劉任帆，蔡春敏

（杭州電子科技大學(xué)會計(jì)學(xué)院，浙江杭州310018）

經(jīng)濟(jì)周期是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替出現(xiàn)、循環(huán)往復(fù)的一種周期性現(xiàn)象。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張階段時，市場活躍、需求旺盛，有利的外部環(huán)境能促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退階段時，市場低迷、購物欲減弱，惡劣的外部環(huán)境會抑制企業(yè)的成長。所以企業(yè)的投資行為會受企業(yè)所處經(jīng)濟(jì)周期不同階段的影響。因此，本文以我國滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為初始研究樣本，以公用、化工、機(jī)械和冶金四大行業(yè)為主，將經(jīng)濟(jì)周期、固定資產(chǎn)投資與公司業(yè)績作為一個整體納入研究范圍，細(xì)致探討居于經(jīng)濟(jì)周期不同階段，固定資產(chǎn)投資與企業(yè)業(yè)績關(guān)系的影響路徑。

一、固定資產(chǎn)投資與公司業(yè)績關(guān)系文獻(xiàn)綜述

（一）正相關(guān)

Mcconnel and Muscarella（1985）[1]發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)投資支出被削減時，證券市場的股價通常會下跌，反之則相反，因此可以認(rèn)為公司的投資額度與股價呈正相關(guān)關(guān)系，同時股價決定了公司的市場價值。Aboody等（1999）[2]以英國 1983—1995年 738家公司總計(jì)6 633個樣本觀測值為研究對象，發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)重估與企業(yè)績效未來變動之間存在著正相關(guān)關(guān)系，且該結(jié)果顯著。賀莉（2013）[3]的研究結(jié)果表明，我國醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)比重與企業(yè)業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系，這可能源于較多的固定資產(chǎn)有利于形成公司的生產(chǎn)能力。裘益政、金勰（2015）[4]的研究樣本為2010—2012年上市的家族公司，在文章中專用性投資的替代變量為固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，實(shí)證結(jié)果表明：在家族式公司中由于專用性投資存在不低的代理成本，可能會對公司業(yè)績的提升帶來負(fù)向效果。然而專用性投資所帶來的負(fù)面影響會隨著家族專用權(quán)的提高而被削弱。

（二）非線性相關(guān)性

樊自甫等（2013）[5]在調(diào)查研究電信業(yè)時發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)過多投資無益于市場績效增長，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資與市場績效之間呈倒U型關(guān)系。于茂薦、孫元欣（2014）[6]利用滬深 A股共128家制造業(yè)上市公司2010—2011年經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了專用性投資、關(guān)系機(jī)制和企業(yè)績效之間的關(guān)系。研究表明：專用性投資和公司績效呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，但專用性投資帶給公司的負(fù)向影響會由于關(guān)系機(jī)制的引用而削弱。

（三）負(fù)相關(guān)

Jensen（1986）[7]根據(jù)信息不對稱理論，經(jīng)營者會將結(jié)余現(xiàn)金流量投放至單純擴(kuò)大規(guī)模等低效率的項(xiàng)目領(lǐng)域，造成公司投資過度，進(jìn)而削減公司市場價值。Williamson（1991）[8]、Heide 等（2003）[9]、Vita等（2010）[10]認(rèn)為資產(chǎn)專用性水平越高，監(jiān)督難度和成本也越高，重新配置所需的專用性資產(chǎn)時會加大“鎖定”效應(yīng)，從而帶來高風(fēng)險，進(jìn)而加大被締約方敲竹杠的概率，由此導(dǎo)致資產(chǎn)專用性所創(chuàng)造的價值會被交易成本的快速上升所抵消。Lopes與 Walker（2012）[11]以巴西 1998—2004 年的上市公司作為研究樣本，結(jié)果顯示固定資產(chǎn)重估價值的上升會負(fù)向影響公司未來績效。于茂薦、孫元欣（2014）[12]搜集了2007—2009年制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了專用性投資、治理機(jī)制和公司業(yè)績存在的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：在缺少治理機(jī)制保護(hù)的基礎(chǔ)上，專用性投資會給公司業(yè)績帶來不利影響。

