王驊

對于普通基民而言，在工具和資料都相對缺乏的情況下，往往通過基金的年度排名作為直觀依據來評判一只基金的好壞。但是不管從今年的情況還是以往的經驗，投資者選擇業(yè)績領先的基金還需慎重。

2018年基金排名“水分大”

12月過半，權益類基金的排名之爭進入了最后沖刺階段，今年以來業(yè)績排名靠前的基金特征明顯：部分基金在前期醫(yī)藥、5G等主題行情中積累了較厚的收益;也有一些保持低倉位躲過了股市大跌。

今年以來，中郵尊享一年定期收益率達到15.78%，基金今年的良好表現(xiàn)是和基金靈活操作分不開的。但是，該基金近日連發(fā)兩則有可能清盤的提示性公告，根據基金契約，該產品將在今年12月25日到期，而此前的季報顯示產品的規(guī)模持續(xù)在清盤線以下徘徊，因此產品大概率將面臨清盤。

富國新動力和上投摩根醫(yī)療健康目前分別位于股票型基金和混合型基金收益排行前列，兩只基金也始終保持高倉位，基金的收益幾乎均源于上半年大漲的醫(yī)藥股所致，但上周“4+7”城市藥品集中采購預中選結果出爐引發(fā)醫(yī)藥板塊大跌，帶量采購對醫(yī)藥板塊影響深遠，重倉醫(yī)療這一單一板塊的基金未來表現(xiàn)還未可知。

而在保持低倉位甚至空倉的基金中，也有借助反彈實現(xiàn)“逆襲”的，以前海開源滬港深匯鑫A為例，今年前三季度基金經理一直延續(xù)防御思路，三季度末基金的倉位占比僅0.79%，進行低倉位運作。從凈值表現(xiàn)看，前海開源滬港深匯鑫A或在10月中旬后開始加倉，11月后基金的凈值開始陡峭上行，在11月單月基金凈值漲幅達12.01%，一躍進入排行前列。前海開源旗下景鑫和豐鑫等產品也是同樣情況。相反，持續(xù)低迷的A股市場，讓那些低倉位運作的基金“躺贏”，業(yè)績領先的混合型產品中，嘉合磐石長期不配置股票資產，長安鑫益增強今年以來持續(xù)增配固收產品，在債券的牛市中凈值表現(xiàn)較好。

此外，收益排名中也包含了因為特殊原因造成的大幅上漲：交銀新回報C、信誠志遠C和金鷹鑫瑞混合C等基金因為年內發(fā)生了巨額贖回等原因，凈值異常升高，交銀新回報C4月4日當日暴漲249%，不過一般專業(yè)機構在排名時會剔除這些基金，在展示時也會有警示標識，投資者留意即可;金鷹產業(yè)信息位居普通股票型基金的第一位，但是基金三季末份額不到40萬份，遠遠低于清盤線，不過小的規(guī)模增加了基金“博反彈”的能力，但是由于持有人戶數較少，到時要應付申購贖回，又有清盤風險，并不建議普通投資者持有。

歷年“冠軍魔咒”難解

基金業(yè)一直以來都流行“冠軍魔咒”的說法——前一年業(yè)績排名靠前的基金，在次年往往表現(xiàn)平平，甚至成了倒數。例如，去年業(yè)績領先的東方紅滬港深、易方達消費等基金今年紛紛跌下神壇，把時間拉遠，上一年業(yè)績領先的基金下一年均發(fā)生了不同程度的滑坡。

下面以近五年主動管理型權益類基金進行對比，2014年排名前十的基金雖然在2015年仍然獲得了不錯的業(yè)績，但是業(yè)績排名卻出現(xiàn)了較大下滑;在2015年過山車行情中，排名前十的基金平均收益率超過140%，而這些基金下一年則下跌20%，排名也幾乎反轉;2016年的震蕩行情使得不少量化基金脫穎而出，這些產品2017年也出現(xiàn)了回落;在2017年結構化的行情中，始終持有大盤藍籌的基金表現(xiàn)出色，但是在今年的熊市中也并不能幸免，家電、白酒等板塊的大幅回調讓去年的領軍者損失慘重。整體看，連續(xù)兩年的基金業(yè)績之間是相互獨立的，甚至有明顯的負相關，無法通過前一年的排名直接預測下一年的排名。

由于A股市場近年來風格切換明顯，行情主線往往一年一變，這導致前一年依靠重倉股上漲獲得領先的基金在第二年無法及時切換至新的熱點板塊，導致業(yè)績排名下滑甚至虧損;但產品特點或市場偶然因素造成的業(yè)績差異，并不能真實反映出基金管理能力的高下。同時，這些熱點基金也會受到來自市場風險、大額申購贖回等外在因素沖擊，也受基金管理人員變動等內部因素的影響。

此時，更加專業(yè)和深入的分析顯得很有必要，例如可以結合基金的短期、中期和長期的業(yè)績排名進行篩選，篩選出無論在熊市、牛市還是震蕩行情下都能表現(xiàn)出色的基金，此外還要考慮宏觀經濟、基金公司、基金經理等因素。