史晨

《神雕俠侶》中，周伯通在百花谷與楊過過招，初始使出空明拳不敵，此后祭出左右互搏，瞬間扭轉(zhuǎn)局勢。金庸說，左右互搏，關(guān)鍵訣竅全在“分心二用”四個(gè)字。能夠掌握這種“分心二用”之術(shù)者，堪稱數(shù)一數(shù)二的武林高手。

在公募基金的投研人群中，能夠做到“分心二用”管理兩只基金契約完全不同且業(yè)績都出色的亦不多見。近日，《投資者報(bào)》推出《左右逢源的基金經(jīng)理》專題，研判目前市場上管理兩只以上主動(dòng)股基，且時(shí)間超過兩年、年化收益跑贏業(yè)績基準(zhǔn)10個(gè)百分點(diǎn)以上的基金經(jīng)理。他們是這個(gè)市場中不折不扣的投資高手。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2018年3月23日，管理兩只以上主動(dòng)股票型基金持續(xù)兩年以上，年化收益率超過業(yè)績基準(zhǔn)的基金經(jīng)理中，景順長城基金便占了兩席——?jiǎng)┐?、楊銳文平均年化收益率超越業(yè)績基準(zhǔn)分別高達(dá)16.19%和15.85%，均進(jìn)入“左右逢源”年化業(yè)績最好的前十。景順長城也是唯一一家有兩位基金經(jīng)理同時(shí)入選前十的基金公司。

“分心二用”的高手

同時(shí)管理多只基金不鮮見，但能同時(shí)管理兩只以上基金契約差異巨大、倉位限制不同并且均能管理出色的基金經(jīng)理則不多見。這些基金經(jīng)理能夠左右開弓管理兩只產(chǎn)品，又能左右逢源均跑贏業(yè)績基準(zhǔn)，就像周伯通的左右互搏一樣做到“分心二用”，堪稱這個(gè)市場中不折不扣的投資高手。

景順長城基金的劉彥春和楊銳文便是這樣的基金經(jīng)理。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2018年3月23日，劉彥春管理景順長城新興成長1081天，年化收益率超越業(yè)績基準(zhǔn)10.95%（股票倉位限制：65%～95%，且投資于成長型上市公司的股票比例至少高于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%），管理景順長城鼎益989天，年化超越業(yè)績基準(zhǔn)更是高達(dá)21.42%（股票倉位限制：60%-95%）。

另一位基金經(jīng)理?xiàng)钿J文管理景順長城優(yōu)選1247天，年化超越業(yè)績基準(zhǔn)12.9%（股票倉位限制：70%-80%），管理景順長城環(huán)保優(yōu)勢740天，年化超越業(yè)績基準(zhǔn)亦高達(dá)9.41%（股票倉位限制：80%-95%，且不低于80%的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于具有環(huán)保優(yōu)勢的上市公司）。

《投資者報(bào)》發(fā)現(xiàn)，這兩只基金發(fā)行時(shí)點(diǎn)不同、倉位限制不同，投資策略也不能簡單復(fù)制。這種情況下，一人管理兩只基金都能夠做到長期跑贏業(yè)績基準(zhǔn)，基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、操作手法、風(fēng)控手段等至關(guān)重要。

深入調(diào)研后，《投資者報(bào)》了解到，劉彥春致力于尋找高投入資本產(chǎn)出比、高成長潛力的優(yōu)秀公司做長期投資，但不刻意強(qiáng)調(diào)行業(yè)配置權(quán)重。

劉彥春選股時(shí)更注重自下而上而非擇時(shí)，主要比較ROE、ROIC等財(cái)務(wù)指標(biāo)，更專注于布局競爭格局清晰的行業(yè)，偏好通過市場化競爭形成壁壘、有較強(qiáng)內(nèi)生增長動(dòng)力的公司。對(duì)于發(fā)展空間廣闊、成長路徑清晰的個(gè)股，劉彥春也可以容忍傳統(tǒng)估值方法下的高估值，愿意陪伴企業(yè)穿越周期。

而作為在景順長城從研究員成長起來的基金經(jīng)理，楊銳文的投資風(fēng)格也很能體現(xiàn)景順長城的人才培養(yǎng)理念。楊銳文2010年加入景順長城擔(dān)任研究員，覆蓋過電力設(shè)備新能源、 環(huán)保公用事業(yè)、 家電、 傳媒、 大消費(fèi)等行業(yè)，吃透了高成長和價(jià)值藍(lán)籌?；诖?，楊銳文的投資風(fēng)格非常均衡，對(duì)符合產(chǎn)業(yè)趨勢的細(xì)分品類具有很強(qiáng)的包容性。

