張桔

不過(guò)，豪賭其他行業(yè)的基金則在羸弱的二級(jí)市場(chǎng)中輸?shù)谩皯K不忍睹”，例如重倉(cāng)股瘋狂押寶地產(chǎn)的光大系和萬(wàn)家系基金，由于整體地產(chǎn)股上半年的表現(xiàn)從云端墜入谷底，重配地產(chǎn)股基金的凈值也體會(huì)了一輪“上天入地”。

來(lái)自Wind資訊的最新統(tǒng)計(jì)表明，截至7月12日收盤，重倉(cāng)地產(chǎn)股的兩公司權(quán)益陣營(yíng)中，光大中國(guó)制造2025今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率僅為-19.08%，光大優(yōu)勢(shì)的凈值增長(zhǎng)率為-19.46%；萬(wàn)家系的情況相對(duì)稍好，萬(wàn)家精選、萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率分別僅為-13.32%、-11.64%。

對(duì)此，接受《紅周刊》記者采訪時(shí)， 格上財(cái)富研究員張婷分析原因，何奇管理的兩只光大系基金和莫海波管理的兩只萬(wàn)家系基金均重倉(cāng)房地產(chǎn)股且比例較大，他們將約50%的基金資產(chǎn)集中在了房地產(chǎn)板塊，而且重倉(cāng)的地產(chǎn)股有多只相同，例如新城控股、招商蛇口、保利地產(chǎn)、萬(wàn)科A、綠地控股等，但近期受多種因素影響，這些房地產(chǎn)股票股價(jià)回調(diào)較大。

重配地產(chǎn)股付出沉重代價(jià)

今年年初時(shí)，重配房地產(chǎn)股的權(quán)益類基金曾經(jīng)強(qiáng)勢(shì)起航，僅1月前八個(gè)交易日，萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略、萬(wàn)家新利、萬(wàn)家精選和光大中國(guó)制造2025等重配地產(chǎn)的基金收益率就突破了10%；同時(shí)當(dāng)月，上述權(quán)益類基金悉數(shù)殺進(jìn)了權(quán)益類榜單的十強(qiáng)之列。

但是好景不長(zhǎng)，房地產(chǎn)指數(shù)在開(kāi)年元月表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)后就節(jié)節(jié)下跌，取而代之的則是醫(yī)藥指數(shù)異軍突起。這樣整體慘淡的走勢(shì)，自然也讓篤定押寶房地產(chǎn)的公募基金付出了沉重的代價(jià)。剔除掉指數(shù)型產(chǎn)品外，主動(dòng)型權(quán)益類產(chǎn)品中押寶地產(chǎn)股的也不在少數(shù)。結(jié)合近幾期公開(kāi)披露的基金季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，大泰金石識(shí)基研究院核心分析師王驊指出，實(shí)際上重倉(cāng)地產(chǎn)股的公募并不少，除去萬(wàn)家系的幾只產(chǎn)品外，新華基金旗下的新華鑫回報(bào)、新華行業(yè)配置也對(duì)地產(chǎn)股情有獨(dú)鐘，房地產(chǎn)行業(yè)在這些基金的資產(chǎn)占比均超過(guò)了20%，光大優(yōu)勢(shì)甚至達(dá)到了62%，因此在房地產(chǎn)行業(yè)的整體回調(diào)中，它們的凈值損失慘重。

一組數(shù)據(jù)可以說(shuō)明押寶房地產(chǎn)基金的累累傷痕，首先看光大中國(guó)制造2025，這只成立于2015年的基金在此前的兩年排名和凈值增長(zhǎng)率皆不錯(cuò)，但2018年卻成為其分水嶺，開(kāi)年迄今凈值增長(zhǎng)率下跌接近20%，其在萬(wàn)德1727只同類基金中僅排在了第1688位；而由同一位基金經(jīng)理何奇掛帥的光大優(yōu)勢(shì)則與之成為難兄難弟，同一時(shí)間段基金的凈值增長(zhǎng)率僅為-19.46%。

