傅黎銘

金融行業(yè)是一個(gè)商風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，所以監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)各類型金融機(jī)構(gòu)的資金都有一定的要求，本文從資本、凈資本的定義出發(fā)，對(duì)不弱監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)在這方面的要求做對(duì)比介紹，同時(shí)對(duì)保險(xiǎn)資管公司的監(jiān)管要求做重點(diǎn)說明。

資本 凈資本 風(fēng)險(xiǎn)資本

保險(xiǎn)資管 信托 基金子公司

金融企業(yè)作為一種特殊的行業(yè)與其他行業(yè)的不同之處在于持有大量的金融資產(chǎn)，這些金融資產(chǎn)如果沒有合理的運(yùn)用，則會(huì)帶來極大的金融風(fēng)險(xiǎn)。1929年以來的歷次金融危機(jī)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究最早起源于二戰(zhàn)后的德國(guó)，在經(jīng)過半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，已在全世界范圍內(nèi)獲得了廣泛的重視，防范風(fēng)險(xiǎn)也成為一個(gè)金融企業(yè)日常的重點(diǎn)工作之一。金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大致分為利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，針對(duì)不同類型的風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)術(shù)界做了大量的研究，通過建模等方式做了定性和定量的分析。為確保金融機(jī)構(gòu)的安全性和穩(wěn)定性，從而達(dá)到保護(hù)金融機(jī)構(gòu)的目的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)以下幾個(gè)層面對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行要求：1、資產(chǎn)的分散性，2、最低水平的資本或股本金，3、擔(dān)保基金，4、適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管。本文就資管行業(yè)最低水平的資本監(jiān)管要求做一些簡(jiǎn)單介紹。

資本的定義和作用

（1）資本的定義

1.經(jīng)濟(jì)學(xué)上資本是一種生產(chǎn)要素，即為用于生產(chǎn)耐用品的資金、廠房、設(shè)備、財(cái)力等物質(zhì)資源。

2.會(huì)計(jì)學(xué)上我們一般認(rèn)為資本是企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債之差，即一個(gè)企業(yè)的所有者權(quán)益，也可以看作是這個(gè)企業(yè)的“凈值”。

（2）金融企業(yè)資本的作用

1.一個(gè)金融企業(yè)要運(yùn)作，必須有啟動(dòng)的資金，所以維持日常的經(jīng)營(yíng)支出是資本最基本的作用。

2.金融企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式大部分為募集其他第三方的資金，通過專業(yè)運(yùn)作，在為投資人獲取投資收益的同時(shí)，也為自己獲得相應(yīng)的管理收入。但這種大資金的運(yùn)作往往同時(shí)伴隨著極大的非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，所以作為資產(chǎn)管理人的金融企業(yè)必須有強(qiáng)大的資本來應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，從資本的角度告訴投資者作為一個(gè)資產(chǎn)管理人，我們有足夠的資金來化解這些風(fēng)險(xiǎn)和損失，能正常持續(xù)地經(jīng)營(yíng)下去，投資者在這兒的投資是安全的。這是資本的第二個(gè)作用。

3.對(duì)于因經(jīng)營(yíng)不善要破產(chǎn)的金融企業(yè)，如果我們能夠在資不抵債前就及時(shí)關(guān)閉了這個(gè)企業(yè)，那剩下的資本還能給客戶提供最后的補(bǔ)償，這是資本的第三個(gè)用途。

資本約束

在經(jīng)歷了一系列的金融危機(jī)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為有必要設(shè)定一個(gè)維持金融企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的資本額度，以便控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。但監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒有直接給金融企業(yè)一個(gè)資本金的金額要求，而是將業(yè)務(wù)規(guī)模和資本金掛鉤，在業(yè)務(wù)規(guī)模和資本金之間設(shè)定一個(gè)比例，使之能控制業(yè)務(wù)無限擴(kuò)張后資本準(zhǔn)備不足導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)。

這種資本約束的形式在不同的金融行業(yè)有不同的表達(dá)方式，銀行業(yè)：資本充足率；保險(xiǎn)業(yè)：償付能力；資產(chǎn)管理行業(yè)：凈資本，但本質(zhì)上都是要求企業(yè)在現(xiàn)有資本金能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的范圍內(nèi)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。也就是說，如果一個(gè)金融企業(yè)要不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，則必須不斷增加資本金，除非現(xiàn)有業(yè)務(wù)的盈利能力能支持業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

