劉增祿

隨著三季報的“正式公演”，三季報業(yè)績預(yù)告也再次密集來襲，新增的1037份業(yè)績預(yù)告中有143家公司公告屬于業(yè)績修正類，業(yè)績修正公司中，有57家公司的盈利預(yù)期被上調(diào)，51家公司下調(diào)，利多利空公告基本打了個平手。

10月份以來，在上市公司披露正式三季報業(yè)績的同時，業(yè)績預(yù)告也再次進入密集披露期，這其中也包括了大量對此前業(yè)績預(yù)期進行調(diào)整的修正預(yù)告。就上市公司發(fā)布的業(yè)績修正公告內(nèi)容看，雖然導(dǎo)致上市公司業(yè)績出現(xiàn)調(diào)整的原因不盡相同，但在當前弱市行情中，業(yè)績?nèi)绻軌蛳蛏闲拚?，則對投資者而言是意外驚喜，有助于所持個股股價表現(xiàn)的回暖，若修正的業(yè)績出現(xiàn)大幅下調(diào)，則投資者就需要注意風險，避免“踩雷”了。

修正預(yù)告上調(diào)多下調(diào)少

10月9日，上市A股2018年三季報正式開始披露，截至10月18日，率先完成披露工作的公司共有72家。從交易所公告的三季報預(yù)披露時間表看，大部分公司會于最后幾個披露日集中發(fā)布三季報，僅10月29日、30日、31日三天，預(yù)披露的公司家數(shù)即多達1725家，占全部A股公司比重的48.58%。

就目前正式季報披露情況看，仍延續(xù)了績優(yōu)公司多喜歡提前公布業(yè)績的傳統(tǒng)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，72家已披露三季報的公司中，有67家公司今年前三個季度實現(xiàn)了盈利，57家在盈利的基礎(chǔ)上凈利潤相比去年同期實現(xiàn)了增長，金固股份、廣電電氣、我愛我家、威華股份等19家公司三季報凈利潤同比增長相繼超過了100%。

隨著三季報的“正式公演”，三季報業(yè)績預(yù)告也再次密集來襲，截止目前，兩市提前公布三季報業(yè)績預(yù)告的公司共計2105家，僅10月份以來就新增了1037份業(yè)績預(yù)告。經(jīng)統(tǒng)計，其中有892家公司屬于新公布三季報業(yè)績預(yù)告的，另有143家公司對此前已披露的業(yè)績預(yù)告進行了業(yè)績修正，而三壘股份、建新股份兩家公司則在早先披露的業(yè)績預(yù)告基礎(chǔ)上進行了第二次業(yè)績修正。

從修正方向看，有57家公司的盈利預(yù)期上調(diào)、51家公司下調(diào)，另有35家公司修正原因為補充或完善預(yù)告內(nèi)容。整體來看，上調(diào)和下降公司大致相當。仔細分析發(fā)現(xiàn)，修正類公司中仍不乏有上調(diào)后業(yè)績依然預(yù)憂的企業(yè)存在。如融鈺集團，在8月29日首次披露的三季報業(yè)績預(yù)告中，公司表示報告期內(nèi)預(yù)期盈利100萬元～1590萬元，而在10月13日重新披露的修正公告中，則調(diào)整為預(yù)期盈利900萬元～2400萬元，表面上看，盈利額是有所增長的，但實際上若相比去年三季報的業(yè)績表現(xiàn)，則其仍難逃利潤下滑的困局，只是下滑預(yù)期由49.23%～96.81%縮減至23.37%～71.26%。

產(chǎn)品漲價推動上市公司盈利能力提升

統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，在業(yè)績預(yù)告向上修正的公司中，農(nóng)林牧漁、化工兩大板塊涉及標的最多，目前分別出現(xiàn)了6家。從利潤預(yù)期的上調(diào)原因看，漲價成為增厚相關(guān)公司業(yè)績的最大助力。

