謝靈玉

我國(guó)私募股權(quán)投資基金起步較晚，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)的逐步打開，我國(guó)私募股權(quán)投資基金得到，較快的發(fā)展。2017年募集基金規(guī)模達(dá)1.79萬(wàn)億元人民幣，占據(jù)亞洲主導(dǎo)地位。越來(lái)越多的企業(yè)投向高收益、高成長(zhǎng)的高科技企業(yè)。在其高速發(fā)展的同時(shí)，也存在不少弊病。

私募股權(quán)投資基金

發(fā)展現(xiàn)狀 存在問(wèn)題 對(duì)策建議

私募股權(quán)投資基金定義

私募股權(quán)投資基金（Private EquityFeund）進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)較晚，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、學(xué)術(shù)界上均有不一樣的理解，法律體系也未做明確的定義，大體可以定義為通過(guò)管理專家團(tuán)隊(duì)發(fā)起以非公開方式募集資金，主要對(duì)處于起步階段、成長(zhǎng)期和成熟期的未上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，通過(guò)上市、并購(gòu)、回購(gòu)和清算等退出方式，轉(zhuǎn)讓股權(quán)從而獲得收益的基金。

我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)的逐步打開，我國(guó)私募股權(quán)投資基金得到較快發(fā)展。

2008年金融危機(jī)以來(lái)，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)一直在不斷復(fù)蘇，中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)也保持了較快發(fā)展，私募股權(quán)投資市場(chǎng)在中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)下，也得到較快和迅猛的發(fā)展。2017年我國(guó)私募股權(quán)可投資本量達(dá)1.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30%，雖然增幅同比有所下降，但是仍然保持著高位，2018年私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)將繼續(xù)保持資金端充足的“不差錢”狀態(tài)。高科技行業(yè)成為私募股權(quán)投資基金的熱門行業(yè)，投資者對(duì)高科技中小企業(yè)投資熱情水漲船高，因此越來(lái)越多的私募股權(quán)投資基金投向了高科技行業(yè)。IPO和新三板掛牌成為主要的退出方式，2017年IPO發(fā)生594起，占比33%，新三板474起，占比26%。

我國(guó)私募股權(quán)投資基金存在的問(wèn)題

（1）資金來(lái)源單一

我國(guó)私募股權(quán)投資基金主要來(lái)源民營(yíng)資本和國(guó)有企業(yè)，較為單一，金融市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，體系不夠完善，養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金等金融機(jī)構(gòu)的投資比例受到嚴(yán)格的限制。

（2）監(jiān)管體制尚不健全、退出渠道不完善

私募股權(quán)投資基金涉及面較廣，涉及部門較多，監(jiān)管主體不明確，缺乏專業(yè)的監(jiān)管部門，監(jiān)管法律缺失。通過(guò)上市、并購(gòu)、回購(gòu)和清算等方式獲得收益，新三板也開始成為主要退出渠道之一，但其自身定位不清晰、流動(dòng)性較弱、外部資金較難進(jìn)入導(dǎo)致其不能成為退出的主要方式。

（3）缺乏專業(yè)管理人才

私募股權(quán)一個(gè)集人才、知識(shí)和資金于一體的產(chǎn)物，人才在私募股權(quán)投資市場(chǎng)中起者至關(guān)重要的作用。中國(guó)私募股權(quán)投資基金起步較晚，金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，真正懂得投的人次較少，整體管理水平較低。

對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資基金問(wèn)題的對(duì)策建議

（1）拓寬私募股權(quán)投資基金的投資募資渠道

1.適當(dāng)提高養(yǎng)老、保險(xiǎn)公司和金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)的投資比例。目前，我國(guó)目前，我國(guó)養(yǎng)老金主要投資于安全性高、收益率低的銀行存款、國(guó)債。我國(guó)雖然放開了養(yǎng)老金可以投資私募股權(quán)投資市場(chǎng)，但是其投資比例仍然受到較為嚴(yán)格限制。適當(dāng)提高養(yǎng)老金投資比例，為私募股權(quán)投資市場(chǎng)注人資金，促進(jìn)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展。保險(xiǎn)公司同樣具有龐大的資金，其投資周期和私募股權(quán)投資基金具有相同的時(shí)間，一般為7至10年。在歐美等市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，保險(xiǎn)資金占比可占到前三位，但是在我國(guó)其投資范圍和比例也受到了較為嚴(yán)格的限定，要是龐大的保險(xiǎn)資金能適當(dāng)提高投資比例，必定能帶動(dòng)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展。

