沈偉民

自“獨(dú)角獸”在2013年概念提出后，現(xiàn)在已經(jīng)成為世界的概念。中國(guó)“獨(dú)角獸”公司大約為120?131家，總估值為3萬億人民幣+，區(qū)域主要分布于“北上杭深”；行業(yè)主要分布于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和電子商務(wù)；創(chuàng)業(yè)平均時(shí)間為5?6年。在“獨(dú)角獸”的總數(shù)量和總市值格局上，中、美形成了全球雙寡頭形勢(shì)。

西方神話傳說中的獨(dú)角獸，形如白馬，額前有一螺旋角。無獨(dú)有偶，獨(dú)角獸在中國(guó)古代神話中也同樣存在。先秦古籍《山海經(jīng)》記載了一個(gè)叫做“?疏”的東方獨(dú)角獸，根據(jù)康熙字典的解釋，?疏為“角馬”。由此，獨(dú)角獸屬于全世界的神話。

本來，和其他神獸一樣，獨(dú)角獸早就被封凍在神話的天堂中，但在2013年，一個(gè)叫做Aileen Lee的人卻喚醒了它。Aileen Lee是種子輪基金Cowboy Ventures的創(chuàng)始人，他首次在華爾街對(duì)高速成長(zhǎng)的新公司冠以了“獨(dú)角獸”的概念。

和提出“黑天鵝”、“灰犀?！钡雀拍钜粯樱绹?guó)人頗喜歡用某些動(dòng)物來詮釋經(jīng)濟(jì)或者公司現(xiàn)象。這一次，“獨(dú)角獸”也不例外。按照Aileen Lee的提法，“獨(dú)角獸”指導(dǎo)的是，那些具有發(fā)展速度快、稀少、是投資者追求的目標(biāo)等屬性的創(chuàng)業(yè)公司，而衡量一個(gè)公司是否成為“獨(dú)角獸”的標(biāo)準(zhǔn)大致有兩條：一、成立不超過10年，接受過私募投資的初創(chuàng)公司；二、公司的估值超過10億美元。其中，估值超過100億美元的公司又被稱為“超級(jí)獨(dú)角獸”。

“獨(dú)角獸”的重大價(jià)值是，憑借其獨(dú)有的核心技術(shù)或者顛覆性的商業(yè)模式，在稍短的公司發(fā)展過程中，率先深入挖掘新經(jīng)濟(jì)中的巨大機(jī)遇。也因此，在獨(dú)角獸進(jìn)入后半程發(fā)力的時(shí)候，往往通過IPO、大資本融資，可能會(huì)迅速發(fā)展成為一國(guó)的新興產(chǎn)業(yè)的龍頭，對(duì)全球的科技、商業(yè)發(fā)生巨大影響。因此，“獨(dú)角獸”現(xiàn)在已經(jīng)成為各國(guó)積極發(fā)掘、培育的對(duì)象。

在中國(guó)，進(jìn)入2018年后，交易所、證監(jiān)會(huì)接連表態(tài)支持“獨(dú)角獸”上市，引發(fā)了市場(chǎng)熱度。盡管，就“獨(dú)角獸”具體扶持上市的具體規(guī)則還沒有出臺(tái)，但改革現(xiàn)有制度桎梏，支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科技“獨(dú)角獸”上市的大方向已經(jīng)明確。今年3月，僅用了36天就是順利過會(huì)的富士康，掀開了中國(guó)“獨(dú)角獸”上市的序幕，也由此，“獨(dú)角獸”正式成為中國(guó)資本市場(chǎng)上的又一個(gè)類別概念。

關(guān)于“獨(dú)角獸”上市公司的來源，首先是此前去海外上市的中國(guó)“獨(dú)角獸”公司，它們可以通過三種方式選擇回歸A股：一是等待國(guó)內(nèi)進(jìn)行中國(guó)存托憑證（CDR，Chinese Depository Receipts）試點(diǎn)，以跨越現(xiàn)有制度障礙等問題，保證原有公司的框架和股東不發(fā)生改變；二是在上市的當(dāng)?shù)赝耸?，通過IPO的方式回歸A股；三是通過借殼的方式回歸A股，如：360的回歸模式。其次是在國(guó)內(nèi)迄今還沒有上市的“獨(dú)角獸”公司，在目前政策的保駕護(hù)航之下，相對(duì)來說，上市將更快速、便捷。