（四）無顯著相關(guān)性

王懷明、閆新峰（2007）[13]以40家農(nóng)業(yè)上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)公司業(yè)績和固定資產(chǎn)投資之間并不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。雷新途（2010）[14]搜集2005—2006年制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，結(jié)果顯示我國資產(chǎn)專用性程度較低，在提升效率或公司業(yè)績上并不具有顯著作用?？党桑?012）[15]搜集 79家樣本公司 2008—2011年的數(shù)據(jù)，實(shí)證研究顯示在樣本企業(yè)中，固定資產(chǎn)投資與公司業(yè)績之間的相關(guān)性不顯著。

通過以上研究我們可以發(fā)現(xiàn)：就固定資產(chǎn)投資和公司業(yè)績之間的關(guān)系而言，國內(nèi)外學(xué)者并沒有達(dá)成一致，尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論。研究視角和研究樣本時空范圍的不同是導(dǎo)致理論研究觀點(diǎn)和實(shí)證研究結(jié)論的不一致的一個主要原因，剖析一下更深層的原因也許是目前的研究并未將諸如經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹等宏觀經(jīng)濟(jì)因素考慮在內(nèi)。這需要我們在今后的研究過程中進(jìn)行反思，同時它也給我們一個新的研究思路，就是要將具體的研究置于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的大框架中。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）階段劃分

通過觀察2002—2015年國內(nèi)GDP和增長率曲線圖，本文依據(jù)經(jīng)濟(jì)周期二階段劃分理論，將2002—2015年劃分為兩個時間段，分別為2002—2007年經(jīng)濟(jì)上漲階段和2008—2015年經(jīng)濟(jì)下跌階段（見圖1）。

圖1 2002—2015年國內(nèi)GDP和增長率折線圖

（二）研究假設(shè)

在經(jīng)濟(jì)增長階段，擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高產(chǎn)量，滿足市場需求從而帶動企業(yè)利潤的提高。一切與固定資產(chǎn)相關(guān)的事物都會對企業(yè)產(chǎn)生不可估量的影響，所以不管是什么企業(yè)，都要重視固定資產(chǎn)，投資時審慎和小心。當(dāng)整個宏觀經(jīng)濟(jì)處于下滑階段時，相比重新購置新的固定資產(chǎn)，更多的企業(yè)會選擇更新改造或者改良已有的固定資產(chǎn)，增加運(yùn)行能力，從而避免了再次購置固定資產(chǎn)所導(dǎo)致的大額支出。但是更新改造固定資產(chǎn)也同樣會增加其所蘊(yùn)含的價值，所以本文提出假設(shè)一：

H1：制造企業(yè)固定資產(chǎn)投資增量和公司業(yè)績正相關(guān)。

在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，市場需求提高會帶來經(jīng)濟(jì)增長速度的不斷提高，雖然前期固定資產(chǎn)投入大，導(dǎo)致分?jǐn)偟矫磕甑恼叟f費(fèi)用多，但此時企業(yè)屬于滿負(fù)荷生產(chǎn)，且居民購物欲強(qiáng)，固定資產(chǎn)折舊所導(dǎo)致的成本能完全被銷售所產(chǎn)生的利潤彌補(bǔ)。而在經(jīng)濟(jì)的衰退或蕭條時期，投資活動的萎縮會隨著經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下滑而出現(xiàn)。眾所周知，固定資產(chǎn)投資所帶來的折舊費(fèi)用將會成為公司的一筆固定費(fèi)用。因此，若此時預(yù)測產(chǎn)品市場需求錯誤，將導(dǎo)致投資過度，從而給公司帶來巨大的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。更為嚴(yán)重的是此時消費(fèi)需求下降導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷，伴隨而來的是生產(chǎn)減少甚至停滯，那么企業(yè)利潤不可避免地會減少，從而對公司業(yè)績造成負(fù)面效果?；谝陨戏治?，本文提出第二個假設(shè)：