8月2日，圣農(nóng)發(fā)展在中報中首次對三季報業(yè)績進行了預(yù)測，因白羽雞肉市場剛性需求旺盛，毛雞收購價格和雞肉市場價格不斷上升對公司形成良好支撐，且公司內(nèi)部持續(xù)技改升級，經(jīng)營管理效率提升明顯，預(yù)計前三個季度凈利潤實現(xiàn)額約為6.35億元～6.85億元。之后，因雞肉價格上漲時間長久超出了公司預(yù)期，10月9日，圣農(nóng)發(fā)展對三季報業(yè)績預(yù)期調(diào)整，凈利潤預(yù)期額上調(diào)為8億～8.1億元。同樣因雞肉價格上漲超出公司預(yù)期的還有仙壇股份，業(yè)績也被修正上調(diào)。而同屬畜禽養(yǎng)殖類的民和股份盈利能力的抬升則是得益于主營產(chǎn)品代雞苗銷售價上漲超出預(yù)期。另外，因第三季度生豬價格上漲幅度高于預(yù)期，正邦科技也從之前的預(yù)計虧損5000萬元～22000萬元修正為預(yù)計盈利1000萬元～5000萬元。

2018年是禽板塊的盈利反轉(zhuǎn)年，天風證券研究認為禽板塊產(chǎn)業(yè)景氣度有望延續(xù)至2019年，在通脹預(yù)期下，該板塊的價格景氣或?qū)⑦M一步提升。

除了農(nóng)產(chǎn)品的漲價，10月1日起，國際化工巨頭信越、漢高、博卡特等也宣布上調(diào)多類化工產(chǎn)品價格，隨后，國內(nèi)化工巨頭開始聞風而動，國慶節(jié)后多類大宗化工品價格應(yīng)聲而漲。

9月27日，化工股新安股份上調(diào)三季報業(yè)績預(yù)期，從之前的略增修正為預(yù)增。修正公告明確了三季報公司的盈利區(qū)間為11.5億元～11.7億元，同比增長約396%～405%。對于業(yè)績大幅增長的原因，公司解釋為主導(dǎo)產(chǎn)品有機硅、草甘膦市場價格與去年同期相比上漲明顯。資料顯示，有機硅中間體2018年前三個季度均價為3.27萬元/噸，同比2017年同期的2.1萬元/噸增長55.7%。其中，2018年三季度單季均價3.42萬元/噸，同比增長63%，環(huán)比增長0.5%。草甘膦價格在近期也保持了橫盤偏強整理，主流行情維持在2.85萬元～2.9萬元/噸，環(huán)比上漲0.87%。隨著節(jié)后甘氨酸價格的大幅上行，疊加黃磷價格回漲，成本端價格變動對草甘膦價格上漲形成了強有力的支撐。

非經(jīng)常性收益快速粉飾業(yè)績

在業(yè)績預(yù)期上調(diào)的公司中，雖然立訊精密、鵬鼎控股、圣農(nóng)發(fā)展、沙鋼股份、安利股份等公司的盈利能力不斷提升，主營業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，但需要注意的是，其中仍有不少公司是受益于非經(jīng)常性收益的粉飾而使得業(yè)績預(yù)期得以上調(diào)的，如果剔除非經(jīng)常性損益的影響，業(yè)績表現(xiàn)則很可能出現(xiàn)根本性的變化。例如鴻路鋼構(gòu)盈利額從2.38億元～2.91億元上調(diào)至3億元～3.52億元，增長區(qū)間從35%～65%上調(diào)至70%～100%，增長的原因是三季度收到的政府補助超出預(yù)期。

川潤股份的修正公告更為“吸睛”，早在8月21日，該公司預(yù)計前三個季度業(yè)績還可能出現(xiàn)1600萬元～2500萬元的虧損漏洞，但在10月12日的三季報業(yè)績修正公告中，盈利預(yù)期卻被調(diào)整為5600萬元～8400萬元。分析發(fā)現(xiàn)，今年6月25日，川潤股份與自貢市大安區(qū)城鄉(xiāng)住房保障管理局、自貢市大安區(qū)國有土地上房屋征收與補償中心簽訂了《自貢市國有土地上房屋征收貨幣補償協(xié)議書》；9月25日，本次征收合同范圍內(nèi)的部分資產(chǎn)與自貢市大安區(qū)國有土地上房屋征收與補償中心辦理完成資產(chǎn)移交手續(xù)，資產(chǎn)完成正式交割。此次貨幣補償，使得公司確認該業(yè)務(wù)事項形成的稅后凈收益約為10053.77萬元。預(yù)測報告期內(nèi)，公司將因非經(jīng)常性收益對公司凈利潤的影響金額高達10765.55萬元。