資管行業(yè)凈資本監(jiān)管要求狀況

（1）銀監(jiān)會(huì)在2010年發(fā)布了《信托公司凈資本管理辦法》，明確了其管轄范圍內(nèi)信托公司凈資本要求。

（2）證監(jiān)會(huì)在2016年底發(fā)布了《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》，明確了其管轄范圍內(nèi)基金子公司的凈資本要求。

（3）目前保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)系的資管公司除了資本金要求外，并沒有凈資本方面的相關(guān)規(guī)定。

凈資本的定義和內(nèi)容

從銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)文件中，可以把凈資本做如下定義：根據(jù)業(yè)務(wù)范圍和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)各自有資產(chǎn)項(xiàng)目、表外項(xiàng)目和其他業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得出的綜合風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。即：

凈資本=凈資產(chǎn)-各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)扣除項(xiàng)-或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)扣除項(xiàng)+（或一）監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整項(xiàng)

上述公式中的“各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)扣除項(xiàng)”即所謂的“風(fēng)險(xiǎn)資本”。

風(fēng)險(xiǎn)資本的定義和內(nèi)容

（1）風(fēng)險(xiǎn)資本最早來源于巴塞爾協(xié)議，用于對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，在巴塞爾協(xié)議中叫信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資產(chǎn)（creditrisk-adjusted asset），雖然名稱不同，但實(shí)質(zhì)是一樣的，信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資產(chǎn)（風(fēng)險(xiǎn)資本）=資產(chǎn)*風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

（2）根據(jù)《信托公司凈資本管理辦法》（銀監(jiān)會(huì)2010年第5號(hào)）第三條：風(fēng)險(xiǎn)資本是指信托公司按照一定標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算并配置給某項(xiàng)業(yè)務(wù)用于應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的資本。

風(fēng)險(xiǎn)資本=固有業(yè)務(wù)各項(xiàng)資產(chǎn)凈值*風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)+信托業(yè)務(wù)各項(xiàng)資產(chǎn)余額*風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)+其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)余額*風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

（3）在《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》的起草說明中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的定義如下：風(fēng)險(xiǎn)資本是指專戶子公司為抵御各項(xiàng)業(yè)務(wù)可能引起的非預(yù)期損失所需要的資本。

各類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本一該類業(yè)務(wù)規(guī)模*風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算系數(shù)

（4）從以上監(jiān)管要求可以看出，在風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算系數(shù)一定的情況下，業(yè)務(wù)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)資本成正比。

信托公司和基金子公司凈資本監(jiān)管要求比較

（1）風(fēng)控指標(biāo)

（2）凈資本計(jì)算方式

說明：

1.凈資本計(jì)算的方式一致

2.調(diào)整項(xiàng)目

第一，兩者對(duì)資產(chǎn)的分類基本沒有相似之處，信托的凈資產(chǎn)計(jì)算表中的項(xiàng)目比基金子公司的多且復(fù)雜。

第二，信托公司最低的凈資本扣減比例為1%，最高為100%，即至少要扣減1%；基金子公司對(duì)國(guó)債和貨幣市場(chǎng)基金的最低凈資本扣減比例為0%，其他資產(chǎn)最高為100%。

第三，從上述分析可以看出銀監(jiān)會(huì)對(duì)凈資本扣減要求比證監(jiān)會(huì)的要嚴(yán)格。

（3）風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算方式

編制說明：

1.風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)算方式基本一致。

2.調(diào)整項(xiàng)目說明

第一，信托公司在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本時(shí)按業(yè)務(wù)類型分為固有業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，其中信托業(yè)務(wù)分為單一信托和集合信托兩部分，分別針對(duì)這三類業(yè)務(wù)的金額按不同的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本?；鹱庸緦I(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分為固有業(yè)務(wù)、受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（一對(duì)一、一對(duì)多風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)不一樣，要分別計(jì)算）、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和附加項(xiàng)目業(yè)務(wù)，按不同的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本。從具體的細(xì)項(xiàng)來說信托公司的計(jì)算表要相對(duì)復(fù)雜一些，當(dāng)然這也和信托公司的業(yè)務(wù)范圍較為寬泛有關(guān)。