在分析重配房地產(chǎn)股的萬(wàn)家系基金時(shí)，新浪倉(cāng)石基金策略設(shè)計(jì)師戴彤彤指出，中證地產(chǎn)指數(shù)今年以來(lái)回撤幅度為23.10%，近3個(gè)月回撤為17.42%，該指數(shù)目前的成分股中，權(quán)重由高到低的前5名依次為萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、招商蛇口、華夏幸福和新城控股，這基本也是萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略的重倉(cāng)股，該基金近一個(gè)月回撤接近10%，近6個(gè)月回撤達(dá)到21.48%，特別是基金的第一重倉(cāng)股新城控股由1月末的40元/股跌至目前每股30元以下。

何奇、莫海波選地產(chǎn)股邏輯“近似”

仔細(xì)分析重倉(cāng)地產(chǎn)股的萬(wàn)家系和光大系基金，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，光大兩只基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理中均有何奇的名字，而萬(wàn)家三只基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理中則均有莫海波的名字。

比較兩位基金經(jīng)理的從業(yè)履歷，記者發(fā)現(xiàn)，兩人基本都是在2015年年中左右走馬上任的，且均身挑重?fù)?dān)：何奇目前管理著光大保德信的6只基金產(chǎn)品，而莫海波則管理著萬(wàn)家的9只基金產(chǎn)品；從最佳任職回報(bào)來(lái)看，截至7月11日收盤，莫海波現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模為125.93億元，任職期間最佳基金回報(bào)為57.04%；而何奇的現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模約為79.13億元，任職期間最佳基金回報(bào)僅為26.58%。

對(duì)此，王驊分析，兩人選擇地產(chǎn)股的邏輯基本相同，選擇的是估值較低的房企龍頭，萬(wàn)科A、招商蛇口、新城控股、保利地產(chǎn)、華夏幸福、陽(yáng)光城等龍頭地產(chǎn)股的名字出現(xiàn)在兩人基金重倉(cāng)股持股名單中。但與何奇2017年四季度開(kāi)始重倉(cāng)地產(chǎn)不同，從2017年以來(lái)，莫海波就一直堅(jiān)定看好房地產(chǎn)板塊，2017年四個(gè)季度，莫海波管理的基金持有房地產(chǎn)板塊市值占股票投資市值比例分別為22.41%、20.66%、30.73%和60.34%，今年一季度也高達(dá)55.31%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其他基金公司對(duì)房地產(chǎn)板塊的配置。

不過(guò)，戴彤彤則指出了兩人的少許區(qū)別，從兩人管理的代表產(chǎn)品來(lái)看，可以看出何奇經(jīng)理更加重倉(cāng)地產(chǎn)，集中度也較高，根據(jù)其一季度報(bào)告的信息披露，該經(jīng)理在今年初大藍(lán)籌行情走強(qiáng)后逐漸減持成長(zhǎng)股，后期又加大了銀行、非銀、通訊等行業(yè)的配置，換手率非常高；相對(duì)而言莫海波經(jīng)理的風(fēng)格沒(méi)有何奇那么激進(jìn)，其在一季報(bào)中表述持續(xù)看好大金融板塊、地產(chǎn)板塊和建筑板塊。

而愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正則測(cè)算指出，何奇在管基金股票倉(cāng)位約為70.24%，莫海波約為81.44%（截至2018年6月30日）。就股票資產(chǎn)而言，何奇重倉(cāng)股中市值大小風(fēng)格超大盤股票51.52%，莫海波則為66.44%；就股票估值風(fēng)格而言，何奇價(jià)值風(fēng)格占股票市值比重26.93%，莫海波是31.73%；就換手率而言，何奇的換手率在3.29倍～6.57倍之間，莫海波的換手率則在0.64倍～1.86倍之間。

有趣的是，雖然當(dāng)前基金二季報(bào)尚未公布，但從基金經(jīng)理近期接受公開(kāi)采訪的言論來(lái)判斷，莫海波堅(jiān)定看多“地產(chǎn)”的信心某種程度上似乎已經(jīng)發(fā)生了變化。5月底，他公開(kāi)表示下半年特別看好的行業(yè)是新能源和軍工；而6月初時(shí)，他再次對(duì)某媒體表示：“當(dāng)前，我比較看好的板塊是軍工、新能源、TMT等，這是一個(gè)偏成長(zhǎng)的組合?！敝档米⒁獾氖?，這兩次發(fā)聲中，都未再提到看好地產(chǎn)板塊。

