謝九

4月23日，中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，“擴(kuò)大內(nèi)需”被重新提及，如果再考慮到前不久的央行降準(zhǔn)，基本上可以確認(rèn)，在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面前，過(guò)去幾年一直保持適度緊縮的經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)。

此次的中央政治局會(huì)議表示，要“把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來(lái)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行”。過(guò)去幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的改革主旋律一直是供給側(cè)改革，“擴(kuò)大內(nèi)需”這樣的提法被逐年淡化。2015年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“要在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，從這樣的表述可以看出，當(dāng)時(shí)還是以擴(kuò)大需求為主線，供給側(cè)改革為輔。到了2016年，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的提法變?yōu)椤皥?jiān)持以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，適度擴(kuò)大總需求”，可以看出供給側(cè)改革已經(jīng)躍升為主線，而需求側(cè)管理退居其次。而2017年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)于“擴(kuò)大總需求”已經(jīng)只字不提，只剩供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線。

在“擴(kuò)大內(nèi)需”退出去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，不到5個(gè)月時(shí)間，中央政治局會(huì)議開(kāi)始重新提及，而且是“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”，而不是過(guò)去幾年所提及的“適度擴(kuò)大內(nèi)需”，這說(shuō)明供給側(cè)改革在推進(jìn)數(shù)年之后，需求側(cè)的重要性重新歸來(lái)。

在當(dāng)前局勢(shì)下重新強(qiáng)調(diào)內(nèi)需的重要性，主要原因在于外需開(kāi)始出現(xiàn)惡化的跡象，并且可能會(huì)實(shí)質(zhì)性影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體增速。2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.9%，不僅好于市場(chǎng)預(yù)期，而且是過(guò)去7年來(lái)中國(guó)GDP增速首次出現(xiàn)了小幅回升。主要原因在于外需市場(chǎng)回暖，去年的凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度為9%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)了0.6個(gè)百分點(diǎn)。而此前多年，外需對(duì)于中國(guó)GDP的貢獻(xiàn)度一直為負(fù)，2016年外需對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率為-6.8%，拖累GDP增速0.5個(gè)百分點(diǎn)。

去年隨著歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，外需對(duì)于我國(guó)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，這也為我國(guó)GDP的企穩(wěn)構(gòu)成了重要支撐，如果沒(méi)有外需市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，去年中國(guó)的GDP增速大概率還將繼續(xù)放緩，6.5%的增速都有可能受到考驗(yàn)。進(jìn)入2018年以來(lái)，一度好轉(zhuǎn)的外需再度出現(xiàn)下滑的勢(shì)頭，一季度的貿(mào)易順差同比收窄22%，3月份更是出現(xiàn)了貿(mào)易逆差。如果今年的外需再度下滑，我國(guó)的GDP增速很可能會(huì)再度放緩。

就在中國(guó)外需再度惡化之時(shí)，中美貿(mào)易大戰(zhàn)的硝煙再度燃起，給中國(guó)的外需增加了更大的不確定性。雖然最終通過(guò)談判解決仍是大概率事件，但從短期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是難免會(huì)受到影響。從另外的角度來(lái)看，政治局會(huì)議重提擴(kuò)大內(nèi)需，一定程度上也可以理解為開(kāi)始給貿(mào)易大戰(zhàn)做最壞的打算，對(duì)貿(mào)易大戰(zhàn)的復(fù)雜性和艱苦性做充分的準(zhǔn)備。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的改革歷史上，擴(kuò)大內(nèi)需幾乎是政府最擅長(zhǎng)的刺激增長(zhǎng)的手段，但在供給側(cè)改革的主線之下究竟如何擴(kuò)大內(nèi)需，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是一個(gè)全新的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)上而言，房地產(chǎn)和基建投資是刺激內(nèi)需的兩大法寶，不過(guò)在當(dāng)前供給側(cè)改革的主旋律之下，重新大力刺激這兩大領(lǐng)域的概率并不大，否則會(huì)在很大程度上侵蝕過(guò)去幾年供給側(cè)改革的成果。

從房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)過(guò)去的調(diào)控總是在打壓之后大尺度放松，導(dǎo)致每次調(diào)控最終都帶來(lái)房?jī)r(jià)更大幅度的上漲，陷入了越調(diào)越漲的怪圈。2016年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，首次提出“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”，“房住不炒”逐漸成為這兩年國(guó)內(nèi)住房調(diào)控的核心基調(diào)，一系列史上最嚴(yán)調(diào)控陸續(xù)出臺(tái)，一線城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)明顯下跌。在房?jī)r(jià)瘋漲的勢(shì)頭得到遏制之后，住房調(diào)控開(kāi)始轉(zhuǎn)入長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)，“租購(gòu)并舉”成為當(dāng)前樓市的熱點(diǎn)，房地產(chǎn)稅也開(kāi)始重新提上日程。在這樣的背景下，如果重新刺激房地產(chǎn)內(nèi)需，將會(huì)再度陷入“調(diào)控之后必定大漲”的怪圈，不僅導(dǎo)致過(guò)去幾年的調(diào)控努力化為烏有，也讓房地產(chǎn)調(diào)控長(zhǎng)效機(jī)制的建立更加遙遙無(wú)期。

