方玥

本文將我國滬、深A(yù)般上市公司作為研究對象，主要對企業(yè)是否利用應(yīng)計(jì)盈余管理方式和真實(shí)盈余管理方式調(diào)節(jié)利潤這兩方面，考察對銀行信貸可獲得性的影響。研究發(fā)現(xiàn)：應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理與企業(yè)的貸款總量成正相關(guān)關(guān)系。這表明企業(yè)可以通過一定的盈佘管理手段獲得更多的信貸資源。從側(cè)面證實(shí)了銀行不能從財(cái)務(wù)報(bào)表等會計(jì)信息中發(fā)現(xiàn)企業(yè)的相關(guān)盈余管理行為。

真實(shí)盈余管理

應(yīng)計(jì)盈余管理 信貸可獲性

企業(yè)的融資方式以及集資渠道一直是研究者最為關(guān)注的地方，也是現(xiàn)實(shí)中的重要問題，而貸款是我國銀行收益的重要來源。由于我國銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的不健全，造成其不良資產(chǎn)率的居高不下。因此銀行會要求企業(yè)，在申請銀行借款時(shí)提供其所需的會計(jì)信息，進(jìn)而了解該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。由于真實(shí)盈余管理方式較為靈活和隱蔽，企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向使用真實(shí)盈余管理方式。RoychoWdhury（ 2006）研究發(fā)現(xiàn)，高債務(wù)的企業(yè)，相比較應(yīng)計(jì)盈余管理，更喜歡選擇真實(shí)盈余管理。Kim et al（ 2010）認(rèn)為，企業(yè)可以通過實(shí)施真實(shí)盈余管理來避免違反債務(wù)契約，從而降低債務(wù)融資的成本。本文研究的主要目的是銀行對識別企業(yè)的是否使用盈余管理粉飾報(bào)告的能力以及盈余管理對銀行信貸的影響。

文獻(xiàn)綜述

對于應(yīng)計(jì)盈余管理和銀行債務(wù)契約的關(guān)系，國內(nèi)的學(xué)者主要持兩種觀點(diǎn)，第一種是銀行不能甄別應(yīng)計(jì)盈余管理行為，陸正飛、祝繼高、孫便霞（ 2008）以通過長期借款為對象，資產(chǎn)收益率和信貸貸款無顯著性關(guān)系，表明銀行并不能從會計(jì)信息中察覺上市公司的相關(guān)盈余管理行為。于靜霞（ 2011）研究發(fā)現(xiàn)，盈余質(zhì)量越高，其貸款造成的成本也會增長。李增福、曾慶意、魏下連海（ 2011）研究發(fā)現(xiàn)，負(fù)債比例越大，為避免違約，企業(yè)同時(shí)使用兩種盈余管理方式的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)。

理論分析和研究假設(shè)

（1）債務(wù)契約與應(yīng)計(jì)盈余管理

由于信貸雙方信息的不對稱，相比較企業(yè)之間的借款行為，銀行和企業(yè)之間更為密切并且對申請貸款的企業(yè)的監(jiān)管更為有效。研究表明企業(yè)的會計(jì)信息質(zhì)量還可以決定銀行的信貸成本，因此銀行會依賴這類信息判斷企業(yè)的實(shí)際盈利水平。其中最為主要的就是企業(yè)的利潤情況，這不僅僅有助于銀行在信貸過程作出是否發(fā)放貸款的決策，也是企業(yè)利益相關(guān)者最為關(guān)注的地方。因此本文第一個(gè)假設(shè)提出：