H2：經(jīng)濟(jì)繁榮期，固定資產(chǎn)投資存量和公司業(yè)績正相關(guān)；經(jīng)濟(jì)衰退期，固定資產(chǎn)投資存量和公司業(yè)績負(fù)相關(guān)。

（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

文章以2000年12月31日以前在我國滬深A(yù)股上市的制造業(yè)公司為初始研究樣本，主要研究公用、化工、機(jī)械和冶金四大行業(yè)，并依照以下原則進(jìn)行刪減：（1）刪除 ST、PT 類上市公司；（2）將關(guān)鍵變量取值缺失的樣本剔除在外。最終得到公用行業(yè)53家、化工行業(yè)43家、機(jī)械行業(yè)48家和冶金行業(yè)34家，總178家公司。本文所需數(shù)據(jù)都來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（四）變量選取

總資產(chǎn)收益率（ROA）穩(wěn)定性好、難以被人為操控、可以系統(tǒng)反映公司對總資產(chǎn)的綜合應(yīng)用能力，所以本文選取總資產(chǎn)收益率（ROA）來量度公司績效。但是固定資產(chǎn)給公司帶來的影響較為漫長，本文將2002—2015年14年ROA的算數(shù)平均值定義為被解釋變量，簡稱AROA。另外由于研究的時間跨度較長，所以將固定資產(chǎn)凈值和在建工程凈值進(jìn)行合并，以合并結(jié)果作為固定資產(chǎn)投資存量。其他變量解釋如表1所示。

表1 變量的選取和測量

（五）模型建立

文章以多元線性回歸模型為主，對固定資產(chǎn)投資存量和固定資產(chǎn)投資增量與公司業(yè)績之間的關(guān)系進(jìn)行，建立了以下兩個模型：

模型一：

其中ε為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

三、實(shí)證結(jié)果

（一）相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2 2002—2007年變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3 2008—2015年變量描述性統(tǒng)計(jì)

由表2、表3可知：固定資產(chǎn)在公司總資產(chǎn)中占據(jù)重要位置，且不同公司直接投資固定資產(chǎn)的額度相差較大。通過新增固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，2002—2007年制造業(yè)公司具有較高的投資積極性；2008—2015年投資積極性嚴(yán)重下降。這是因?yàn)樵?002—2007年期間，經(jīng)濟(jì)看好，社會需求大大增加，投資者和生產(chǎn)者看到公司效益逐漸回轉(zhuǎn)，熱情高漲，傾向于新增大量資產(chǎn)設(shè)備，以此保證新項(xiàng)目能夠順利進(jìn)行，進(jìn)而擴(kuò)大公司生產(chǎn)規(guī)模，提升企業(yè)的生產(chǎn)能力，并使已有資產(chǎn)超負(fù)荷加工制造。而在2008—2015年，受美國次貸危機(jī)的牽連，牽一發(fā)而動全身，金融局勢比較動蕩，國內(nèi)外消費(fèi)需求及經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑，對我國進(jìn)出口業(yè)務(wù)造成了惡劣的影響。同時國內(nèi)需求衰退，雖然物價水平居于高位且伴隨著惡性通貨膨脹，但兩者都會逐漸下降，產(chǎn)能過?，F(xiàn)象的出現(xiàn)不可避免，輕則面臨收益下降，重則導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。為了使企業(yè)能夠在如此險峻的形勢下得以繼續(xù)生產(chǎn)，此時許多制造業(yè)公司會利用削減生產(chǎn)規(guī)模，降低虧損；加大成本管理，降低物耗；以嚴(yán)格控制現(xiàn)金流出的方法來減少新項(xiàng)目建設(shè)支出等舉措。有些公司在如此惡劣的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下甚至?xí)媾R停產(chǎn)整頓的危機(jī)。不管是在經(jīng)濟(jì)上漲階段還是在經(jīng)濟(jì)下滑階段，總資產(chǎn)收益率在公司與公司之間必然存在相異之處。上市企業(yè)規(guī)模變化較小，兩個階段的極大值和極小值差異不大，可見經(jīng)濟(jì)周期階段的差異帶給制造業(yè)公司規(guī)模的影響并不明顯。本文研究的另外控制變量的情況詳見表2、表3，在此不進(jìn)行具體解釋。