從基建投資來(lái)看，重啟類似“4萬(wàn)億”刺激政策的概率也極低。從“4萬(wàn)億”政策開(kāi)啟以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了10年的基建投資高潮，不僅彌補(bǔ)了過(guò)去的基建歷史欠賬，甚至還在一定程度上透支了未來(lái)的需求，除了中西部等部分欠發(fā)達(dá)地區(qū)，基建投資已經(jīng)沒(méi)有太大的增長(zhǎng)空間，如果繼續(xù)大規(guī)模刺激，很有可能再造成新一輪的產(chǎn)能過(guò)剩。一方面是基建投資自身的增長(zhǎng)空間有限，另一方面，驅(qū)動(dòng)基建投資的地方政府也面臨前所未有的去杠桿壓力，也沒(méi)有能力像過(guò)去幾年那樣大力刺激基建投資。2017年，過(guò)去幾年高速增長(zhǎng)的PPP迎來(lái)大規(guī)模整頓，很多實(shí)力不濟(jì)的地方政府的基建項(xiàng)目被緊急叫停。2017年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，提出未來(lái)三年的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，其中頭條就是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)，在地方政府的去杠桿完成之前，地方債始終還是中國(guó)經(jīng)濟(jì)揮之不去的潛在風(fēng)險(xiǎn)。雖然基建投資是我國(guó)傳統(tǒng)的拉動(dòng)內(nèi)需的利器，但是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，如果再度重啟大規(guī)?；ǎ喈?dāng)于直接鼓勵(lì)地方政府加杠桿，無(wú)疑和過(guò)去幾年供給側(cè)改革的努力相悖。

如果從短期刺激效果來(lái)看，房地產(chǎn)和基建投資這兩大法寶自然是最佳選擇，但放在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景之下，只有刺激消費(fèi)更具長(zhǎng)期效果，此次政治局會(huì)議的表述是“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”，相比之下，也只有消費(fèi)才具有持續(xù)性，而房地產(chǎn)和基建投資更具短期效應(yīng)。

表面上來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了向消費(fèi)轉(zhuǎn)型。最近幾年，消費(fèi)對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)度已經(jīng)超過(guò)了50%，不過(guò)，消費(fèi)的貢獻(xiàn)度占比上升，更多其實(shí)來(lái)自于投資和出口貢獻(xiàn)的下降，從消費(fèi)自身的絕對(duì)增長(zhǎng)來(lái)看，其實(shí)并不算樂(lè)觀。以社會(huì)消費(fèi)品零售總額這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，最近幾年的增速其實(shí)逐年下降。2010年，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的實(shí)際增速為14.8%，而到了2017年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速僅有10.2%。隨著近年來(lái)中國(guó)人均GDP開(kāi)始突破8000美元，消費(fèi)升級(jí)成為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最熱門的話題，但實(shí)際上，中國(guó)民眾的消費(fèi)能力可能并沒(méi)有想象的那么強(qiáng)勁。

最近幾年，我國(guó)居民的收入增長(zhǎng)其實(shí)呈現(xiàn)逐年放緩的趨勢(shì)，2013年，全國(guó)居民人均可支配收入同比增長(zhǎng)8.1%，去年下降到7.3%。不僅是工資收入增速放緩，民眾的財(cái)產(chǎn)性收入增長(zhǎng)也并不樂(lè)觀，股市牛短熊長(zhǎng)，而且波動(dòng)巨大，對(duì)大多數(shù)投資者而言，股市不僅無(wú)法給大多數(shù)投資者帶來(lái)穩(wěn)定回報(bào)，甚至侵蝕了很多投資者的財(cái)產(chǎn)。樓市雖然看似漲幅巨大，但除了少數(shù)擁有多套住房的居民，房?jī)r(jià)上漲帶來(lái)的影響，更多是擠占了居民的消費(fèi)能力。

根本上而言，只有民眾收入得到有效提升，才可能有足夠的信心消費(fèi)，進(jìn)而起到刺激內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果。對(duì)現(xiàn)有收入分配體系進(jìn)行合理改革，使得收入分配進(jìn)一步向民眾傾斜，減輕民眾稅收負(fù)擔(dān)，保持資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，提升民眾的財(cái)產(chǎn)性收入等等，這些或許都是未來(lái)可以期待的政策紅包。