H1：其他條件相同，企業(yè)通過應(yīng)計(jì)盈余管理的方式調(diào)高利潤，可以獲得更多的貸款；

（2）債務(wù)契約與真實(shí)盈余管理

通過前人有關(guān)應(yīng)計(jì)盈余管理和債務(wù)契約之間關(guān)系的實(shí)證研究，了解到企業(yè)會使用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)節(jié)利潤來避免違約。由于應(yīng)計(jì)盈余管理更容易被審計(jì)機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，所以通過應(yīng)計(jì)盈余管理避免違約的成本比較大。繼而導(dǎo)致企業(yè)選擇真實(shí)盈余管理來避免債務(wù)契約的違約現(xiàn)象。企業(yè)為了滿足銀行的要求進(jìn)而獲得貸款融資，會采用適當(dāng)?shù)挠喙芾矸绞絹碓黾∮嗷驕p少虧損。上市公司資產(chǎn)負(fù)債的程度越大，銀行設(shè)定的約束條款越嚴(yán)格，企業(yè)就更容易造成違背銀行的債務(wù)契約行為。由此提出本文的第二個(gè)假設(shè)：

H2：其他條件相同，企業(yè)通過真實(shí)盈余管理的方式降低利潤，可以獲得的貸款減少。

研究設(shè)計(jì)

（1）數(shù)據(jù)來源與處理

本文以滬深交易所2011-2016年A股非金融上市公司的銀行貸款數(shù)據(jù)為樣本開展研究，其中企業(yè)貸款數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)信息數(shù)據(jù)來源均為國泰安公司研究數(shù)據(jù)庫（ CSMAR）首先剔除了ST、PT、*ST的公司，其次剔除了上市未滿一年的，即在2008年之后上市的公司，以及期間有關(guān)數(shù)據(jù)缺失的上市公司，最終獲得1035家上市公司，共計(jì)6210個(gè)有效觀測值。

（2）變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量

本文使用貸款總量形容信貸可獲得性，本文借助陸正飛、祝繼高、孫便霞（ 2008）以企業(yè)期末長短期借款（包含短期借款、長期借款和一年以內(nèi)的長期借款）除以期初總資產(chǎn)來衡量。

2.解釋變量

第一，應(yīng)計(jì)盈余管理

本文通過修正瓊斯模型計(jì)算應(yīng)計(jì)盈余管理（ DA）

其中，TAccit為i公司t期的總應(yīng)計(jì)利潤；NIit為i公司t期的凈利潤；CFOit為i公司t期的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量；TAit-I為期初總資產(chǎn)；△REVit為當(dāng)期銷售收入變動(dòng)；△RECit為當(dāng)期應(yīng)收賬款的變動(dòng)；PPEit為當(dāng)期固定資產(chǎn)凈值。

第二，真實(shí)盈余管理

本文根據(jù)RowchoWdhury（ 2006）模型，主要通過對銷售活動(dòng)操控（RM_CFO）、 生產(chǎn)活動(dòng)操控（RM_PROD）、酌量性費(fèi)用操控（RM_DISEXP）三方面的綜合（ RM_PROXY）表示公司的真實(shí)盈余管理行為。

其一，銷售活動(dòng)操控：即經(jīng)營凈現(xiàn)金流量方面的操控，企業(yè)放寬對應(yīng)收賬款的信用條件、通過商業(yè)銷售折扣等真實(shí)的銷售行為進(jìn)行對利潤的盈余管理。

其中，CFOit為i公司t期正常經(jīng)營凈現(xiàn)金流量；SALESit為i公司t期的銷售收入；△SALESit為銷售收入當(dāng)期的變動(dòng)；μit是i公司t期異常經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。

其二，生產(chǎn)活動(dòng)操控：即企業(yè)通過擴(kuò)大生產(chǎn)，從而起到分?jǐn)偖a(chǎn)品固定成本的作用，進(jìn)而降低總體的銷售成本，提高利潤。

其中PRODit為i公司t期實(shí)際總成本；ωit為i公司t期異?？偝杀?。

③酌量性費(fèi)用操控：酌量性費(fèi)用主要包含銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用和員工培訓(xùn)費(fèi)用等。

其中，DISEXP為i公司t期正常的酌量性費(fèi)用；θit為i公司t期異常酌量性費(fèi)用。

（3）模型提出

本文在研究盈余管理方式對信貸資源配置的影響研究，借鑒了陸正飛、祝繼高、孫便霞（ 2008）的做法，主要采用了多元線性回歸，并且做了一定的調(diào)整。為緩解模型因變量和自變量之間的內(nèi)生性問題，模型中的解釋變量和控制變量均滯后一期：