接下來的問題是：擬上市的準(zhǔn)“獨(dú)角獸”公司，到底有多少稱得上是真正的“獨(dú)角獸”？這些公司群體，到底處于什么狀態(tài)？和全球部分國(guó)家相比，中國(guó)的“獨(dú)角獸”群體，處于什么競(jìng)爭(zhēng)水平？

中國(guó)“獨(dú)角獸”群像

在全球，從2015年開始，最早、最具權(quán)威研究“獨(dú)角獸”公司的機(jī)構(gòu)主要為Fortune、Visual Capitalist、CB Insights、TechCrunch等四家美國(guó)研究機(jī)構(gòu)。由于四家研究機(jī)構(gòu)尚未公布其2017年報(bào)告，僅在2016年的報(bào)告中，分別給出這樣的結(jié)論：估值在10億美元的創(chuàng)業(yè)公司為173家、金融科技行業(yè)估值在10億美元的企業(yè)為27家、初創(chuàng)型企業(yè)，在私有市場(chǎng)估值超過10億美元為183家、創(chuàng)辦不超過十年的美國(guó)軟件公司，估值超過 10 億美元為205家。

在中國(guó)，直到2017年至今，才由科技部火炬中心暨長(zhǎng)城戰(zhàn)略咨詢、德勤與投中信息、胡潤(rùn)研究院、安信證券研究中心推出了各自對(duì)“獨(dú)角獸”公司的研究報(bào)告，進(jìn)入2018年，又增加了華略智庫暨上海城市創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)研究中心和布施鳥智能科技的報(bào)告。因此，從研究機(jī)構(gòu)的重視角度而言，對(duì)“獨(dú)角獸”的專業(yè)研究，中國(guó)比美國(guó)晚了2年。

這些研究報(bào)告中，相對(duì)具參考價(jià)值的是科技部火炬中心暨長(zhǎng)城戰(zhàn)略咨詢、胡潤(rùn)研究院于2017發(fā)布的兩份報(bào)告—前者名為《2016中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“2016獨(dú)角獸報(bào)告”）》；后者名為《2017胡潤(rùn)大中華區(qū)獨(dú)角獸指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱“2017胡潤(rùn)版”）》，它們皆聚焦、挖掘了中國(guó)尚未上市的“獨(dú)角獸”公司群體特征（本文研究，截止2018年3月20日）。

認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)：10 億美元?！?016獨(dú)角獸報(bào)告》對(duì)中國(guó)版“獨(dú)角獸”公司的認(rèn)定，提出了一個(gè)五項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。分別為（1）在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的，具有法人資格的企業(yè)；（2）成立時(shí)間不超過10年（2006年及之后成立）；（3）獲得過私募投資，且尚未上市；（4）符合條件（1）、（2）、（3），且企業(yè)估值超過 10 億美元的稱為獨(dú)角獸；（5）符合條件（1）、（2）、（3），且企業(yè)估值超過 100 億美元的稱為超級(jí)獨(dú)角獸。這一標(biāo)準(zhǔn)和前述四家美國(guó)研究機(jī)構(gòu)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)一致。后續(xù)的《2017胡潤(rùn)版》也在原則上遵循了這一國(guó)際認(rèn)定通則。這意味著，一旦被確定下的中國(guó)“獨(dú)角獸”公司，可以和世界各國(guó)“獨(dú)角獸”公司進(jìn)行相關(guān)比對(duì)。

總估值：3萬億人民幣?！?017胡潤(rùn)版》認(rèn)定的中國(guó)“獨(dú)角獸”公司為120家，總估值為3萬億人民幣，而此前的《2016獨(dú)角獸報(bào)告》認(rèn)定中國(guó)“獨(dú)角獸”公司則為131家，總估值為4876億美元，合人民幣為3萬億+。因此，無論是數(shù)量、總估值，兩份報(bào)告結(jié)論基本趨同。

從榜單角度，《2017胡潤(rùn)版》中排前7家“獨(dú)角獸”公司的分別是螞蟻金服、滴滴出行、小米、新美大（新美大并列第3）、今日頭條、寧德時(shí)代，陸金所（寧德時(shí)代，陸金所并列第5），總估值為14000億人民幣?！?016獨(dú)角獸報(bào)告》排前7名的分別是螞蟻金服、小米、阿里云、滴滴快的（滴滴出行）、陸金所、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（新美大）、大疆創(chuàng)新，總估值為2404億美元（合15000人民幣+）。