2.吸引民間投資資本。隨著我國(guó)GDP的不斷增長(zhǎng)，我國(guó)居民的收入也不斷增加，投資意識(shí)和投資風(fēng)險(xiǎn)接受能力越來(lái)越高，要是大額的民間資本能進(jìn)軍私募股權(quán)投資市場(chǎng)，不僅可以發(fā)展我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)，還能提高中小企業(yè)和個(gè)人投資者的收入，還是促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.適當(dāng)引進(jìn)外商，使得更多的外商可以投資我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（2）完善私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管體系

目前證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)對(duì)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)督，但是其監(jiān)督深度不夠，本文認(rèn)為應(yīng)該在引進(jìn)市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)外監(jiān)管體系，并充分發(fā)揮私募股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)的作用，成為投資者和管理者的信息橋梁。在監(jiān)管法律方面，可通過(guò)下面幾個(gè)法律制度來(lái)完善。一是完善私募股權(quán)投資基金的稅收法律，因私募股權(quán)投資基金在實(shí)際的交易中，涉及的稅目較多，因此需針對(duì)這種情況設(shè)計(jì)合理的稅制，防止重復(fù)征稅，避免出現(xiàn)避稅問(wèn)題。二是完善中介機(jī)構(gòu)的法律制度，建立一個(gè)全面的中介服務(wù)支撐平臺(tái)，鼓勵(lì)證券公司和投行進(jìn)入私募股權(quán)投資市場(chǎng)，提供更加便利的退出服務(wù)。三是完善多層次資本市場(chǎng)構(gòu)建的法律制度，可制定“產(chǎn)權(quán)交易法”，建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一性產(chǎn)權(quán)交易信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信息資源共享，吸引各種資本參與到產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中來(lái)。

（3）完善私募股權(quán)投資基金的退出體系

成熟的退出體系決定著私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。本文認(rèn)為從可從幾個(gè)方面來(lái)完善退出體系。一是完善退出法律條款，在退出過(guò)程中，無(wú)論通過(guò)IPO、并購(gòu)還是新三板等退出方式，都涉及到各方利益，因此在操作過(guò)程需要一部明確的法律來(lái)規(guī)范，做到有法可依。二是完善多層次的退出交易市場(chǎng)，每種退出渠道都有各自的特點(diǎn)和優(yōu)劣，因此需進(jìn)一步完善上交所、深交所等二級(jí)市場(chǎng)，加快建設(shè)和完善新三板市場(chǎng)，建設(shè)多層次的退出交易市場(chǎng)，提供更多的退出選擇。三是建設(shè)和完善退出交易中介市場(chǎng)，中介機(jī)構(gòu)具有專業(yè)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，可降低交易和退出過(guò)程中的信息不對(duì)稱問(wèn)題，提高退出效率，促進(jìn)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。

（4）培養(yǎng)專業(yè)的私募股權(quán)投資基金管理人才

可從幾個(gè)方面來(lái)培養(yǎng)私募股權(quán)投資基金管理人才。一是從國(guó)家層面上投入更多的教育資源，讓更多的人可以接受到私募股權(quán)投資基金的教育，需要結(jié)合實(shí)際案例并不斷更新，跟上市場(chǎng)的變化。二是鼓勵(lì)具有豐富的行業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀企業(yè)家加入，帶動(dòng)整個(gè)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展。三是建立和完善薪酬激勵(lì)體系，薪酬激勵(lì)能夠激發(fā)管理者熱情和潛力，吸引更多的優(yōu)秀人才加入。

[1]馮科、竇爾翔、熊燦彬，投資銀行案例教程[M]，北京，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2012

[2]朱奇峰，中國(guó)私募股權(quán)基金理論、實(shí)踐與前瞻[M]，北京，清華大學(xué)出版社，2010