另外，股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得的對價也是快速增厚公司業(yè)績的有效手段之一。在8月29日，博騰股份的三季報業(yè)績預(yù)告為凈利潤下降0～10%，而到了10月12日業(yè)績修正時，三季報業(yè)績預(yù)告變?yōu)閮衾麧櫾鲩L35%～45%。業(yè)績大幅上調(diào)原因是其將所持有的控股子公司浙江博騰藥業(yè)有限公司60%股權(quán)作價13800萬元轉(zhuǎn)讓給南京藥暉生物科技合伙企業(yè)、南京藥石科技股份有限公司，因股權(quán)轉(zhuǎn)讓直接增加公司三季報合并報表范圍內(nèi)稅后利潤約2962萬元。類似的，南京港因完成以南京港清江碼頭有限公司49%股權(quán)出資組建合資公司，評估增值產(chǎn)生投資收益，業(yè)績預(yù)期也從略增0～30%上調(diào)為預(yù)增50%～80%。

由盈轉(zhuǎn)虧多家公司業(yè)績大“變臉”

從歷史經(jīng)驗來說，業(yè)績預(yù)告披露期往往也是“黑天鵝”頻現(xiàn)期，在部分公司業(yè)績向上修正的同時，也有很多公司的業(yè)績預(yù)期會被向下修正，進而帶來股價的暴跌。

在目前修正后盈利額較首次預(yù)告下降的51家公司中，天海防務(wù)、中南文化、騰信股份、首航節(jié)能在首次披露的三季報業(yè)績預(yù)告中，預(yù)計的凈利潤雖然較去年同期大概率下降，但仍然能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。然而到了國慶節(jié)后，這4家公司對三季度業(yè)績預(yù)期重新進行了調(diào)整，預(yù)告類型相繼被定調(diào)為虧損。從虧損額看，天海防務(wù)的利潤漏洞最大，8月底還預(yù)計有0～4298萬元的盈利，可到了10月13日的最新公告時，則明確表示凈利潤將虧損13.5億元～13.54億元。正所謂成也并購、敗也并購，研究發(fā)現(xiàn)，計提大額商譽減值是造成此次公司凈利潤巨額虧損的主要原因。首先，公司前后對全資子公司金海運、沃金天然氣分別計提了7億元和2.2億元的減值準備。此外，對于公司部分重大合同也分別計提了1.58億元、1.7億元和0.6億元的大額資產(chǎn)減值損失。在此前的跨界收購中，確實曾讓天海防務(wù)的業(yè)績實現(xiàn)過快速增長，但原主業(yè)卻陷入全面虧損，如此結(jié)果最終未能換來公司業(yè)績的長期穩(wěn)定。再加上此前傳出的控股股東劉楠低價轉(zhuǎn)讓股權(quán)放棄控制權(quán)，連續(xù)減持套現(xiàn)20多億元等一些動作，使得天海防務(wù)欲打造國內(nèi)領(lǐng)先、世界一流的創(chuàng)新型科技企業(yè)集團的夢想漸行漸遠。

三壘股份是兩家2次修正的公司之一，其分別在8月22日發(fā)布三季度業(yè)績略增預(yù)告后，分別于9月28日和10月15日進行了兩次三季報業(yè)績修正，預(yù)告類型分別為略減和預(yù)減，盈利預(yù)期不斷下調(diào)。該公司在發(fā)布中期業(yè)績的同時曾表示，因工業(yè)產(chǎn)品的銷售和教育培訓業(yè)務(wù)盈利保持穩(wěn)定，同時報告期內(nèi)購買理財產(chǎn)品規(guī)模增加導(dǎo)致利息收入增多，預(yù)計三季報凈利潤較上年同期有所增長。其后在9月28日又發(fā)布業(yè)績修正公告，稱因受總部費用及并購重組費用增加影響，三季報凈利潤將較去年同期有所降低。而僅僅只過了半個月，該公司再次修正業(yè)績，預(yù)告稱因公司董事會在2018年1月10日授予19名激勵對象限制性股票1009.5萬股，并在2018年9月11日完成了限制性股票登記。根據(jù)企業(yè)會計準則，公司在本期確認了與本次股權(quán)激勵有關(guān)的費用，由此盈利額從起初的1752.31萬元～2628.47萬元逐漸縮減至793.6萬元～1587.19萬元。