（二）相關(guān)性分析

在本章節(jié)中進(jìn)行Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)AROR、固定資產(chǎn)投資存量和增量、其他控制變量彼此之間存在的相關(guān)性。具體如表4、表5所示。

表6 2002—2007年和2008—2015年固定資產(chǎn)投資與公司業(yè)績關(guān)系的匯總樣本回歸結(jié)果

表4 2002—2007年變量之間的pearson相關(guān)性分析

表5 2008—2015年變量之間的pearson相關(guān)性分析

分析結(jié)果顯示相關(guān)系數(shù)的絕對值基本都小于0.5，只有極個別的大于0.5，所以我們可以初步判定本文所選用的這些變量內(nèi)不具有嚴(yán)重的多重共線性，所以可以進(jìn)行多元回歸分析。

（三）總體回歸結(jié)果

表6描述了匯總樣本回歸結(jié)果，表7、表8描述了分行業(yè)的回歸結(jié)果。

觀察表6能夠發(fā)現(xiàn)，模型一、二在2002—2007年和2008—2015年期間通過了顯著性檢驗(yàn)。在六個控制變量中，企業(yè)規(guī)模和企業(yè)業(yè)績正相關(guān)，除2002—2007年在模型二中不顯著以外，其他三組結(jié)果都在5%水平下顯著，說明在不考慮外部環(huán)境因素的前提下，大企業(yè)由于其規(guī)模龐大，能更容易進(jìn)行融資，獲得資金支持；能夠吸引優(yōu)秀的人才，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新、完成技術(shù)改革。由于它對國民經(jīng)濟(jì)影響大，因此更容易得到政府的一些優(yōu)惠政策。所以它往往能夠獲得更好的業(yè)績表現(xiàn)。資產(chǎn)負(fù)債率始終在5%的水平下和公司業(yè)績負(fù)相關(guān)，對外舉債越多，越容易導(dǎo)致公司業(yè)績的下跌。第一大股東持股在經(jīng)濟(jì)上漲階段會給公司帶來正面影響，控股程度越集中，企業(yè)績效越好，在經(jīng)濟(jì)下滑階段則結(jié)果相反。這也許是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)上漲階段，第一大股東持股比例越多，越能在經(jīng)營過程中擁有支配權(quán)，由此當(dāng)公司看到凈現(xiàn)金流量為正的項(xiàng)目時便不會由于股東過多難以形成一致意見而造成機(jī)會的流逝，進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y能夠提升企業(yè)的績效。而在經(jīng)濟(jì)衰退階段，因?yàn)槿狈ζ渌蓶|的制衡，控股股東為了使公司利潤為正，會投資一些高風(fēng)險但低收益的項(xiàng)目，這就導(dǎo)致公司面臨風(fēng)險增大的同時卻并不能保證收益的增多。控股股東性質(zhì)在2002—2007年期間與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，但是在2008—2015年期間與企業(yè)績效之間的關(guān)系在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)。這可能是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)衰退階段，國有企業(yè)發(fā)展過程中的缺點(diǎn)被放大，即所有者缺位現(xiàn)象嚴(yán)重，管理者手握大權(quán)，掌握著企業(yè)的生死，由此造成內(nèi)部人控制現(xiàn)象的出現(xiàn)，同時他們?yōu)榱藵M足自身效益，存在對市場需求預(yù)測不準(zhǔn)的可能性，由此導(dǎo)致投資過度，最后會加重固定資產(chǎn)投資增量給公司業(yè)績帶來的負(fù)面影響。