兩份報(bào)告共同是：名位上，螞蟻金服排名第一，小米進(jìn)入三甲，滴滴出行、新美大、陸金所都在其列。

兩份報(bào)告不同的是：對(duì)阿里云、今日頭條、寧德時(shí)代、大疆創(chuàng)新的估值上，兩份報(bào)告上有出入。關(guān)于阿里云，《2017胡潤(rùn)版》沒有將其計(jì)入，而關(guān)于大疆創(chuàng)新這恰好在其第8名的序列中；關(guān)于今日頭條、寧德時(shí)代，在《2016獨(dú)角獸報(bào)告》分別位于第8、第26名之列。

總體而言，除了估值口徑不同、計(jì)算的時(shí)段差異，導(dǎo)致總體估值差異之外，中國(guó)的“獨(dú)角獸”公司基本被納入了兩份報(bào)告的序列中。

區(qū)域分布：北京區(qū)域?yàn)楣凇Ｒ恢币詠?，從城市?guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度，在中國(guó)有“北上廣深”的說法，這一說法不僅是按照讀音方便排序，實(shí)際上也是四大城市的排序。但是，從中國(guó)獨(dú)角獸的區(qū)域分布結(jié)果來看，“北上廣深”的結(jié)構(gòu)被重組：廣州不再，而杭州“闖入”，四大城市的名稱成為“北上杭深”，而作為“闖入者”的杭州在一些指標(biāo)上，甚至超越上海。

根據(jù)《2017胡潤(rùn)版》，從“獨(dú)角獸”公司數(shù)量（家）劃分，北京以54家排名區(qū)域第一，其次是上海28家、杭州13家、深圳10家，而廣州僅為3家；從“獨(dú)角獸”公司數(shù)量占比劃分，北京幾近占了一半，為占總量的45%，其次為上海23%、杭州11%、深圳8%，廣州3%；從“獨(dú)角獸”公司估值合計(jì)及估值占比劃分，第一仍然是北京，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別是13750億人民幣、47%，而杭州則超越上海排名第二，其兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為5420、19%，而上海、深圳在排在第3、4位，相對(duì)而言，廣州的地位則顯得尷尬。對(duì)于這一結(jié)論，此前的《2016獨(dú)角獸報(bào)告》和《2017胡潤(rùn)版》基本一致。

再比較一下“獨(dú)角獸”公司在“北上杭深”的類別差異（整體特征見下文“行業(yè)分布：核心為互聯(lián)網(wǎng)+模式”）。

北京區(qū)域的“獨(dú)角獸”公司引領(lǐng)新行業(yè)、新模式、新技術(shù)。北京區(qū)域的 “獨(dú)角獸”公司受惠于北京市良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)，新的模式、新的技術(shù)、新的業(yè)態(tài)都可以在北京迅速萌芽、發(fā)展。該區(qū)域區(qū)域的分布在電子商務(wù)、文化娛樂、云服務(wù)、大健康、智能硬件等 17 個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，成為了引領(lǐng)中國(guó)“獨(dú)角獸”的新行業(yè)、新模式的高地。

上海區(qū)域的“獨(dú)角獸”公司中有 60%為“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)，主要分布在電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)教育、文化娛樂等 10個(gè)行業(yè)。上海區(qū)域的“獨(dú)角獸”行業(yè)特征，反映了上海區(qū)域順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)從“消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)”進(jìn)入到“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”發(fā)展趨勢(shì)。

杭州區(qū)域的“獨(dú)角獸”公司以電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融為主，另外有一半圍繞阿里生態(tài)圈展開，如包括螞蟻金服、阿里云、口碑、淘票票和釘釘?shù)任寮移髽I(yè)。

深圳區(qū)域的“獨(dú)角獸”公司有42%為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型。包括大疆創(chuàng)新、碳云智能、優(yōu)必選科技、騰訊云、大疆創(chuàng)新和柔宇科技，它們分布在大健康、人工智能、云服務(wù)和智能硬件四個(gè)行業(yè)中。這些技術(shù)型企業(yè)總估值 183 億美元，占深圳市獨(dú)角獸企業(yè)總估值的47%。

