王驊

時隔三年，QDII額度再度放開，公募基金海外淘金空間提升，今年以來也有多只新QDII基金成功發(fā)行。與往年偏重擴容指數(shù)基金不同，配置全球市場（涵蓋A股）的主動管理型基金成為今年QDII基金發(fā)行的主力。

值得注意的是，與目前市場上同類產品不同的是，工銀瑞信新經濟和華夏新時代在配置全球市場的同時也能投資A股。

QDII全球配置側重點不同

QDII基金的初衷在于實現(xiàn)全球化分散投資，以國際化視野精選具有良好成長潛能、價值被相對低估的行業(yè)和公司進行投資；而從今年一季報公布的QDII基金在海外各市場的分布來看，我國QDII基金配置資產帶有明顯的區(qū)域特征，香港市場和美國市場的投資仍然是海外投資的主流，兩地投資總市值分別占QDII基金投資市值的62.3%和22.4%。目前配置全球市場的QDII基金數(shù)量并不多，其中一部分還帶有明顯的主題特征，但是可以看到，市場上10只全球市場產品仍以配置美國和港股為主。

今年以來，QDII基金收益率出現(xiàn)明顯的分化，原油主題和集中美股的基金表現(xiàn)居前：嘉實原油、易方達原油美元現(xiàn)匯漲幅超過20%，多只追蹤納斯達克指數(shù)的基金收益也在15%以上；而以投資香港市場為主的大中華區(qū)QDII大部分獲得負收益，平均跌幅3.68%。全球市場產品則表現(xiàn)得中規(guī)中矩，工銀瑞信的兩只產品均為投資比較分散的全球類產品，參考一季報中數(shù)據(jù)，工銀瑞信全球精選美國資產占比達到72.48%，香港、瑞士、法國和日本比重相當，均在4%左右；工銀瑞信全球配置美股和港股配置比例分別為52.76%和27.25%，同時也適量配置了其他發(fā)達市場的股票。

同樣獲得正收益的中銀標普全球精選則并未配置港股，除了49.36%的美股倉位外，還分別在英國市場和加拿大市場配置了17.40%和14.65%的權益?zhèn)}位。反觀今年表現(xiàn)不佳的幾只全球市場QDII基金，長盛環(huán)球景氣行業(yè)和廣發(fā)全球精選均有超過七成的港股倉位?？梢耘袛啵衲暝诟酃筛呶徽鹗幍氖袌霰尘跋?，相對分散的配置確實能夠減少單一市場的系統(tǒng)性風險。

因為基金合同約定等原因，QDII基金很少投向國內股票，從一季報公布的重倉股數(shù)據(jù)上看，市場上僅有5只QDII基金配置了A股，其中匯添富全球醫(yī)療、匯添富全球移動互聯(lián)和華夏移動互聯(lián)網三只為主題類QDII基金，恒瑞醫(yī)藥、大華股份、分眾傳媒、?？低暤裙境霈F(xiàn)在重倉股之中。上投摩根中國世紀和華夏大中華企業(yè)精選的A股投資比例較高，分別達到44.9%和31.34%，但是除了國內市場，兩只基金都大量配置了在香港上市的中概股，因為基礎市場表現(xiàn)不佳，兩只基金今年以來分別下跌2.45%和13.64%。

QDII配置A股背后的隱憂

近幾年基金公司一直致力于拓寬QDII基金的投資領域和產品類型，相關機構的產品設計也會盡量避免同質化。但是國內QDII發(fā)展水平參差不齊，存量基金規(guī)模方面，在龍頭基金公司占據(jù)近半市場份額的同時，八成左右產品規(guī)模低于10億元，20%的產品屬于迷你基金。

以全球配置為亮點的基金也并沒有受到市場熱捧，10只全球配置QDII基金中，7只產品的規(guī)模不足5億元，例如規(guī)模較大的華夏全球精選和南方全球精選，一季報披露的規(guī)模也相比去年底有了明顯的下滑。今年以來全球資本市場有所震蕩，或許也對投資者投資海外起到了一定的影響，今年新成立的QDII基金首募規(guī)模也不大，均在2億元至4億元之間。但是除了風險因素，基金公司運作時還有一個很重要的考慮因素是成本和收益匹配的問題；簡單來說，承擔一定的風險，付出一定的成本后如果無法獲取相應的規(guī)模收益，那就得不償失了?；鹨?guī)模小會導致基金產品在海外投資標的配置上力不從心，雖然會引起投資者詬病，但對于能夠投向A股的產品，多配置國內資產可能是更具性價比的選擇。

外管局6月底數(shù)據(jù)顯示，6月QDII額度再度增加，而在這一輪的QDII額度重啟中，基金公司的積極性很高，4月份有15家基金公司獲得了55億美元新增額度。此外，隨著滬深港通的開啟，通過滬深港通購買港股并不占用QDII額度，越來越多的港股配置通過滬深港通完成，原本被購買港股占用的QDII額度就可以更多地進行全球化資產配置。

隨著居民海外資產配置需求不斷升溫，重獲“彈藥”的QDII基金可根據(jù)細分市場機會與投資者需求動態(tài)靈活配置境外資產；而如果基金仍然大比例投向A股市場和港股市場，這樣基金可能會與目前市場上的滬港深基金產生重合，也可能會和部分投資者多元配置的意愿相悖。

在美聯(lián)儲進入加息通道且中美基本面存有預期差的情況下，人民幣貶值預期將持續(xù)存在，今年以來全球股市承壓寬幅震蕩，也有基金公司會認為目前并不是介入海外市場好的時點。但國內市場同樣充滿未知，趨勢性上漲行情難現(xiàn)。A股和全球其他市場同時配置，能夠一定程度減少波動，但也對基金公司提出了更高的要求。

從國內基金公司海外投資能力來看，雖然過去幾年已發(fā)行QDII的基金公司積累了一定的海外投資經驗，在人員配置上也有所增加，但整體看仍和國際上的成熟資產管理公司有較大差距。QDII基金購買更多的是相對熟悉的中概股，由于今年以來海外互聯(lián)網中概股上漲，才使得QDII基金收益水漲船高。然而放眼全球市場配置，很多市場QDII基金的覆蓋依舊單薄。

最后，這類新型全球市場QDII產品與投資者之間最大的隱患點在于信息的不對稱，或者說因為投資范圍太過寬泛，投資者對于這類基金產品無法進行有效的個人投資分析，大部分的認知和感受來源于收益率。從長期看，這類QDII基金只有為投資者提供更加完善的配置方向，才能真正吸引到優(yōu)質資源。

此外，有趣的是，在滬倫通即將年底啟動的背景下，英國股市會不會成為新一代QDII基金們競相追漲的熱點區(qū)域呢？