周俊生

在A股市場，一個股票連續(xù)20個交易日的股價低于面值，就必須退市，這導(dǎo)致正困難重重的中弘股份進入了退市倒計時。目前，中弘股份正值“生死門”，截至本周五收盤，公司股價已經(jīng)連續(xù)12個交易日在1元面值之下。市場大環(huán)境以及公司自身基本面的問題，讓中弘股份在接下來的交易日很難起死回生。

高速擴張造就企業(yè)虛胖

中弘股份今年的半年報顯示，上半年虧損13.2億元，由于資金緊張，公司在建地產(chǎn)項目都處于停工狀態(tài)，且扭轉(zhuǎn)無望，公司預(yù)計今年前三季度虧損將達21億元。

中弘股份今年的現(xiàn)狀不是一天形成，但原因卻是多方面的，既有外部的也有內(nèi)部的。

就外部來說，中弘股份作為一家房地產(chǎn)股，自2010年借殼*ST科苑實現(xiàn)上市以后，一直面臨著房地產(chǎn)調(diào)控的壓力。在早幾年的房地產(chǎn)調(diào)控中，政策面上終止了房地產(chǎn)企業(yè)的IPO，中弘為此尋求了借殼上市，渴望通過借殼上市以后能夠借助資本市場的力量在房地產(chǎn)市場上有所作為。但這一路徑與近年來我國房地產(chǎn)調(diào)控的政策取向不合，導(dǎo)致再融資之路并不順暢，借殼上市8年來，中弘股份只在2014年和2016年進行了兩次定向增發(fā)。

但是，公司在借殼上市8年來，不斷地通過送股和轉(zhuǎn)增股本的途徑，使公司股本急劇擴張，從上市初的5億、6億股增加到目前的83.9億股，其資本擴張速度在A股上市公司中也算得上名列前茅。A股市場上很多上市公司對派送現(xiàn)金紅利很“小氣”，但在送股、轉(zhuǎn)增上卻總是大手筆，中弘股份也染上了這種“病”。

但股本快速擴張，是在不斷地稀釋每股收益，每次送股、轉(zhuǎn)增后，股本急速擴大，如果有過硬的業(yè)績做基礎(chǔ)，那沒有問題，如果業(yè)績跟不上，那只是造成了企業(yè)的虛胖，股價只能節(jié)節(jié)敗退，直至像中弘股份這樣成為“仙股”。

上市公司慷慨送股、轉(zhuǎn)增股本，當然是受投資者歡迎的，但這其實是一種短期行為，它滿足了市場上短期的炒作，卻不利于公司固本強基。對投資者來說，在上市公司送股、轉(zhuǎn)增以后，手里的股票數(shù)量固然增加了，但如果因業(yè)績拖累而不能走出填權(quán)行情，那只是空頭支票。

“仙股”退市是一個新問題

由于業(yè)績的步步走低，指望股價已經(jīng)在1元面值以下的中弘股份短期內(nèi)重回1元以上，相當有難度。更重要的是，由于大盤仍舊處于低迷之中，股價不斷下挫，未來可能有更多的個股股價在面值以下。

那么，一個股票連續(xù)20個交易日的股價低于面值，就必須退市。這合理嗎？

A股市場對于退市一直抱有謹慎態(tài)度，并作為市場的一個缺點飽受輿論批評。但是，A股市場的大量上市公司有眾多的散戶股東，從理論上說他們自然要承擔公司經(jīng)營失敗的股東責任，但在實際上，他們對于公司經(jīng)營失敗沒有任何責任，相反是受害者，公司退市以后，真正負有責任的控股大股東至少還有剩余資產(chǎn)，而散戶股東在這個公司的投資則“顆粒無收”了?？紤]到這個特殊因素，管理層對于公司退市抱謹慎態(tài)度，還是可以理解的。

A股主板市場對于業(yè)績持續(xù)虧損的公司已經(jīng)探索出了一套行之有效的ST制度，以此向投資者提示風(fēng)險，ST股票在市場上的存續(xù)期最短有半年，有的可存續(xù)數(shù)年，這不僅有利于上市公司重組避免退市，也有利于投資者用足夠的時間調(diào)整投資方向。但是對于“仙股”，在毫無預(yù)警的情況下，只給予了20個交易日的存續(xù)期，這不僅會造成上市公司的混亂，事實上也不利于保護投資者利益。

中弘股份此前盛傳與加多寶展開重組，盡管這一重組已基本上流產(chǎn)，但也反映出中弘股份為了保牌而手忙腳亂的現(xiàn)實。但是，即使這項重組有實現(xiàn)的可能，要想在20天內(nèi)完成全部程序并通過審批，那也是不可能的。

市場的變化和發(fā)展向投資者，也向管理層提出了新的問題，對于股價低于面值的退市規(guī)定既已存在，中弘股份很可能成為第一個“觸礁者”而最終退市。但是，這條規(guī)定是否合適，應(yīng)該成為管理層認真思考的一個現(xiàn)實問題。