行業(yè)分布：核心為互聯(lián)網(wǎng)+模式。在行業(yè)分布上，根據(jù)《2016獨(dú)角獸報(bào)告》，占比相當(dāng)于或超過10%的領(lǐng)域分別為電子商務(wù)21.37%、互聯(lián)網(wǎng)金融12.3%、文化娛樂12.2%、交通出行10%，而《2017胡潤(rùn)版》占比相當(dāng)于或超過10%的領(lǐng)域分別為：互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和電子商務(wù)并列第一，同為18%、其次是互聯(lián)網(wǎng)金融14%，文化娛樂和汽車交通同為8%。

但是，在行業(yè)估值上，根據(jù)《2017胡潤(rùn)版》，列第一的是互聯(lián)網(wǎng)金融，為7190億人民幣，其次是汽車交通，為5570億人民幣，再是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，為4700億人民幣。三者合計(jì)占總體估值比率達(dá)到59%。因此，中國(guó)“獨(dú)角獸”公司有著明確的互聯(lián)網(wǎng)屬性特征。

再就互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)模式的“獨(dú)角獸”公司進(jìn)一步細(xì)分，其中72%的公司屬于本地生活類、9%屬于旅游服務(wù)類、8%屬于在線教育類、5%屬于社交網(wǎng)絡(luò)類以及企業(yè)服務(wù)類。因此，有著互聯(lián)網(wǎng)屬性的中國(guó)“獨(dú)角獸”公司主要集中在衣食住行等有著民眾基礎(chǔ)流量的民生行業(yè)。

創(chuàng)業(yè)時(shí)間：5?6年。按照對(duì)“獨(dú)角獸”公司成立時(shí)間不超過10年的這一國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)存續(xù)的的時(shí)間認(rèn)定，《2017胡潤(rùn)版》顯示，中國(guó)120家“獨(dú)角獸”公司平均成立只有6年，其中，成立不足3年的有15家、智能芯片企業(yè)寒武紀(jì)科技成立僅1年，是最年輕的“獨(dú)角獸”公司。成立5?6年的獨(dú)角獸企業(yè)占比最高達(dá)35%，合計(jì)42家。由此可見，中國(guó)“獨(dú)角獸”公司比國(guó)際認(rèn)定的發(fā)展速度更為迅捷。

“獨(dú)角獸”，中美格局

自“獨(dú)角獸”在2013年概念提出后，現(xiàn)在已經(jīng)成為了世界的概念。各國(guó)對(duì)于“獨(dú)角獸”公司的數(shù)量、質(zhì)量都尤為關(guān)注，從某種意義上，“獨(dú)角獸”的相關(guān)指標(biāo)，成為衡量一個(gè)國(guó)家的創(chuàng)新速度、能力與未來經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。

規(guī)模：中、美雙寡頭。根據(jù)安信證券研究中心援引CB Insights公布的最新全球“獨(dú)角獸”公司榜單，2009年以來，截至2018年2月底，全球“獨(dú)角獸”俱樂部共有230家企業(yè)，總市值達(dá)到8019億美元，分布在23個(gè)國(guó)家，有7個(gè)國(guó)家擁有3個(gè)及以上的獨(dú)角獸。其中113家“獨(dú)角獸”公司位于美國(guó)，達(dá)到全球獨(dú)角獸企業(yè)總數(shù)的49%，中國(guó)以62家“獨(dú)角獸”公司緊跟其后。排名第三、第四的英國(guó)和印度分別為13家和10家，與美國(guó)和中國(guó)差距較大。也就是說，在全球“獨(dú)角獸”的數(shù)量格局上，目前屬于中、美的雙寡頭時(shí)刻。

估值：中、美貢獻(xiàn)最多。在估值上，中國(guó)和美國(guó)成為“獨(dú)角獸”公司的主要貢獻(xiàn)力量。

估值200億美元以上的8家“獨(dú)角獸”公司中：美國(guó)有5家，分別為Uber、Airbnb、SpaceX、Palantir、WeWork；中國(guó)為3家，分別為滴滴，小米，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)。

估值在100?200億美元區(qū)間的8家“獨(dú)角獸”公司中：4家位于美國(guó)；3家位于中國(guó)，分別為陸金所，頭條點(diǎn)評(píng)，大疆；1家位于印度。

估值在50?100億美元之間的16家“獨(dú)角獸”公司中：美國(guó)和中國(guó)分別有5家，分布在中國(guó)的包括鏈家、居然之家、餓了么、匯影醫(yī)療、蔚來；此外，有6家“獨(dú)角獸”公司位于瑞典、英國(guó)、印度等國(guó)家。