中小基金公司豪賭單一行業(yè)弊大于利

根據(jù)《紅周刊》記者的了解，從內(nèi)地公募基金不長(zhǎng)的發(fā)展史來(lái)看，豪賭單一行業(yè)發(fā)生的頻率實(shí)際并不高，而且多以賭銀行股為主，這相對(duì)也是一種穩(wěn)健的配置策略，因?yàn)榧词广y行板塊整體漲幅不高，其還可以作為打新的底倉(cāng)，賺取相對(duì)穩(wěn)健的收益。

除金融、地產(chǎn)外，汽車股也曾被公募基金重倉(cāng)豪賭，銀華基金昔日曾經(jīng)涌現(xiàn)過(guò)兩位綽號(hào)“汽車人”的基金經(jīng)理?xiàng)罹负徒鸨螅?0只重倉(cāng)股均為汽車股；而就豪賭地產(chǎn)股來(lái)說(shuō)，2013年時(shí)，當(dāng)年三季度中歐中小盤也曾重倉(cāng)了清一色的地產(chǎn)股，它們分別是榮盛發(fā)展、金地集團(tuán)、冠城大通、招商地產(chǎn)、萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、福星股份、濱江集團(tuán)、首開(kāi)股份、金融街。這其中，萬(wàn)科、保利、金地迄今依然是豪賭地產(chǎn)股的基金經(jīng)理所“當(dāng)仁不讓”的選擇。

王驊分析，如果市場(chǎng)環(huán)境普遍向好，基金經(jīng)理利用自身的信息優(yōu)勢(shì)和投研能力，通過(guò)正確的行業(yè)配置并把握強(qiáng)勢(shì)行業(yè)是能夠取得顯著的超額收益，幾乎每個(gè)行業(yè)都有基金入手豪賭，富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)持有金融行業(yè)市值達(dá)到凈值的66.85%，匯添富逆向投資和匯添富策略則重倉(cāng)批發(fā)和零售業(yè)。

“但是當(dāng)市場(chǎng)整體走弱時(shí)，如果行業(yè)配置程度依舊保持較高水平，從收益分解的角度看，盡管基金的股票選擇能力會(huì)隨之增強(qiáng)，但行業(yè)配置能力卻顯著下降，而且行業(yè)配置的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股票選擇收益的增加，基金的業(yè)績(jī)水平也會(huì)隨之下降，此時(shí)降低行業(yè)集中度、采取消極的行業(yè)配置策略、享受整體市場(chǎng)的平均收益才是更加理智的選擇。目前市場(chǎng)就處在整體偏弱的環(huán)境下，行業(yè)集中度高的基金表現(xiàn)糟糕也在意料之中?！彼M(jìn)一步分析。

不過(guò)，值得注意的是，或許還不僅是莫海波可能二季度減配了地產(chǎn)，光大系或許同樣如此。業(yè)內(nèi)人士分析，從一季報(bào)上看，光大重倉(cāng)地產(chǎn)的基金其實(shí)不止何奇管理的幾只產(chǎn)品，光大事件驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)投資市值也很高，基金的股票投資幾乎全集中在了地產(chǎn)行業(yè)，但從近期的凈值走勢(shì)上看，基金經(jīng)理似乎已經(jīng)調(diào)整了行業(yè)配置。另外，何奇也是一位換手率較高的基金經(jīng)理，2017年底，光大優(yōu)勢(shì)換手率高達(dá)469.29%，光大中國(guó)制造2025的換手率更是達(dá)到了697.7%，在地產(chǎn)行業(yè)如此不利的局面下，何奇有可能也已經(jīng)調(diào)整了布局。

此外，重點(diǎn)房企近日陸續(xù)公布了上半年的銷售業(yè)績(jī)，龍頭開(kāi)發(fā)商延續(xù)了近些年的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，銷售額增幅明顯高于行業(yè)平均水平，而這意味著行業(yè)集中度還在加速提升。雖然隨著近期棚改貨幣化安置出現(xiàn)了一些變化以及對(duì)房企融資約束的趨嚴(yán)，下半年房地產(chǎn)銷量和投資增速可能逐步下滑，但是房企龍頭在深度調(diào)整下還是有一定機(jī)會(huì)的，因此是堅(jiān)守還是止損房地產(chǎn)板塊，這還要看基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的判斷。

本月下旬，公募基金的二季報(bào)就將陸續(xù)披露，何奇和莫海波的當(dāng)季持股就將浮出水面，房地股是否還被豪賭值得關(guān)注！