不管處于經(jīng)濟(jì)上漲階段還是下跌階段，固定資產(chǎn)投資存量都與企業(yè)績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；固定資產(chǎn)投資增量則在經(jīng)濟(jì)繁榮期和經(jīng)濟(jì)衰退期都和公司業(yè)績正相關(guān)，且在經(jīng)濟(jì)繁榮期顯著。所以假設(shè)1得到驗(yàn)證。為深究兩個指標(biāo)得出相異結(jié)論的原因，本文進(jìn)行分行業(yè)回歸，由于本樣本時間跨度比較長，其他六個行業(yè)樣本數(shù)據(jù)較少、殘缺較多，所以只對其中四個行業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究和分析，回歸結(jié)果如表7和表8所示。

從表7可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)上漲階段，除了機(jī)械行業(yè)，其他三個行業(yè)固定資產(chǎn)投資存量和公司業(yè)績之間是正相關(guān)關(guān)系。而在匯總樣本中，固定資產(chǎn)投資存量和公司業(yè)績是負(fù)相關(guān)關(guān)系。究其原因，應(yīng)該是公司樣本數(shù)據(jù)匯總之后，公用、化工和冶金行業(yè)固定資產(chǎn)投資存量增加所帶來的公司業(yè)績上漲幅度比不上機(jī)械行業(yè)增量增加導(dǎo)致該行業(yè)公司業(yè)績下滑的幅度。機(jī)械行業(yè)屬于重型工業(yè)，它前期固定資產(chǎn)投入大，導(dǎo)致分?jǐn)偟矫磕甑恼叟f費(fèi)用多，從而減少公司利潤。經(jīng)濟(jì)繁榮階段固定資產(chǎn)投資增量給公司業(yè)績帶來的積極效應(yīng)在4個細(xì)分行業(yè)中均能得到驗(yàn)證。結(jié)合上述的回歸結(jié)果，能夠看到投資增量與業(yè)績之間不僅僅是一種因果關(guān)系，更多的是伴生關(guān)系：隨著公司業(yè)績的提高，公司越會傾向于通過添置固定資產(chǎn)達(dá)到擴(kuò)大規(guī)模，滿足消費(fèi)需求的目的。究其原因，我們可以認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于擴(kuò)張階段時，社會需求大大增加，市場前景看好，投資者和生產(chǎn)者受到效益日漸轉(zhuǎn)好的鼓勵，熱情高漲，再加上企業(yè)持有較多的現(xiàn)金，會新增大量資產(chǎn)設(shè)備，以此保證新項(xiàng)目能夠順利進(jìn)行，進(jìn)而擴(kuò)大公司生產(chǎn)規(guī)模，提升企業(yè)的生產(chǎn)能力。

表8 2008—2015年固定資產(chǎn)投資與公司業(yè)績關(guān)系的分行業(yè)回歸結(jié)果

從表8可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)衰退階段，各個行業(yè)2007年末固定資產(chǎn)投資存量對于后續(xù)八年業(yè)績都帶來負(fù)向影響，與匯總樣本結(jié)果一致。這說明在金融危機(jī)所帶來的經(jīng)濟(jì)大蕭條的影響下，居民購物欲減弱，消費(fèi)需求衰減，企業(yè)產(chǎn)能過剩是大勢所趨，然而前期投入的固定資產(chǎn)到帶來的折舊費(fèi)是一筆固定資產(chǎn)，在銷售一定的情況下，大額折舊費(fèi)用會成為企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)，會給企業(yè)業(yè)績帶來負(fù)面的影響。除冶金行業(yè)，其他三大行業(yè)在經(jīng)濟(jì)下滑時期，都會給公司帶來正面積極的影響，與匯總樣本所得結(jié)果一致。究其原因我們可以認(rèn)為雖然2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)直至目前為止仍對中國有影響，但影響幅度在慢慢變小，當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始緩慢回暖時，社會總需求增加從而帶來生產(chǎn)能力的恢復(fù)，此時固定的折舊費(fèi)用能夠由公司新增利潤所彌補(bǔ)。此時固定資產(chǎn)投資增量便會給公司帶來積極影響。綜合上述兩表的結(jié)果，我們可以發(fā)現(xiàn)除機(jī)械行業(yè)外，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

