聶方紅

設(shè)立科創(chuàng)板是國(guó)家立足改革開放大局做出的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略決策，更是推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展的一個(gè)實(shí)實(shí)在在的舉措，也是對(duì)資本市場(chǎng)有著長(zhǎng)遠(yuǎn)影響的事件。從管理層與上交所近日頻頻表態(tài)來(lái)看，科創(chuàng)板的制度設(shè)計(jì)已經(jīng)接近初步成型，并以超預(yù)期的速度在推進(jìn)。為了科創(chuàng)板的健康發(fā)展，更為了投資者的利益保護(hù)，個(gè)人覺得有幾個(gè)方面值得管理層在頂層設(shè)計(jì)時(shí)加以考慮。

一、進(jìn)入科創(chuàng)板的門檻高一點(diǎn)，不能披個(gè)高新技術(shù)企業(yè)的馬甲就可以進(jìn)來(lái)

什么樣的企業(yè)可以在科創(chuàng)板上市，也就是說(shuō)科創(chuàng)板的擇股標(biāo)準(zhǔn)是什么？這可能是投資者最為關(guān)注的事情。從字面上來(lái)看，好像并不復(fù)雜，科技型、創(chuàng)新型企業(yè)就行了，然而落實(shí)到具體的項(xiàng)目，恰恰是這兩個(gè)方面最難去甄別、最易貼標(biāo)簽、最常被利用。記得當(dāng)年一些企業(yè)為了享受國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，紛紛“鉆山打洞”找相關(guān)部門認(rèn)定或搬遷注冊(cè)到國(guó)家級(jí)高新區(qū)，很多企業(yè)僅僅是換個(gè)名字，化工材料、建筑材料改成化工新材、建筑新材或者干脆改成科技新材加個(gè)科技名稱就身價(jià)暴漲，這樣的企業(yè)上市坑害的是投資者。創(chuàng)新型企業(yè)集中于新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，那就更不好區(qū)分，做電腦軟件生意的可以說(shuō)自己是軟件開發(fā)企業(yè)，弄個(gè)游戲網(wǎng)吧可以標(biāo)榜為文化創(chuàng)新企業(yè)等等。如果科創(chuàng)板不在這個(gè)上面設(shè)高點(diǎn)門檻，又是按注冊(cè)制發(fā)行，只怕幾年下來(lái)，產(chǎn)業(yè)和行業(yè)特色就會(huì)喪失。因此，建議在企業(yè)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重、科研人員占總員工比重、技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)等方面有一些量的指標(biāo)規(guī)定，確保能入門的都是真正的高科技、創(chuàng)新型企業(yè)。倘若起初大家意見很難統(tǒng)一，交易所可以先明確重點(diǎn)支持的技術(shù)類型和創(chuàng)新范圍，比如生物醫(yī)藥、智能制造、航天軍工、高端芯片、新一代關(guān)鍵信息技術(shù)、重大裝備制造以及進(jìn)口替代的重大創(chuàng)新成果等等。同時(shí)對(duì)不關(guān)注利潤(rùn)指標(biāo)的特殊科創(chuàng)企業(yè)設(shè)定一定的營(yíng)業(yè)收入、公司估值、凈資產(chǎn)、現(xiàn)金流門檻，防止個(gè)別創(chuàng)業(yè)者通過(guò)做概念轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單一點(diǎn)，不能重復(fù)主板等解禁股的覆轍

現(xiàn)在大家談?wù)摫容^多的是科創(chuàng)板股權(quán)設(shè)計(jì)能不能引進(jìn)“同股不同權(quán)”機(jī)制，既保證投資者的受益權(quán)，又保證創(chuàng)業(yè)者的控股權(quán)。其實(shí)，對(duì)我們的股市而言，大家不怕原始股東特別是創(chuàng)業(yè)者鞏固控制權(quán)，最怕原始股東無(wú)底線的變現(xiàn)欲?？紤]到科創(chuàng)板企業(yè)大多有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，更需要穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)培育時(shí)間，因此支持同股不同權(quán)的制度設(shè)計(jì)，但對(duì)享有控股權(quán)的少數(shù)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)所持有股票的變現(xiàn)交易應(yīng)該設(shè)定特殊條件，包括禁售時(shí)間和成長(zhǎng)條件，發(fā)展趨勢(shì)好的企業(yè)可以鼓勵(lì)分期解禁變現(xiàn)，反之則要嚴(yán)格限制，一旦他們變現(xiàn)比例超過(guò)其持股的百分之三十，應(yīng)該給予風(fēng)險(xiǎn)警示，不然上市就會(huì)變成部分企業(yè)快速套現(xiàn)退出的手段，創(chuàng)業(yè)投資變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)投資。當(dāng)然其他非創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的股票則盡早全流通為好，不能留下大量限售股成為某一天壓垮市場(chǎng)的稻草。

三、交易制度更靈活一點(diǎn)，有利于投資者規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)

參與科創(chuàng)板投資要設(shè)門檻但不一定要那么高，要吸取新三板因?yàn)閰⑴c門檻太高最終成為一個(gè)流動(dòng)性缺失的市場(chǎng)的教訓(xùn)，對(duì)參與科創(chuàng)板交易的投資者可以要求是入市三年或者五年以上的老股民，開戶資金門檻建議30萬(wàn)以上即可。交易方式最好是T+0、不設(shè)漲跌停板，實(shí)在擔(dān)心一下子實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)太大，至少交易首日應(yīng)該是不設(shè)漲跌停板、實(shí)行T+0。后面要限制也可以比現(xiàn)在主板中小創(chuàng)業(yè)板的漲跌幅拉大一些，還可以在T+0的次數(shù)上進(jìn)行調(diào)節(jié)。

四、信息披露制度更具體通俗一點(diǎn)，不能太原則籠統(tǒng)

科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制發(fā)行，信息披露很關(guān)鍵，也是事關(guān)注冊(cè)制試點(diǎn)的成敗。有必要對(duì)申請(qǐng)科創(chuàng)板上市企業(yè)招股說(shuō)明書進(jìn)行規(guī)范，它包括精簡(jiǎn)對(duì)企業(yè)基本信息和過(guò)去歷程等事項(xiàng)的繁雜描述，重在向投資者介紹當(dāng)下企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營(yíng)狀況，明確必須說(shuō)明的內(nèi)容，并盡可能用數(shù)字和普通人看得懂沒有誤導(dǎo)性的語(yǔ)言來(lái)說(shuō)明，特別要加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)和技術(shù)合作伙伴、供銷關(guān)聯(lián)方的信息披露，方便投資者更加全面準(zhǔn)確了解公司。為了確?？苿?chuàng)板公司能夠客觀、及時(shí)、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露企業(yè)信息，對(duì)企業(yè)、大股東、核心管理團(tuán)隊(duì)、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)在信息披露上的民事、刑事責(zé)任都要有明確而具體的規(guī)范。