為7980萬元，行政處罰內容涉及支付結算、征信管理、反洗錢、票據(jù)業(yè)務、經(jīng)理國庫、消費者保護等方面。

銀監(jiān)會系統(tǒng)在官網(wǎng)上公布的2017年度罰單共計2725張，罰款金額總計27.53億元，沒收違法所得8.59億元，包括對機構/個人處以警告、取消一定期限高管任職資格、禁止一定期限銀行從業(yè)資格。2017年，證監(jiān)會做出行政處罰決定224件，罰沒款金額74.79億元，同比增長74.74%，市場禁入44人，同比增長18.91%，行政處罰決定數(shù)量、罰沒款金額、市場禁入人數(shù)再創(chuàng)歷史新高。據(jù)保監(jiān)會新聞發(fā)言人披露，2017年，保監(jiān)會系統(tǒng)一共處罰機構720家，人員1,046人次，其中罰款1.5億元，同比增長56.1%，責令停止接收新業(yè)務24家，撤銷任職資格18人，行業(yè)禁入4人。

中國的金融監(jiān)管，尺度一直把握不好，尺度松了，金融市場就會混亂；尺度緊了，金融市場就會僵化。監(jiān)管尺度把握不好的原因，在于過去養(yǎng)成了人治的習慣，尚未養(yǎng)成法治的好習慣。法律是不松不緊的尺度，也不偏不倚的公正尺度，法律應成為金融監(jiān)管尺度的圭臬。當然，具體的法律法規(guī)規(guī)定不合理或在金融市場不合時宜時，應對法律法規(guī)及時進行修改。中國應當形成法治的金融監(jiān)管模式，才能防范灰犀牛和黑天鵝，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機的底線。

法治的金融監(jiān)管模式，意味著誠信和依法規(guī)范經(jīng)營的金融主體能夠得到發(fā)展激勵，監(jiān)管機關能夠對投機取巧和不擇手段的金融違法行為進行糾正和制裁，金融消費者的合法權益得到有效保護，從而引導金融主體公平競爭，合法創(chuàng)新，提高效率，靠服務實體經(jīng)濟的真功夫盈利并做強做大。

法治的金融監(jiān)管模式要求監(jiān)管機關：法律授權必作為，法無授權即禁止。法無授權即禁止容易做到，法無授權的亂作為，監(jiān)管人員涉嫌濫用職權，被監(jiān)管者有權對監(jiān)管機構的亂作為行為提起行政訴訟，行政法律和刑事法律對亂作為能夠形成有效監(jiān)督。

法律授權必作為難以做到，金融監(jiān)管容易出現(xiàn)不作為的問題。對不作為形成有效監(jiān)督，成為金融監(jiān)管的制度短板。與此相關的現(xiàn)象是，除了環(huán)境保護法律以外，中國有最多的金融監(jiān)管法律法規(guī)，但金融監(jiān)管法律法規(guī)被頻繁運用的少，被束之高閣的多。

中國金融監(jiān)管方面的法律主要有：《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《票據(jù)法》《擔保法》《保險法》《證券法》《信托法》《證券投資基金法》《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》和行政法、刑法關于金融監(jiān)管的規(guī)定等。

金融法規(guī)和規(guī)章主要有：《儲蓄管理條例》《企業(yè)債券管理條例》《外匯管理條例》、《非法金融機構和非法金融業(yè)務活動取締辦法》《金融違法行為處罰辦法》《人民幣管理條例》《國有重點金融機構監(jiān)事會暫行條例》《個人存款賬戶實名制規(guī)定》《金融資產(chǎn)管理公司條例》《金融機構撤銷條例》《外資保險公司管理條例》《外資銀行管理條例》《期貨交易管理條例》《中央企業(yè)債券發(fā)行管理暫行辦法》《證券公司風險處置條例》《證券公司監(jiān)督管理條例》等。

看來，中國的金融監(jiān)管法律體系基本成型，但投資促進法、民間借貸法、期貨交易法、金融消費者保護法、互聯(lián)網(wǎng)金融法等基礎法律法規(guī)仍然處于空白狀態(tài)，有待相關立法機關根據(jù)金融市場的需要和金融監(jiān)管的實踐，進一步完善金融監(jiān)管法律體系。

盡管2017年中國的金融監(jiān)管取得了顯著成績，但黨和國家監(jiān)察機關、金融市場、金融消費者、新聞媒體，在依法監(jiān)督金融監(jiān)管不作為方面，應當繼續(xù)努力行使各自的權利。

只要金融監(jiān)管的法律、法規(guī)和規(guī)章能得到切實運用，金融監(jiān)管執(zhí)法的執(zhí)行力能得到提升，專業(yè)監(jiān)管、混業(yè)監(jiān)管、功能監(jiān)管、行為監(jiān)管就能逐步實現(xiàn)，實質重于形式的監(jiān)管原則就能夠得到確立，就會收獲法治的金融監(jiān)管模式的良好效果。