從具體操作上，楊銳文的投資流程也非常清晰。每一個(gè)季度，楊銳文都會(huì)對(duì)核心持倉進(jìn)行季度預(yù)測、跟蹤比較，分析公司成長核心驅(qū)動(dòng)力的變化；第二，每季度報(bào)表出來，都會(huì)進(jìn)行預(yù)測值與實(shí)際值偏差分析；第三，假若成長偏離了他預(yù)定的軌道，會(huì)進(jìn)入賣出程序。

此外，《投資者報(bào)》了解到，楊銳文的賣出指標(biāo)包括：成長偏離預(yù)設(shè)的軌道、估值過高、行業(yè)趨勢發(fā)生變化、管理層表現(xiàn)不如預(yù)期、經(jīng)營存在潛在風(fēng)險(xiǎn)等。

成熟穩(wěn)健的投研理念為業(yè)績保駕護(hù)航

市場變幻莫測，投資高手們長期優(yōu)秀的業(yè)績定是有跡可循。從劉彥春和楊銳文來看，與其堅(jiān)持基本面選股，堅(jiān)持自己的投資風(fēng)格，不斷修正完善自己的投資和研究框架脫不開關(guān)系。

據(jù)接近景順長城的人士透露，2016年底，楊銳文對(duì)自身的投資研究體系加強(qiáng)了兩條：一是認(rèn)知自身錯(cuò)誤，糾錯(cuò)毫不手軟；二是以更有包容性的心態(tài)去尋找個(gè)股，不要帶有先入為主的偏見。

“投資不可避免會(huì)犯錯(cuò)，最重要是能及時(shí)認(rèn)知錯(cuò)誤，并且及時(shí)糾錯(cuò)。糾錯(cuò)機(jī)制的建立確保了楊銳文成長股投資的命中率?！狈治鋈耸勘硎?。

長期“左右逢源”，除了基金經(jīng)理的操作手法，其所在基金公司的支撐體系亦起到至關(guān)重要的支撐作用。

《投資者報(bào)》了解到，景順長城的投研團(tuán)隊(duì)有一個(gè)傳統(tǒng)，每個(gè)季度對(duì)基金經(jīng)理的操作進(jìn)行回顧，檢查操作是否與此前他們自己說的風(fēng)格相匹配。這樣堅(jiān)持的結(jié)果，是促使基金經(jīng)理的業(yè)績可解釋、可預(yù)測、可重復(fù)，經(jīng)得起市場檢驗(yàn)。

在風(fēng)格穩(wěn)定的情況下，景順長城對(duì)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格給予時(shí)間和發(fā)揮空間，并不會(huì)因短期業(yè)績不好對(duì)基金經(jīng)理問責(zé)，更注重長期業(yè)績。自然而然，這也為基金經(jīng)理業(yè)績長期的穩(wěn)定性提供了保障。

風(fēng)格不漂移，在能力圈做到最好

劉彥春管理的景順長城新興成長、景順長城鼎益基金在2017年分別包攬了偏股混合型基金的冠亞軍?；仡?017年，市場整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)牛市特征。消費(fèi)品、周期品，以及新能源汽車為代表的新興行業(yè)輪番表現(xiàn)，各領(lǐng)域優(yōu)秀公司均出現(xiàn)較大幅度上漲。

劉彥春認(rèn)為，2018年將是市場回歸基本面的元年。在投資操作上，不會(huì)依據(jù)宏觀數(shù)據(jù)起伏大幅調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，不會(huì)去猜測，更不會(huì)去跟隨市場風(fēng)格變化。而是在自己的投資理念下繼續(xù)關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營績效和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，尋找真正為股東創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)進(jìn)行投資。

而在楊銳文看來，A股的投資中，漲幅好的板塊一直沿著產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的主軸。譬如，2009至2013年，消費(fèi)升級(jí)背景下TMT充分受益，“通信（3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)）-電子（智能終端普及）-傳媒移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（內(nèi)容需求的爆發(fā)）”產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出大量機(jī)會(huì)。

“現(xiàn)在的市場金礦并不在藍(lán)籌股，而是在中小市值股票?；蛟S在這些股票中，未來能誕生出具備幾倍空間的股票?！睏钿J文說。