第二，基金子公司固有業(yè)務(wù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0到100%，其中國(guó)債和央行票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0；受托資產(chǎn)管理和其他業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)最高的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0到3%，其中標(biāo)準(zhǔn)化金融工具的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0，標(biāo)準(zhǔn)化金融工具的范圍為：現(xiàn)金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券、商品期貨及其他金融衍生品。

第三，信托公司計(jì)算表項(xiàng)目中，固有業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)由0（僅現(xiàn)金業(yè)務(wù)）到50%；信托和其他業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)從0.3%到9%不等。

第四，相比較，信托公司的標(biāo)準(zhǔn)要比基金子公司的嚴(yán)格，主要體現(xiàn)在基金公司有大量的標(biāo)淮化金融工具業(yè)務(wù)，但不需要提風(fēng)險(xiǎn)資本金。

對(duì)未來保險(xiǎn)資管凈資本監(jiān)管政策的預(yù)判

（1）政策框架預(yù)計(jì)與銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)政策類似，即凈資本風(fēng)控指標(biāo)、凈資本調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)資本金調(diào)整這三部分。

（2）對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的大項(xiàng)，保險(xiǎn)資管的凈資本監(jiān)管應(yīng)該會(huì)充分考慮關(guān)聯(lián)公司托管資產(chǎn)和第三方保險(xiǎn)托管這兩部分資產(chǎn)的比重，可能對(duì)兩部分的監(jiān)管要求比固有業(yè)務(wù)稍有降低。

（3）考慮到保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)充分考慮固定收益類資產(chǎn)在總資產(chǎn)和業(yè)務(wù)量中的比重，可能對(duì)固定收益類資產(chǎn)采取較低的凈資產(chǎn)調(diào)整比例和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)資本在產(chǎn)品定價(jià)中的運(yùn)用

（1）金融產(chǎn)品的成本定價(jià)除了需要考慮看得見的產(chǎn)本，如直接的人力、辦公成本和間接分配來的中后臺(tái)成本外，還要考慮風(fēng)險(xiǎn)成本。但在日常的操作中這塊風(fēng)險(xiǎn)成本的量化是一個(gè)難題。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)成本包括了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等所來的未來可能產(chǎn)生的損失，如果要對(duì)這些未來可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)損失進(jìn)行計(jì)算則需要專業(yè)的人員和復(fù)雜的模型，過程十分繁瑣。

（2）對(duì)于以上這個(gè)問題，我們可以轉(zhuǎn)換思路，從業(yè)務(wù)存續(xù)期間對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本的角度來解決這個(gè)問題。從監(jiān)管的角度來看，每個(gè)業(yè)務(wù)存續(xù)期間都應(yīng)該有風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，只是有些為零，有些不為零。對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為零的，原則上應(yīng)該說是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，也就不存在風(fēng)險(xiǎn)成本；但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)不為零的，則相應(yīng)的存在風(fēng)險(xiǎn)成本。

（3）假設(shè)做的業(yè)務(wù)都是屬于風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為零，則公司股東不需要籌措資金來解決這個(gè)問題，但由于存在風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)不為零的業(yè)務(wù)，則公司股東必須要為這一部分業(yè)務(wù)區(qū)籌措額外的資本金來應(yīng)對(duì)這些可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，而籌措資本金本身會(huì)產(chǎn)生額外的資金成本，所以我們可以把這一部分的資金成本作為風(fēng)險(xiǎn)成本的對(duì)價(jià)，計(jì)入產(chǎn)品成本中，并由客戶來承擔(dān)。

[1]ANTHONYSAUNDERS，MARCIA NILLON CORNEIT金融風(fēng)險(xiǎn)管理（第5版）人民郵電出版社2015年

[2]李忐輝沖國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制和資本充足性管制研究中國(guó)金融出版社2007年

[3]基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定中國(guó)證監(jiān)會(huì)2016年

[4]中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于印發(fā)信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知銀監(jiān)發(fā)[2011]11號(hào)