實(shí)證分析

（1）相關(guān)性分析

從表2可以看出，應(yīng)計(jì)盈余管理（ DA）與貸款總量（L）成正相關(guān)，說明較高的應(yīng)計(jì)盈余管理程度會增加信貸資源。貸款總量（L）與資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）正相關(guān)，與企業(yè)規(guī)模（ SIZE）、審計(jì)意見（ ADUIT）分別在負(fù)相關(guān)，控制變量的符號基本與預(yù)測的結(jié)果保持一致。初步差問題。懷特檢驗(yàn)的結(jié)果顯示，P值為O，小于0.05，顯然存在異方差。為了對異方差問題進(jìn)行修正，本文采用了加權(quán)最小二乘法，其回歸結(jié)果為表3所示。

通過回歸分析：從表3中可以看出應(yīng)計(jì)盈余管理（ DA）的系數(shù)l%的水平上顯著為正值，即存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明隨著企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理程度增加，提高利潤，能獲得更多的信貸資源。因此銀行無法甄別企業(yè)的通過應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整利潤的盈余管理行為，本文的假設(shè)Hl是成立；在表3中真實(shí)盈余管理（RM）在l%的顯著性水平上顯著，且從符號上看，表明了企業(yè)使用真實(shí)盈余管理的方式來降低利潤，也可以獲取信貸借款降低，本文假設(shè)H2成立。其次，控制變量中企業(yè)規(guī)模（ SIZE）、資產(chǎn)收益率（ROA）和企業(yè)貸款總量（L）之間是負(fù)相關(guān)，這表明：企業(yè)規(guī)模越大，所獲得信貸資源會降低；盈利能力高的企業(yè)，其自有現(xiàn)金是充足的，對銀行貸款的需求比較低。

研究結(jié)論及啟示

本文主要以2011-2016年間我國滬深兩市中非金融類A股上市公司為研究樣本，通過多元線性回歸的研究方法，研究分析了中國上市公司盈余管理方式對信貸可獲性的影響。研究表明：其他條件相同的情況下，上市公司通過真實(shí)或應(yīng)計(jì)盈余管理方式調(diào)整利潤后，都可以增加其貸款額；銀行不能憑借會計(jì)信息準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)上市公司的相關(guān)盈余管理行為，加大了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)本文的研究結(jié)論，我們得出以下建議：企業(yè)是否可以通過調(diào)整盈余增加利潤而獲得更多的信貸資源，關(guān)鍵在于銀行是否能識別企業(yè)的盈余管理行為。因此必須加強(qiáng)對企業(yè)信息的披露，讓企業(yè)的債權(quán)人能夠以更好地了解企業(yè)實(shí)際運(yùn)營情況，使銀行信貸決策依據(jù)建立在更信息的財(cái)務(wù)信息的基礎(chǔ)之上上。我國需要對盈余管理的相關(guān)法律法規(guī)不斷補(bǔ)充和完善，能夠更好地保護(hù)債權(quán)人的權(quán)益。其次，加強(qiáng)對借貸雙方的會計(jì)信息披露，不斷完善相應(yīng)的會計(jì)準(zhǔn)則。

[1]李增福，曾慶意，魏下海.債務(wù)契約.控制人性質(zhì)與盈余管理[J].經(jīng)濟(jì)評論.2011（6）：88-96.

[2]陸正飛，祝繼高，孫便霞.盈余管理、會計(jì)信息與銀行債務(wù)契約*[J]管理世界.2008（3）：152-158.

[3]于靜霞.盈余管理與銀行債務(wù)融資成本的實(shí)證研究——來自A股市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].財(cái)政研究.2011（ 11）：68-72.

[4]蔡春，朱榮，和輝等.盈余管理方式選擇、行為隱性化與瀕死企業(yè)狀況改善——來自A股特別處理公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會計(jì)研究.2012 （9）：31-39