綜上所述，在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，除機(jī)械行業(yè)外，固定資產(chǎn)投資存量與公司業(yè)績正相關(guān)；在經(jīng)濟(jì)衰退階段，固定資產(chǎn)投資存量和公司業(yè)績負(fù)相關(guān)。固定資產(chǎn)投資增量始終和公司業(yè)績正相關(guān)。

四、建議

（一）挖掘固定資產(chǎn)產(chǎn)能

固定資產(chǎn)初始投資大，需要消耗企業(yè)的大量資金，每年會帶來固定的折舊成本，且后期進(jìn)行維護(hù)保養(yǎng)的成本也比較大。對市場需求預(yù)期錯誤可能導(dǎo)致投資失策，而過多地購置固定資產(chǎn)可能會造成企業(yè)生產(chǎn)能力的閑置，投資不足又容易導(dǎo)致生產(chǎn)不足。因此不管投資過度還是不足，都會給企業(yè)帶來不利的影響。另外，當(dāng)固定資產(chǎn)被閑置時，每年的折舊支出是不變的，這就會擠壓企業(yè)的利潤，導(dǎo)致公司利潤減少。因此在經(jīng)濟(jì)衰退時期，企業(yè)應(yīng)該減少外購固定資產(chǎn)，對原有資產(chǎn)進(jìn)行利用，減少閑置現(xiàn)象的出現(xiàn)。另外要積極對那些低效率的固定資產(chǎn)實(shí)施更新改造，提高運(yùn)行效率。當(dāng)固定資產(chǎn)達(dá)到報廢或者改造支出過大的時候，要及時進(jìn)行清理，避免積壓。

（二）合理購置固定資產(chǎn)

企業(yè)在置辦全新的固定資產(chǎn)時，應(yīng)該充分考慮市場需求以及企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，多方評估之后審慎做出購置決策。若對原有固定資產(chǎn)進(jìn)行更新改造就能提高生產(chǎn)效率，且改造支出明顯小于重新購置支出，那么此時企業(yè)就應(yīng)該放棄置辦全新固定資產(chǎn)的決策，轉(zhuǎn)而對固定資產(chǎn)進(jìn)行更新，這樣不僅可以提高資產(chǎn)的使用效率，而且能夠提高資金的利用率，將有限的資金用到企業(yè)真正需要它的地方上去。這樣不僅能夠發(fā)揮資產(chǎn)最大的潛能，還能夠提高資金的周轉(zhuǎn)速度，更為重要的是能夠提高公司的經(jīng)營業(yè)績，可以說是一舉多得。另外科學(xué)、高效地進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，能夠提高企業(yè)的謹(jǐn)慎意識，也能夠提高他們應(yīng)對風(fēng)險的能力，使企業(yè)能夠得到健康穩(wěn)定的發(fā)展，從而促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定運(yùn)行。

（三）預(yù)測風(fēng)云變化，把握投資時機(jī)

外部宏觀環(huán)境每天都處于不斷的變化過程中，企業(yè)如果以一成不變的態(tài)度來實(shí)施經(jīng)營方針，失敗是必然的。因此企業(yè)對于外部環(huán)境的變化要保持一定的敏感性，提高預(yù)測和分析能力，并能夠根據(jù)外部環(huán)境的變化及時調(diào)整自己的投資方案。面對投資機(jī)會時，不能猶豫不決，因?yàn)闄C(jī)會稍縱即逝，所以我們要抓準(zhǔn)投資機(jī)會。具體而言，企業(yè)可根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期理論判斷固定資產(chǎn)的價格走勢，控制固定資產(chǎn)的投資成本。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢良好階段，抓住市場機(jī)會，合理投資擴(kuò)大生產(chǎn)，充分滿足市場需求。而在衰退階段企業(yè)要優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重視企業(yè)存在的不足，積蓄力量奮發(fā)向上，積極面對危機(jī)。

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