估值在20?50億美元之間的49家“獨(dú)角獸”公司中：24家位于美國(guó)；12家位于中國(guó)；另有13位于其他國(guó)家。

估值在10?20億美元之間的149家“獨(dú)角獸”公司中： 75家位于美國(guó)；39家位于中國(guó)；還有35家位于其他國(guó)家。

總體上看，估值分布總體呈現(xiàn)金字塔形，估值超過200億美元的“獨(dú)角獸”公司數(shù)目少，占比高達(dá)31.3%。其中在超過50億美元的“獨(dú)角獸”公司區(qū)間中，中國(guó)的“獨(dú)角獸”公司數(shù)量逼近美國(guó)。

行業(yè)：中、美各專其長(zhǎng)。從全球“獨(dú)角獸”公司的行業(yè)分布來看，主要分布于27個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，其中互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電子商務(wù)和金融是獨(dú)角獸最多的行業(yè)，占比達(dá)54%?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)的“獨(dú)角獸”公司數(shù)量居首位，占比26.5%，估值合計(jì)達(dá)到2660億美元，也名列第一。排名第二的是電子商務(wù)行業(yè)，行業(yè)企業(yè)數(shù)量38家，占比14.6%，估值1420億美元，排名第二。其次是金融領(lǐng)域，獨(dú)角獸數(shù)量占比11.3%，總估值750億美元。

其中嗎，中美“獨(dú)角獸”公司行業(yè)對(duì)比來看，美國(guó)“獨(dú)角獸”公司分布于23個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，其中互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和金融行業(yè)的企業(yè)最多；中國(guó)“獨(dú)角獸”公司分布于18個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域企業(yè)最多。美國(guó)“獨(dú)角獸”公司分布的行業(yè)領(lǐng)域更加多樣化，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域的“獨(dú)角獸”公司明顯多于中國(guó)。

新增：獨(dú)角獸數(shù)目達(dá)到頂峰。事實(shí)上，“獨(dú)角獸”早于其概念之前就已經(jīng)存在，如果拉長(zhǎng)時(shí)間維度，自2009年以來，新增的“獨(dú)角獸”公司一直呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，2015年達(dá)到頂峰，當(dāng)年出現(xiàn)66家“獨(dú)角獸”公司。2016年新增“獨(dú)角獸”公司有所回落，數(shù)量為38家，2017年數(shù)目重回高點(diǎn)，新增65家“獨(dú)角獸”公司。其中，中國(guó)和美國(guó)的新增“獨(dú)角獸”公司趨勢(shì)大致相同。中國(guó)自2010開始有企業(yè)進(jìn)入“獨(dú)角獸”公司行列，2014年后數(shù)量大幅增加，2015年新增18家，2016年有所回落，2017年新增22家，達(dá)到頂峰；相比美國(guó)，新增“獨(dú)角獸”公司的時(shí)間和數(shù)量稍落后。

“獨(dú)角獸”公司出現(xiàn)的數(shù)量，一定程度上是投融資領(lǐng)域的風(fēng)向標(biāo)，投融資領(lǐng)域2013年前不溫不火，2014年爆炸性增長(zhǎng)，2015年到達(dá)頂峰，2016年開始回落，2017年重回頂峰，可以發(fā)現(xiàn)其與歷年新興獨(dú)角獸數(shù)量趨勢(shì)明顯重合。

就目前的全球態(tài)勢(shì)，無論在“獨(dú)角獸”公司數(shù)量、估值、行業(yè)分布、新增上，“獨(dú)角獸”公司都處于中、美雙寡頭的格局。那么，接下來的問題是，中、美的比較，我們需要看到，中國(guó)“獨(dú)角獸”公司通過現(xiàn)有數(shù)量、新增數(shù)量正在和美國(guó)展開競(jìng)爭(zhēng)，但在競(jìng)爭(zhēng)中，除了個(gè)別“獨(dú)角獸”公司以外，在總體的估值比較、行業(yè)平衡分布上，我們和美國(guó)還存在較大差距。但也正是這一差距的存在，使得我們的“獨(dú)角獸”行業(yè)擁有更多的再創(chuàng)造、再學(xué)習(xí)、再進(jìn)步的空間。